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Ce jeudi 4 décembre, le secteur de la santé, qui reprend des couleurs en bourse, notamment aux États-Unis, ainsi que les convictions d'Uzès Gestion, ont été abordés par Florent Martini, gérant actions chez Uzès Gestion, dans l'émission Good Morning Market sur BFM Business. Retrouvez l'émission du lundi au vendredi et réécoutez la en podcast.
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00:00Avec les équipes d'Usage Gestion et plus particulièrement Florent Martini qui est gérant action chez Usage Gestion.
00:06Bonjour Florent.
00:06Bonjour Etienne.
00:07Merci de nous accompagner ce matin.
00:09En effet, le secteur de la santé qui reprend des couleurs, notamment aux Etats-Unis.
00:12Si on regarde le S&P 500 Health Care, on est sur une hausse de près de 6 à 8% sur un mois
00:18quand le S&P 500 classique fait du surplace.
00:21Comment expliquer aujourd'hui que le secteur de la santé retrouve des couleurs en bourse aux Etats-Unis
00:26mais aussi dans une moindre mesure en Europe ?
00:28C'est vrai que c'est un secteur qui a pas mal souffert ces deux dernières années,
00:32qui a sous-performé les grands indices.
00:34Il y a eu plusieurs raisons.
00:35La première, c'est qu'on a eu une très bonne tenue de l'économie mondiale
00:38et donc vu que c'est un secteur qui est vu un petit peu comme défensif,
00:42les flux se sont un petit peu plus dirigés vers des secteurs cycliques et de croissance.
00:48Lors de l'élection de Trump, on a eu la nomination de Robert Kennedy Jr.
00:52qui a beaucoup inquiété le marché puisque c'est un personnage qui est très controversé,
00:56notamment pour ses positions anti-vaccination.
01:00Et puis on avait une prime de risque politique et réglementaire
01:04qui a beaucoup beaucoup augmenté aux Etats-Unis
01:06avec notamment des grosses restructurations à la FDA,
01:10une très forte incertitude vis-à-vis des tarifs.
01:13On n'a pas su pendant un certain temps
01:14comment les pharmaceutiques allaient être traités de ce point de vue-là.
01:18Il y a eu cette volonté de mise en place de la part de l'administration Trump
01:23de baisse des prix des médicaments, notamment via la politique de MFN.
01:27Donc vous savez, c'est cette politique de nation la plus favorisée.
01:30Donc aligner le prix des médicaments sur le prix le moins cher sur une nation comparable.
01:36Il y a eu un tournant majeur qui s'est opéré fin septembre.
01:39C'est ce deal entre Pfizer et l'administration Trump
01:42qui a été un tournant vraiment majeur
01:44puisqu'il y a beaucoup de Big Pharma qui ont suivi,
01:47qui ont fait des deals avec l'administration Trump
01:49et ça a beaucoup réduit cette prime de risque géopolitique.
01:53Finalement, sur ce fameux MFN, en fait, l'impact va être très modéré
01:58puisqu'il se cantonne à Medicaid.
02:00Donc vous savez, c'est l'assurance maladie pour les faibles revenus.
02:03C'est une très petite partie de la génération de revenus de Big Pharma.
02:07On a une exemption en totalité sur les tarifs
02:11dès qu'on investit dans des appareils productifs aux Etats-Unis.
02:15Donc ça, ça a été un soulagement assez majeur pour le secteur.
02:19Et toutes les Big Pharma ont promis d'investir en agrégé.
02:22On estime qu'ils ont promis d'investir à peu près 400 milliards de dollars aux Etats-Unis.
02:26Donc c'est assez considérable.
02:28Et tout ça a permis de réduire cette fameuse prime de risque géopolitique.
02:33Et donc aujourd'hui, on a des budgets de R&D
02:35qui étaient un petit peu gelés chez les Big Pharma,
02:38qui retrouvent de la visibilité.
