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Ce jeudi 30 octobre, le secteur de la tech américaine et les convictions de Kepler Unigestion, ont été abordés par Alexandre Marquis, gérant de portefeuille sénior chez Kepler Unigestion, dans l'émission Good Morning Market sur BFM Business. Retrouvez l'émission du lundi au vendredi et réécoutez la en podcast.
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00:00Et plus particulièrement, Alexandre Marquis, qui est gérant de portefeuille senior chez Kepler Unigestion.
00:05Bonjour Alexandre.
00:06Bonjour Tien.
00:06Merci d'être avec nous ce matin, vous suivez particulièrement le secteur de la tech.
00:10Bon, ça tombe bien, puisqu'en ce moment, il y a de quoi faire,
00:12puisque donc hier soir, il y a eu la publication de Microsoft, de Alphabet et de Meta,
00:17et donc ce soir, ça sera au tour d'Apple et d'Amazon.
00:19Bon, on voit déjà en pré-ouverture que les réactions sont très fortes,
00:23avec d'un côté Alphabet qui est attendu à plus 7, et de l'autre côté Meta qui est attendu à moins 7.
00:27Oui, on a une soirée, une nuit assez chargée en actualité, effectivement, sur la partie des résultats.
00:34Alphabet qui a vraiment bien performé, que ce soit en termes de bénéfices par action,
00:39on est en hausse de 26%, c'est au-dessus du consensus,
00:42et c'est drivé par des moteurs solides, des moteurs historiques, j'ai envie de dire, de Google,
00:48le moteur de recherche, YouTube, le cloud, évidemment, qui a un gros thème dans la partie IA, mais pas que,
00:55et qui permet à Google, et donc à sa maison mère Alphabet, de générer des marges solides,
01:01qui lui permettent de financer ces fameuses capex, ces dépenses d'investissement dans l'IA,
01:06qui sont absolument énormes pour tout le secteur de la tech,
01:09mais on voit que le marché considère que, globalement, Alphabet a les moyens de se les payer,
01:13ces fameuses capex, ce qui n'est pas le cas sur tous les autres titres.
01:1635 milliards de profits nets annoncés hier soir, c'est historique,
01:20aucune société à Wall Street n'a dégagé un tel profit pour l'instant,
01:23donc Google n'est pas mort, malgré toutes les inquiétudes par rapport à TGPT, etc.
01:26Pour l'instant, Google affiche toujours des revenus publicitaires plus que solides.
01:31Exactement, on voit un petit peu un thème que nous, on aime bien jouer dans nos portefeuilles,
01:36c'est que la partie défensive de la tech, ou la partie un petit peu moins spéculative,
01:41elle a tendance à être sous-estimée pendant longtemps par les marchés,
01:44et dès qu'il y a des bonnes nouvelles, le marché réagit très positivement à ces nouvelles,
01:49on voit 7% sur la nuit, alors qu'effectivement, pendant les derniers trimestres,
01:54Google était un petit peu le mal-aimé des Magnificent Seven liés à l'IA.
01:57Ce soir, il faudra bien sûr suivre Apple, qui est attendu au tournant,
02:01puisque Apple a beaucoup déçu ces dernières années par rapport à sa dépendance à l'iPhone.
02:05Qu'est-ce que vous attendez, vous, ce soir, de cette publication trimestrielle d'Apple ?
02:08On est assez positif pour plusieurs raisons, effectivement, déjà le marché a été généralement pessimiste,
02:13donc il n'y a pas cet effet d'attente démesurée sur le titre,
02:18ce qui déjà, en soi, est un soutien.
02:20On parlera peut-être d'NVIDIA plus tard, où c'est plutôt un titre qui est pricé pour la perfection,
02:24et où chaque petite déception peut créer des gros moments de marché.
02:28Sur Apple, on voit deux drivers positifs.
02:30La première, c'est que le dernier iPhone a été plutôt bien reçu par le marché,
02:33ce qui n'était pas forcément le cas des appareils précédents,
02:36et notamment bien reçu par le marché chinois,
02:38où on sait que ça a été pendant très longtemps un des moteurs de la croissance.
02:41Le deuxième point qui nous intéresse, c'est qu'une des grosses sources de croissance d'Apple,
02:46c'est la partie service.
02:47La partie service, c'est beaucoup moins exposé aux sanctions commerciales.
02:52Donc, avoir une source de croissance très solide,
02:54qui n'est pas exposée à la géopolitique,
02:57et qui est en très forte croissance,
02:58que ce soit évidemment sur les applications sur l'Apple Store,
03:01où on sait qu'Apple touche des droits,
03:03presque deux douanes personnalisées sur ces thèmes-là,
03:06c'est très fort.
