00:00Et pour parler des small et mid-cap, c'est Kathleen Gaillot qui est avec nous en plateau, responsable de la recherche européenne small et mid-cap chez Kepler Chevreux.
00:07Bonjour Kathleen Gaillot. Merci de nous accompagner ce matin. Dans un instant, on va parler un petit peu des small et mid-cap, le perspective pour 2026.
00:15Juste avant, quand même un mot sur Burberry, puisque le secteur du luxe retrouve des couleurs. C'est l'un des grands moteurs de l'Europe depuis la rentrée.
00:22Ce matin, Burberry gagne 2% après la publication de ses résultats. Le titre avait déjà gagné 4% hier.
00:27trimestre de croissance, mais comme sur LVMH, c'est vraiment timide, mais c'est au-delà des attentes.
00:33Oui, absolument. On se tourne sur le secteur du luxe, un secteur dans lequel il n'y a plus beaucoup de small and mid-cap à ce jour, mais Burberry est l'une d'entre elles.
00:41C'est une histoire de turnaround, de restructuration, de relance de la marque qu'on a beaucoup poussée, sur lequel on anticipait une surprise positive par rapport au consensus.
00:52On a des chiffres qui ressortent même un petit peu au-delà de nos attentes, sur tous les fronts.
00:58C'est notamment tiré par l'Asie et par la Chine.
01:03Donc des chiffres qui sont bons d'un point de vue croissance organique.
01:06Ça confirme également l'amélioration de marge et l'amélioration de la génération de free cash flow, même un petit peu au-delà de ce qu'on pouvait espérer.
01:14Et donc c'est une valeur dont la thèse d'investissement fonctionne, en laquelle on continue de croire pour les trimestres à venir.
01:23C'est-à-dire que cette relance, elle s'amorce seulement grâce à des meilleures collections, grâce au marketing, grâce au merchandising.
01:31On est toujours sur la route d'une amélioration de la marge vers les 15%.
01:36Et donc c'est la réussite de cette histoire de restructuration et de relance, en plus des éléments conjoncturels qu'on a retrouvés chez les grands acteurs du luxe, chez LVMH et dans toutes les publications du secteur,
01:53avec notamment le redémarrage de l'Asie, qui vont continuer à attirer Burberry.
01:58Et les coûts également qui ont fortement été réduits, puisqu'on a un groupe qui avait réduit ses effectifs de 20%.
02:04Donc ça également, ça se voit dans le résultat opérationnel ce matin, avec un résultat opérationnel qui ressort à 19 millions de livres, là où le consensus était placé à 12 millions.
02:13Donc ça, c'est le cas de Burberry.
02:15C'est l'équivalent, si on fait la traduction, en euros, c'est 5 milliards de capitalisation à la bourse de Londres.
02:21Le secteur des small limit caps qui tente de retrouver des couleurs, comment aujourd'hui vous regardez ce secteur ?
02:27On a déjà eu pas mal de publications lors de cette saison du troisième trimestre.
02:32Absolument. Les small limit caps, pour remettre ça dans une perspective un petit peu plus longue,
02:37on sort de deux années de sous-performance, donc en 2022-2023, assez significatives par rapport au large cap,
02:47qui est aussi un maître en regard de la surperformance des gros leaders de marché.
02:52Et une amorce de reprise qu'on a vue cette année, surtout au T2, au moment de la mise en place de tarifs,
02:58lorsque le marché recherchait des valeurs locales, et quand je dis locales, j'entends européennes, exposées à leur marché domestique.
03:05Et ça, ça a attiré un regain d'intérêt pour les small limit caps qui ont significativement surperformé les large caps au T2.
03:13Le T3 a été un petit peu plus neutre, je dirais, avec une saison de publication qui a été à peu près en ligne avec ce qu'on a vu sur les large caps,
03:23c'est-à-dire une surprise plutôt en ligne avec les niveaux historiques,
03:26alors qu'aux Etats-Unis, on a eu plutôt des bonnes surprises dans cette saison de T3.
03:33Donc voilà, le T3, c'est toujours le moment où on infirme ou confirme les guidance,
03:37des réactions boursières qui ont pu être un peu exacerbées,
03:40particulièrement dans les small limit caps, positives comme négatives.
03:45Mais on a un marché qui commence maintenant à vraiment se tourner vers 2026,
03:49qui cherche les histoires qu'on va pouvoir jouer l'année prochaine.
03:52Il nous semble que les small limit caps cochent toujours toutes les cases pour surperformer.