02:39Et ça, ça impacte très positivement beaucoup de sous-segments de la pharma,
02:43notamment les biotech.
02:44Aujourd'hui, on a un mur des brevets sur la Big Pharma
02:47qui cherche des relais de croissance.
02:49Et donc, on voit là, depuis que ce deal a été annoncé,
02:53on a une reprise assez nette des fusions d'acquisition sur les biotech.
02:57Donc le secteur est très bien orienté.
02:59Du côté des sciences de la vie également,
03:02donc tout ce qui est outils à destination des laboratoires,
03:05tout ce qui est recherche externalisée,
03:07on a une visibilité qui est retrouvée,
03:09on a des effets Covid qui ont été digérés.
03:12Donc là aussi, il y a du potentiel de rattrapage qui est assez fort.
03:15Et par ailleurs, on a un secteur qui a continué à innover,
03:18même s'il a sous-performé pendant un certain temps.
03:20Il y a des avancées majeures sur plein de fronts thérapeutiques
03:24où il se passe des choses absolument extraordinaires.
03:26Et voilà un secteur où en fait, l'intelligence artificielle
03:29n'a pas encore été beaucoup valorisée par le marché,
03:32où il y a des choses qui se passent qui sont très très positives.
03:36On va avoir une optimisation de tout le processus de bioproduction
03:40qui va permettre probablement d'accélérer la mise sur le marché
03:43d'un certain nombre de traitements.
03:46Et sur les diagnostics également, notamment en radiologie,
03:48il se passe des choses très très intéressantes.
03:50Et voilà, donc ça c'est un potentiel.
03:52Le dernier point, c'est sur la valorisation.
03:54On est sur un secteur qui se paye avec une décote de 20%
03:57par rapport au marché au global,
03:59alors qu'il se tète plutôt en parité sur les 15 dernières années.
04:03Donc là, il y a du potentiel de rattrapage en termes de multiples.
04:06Et on a également un positionnement des investisseurs
04:09qui est assez faible sur ce secteur,
04:11alors qu'il pèse toujours 10% du MSCI World.
04:13Donc probablement qu'il y a des flux qui vont arriver.
04:15Comme vous l'avez souligné, c'est un secteur qui est très large
04:18avec les laboratoires, les équipementiers, les sous-traitants.
04:21Aujourd'hui, vous êtes venu avec trois idées, trois convictions,
04:24des valeurs un petit peu pour illustrer ce que vous détenez en portefeuille.
04:28Commençons peut-être par Teva,
04:30qui est l'un des plus grands laboratoires au monde,
04:32qui est coté à New York,
04:34même s'il y a une partie des équipes qui sont à Israël,
04:36puisque historiquement, c'est un groupe israélien.
04:37Tout à fait. Alors voilà, c'est un groupe israélien.
04:41Elle est cotée à New York, c'est un ADR à New York.
04:43Alors on aime bien cette valeur.
04:44Alors c'est une véritable histoire de recovery en fait sur Teva,
04:48puisqu'on a un groupe qui était extrêmement endetté ces dernières années.
04:52Le management a fait un travail assez extraordinaire de désendettement.
04:56On est passé de cinq fois l'EBITDA à trois fois l'EBITDA,
05:00et ça va se poursuivre.
05:01On a un objectif de désendettement qui va se poursuivre.
05:05Et surtout, on a des risques en termes de régulation et de procès
05:12qui ont nettement diminué.
05:15C'est une valeur qui a beaucoup souffert à cause de ça ces dernières années,
05:18notamment vis-à-vis du scandale des opioïdes aux États-Unis.
05:20C'est une histoire qui est derrière eux.
05:22Et puis on a tout un potentiel sur les médicaments de spécialité,
05:27également en termes de générique et de biosimilaires.
05:30Même si cette politique de MFN a été écartée par l'administration,
05:34aujourd'hui on cherche à réduire un peu partout le prix des médicaments.
