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  • il y a 1 jour
Ce jeudi 11 décembre, Florian Ielpo, en charge de la macroéconomie chez Lombard Odier IM, a abordé la baisse de taux de la Fed en 2026, la croissance américaine en 2026, et la reprise de la Fed sur sur les achats de bons du Trésors US, dans l'émission BFM Bourse présentée par Guillaume Sommerer. BFM Bourse est à voir ou écouter du lundi au vendredi sur BFM Business.

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Transcription
00:00BFM Bourse, l'écho du monde.
00:04En attendant, c'est la Fed qui ravit les marchés.
00:06Hier, Wall Street a progressé et aujourd'hui, les marchés européens qui prennent la roue de Wall Street.
00:10Florian Hielpaux nous rejoint. Bonjour Florian.
00:13Bonjour.
00:14Sur les taux, la Fed a semblé peut-être sur les taux un peu fade pour le coup,
00:19puisqu'elle a baissé ses taux comme prévu de 25 points de base.
00:21Et pour l'an prochain, quand on regarde les deux plots, ce sera une seule baisse de taux,
00:25exactement la même projection qu'au mois de septembre dernier.
00:27Votre analyse déjà sur les taux, puis on parlera tout à l'heure du QI potentiel.
00:31Bien sûr.
00:33Disons que la Fed, elle envoie un message bien plus lisible que ce à quoi on aurait pu s'attendre.
00:39C'est-à-dire qu'on est rentré dans ce meeting-là.
00:42Normalement, ce qu'on appelle le conseil des gouverneurs devait être partagé avec des dissidents.
00:49On avait un manque de données, pas tant avec le shutdown.
00:53Et pourtant, elle parvient à nous délivrer un message très lisible,
00:56c'est-à-dire qu'on est toujours dans un cycle d'assouplissement, ça c'est très clair.
01:00On fait une dernière baisse de taux, puis ensuite on fait une pause.
01:03On s'attend néanmoins à rebaisser les taux en fin d'année de 25 points de base.
01:06C'est un peu moins que ce que le marché attendait,
01:09mais dans l'ensemble, ça n'est quand même pas si loin du scénario de marché.
01:12Et en plus de ça, elle nous offre des révisions de projections de croissance
01:16qui sont assez chouettes, qui placent en fait l'économie américaine
01:21dans une situation qui est très investor-friendly,
01:24très positive pour le monde de l'investissement.
01:27Il n'y a rien qu'on ne puisse pas aimer dans ce meeting de la Fed.
01:30Oui, parce que quand on regarde le scénario de mi-26 de la Fed,
01:32c'est un monde parfait.
01:34Elle relève sa prévision de croissance, elle abaisse sa prévision d'inflation.
01:36C'est-à-dire que les droits de doigt dont on craignait qu'il plombe la croissance
01:39et surtout qu'il relance l'inflation, pour l'instant,
01:42ce n'est pas le scénario retenu par la Fed.
01:43Au contraire, elle abaisse sa prévision d'inflation.
01:45Comment est-ce que vous l'expliquez, ça ?
01:47Il y a différents facteurs qui expliquent cette situation.
01:51Ces droits de doigt ne touchent que les biens
01:54et leur effet sur les biens, pour le moment, reste relativement léger.
01:58La Fed l'a dit depuis le début, il nous faut une période d'observation
02:01pour arriver à dénouer ce nœud gordien
02:04qui est l'inflation potentielle amenée par les droits de doigt.
02:08L'autre élément de l'inflation, c'est les services.
02:10Et l'inflation par les services, elle, dans l'ensemble,
02:12elle continue de donner des signes de reflux
02:15et elle devrait continuer à refluer, en tout cas en première partie de l'an prochain.
02:19Pourquoi ? Parce que la croissance américaine est en dessous de son potentiel.
02:23Donc la croissance américaine ne sécrète plus de pression inflationniste par elle-même.