03:07Et puis, évidemment, le cloud computing, qui est aussi très fort pour Apple.
03:09Et l'année prochaine, ça sera les 20 ans de l'iPhone.
03:11Et ça, bien sûr, ça sera un moment très important pour Apple l'année prochaine.
03:16Donc ça, ça sera ce soir avec Amazon.
03:18Et puis, si on regarde ces dernières heures,
03:19on a eu des publications du côté de Booking,
03:21et également du côté de Tesla.
03:23Alors Tesla, c'est compliqué pour eux de convaincre,
03:26parce qu'il y a beaucoup de promesses,
03:27mais il n'y a pas beaucoup d'actes.
03:28C'est-à-dire que sur la voiture autonome,
03:30sur les robots humanoïdes,
03:32lors de la conférence investisseurs,
03:34ils n'ont pas voulu donner plus de détails.
03:36Voilà, on en avait parlé la fois dernière.
03:37Nous, la façon dont on investit,
03:39on utilise l'IA pour choisir des caractéristiques de titre.
03:42Et Tesla, clairement, ne coche pas les cases
03:44pour avoir une place importante
03:46ou même pas de place dans certains de nos portefeuilles les plus défensifs.
03:49Très volatiles, beaucoup d'incertitudes.
03:52Il y a eu des résultats positifs sur la partie revenus,
03:55les ventes de véhicules au Q3,
03:57qui se sont un petit peu retournées.
03:58Mais les bénéfices sont quand même en baisse,
04:00c'est-à-dire que la marge est sous pression.
04:02Ça reste un fabricant d'automobiles,
04:03donc évidemment, c'est dans le cœur de cible sur les droits de douane.
04:07Pas forcément parce qu'ils fabriquent en dehors des Etats-Unis,
04:10mais parce que toute la chaîne de production,
04:12évidemment, elle, est soumise à ces pressions.
04:15Il y a eu aussi une partie politique.
04:16Évidemment, les crédits pour les véhicules électriques
04:18ont été stoppés aux Etats-Unis.
04:20Et puis, il y a eu tout le tumulte relationnel
04:22entre Trump et Elon Musk,
04:24même si ça s'est un petit peu calmé récemment.
04:26Elon Musk, ça reste en soi un problème
04:28de notre point de vue pour Tesla,
04:29parce qu'il crée de l'incertitude.
04:30C'est peut-être un très bon manager sur le long terme,
04:33mais sur le court terme,
04:34on sait que les marchés sont un thermomètre
04:35de la visibilité sur les actions,
04:38et aujourd'hui, on n'a pas de visibilité.
04:39Et ça se voit très clairement dans ce cours de bourse,
04:41alors qu'il certes est toujours en forte hausse depuis un an,
04:43notamment depuis l'élection de Donald Trump l'année dernière,
04:46mais qui s'est quand même bien dégonflée ces dernières semaines.
04:49De son côté, Booking a gagné plus de 5%
04:51après la publication de ses résultats.
04:53Là aussi, il y avait pas mal de craintes
04:54par rapport au ralentissement du secteur des voyages aux Etats-Unis.
04:57On voit quand même que le consommateur américain a en tout cas
05:00une partie un petit peu à bout de souffle.
05:01Et alors là, eux, pour l'instant, ils disent
05:03tout va bien, on a toujours une croissance très robuste
05:06des réservations, plus de 10% encore au troisième trimestre.
05:08Voilà, Booking, c'est encore une fois dans cette partie
05:11plus résiliente dans la consommation, cette fois,
05:14et qui peut aussi bénéficier de l'IA sur le ciblage des publicités,
05:18notamment l'amélioration de l'expérience client.
05:20C'est un des grands gagnants.
05:21Encore une fois, ça capitalise sur un excès de pessimisme.
05:24Le marché a été probablement trop obnubilé par l'IA
05:29en tant que producteur et pas forcément en tant qu'utilisateur.
05:32Pour nous, ça reste une entreprise qui génère
05:34beaucoup de cash flow, de ces fameux flux de trésorerie
05:36qui permet d'apporter beaucoup de visibilité,
05:38encore une fois, sur les titres.
05:40Et puis, si on regarde Booking versus ses compétiteurs,
05:44c'est meilleur en termes de marge.
05:46La valorisation reste correcte, un petit peu plus chère,
05:49spot, maintenant, mais sur les trois à quatre dernières années,
05:52on est sur des niveaux qui restent supportifs.
05:54Donc, c'est un bon moyen de s'exposer à la croissance américaine
05:59sans trop souffrir, encore une fois, des droits de douane
06:01et avec un profil de risque un peu plus réduit.
06:03Un nominal qui est quand même assez élevé.
06:05On est au-delà des 5 000 dollars, je crois, quand même, pour cette action.
