00:01BFM Bourse, l'écho du monde.
00:04François Bayrou tient en ce moment même une conférence de presse sur le budget.
00:07On vous fera part des principales annonces bien évidemment.
00:09Et Florian Hielpau est à l'affût aussi pour nous, pour l'Ombarodier IM.
00:12Bonjour Florian.
00:13Bonjour.
00:13À la recherche des 44 milliards d'euros d'économie.
00:16Voilà ce que François Bayrou va évoquer dans cette conférence de presse.
00:19Alors que les taux français restent sous pression.
00:22On a vu les taux français passer au-dessus des taux grecs cet été.
00:24Et le 10 ans français quasiment désormais au même niveau que le 10 ans italien.
00:28Voilà, il y a de vrais signaux de marché et une pression qui commence à se construire.
00:31Est-ce une inquiétude ou pas tant que ça ?
00:34Je dirais plutôt pas tant que ça en fait.
00:36Ce qu'il faut bien comprendre c'est que ces comparaisons que l'on dresse
00:39tantôt avec l'Italie, l'Espagne ou la Grèce ne tiennent pas seulement à la France.
00:44Elles sont aussi effectuées outre-manche dans les grands journaux financiers anglais
00:49où on compare volontiers les 10 ans anglais aux 10 ans grecs.
00:53Je pense qu'il faut trier le bon grain de l'ivraie dans cette situation.
00:57La Grèce, l'Italie, l'Espagne, le Portugal ont fait d'énormes efforts.
01:01Comparer les taux français et les taux anglais à ces niveaux-là, c'est plutôt bon signe.
01:06Ça veut dire que ces pays-là bénéficient simplement d'un petit peu de largesse venu des marchés.
01:13Là où on serait plus inquiet, c'est sur une véritable augmentation,
01:17d'une véritable mesure du risque fiscal.
01:19Cette mesure du risque fiscal, elle se fait dans les marchés de ce qu'on appelle les CDS,
01:23les Credit Default Swap, qui permettent de mesurer justement la qualité de la signature.
01:28Et là, le niveau des CDS français sont de 0,33%, c'est-à-dire 33 points de base.
01:35C'est l'un des niveaux les plus bas qu'on a vu depuis le début de l'année
01:38et surtout qui sont en deçà des 50 points de base qu'on a vu aux États-Unis.
01:42Donc il faut raison garder dans l'ensemble.
01:45Tout le monde cherche à faire des économies,
01:46tout le monde cherche à arriver avec des lois de finances bien construites.
01:50C'est l'enjeu du moment et globalement, la France fait ses efforts.
01:53Et François Bayrou tient sa conférence de presse.
01:55À l'instant, François Bayrou, il exhorte à faire face, je le cite,
01:58au danger immédiat du surendettement sans retard d'aucune sorte.
02:01C'est quoi la clé ? C'est deux jours fériés travaillés ?
02:04Dans l'arsenal de mesures jusqu'ici évoquées par le gouvernement et François Bayrou,
02:09qu'est-ce qui vous semble être le plus efficace pour, comme il dit,
02:11faire face au danger immédiat du surendettement, Florian ?
02:15Ce qui compte dans la dette, c'est le ratio entre le niveau de la dette
02:18et la croissance économique elle-même.
02:20Donc il y a deux façons de gérer ce problème de l'endettement.
02:23Soit réduire une partie des dépenses,
02:25ça c'est ce sur quoi tout le monde travaille en ce moment, ça c'est très clair.
02:28Mais aussi, on peut espérer qu'avec un peu plus d'inflation,
02:31avec un peu plus d'activité économique,
02:33on puisse avoir des rentrées fiscales supérieures
02:35qui permettent de faire un petit peu digérer la pilule.
02:37Et il faut aller chercher un petit peu partout
02:39pour améliorer de tous les côtés la situation fiscale globale.
02:42Florian, c'est Antoine à l'appareil.
02:45Juste, on parle beaucoup de Jackson Hole et du pivot
02:48que ça représente sans doute, là, ce qui est en train de se passer
02:50du côté de la Fed qui prépare le terrain à une baisse de taux.
02:54Alors sans doute pour le mois prochain.
02:57Malgré tout, on sentait Jérôme Powell un petit peu
02:59pas très confortable à cette réunion,
03:02en disant mais si, il y a des raisons de baisser les taux.
03:04Oui, l'inflation, ceci, cela, mais l'activité économique en elle-même
03:09du côté des États-Unis devient un petit peu préoccupante,
03:12ce qui oblige la Fed à revoir ses positions.
03:14Est-ce que vous pensez qu'il n'est pas en train de craquer
03:15sous le poids de la pression politique ?
03:19C'est une interprétation.
03:20Moi, je proposerais une autre interprétation
03:22qui est celle que font un grand nombre d'économistes aujourd'hui,
03:26y compris moi-même,
03:27qui a aujourd'hui le besoin aux États-Unis
03:29d'un certain rééquilibrage entre les objectifs.
03:32On a vu récemment des pressions inflationnistes ressurgir,
03:37certes, c'est une source d'inquiétude pour la Fed, certes.
03:40Maintenant, si on regarde les minutes du dernier meeting
03:43de la Banque Centrale Américaine,
03:44c'est important d'aller lire toutes ces pages
03:46pour comprendre comment fonctionne le Conseil
03:49et comment les décisions sont prises,
03:51comment se forme le consensus, je dirais.
03:52Ce qu'on observe, c'est une nette diminution
03:56du nombre de fois où les termes d'inflation sont cités.
04:00C'est-à-dire qu'on passe de 60 références à l'inflation
04:03à 47 références.
04:05Donc, on a une baisse de l'inquiétude globale,
04:08en tout cas, dans les discussions autour de l'inflation.
04:10Par contre, on note, dans les minutes,
04:11qui correspondent aux meetings d'il y a un mois,
04:13une augmentation du nombre de références
04:15à la santé du marché de l'emploi.
04:16Il y a probablement une bonne raison à tout ça.
04:20Ce que j'imagine, tout simplement,
04:21c'est ce qu'on appelle le cycle des inventaires.
04:23Beaucoup d'entreprises manufacturières américaines
04:25ont restocké en amont des droits de douane.
04:28Donc, le deuxième trimestre s'est plutôt bien passé
04:30parce que ça s'est fait avec des droits de douane
04:32qui venaient, en fait, de 2024, quelque part.
04:35Et le troisième trimestre va se faire
04:36avec des droits de douane de 2025.
04:38Et c'est là qu'est le risque.
04:40Le risque inflation, peut-être de court terme,
04:42mais le risque aussi pour la demande globale agrégée.
04:45Et c'est ce que tente de réconcilier, je pense, Jérôme Powell.
04:48Et vous le comprenez,
04:49ce sont deux objectifs qui sont incompatibles,
04:52d'où la difficulté de l'exercice.
04:54Florian Hielpau avec nous, Lombard Rodier-I.
04:56Merci beaucoup, Florian, de nous accompagner.
04:57On suivra justement le PCE,
04:59l'indice PCE d'inflation dans la suite de la semaine
05:01qui va conditionner une partie du choix monétaire
05:04de la Fed le mois prochain.