02:28Donc dans l'ensemble, la Fed se donne le droit d'observer,
02:30se donne un petit peu de temps, on va dire une période de six mois,
02:33en tout cas c'est ce que le marché a compris.
02:35Et on s'en reparle en juin, c'est un peu le message clé qui nous a été livré hier.
02:40Franchement, chapeau l'artiste quand même.
02:41Jérôme Powell, dans sa communication, il a une nouvelle fois réussi à offrir au marché
02:47les éléments de réassurance qu'ils attendaient.
02:49Les marchés progressent après cette réunion de la Réserve fédérale américaine,
02:52même si pour 2026, une seule baisse de taux est projetée.
02:55Alors il y a aussi la question du bilan, parce que c'est un QI ou pas ce qui est annoncé ?
02:5940 milliards de dollars de rachats d'obligations américaines.
03:01Est-ce que c'est un QI pour vous, Florian, qui est annoncé pour l'an prochain ?
03:04Techniquement, ça n'est pas un QI.
03:07Le quantitative easing, ces mesures extra-accommodantes,
03:10normalement visent à faire baisser le niveau des taux longs.
03:13La cible de la Fed, ce n'est pas les taux longs, c'est les taux courts.
03:16C'est d'apporter de la liquidité, parce qu'on a vu des tensions sur la liquidité de court terme,
03:21et ces tensions en termes de liquidité peuvent être la source d'un risque systémique qui peut être gênant.
03:28Donc ce qu'on peut dire de cette opération, c'est que ça n'est pas un QI orienté croissance.
03:34On ne vise pas à stimuler la croissance économique, mais en fait c'est un mécanisme de soutien à la liquidité.
03:39C'est un geste de prudence, mais ce n'est pas un geste de relance.
03:44Mais c'est un élément particulièrement important pour 2026.
03:46On vient de retirer, quelque part, l'un des risques extrêmes de 2026.
03:51Encore une bonne nouvelle.
03:52Mais parce qu'il y avait un risque sur la liquidité,
03:53pourquoi est-ce que la Fed décide ce geste préventif qui n'est pas un QI,
03:57qui aidera quand même à détendre les taux ?
03:59Parce que comme un QI, ça fera confler le bilan.
04:00Mais ça n'est pas un QI parce que l'objectif n'est pas le même.
04:02On a compris, même si les effets seront un peu les mêmes quand même.
04:05Mais qu'est-ce qu'il y a comme problème ?
04:06Pourquoi aujourd'hui lancer ces rachats obligataires pour abreuver de liquidité le marché ?
04:11Est-ce qu'il y a un souci de liquidité qui est en train de poindre ?
04:14On a observé une tension sur la liquidité à court terme au cours des trois derniers mois essentiellement.
04:20C'est une chose qui a créé des vagues de stress, notamment dans le réseau bancaire américain.
04:26La Fed, ce n'est pas quelque chose qu'elle a envie de tolérer,
04:29parce qu'elle a toujours en tête qu'elle ne peut pas abaisser ses taux trop vite,
04:33parce qu'il reste toujours de l'inflation dans le système.
04:36Donc l'idée, c'est d'arriver à ménager la chèvre et le chou,
04:38garantir, jouer son premier rôle, c'est-à-dire jouer son rôle de garant de la stabilité du système financier américain.
04:45C'est ce qu'elle est en train de faire avec cette nouvelle forme de QE,
04:48en tout cas un QE technique, tout en gardant des taux relativement élevés, 3,75%,
04:53s'engageant à amener à 3,50% les taux pour continuer à opérer ce qu'on appellerait un atterrissage en douceur de l'inflation.
05:00Merci Florian.
05:01Florian Hielpau avec nous, l'explication de texte après la fête d'hier soir pour l'Ombarodier IM.
05:05On suivra dans une semaine la Banque du Japon qui, elle, pourrait relever ses taux.
05:09Pour le coup, ça pourrait avoir un impact plus important que la fête d'hier.
05:11La Banque du Japon va suivre vendredi 19 décembre prochain.
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