05:37Et c'est vrai qu'on a un vrai potentiel sur Teva à ce niveau-là.
05:40Toujours du côté de Wall Street, une autre valeur, c'est Parker, Honeyfin.
05:45Là on est dans un grand canglomérat.
05:47C'est une valeur un peu plus importante, qui est beaucoup plus diversifiée.
05:50Tout à fait.
05:50Alors là on est vraiment dans l'industrie.
05:51C'est ce qu'on appelle une multi-industrie.
05:53Donc c'est un petit peu ce que vous avez dit, un conglomérat industriel.
05:56Parker, c'est plus de 150 acquisitions dans son histoire,
06:00avec une des dernières qui s'appelle Megit,
06:03qui était un équipementier aéronautique anglais.
06:07Donc déjà on a une part non négligeable du chiffre d'affaires sur ce business-là,
06:11de l'après-vente, dont on avait parlé la dernière fois qu'on s'est vu,
06:14qui est très générateur de marge, très générateur de cash.
06:16On a également un certain nombre de thématiques en croissance séculaire sur Parker,
06:23notamment tout ce qui est automatisation industrielle,
06:26puisque Parker fournit des pièces assez critiques pour les robots industriels.
06:31Ils fournissent des pièces qui sont un peu les muscles et les articulations des machines automatisées.
06:36Et ça c'est vraiment une thématique qui est forte.
06:38Vous connaissez la situation démographique dans laquelle on est,
06:41le vieillissement de la population, qui a été accrue.
06:44Donc on a des pénuries de main-d'oeuvre qui sont accrues par cette politique de reshoring,
06:49de relocalisation de l'administration Trump.
06:52On est vraiment sur une actualité brûlante,
06:54puisque hier, Howard Lutnik, le secrétaire au commerce aux Etats-Unis,
07:00souhaite faire un décret exécutif l'année prochaine sur la robotique et l'automatisation.
07:07Donc voilà, c'est une nouvelle très positive pour Parker.
07:10Parker est également présente dans toutes les thématiques de transition énergétique,
07:15d'optimisation énergétique, qui sont des enjeux majeurs aujourd'hui.
07:19On accompagne ce groupe parce que, déjà, il y a un track record qui est très fort en termes de fusion-acquisition.
07:26Le management a vraiment une très bonne capacité à intégrer, à désendetter très vite,
07:32avec des acquisitions qui sont très vite relutives pour la marge et le BPA.
07:36Donc ça c'est très intéressant.
07:37On aime bien le fait qu'il soit très diversifié en termes de marchés finaux.
07:42On aime bien également le fait que ce soit une entreprise qui ait réorganisé son portefeuille d'activité ces dernières années.
07:48Et donc on est sur un profil de boîte qui est moins cyclique.
07:50On est dans l'industrie.
07:51Mais finalement, le management cherche un peu à disécliciser le profil de la boîte.
07:59Et donc c'est une industrielle qui a de la visibilité.
08:02Un titre qui est sur des plus hauts historiques, qui gagne plus de 30% depuis le début de l'année
08:06et qui a franchi la barre symbolique des 100 milliards de capitalisation pour Sierre,
08:10donc pour Parker, anything.
08:11Du côté de Wall Street, encore et toujours, décidément, vous focalisez sur ce marché américain.
08:16Mais c'est vrai que c'est là-bas où les croissances sont les plus importantes dans le secteur de la santé.
08:21C'est un autre équipementier qui fabrique des verres, des céramiques.
08:26Ça s'appelle aujourd'hui Corning.
08:28Alors Corning, c'est un géant des matériaux spécialisés.
08:31Alors c'est une histoire passionnante puisqu'ils sont dans des innovations absolument majeures.
08:38Ils ont notamment inventé la première enveloppe de verre de l'ampoule Edison.
08:42Ils ont également inventé le Pyrex, donc ce verre qui est résistant au choc thermique.