03:58Une exposition au cycle qui est plus importante que les large caps,
04:02donc dans des phases de surperformance du marché, on a en général une surperformance des small limit caps.
04:08Une sensibilité aussi au taux.
04:11Cette exposition locale aux grandes thématiques européennes,
04:15de relance allemande ou de souveraineté européenne,
04:19qui va aussi jouer positivement.
04:20Quand on cherche de l'exposition à ces différents thèmes de marché,
04:24c'est intéressant de se tourner aussi vers les small limit caps.
04:29Donc il y a encore tous les éléments pour soutenir cette croissance.
04:32Plus spécifiquement, on anticipe et on joue pour les prochains trimestres
04:36une rotation de la value vers la croissance.
04:40On a un style value qui a surperformé sur ces derniers trimestres
04:43et donc on anticipe un rattrapage.
04:46Et c'est ce qu'on poussait pour cette fin d'année et le début de l'année.
04:48Et comment ça peut se concrétiser si on peut illustrer ça avec des secteurs ou avec des valeurs ?
04:53Absolument. En termes d'idées et d'investissement,
04:56il y a des secteurs de croissance défensif qui nous semblent toujours assez attractifs,
05:02comme la santé.
05:03Donc au sein du segment de la santé, on va pousser des valeurs comme Rovi,
05:07par exemple en Espagne, qui est une société pharmaceutique
05:10qui fait de la pharmacie de spécialité,
05:12donc des biosimilaires également de leurs propres médicaments.
05:16et qui a aussi une grosse activité de CDMO.
05:19Le CDMO, c'est la sous-traitance pharmaceutique
05:22et c'est un sujet de souveraineté européenne important depuis le Covid
05:26puisqu'on cherche à faire revenir en Europe ces chaînes de production
05:30qui étaient beaucoup parties vers l'Inde, la Chine,
05:33et Rovi à la plus grosse capacité, ce qu'on appelle fill and finish,
05:38donc pour des médicaments injectables en Europe.
05:41Donc elle a produit beaucoup de vaccins Moderna
05:43et aujourd'hui elle redéploie cette capacité
05:46vers des médicaments anti-obésité
05:49ou d'autres types de médicaments.
05:53C'est une valeur familiale, de qualité, croissance
05:56qui a été délaissée ces derniers temps
05:58et sur laquelle on parie pour 2026.
06:01Un autre secteur, bien sûr, les utilities.
06:04Ça a trait aussi avec la grande thématique des data centers,
06:07la nécessité qu'il va y avoir de fournir de l'énergie pour ces data centers.
06:13Voilà, c'est le genre de secteur qu'on pousse pour l'année prochaine.
06:15Donc typiquement, ça peut être des valeurs comme Arcadis, Inficon
06:18qui sont positionnées sur ces segments ?
06:21Alors Arcadis, Inficon, c'est des valeurs qui sont un tout petit peu plus exposées au cycle
06:28mais qui restent assez défensives.
06:30Inficon, c'est une société qui fait des valves
06:33et ce qu'on appelle des vacuum process.
06:35donc elle est exposée notamment au secteur des semi-conducteurs
06:39mais pas que, également à la ventilation, aux pompes à chaleur
06:45et à l'énergie, à beaucoup d'autres sous-segments.
06:49C'est une valeur de Suisse, de grande qualité
06:52qui aussi, dont les multiples se sont compressés
06:56sur ces deux dernières années à cause du cycle adverse
07:00notamment sur les semis
07:01et qui est un point d'inflexion, on pense, aujourd'hui.
07:04Arcadis, qui est plus une valeur d'ingénierie outsourcée
07:09qui va permettre de jouer de grandes thématiques
07:11comme l'infrastructure, la construction
07:14à travers l'Europe et aussi aux Etats-Unis.
07:18Elle est très exposée, pardon, pas aux renouvelables
07:22elle souffrirait sinon du backlash actuel
07:24mais plutôt à ce qu'on appelle l'adaptation climatique
07:29et l'adaptation des bâtiments existants
07:31et des futurs bâtiments infrastructures au risque climatique.
07:34Voilà quelques illustrations donc.
07:36Rovi, Inficon et donc Arcadis des Small et Midcap européennes.
07:39Merci beaucoup Kathleen Gaillot d'être venue ce matin en plateau.
07:42Je rappelle que vous êtes responsable de la recherche européenne
07:44Small et Midcap chez Kepler Chevreux.
07:46Merci.
07:47Merci.
07:48Merci.
07:49Merci.
07:50Merci.
