Entenda como corte de juros nos EUA pode afetar a economia brasileira junto ao mercado global

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Pedro Paulo Silveira, economista e sócio da A3S Investimentos, analisa a reunião do Copom e o futuro da taxa Selic. Ele comenta as pressões inflacionárias no Brasil, as expectativas para cortes de juros ainda este ano e os impactos da política monetária nos EUA, em meio à Super Quarta.

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00:00Eu vou conversar agora com o Pedro Paulo Silveira, ele é economista, sócio da A3S Investimentos.

00:06Pedro, boa noite para você, obrigada, é sempre um prazer ter você aqui com a gente.

00:11Bom, vamos começar falando dessa reunião do Copom.

00:13Começou uma nova reunião, a expectativa é de manutenção da Selic em 15% ao ano.

00:19Você também segue essa percepção do mercado?

00:22E quais são as sinalizações que você espera a partir de então?

00:26Porque o que o mercado todo está dizendo é que o principal é ficar de olho na ata que virá depois da reunião.

00:33Oi, Cristiane, tudo bem? É um prazer estar aqui, é bom te encontrar sempre.

00:38Olha, o que eu penso é mais ou menos, é da média o que o mercado está pensando, não tem como.

00:43Você tem dados importantes que têm mostrado a persistência inflacionária,

00:49o último dado que veio do IPCA veio com o índice de fusão subindo de novo,

00:53a média dos núcleos subiu de novo, serviços continuam, como era de se esperar, forte.

01:01Hoje sai o mercado de trabalho forte, os serviços ainda estão subindo na pesquisa do IBGE.

01:10E isso seriam sinais de que, olha, a taxa de juros tem que se manter.

01:14Mas tem fatores positivos, alimentos caíram, a atividade econômica começa a dar uma desacelerada,

01:22a confiança de consumidores e empresários tem caído.

01:26Então você tem equilibrado os elementos que justificariam uma queda

01:31com os elementos que justificariam a manutenção.

01:35Para o horizonte aí de seis meses, eu tenho aqui cá para mim que a redução da taxa de juros

01:41deveria acontecer no primeiro trimestre do ano que vem, se tudo se mantivesse como está.

01:48Mas eu acho que vai aumentando a probabilidade aí de no último trimestre,

01:51pelo menos até o final do ano, a gente ter uma quedinha aqui no Brasil.

01:55Isso, com certeza, vai estar escrito de uma maneira cifrada, como sempre,

02:02com o Banco Centralês, ali na ata, no comunicado primeiro e depois na ata.

02:08Então a reunião, o importante dela é o comunicado.

02:11A gente vai ver amanhã o primeiro sinal disso.

02:14Se não der certo, na terça-feira que vem, com a ata.

02:17E quando você fala de uma pequena redução até o final do ano, você imagina quanto?

02:220,25.

02:26Isso para ceder as pressões a que porventura vierem.

02:30Eu acho que é fundamental ainda a gente ter muita certeza do que está acontecendo com os preços no Brasil.

02:38A gente teve um choque importante nesse semestre, foi a queda da taxa de campo.

02:44As expectativas inflacionárias melhoraram significativamente em relação ao início do ano,

02:52mas a gente ainda tem muita dúvida.

02:53Hoje saiu o mercado de trabalho ainda forte.

02:57Os dados do mercado de trabalho são fortes.

02:59A gente deve ter uma contribuição para a desaceleração da atividade no fiscal da União nesse semestre agora.

03:08As empresas ficariam um pouco mais acomodadas.

03:10Mas ainda as pressões inflacionárias continuam razoavelmente fortes.

03:15Com toda essa ajuda que o câmbio deu, nós estamos rodando ainda com IPCA acima de 5 acumulado em 12 meses.

03:22E as expectativas para o ano que vem continuam meio salgadas.

03:26Então, eu acho que isso tudo requer muita cautela por parte da diretoria do Banco Central.

03:32Agora, olhando para os Estados Unidos, super quarta-feira, amanhã, quanto aos juros americanos,

03:38qual é a sua expectativa, redução de quanto?

03:42Não, tem que ser o 0,25.

03:43Se for mais, olha, vai ser...

03:46Os Estados Unidos realmente abandonaram a sua trajetória de grandes banqueiros centrais.

03:55Vai voltar aos anos 70, quando tiveram um banqueiro central muito ruim.

04:00A tendência é o Banco Central, o Comitê de Política Monetária ficar dividido,

04:07porque tem dois candidatos à presidência que querem conquistar a simpatia de Donald Trump.

04:12Talvez eles até coloquem 50 pontos base ali na mesa, mas eu acho que tem que ser 0,25,

04:20por duas razões fundamentais.

04:23Ao contrário do que estava dizendo Scott Besson, a economia americana não está desacelerando significativamente,

04:29ela está, o mercado de trabalho mostrando alguns sinais agora.

04:33A inflação continua acima da média, muito acima da média, as expectativas inflacionárias não caíram.

04:39Mais importante que isso, o dólar vem se desvalorizando, como já disse o nosso colega agora há pouco,

04:47e tão importante quanto isso, os efeitos totais das tarifas que os Estados Unidos impuseram às importações

04:56ainda não apareceram no nível de preços.