08:48Et ils ont surtout inventé la fibre optique à faible perte.
08:52C'est ce qui va nous intéresser aujourd'hui.
08:54C'est ce tuyau-là qui nous intéresse, qui est absolument indispensable pour tous les réseaux télécoms,
08:59mais aussi et surtout pour les centres de données.
09:02Et donc aujourd'hui, vous le savez Etienne, on a vraiment une explosion des nœuds d'IA,
09:07des clusters d'IA au sein des centres de données.
09:09Donc on a des besoins très forts en termes de connectivité.
09:13C'est ce qui a permis à Corning de tripler son chiffre d'affaires en deux ans sur sa division Enterprise Networks.
09:20C'est quoi le lien entre Pyrex, la céramique, le verre et le secteur de la santé ?
09:23La fibre optique, c'est du verre.
09:25On est vraiment sur un industriel qui sait faire des matériaux,
09:29mais dans beaucoup de marchés finaux.
09:32Donc ça, c'est hyper intéressant.
09:32Dans le secteur de la santé ?
09:34Non, ce n'est pas le secteur de la santé.
09:35On est vraiment plus dans la zone industrielle.
09:38D'accord.
09:40Ça surfe sur l'intelligence artificielle, j'imagine.
09:42Ça explique en bonne partie la très belle hausse depuis le début de l'année.
09:46On est sur un gain de 80% depuis le début de l'année.
09:49Ce n'est pas une small cap, ça pèse 70 milliards.
09:5170 milliards.
09:52Et c'est vrai que je vous ai parlé de ces data centers.
09:54Et ce qui est très intéressant avec cette fibre optique,
09:57c'est que demain, les besoins d'agrégation de données vont être tels
10:01qu'on va même chercher à relier entre eux des centres de données.
10:05Et donc, en fait, ce qui est intéressant avec cette fibre optique,
10:08c'est que le cuivre était vraiment la matière la plus utilisée.
10:13Et en fait, le cuivre perd en conductivité au fur et à mesure que la distance s'élargit.
10:18Donc la fibre optique a un vrai avantage concurrentiel là-dessus.
10:23Et il y a également le fait que la fibre optique est moins consommatrice de chaleur
10:28et moins consommatrice d'énergie.
10:29Donc ça, ce sont des enjeux absolument majeurs.
10:31Vous l'avez dit, c'est l'IA qui porte, mais on aime bien ce titre-là
10:35parce qu'il n'est pas vu comme un pur player de l'intelligence artificielle par le marché.
10:41Donc quand la thématique est un peu chahutée, c'est un titre qui est un peu plus résilient.
10:45Il y a d'autres poches de croissance qui sont très intéressantes.
10:48Il y a le solaire, par exemple, qui est un nouveau business pour Corning
10:50où ils fabriquent des plaques de silicium ultra-pures pour les panneaux solaires.
10:56Donc ça, c'est un nouveau business qui va générer 2 milliards et demi à horizon 2028.
10:59Ils ont signé un contrat majeur avec Apple sur la protection de verre des téléphones.
11:04Ça aussi, c'est 2 milliards et demi de chiffre d'affaires qui sont sécurisés.
11:07Et il y a le secteur de l'automobile avec cette augmentation du contenu des verres
11:11dans l'habitacle de l'automobile avec la digitalisation de l'habitacle.
11:17Et voilà, même si le secteur a été un petit peu en difficulté,
11:21on a quelques signaux de reprise intéressants.
11:23Merci beaucoup, Florent Martini.
11:24On est pris par le temps de toi.
11:25C'était très intéressant.
11:27Merci de nous avoir partagé.
11:28Trois convictions aujourd'hui chez Usage Gestion.
11:31Trois convictions que vous retrouvez à Wall Street avec Teva,
11:34Parker, Anything et Corning.
11:36Merci d'avoir regardé cette vidéo !
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