06:07Donc, bon, pour le retail...
06:08Pour le retail, c'est plus compliqué.
06:10Nous, on gère principalement pour des institutionnels.
06:12Donc, sur nos portefeuilles, c'est plus accessible.
06:15Mais la thématique en elle-même peut être jouée aussi via des ETF, potentiellement.
06:18Un mot quand même de Nvidia, hier soir,
06:205 000 milliards de valorisation boursière.
06:22C'est historique.
06:23L'entreprise a mis quatre mois pour passer des 4 000 aux 5 000.
06:27Voilà, ça, on revient un petit peu à la grande théorie de Warren Buffett.
06:30L'effet de composition des rendements,
06:32c'est beaucoup plus facile de passer de 4 à 5 que de 3 à 4.
06:35Il ne faut faire que 25 % au lieu de 33.
06:38Donc, peut-être que les 10 milliards, beaucoup d'analystes les prévoient assez rapidement.
06:42Et oui, ça arrivera un jour.
06:45Il ne faut pas oublier aussi que le dollar, ça fait 8.
06:47Si on voit le prix de l'or cette année,
06:49si vous calculez le prix d'Nvidia en or,
06:51ce n'est pas forcément la même histoire.
06:55Après, évidemment, Nvidia, ça reste un business très solide.
06:58Ce n'est pas la question.
06:59La question, c'est, encore une fois, les attentes qui sont construites dans Nvidia.
07:02On voit sur les 3, 4 dernières publications de résultats,
07:05à chaque fois, ce qui compte, ce n'est pas forcément les résultats qui sont en hausse,
07:10c'est cette fameuse guidance.
07:12L'impression que le management a confiance sur le fait
07:15qu'on va pouvoir encore faire mieux la prochaine fois.
07:18Et si cette fameuse guidance est en dessous de ce qu'attend le marché,
07:21ça peut être sanctionné.
07:21Alors, ils vont publier leurs résultats en 3 semaines,
07:23mais mardi, lors de leur conférence annuelle,
07:25ils ont déjà donné des indices.
07:26Ils ont dit, on a 500 milliards de carnets de commandes fermes.
07:29Donc, ça apporte quand même beaucoup de visibilité.
07:31Si on regarde sur le chiffre d'affaires de l'année dernière, c'est 3 ans.
07:34Le problème, c'est que ces 500 milliards,
07:36maintenant, ils sont déjà dans les cours de marché.
07:38Prochain résultat, on va attendre qu'il y ait des nouvelles annonces supplémentaires.
07:42On voit qu'Nvidia aussi fait beaucoup de prises de participation dans l'écosystème IA.
07:48Donc, en fait, on voit déjà qu'ils essayent un petit peu d'anticiper
07:50un essoufflement de la demande qui pourrait venir,
07:52évidemment, pas dans les 3 prochains mois,
07:54mais dans les 1, 2, 3 prochaines années.
07:57Et effectivement, ça veut dire que c'est une crainte aussi chez eux
07:59d'être challengés sur leur domaine.
08:02On voit que de plus en plus de fabricants de puces
08:03commencent à concurrencer NVIDIA.
08:05Cette espèce de monopole qu'ils ont aujourd'hui,
08:08il ne sera certainement plus valide demain.
08:10Et donc, ça va challenger potentiellement les espoirs
08:12qu'ont les investisseurs dans NVIDIA.
08:13Et ça sera bien sûr un grand moment pour les marchés.
08:16Cette publication d'entreprise, ça sera dans 3 semaines pour NVIDIA,
08:19qui publie toujours en décalé par rapport au GAFA.
08:23Merci beaucoup de nous avoir accompagnés ce matin, Alexandre Marquis.
08:25Je rappelle que vous êtes gérant de portefeuille senior
08:27chez Kepler Unigestion pour faire un point
08:29sur la tech américaine, sur Tesla, sur Apple, sur Booking
08:33et donc sur ce titre NVIDIA qui a touché un record historique hier
08:37et qui a donc franchi la barre symbolique
08:38des 5 000 milliards de valorisation boursière,
08:40soit quasiment deux fois la taille du CAC 40.
08:43des 5 000 milliards de valeur contre l'écrié pour faire un point de vue.
08:45C'est tout à fait.
08:46Je suis resté le cas pour le CAC,
08:48il n'y a plus rien.
08:50Au moins, on va danser un point de vue.
08:51Et puis, je suis resté la même chose à faire un point de vue pour sauter...
08:55c'est très difficile de me dire.
08:57Si vousאקz le cas avec le CAC 40,
08:58il n'y a plus rien de plus sur le CAC 40.
08:59Il n'y a plus rien de plus sur le CAC 40.
09:01est là le cas de la CAC 50.
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