04:59Agora mesmo foi falado que a China pode começar a receber 145% de tarifas

05:05se não for feito um grande acordo.

05:09Isso vai machucar bastante a inflação.

05:12Hoje o petróleo voltou a ficar acima de 68 dólares o barril, o Brent lá fora.

05:17A gente tem algumas pressões importantes acontecendo.

05:22Então eu acho que o Fed, se ele acelerar demais o processo de queda agora,

05:27atendendo aos apelos do Bassett, do Miran e do Trump,

05:34ele pode cair numa armadilha para ter que subir depois a taxa de juros,

05:38cometer um erro estratégico.

05:40E pode acontecer, eu acho que as chances são muito mais da inflação ficar acima da meta

05:45do que abaixo da meta.

05:47E eu não vejo essa crise imobiliária que o Scott Bassett falou.

05:50Eu acho que isso aí é coisa de outro...

05:53Ele está vendo outro mercado imobiliário, deve estar vendo em outra cidade,

05:56porque os dados do mercado imobiliário americano são fortes.

06:00Eu vou passar para a pergunta do Vinícius Torres Freire.

06:03Vinícius, por favor.

06:04Pedro Paulo, boa noite.

06:06Voltando aqui para o caso do Brasil.

06:08A gente está vendo, ou parece estar vendo, uma desaceleração que levaria a economia,

06:14que é compatível com uma projeção de crescimento de 2,2%.

06:18O mercado de trabalho ainda está forte, mas ele tem reação defasada ao ciclo econômico,

06:23pode mostrar sinais de desaquecimento mais adiante.

06:26Agora, você acha que o Banco Central vai esperar expectativa ancorada ou vai reagir antes?

06:34Porque tem gente que está tentando replicar aqui, gente que tenta replicar o modelo do Banco Central,

06:39vê que amanhã sai do Copom uma projeção de inflação de 3,4% lá no começo de 2027,

06:46o horizonte relevante.

06:46Mas a expectativa do mercado para 2027 é 3,9%.

06:51Você acha que o BC vai esperar essa expectativa chegar lá bem perto de 3% ou uma expectativa

06:57lá por 3,4% com uma economia desacelerando, já é suficiente para o BC indicar ou começar

07:04a corte de juros?

07:05Quer dizer, vai esperar ancoragem estrita da meta ou outras coisas, uma combinação das duas

07:12coisas, uma expectativa um pouco menor com o desaquecimento pode levar o Banco Central

07:16a começar a agir?

07:18O Vinícius, uma boa pergunta, ela já praticamente responde para a gente tudo o que precisaria

07:23ser respondido e você fez uma ótima pergunta.

07:26De fato, você tem esse 3,2% na cabeça de todo mundo quando você roda o modelo, o suposto

07:32modelo do Banco Central, suposto que a gente tem que trabalhar com essas limitações,

07:36você sabe muito bem.

07:37E 3,9% que é o que está na cabeça de todo mundo, eu não estou muito longe disso

07:41daí, 3,8%, 3,7% não vai mudar a depender dos choques que a gente tem.

07:46Então, eu sinceramente acho que a diretoria do BC tem uma batata quente, de fato.

07:54Já foi muito mais quente no passado, nós estamos discutindo um bom problema, ele não vai

07:57ter que aumentar a taxa de juros.

07:59Aí tem que começar a equacionar a queda da taxa de juros.

08:03Mas eu acho que os sinais ainda não são muito positivos.

08:06Eu acho que ele vai tentar modular tudo isso que você falou para um outro momento.

08:13Deixa eu me expressar um pouco melhor.

08:15De fato, ele tem que começar a pensar em baixar a taxa de juros pela pressão política,

08:20pela desaceleração gradual da economia brasileira, pelo diferencial da taxa de juros que está

08:26mais legal agora.

08:27Mas, por outro lado, se ele começar muito antes, ele pode se atrapalhar como o Fed pode

08:36se atrapalhar.

08:37Muito bem.

08:37O que eu acho que ele vai fazer?

08:39Ele vai tentar dar um sinal neutro amanhã e acompanhar.

08:43Mais uma vez.

08:44A depender dos dados que forem saindo, esses sinais que ele vai dando podem ir mudando também.

08:51Eu acho que seria o mais prudente.

08:52Se eu estivesse lá, eu faria isso.

08:54Como eu não estou lá e conheço um pouco a cabeça de quem está lá, eu acho que eles

08:58vão fazer exatamente isso.

08:59Vão começar a modular aquilo que é favorável para baixo, risco para baixo e risco para cima.

09:05Vão começar a equilibrar e sinalizando um pouco mais de cautela lá para frente.

09:12Eu acho que eles vão adiar isso daí.

09:13Sendo sinceros.

09:14Pedro, Paulo, muito obrigada.

09:16É sempre um prazer mesmo te receber aqui.

09:20Volte mais e boa noite.

09:22Obrigado, Cris.

09:23Tchau, Vinícius.

09:24Tchau, tchau.

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