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BFM Business
  • il y a 2 mois
Ce lundi 27 octobre, Florian Ielpo, en charge de la macroéconomie chez Lombard Odier IM, a abordé les attentes sur les baisses des taux de la FED, la perspective d'une sortie concernant le shutdown aux États-Unis, et l'attente d'un statu quo restrictif de la BCE, dans l'émission BFM Bourse présentée par Guillaume Sommerer. BFM Bourse est à voir ou écouter du lundi au vendredi sur BFM Business.

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Transcription
00:00BFM Bourse, l'éco du monde.
00:04– François-Henri Elpo nous rejoint, il est en charge de la macroéconomie pour l'ombarodier IEM.
00:07Bonjour Florian.
00:09– Bonjour, bonjour.
00:09– On suivra les GAFAM cette semaine, bien sûr, la rencontre entre Donald Trump et Xi Jinping,
00:12on en parle beaucoup et on parle peut-être pas assez de la Fed.
00:15Alors au milieu de tout ça, la Fed est presque cachée quoi.
00:17Mais quand même, mercredi soir, la Fed devrait probablement annoncer une baisse de taux.
00:21La question c'est combien d'ici la fin de l'année ?
00:23Une, mercredi soir ou peut-être deux, avec mercredi et la réunion de décembre ?
00:28– Alors pour l'instant, plutôt a priori deux, avec le rapport sur l'inflation
00:31dont on avait parlé vendredi, vous et moi, on a une forme de lisibilité de l'action de la Fed
00:37avec deux baisses de taux.
00:38La question qui se pose plus pour les marchés, c'est celle de 2026, c'est-à-dire,
00:43est-ce qu'on va continuer à observer des baisses de taux de la Fed l'an prochain ?
00:48Souvenez-vous, fin 2024, on anticipait deux baisses de taux pour 2025 aux Etats-Unis.
00:53Maintenant, fin 2025, on anticipe deux baisses de taux pour 2026.
00:58Est-ce que les conditions économiques sont comparables ? Je ne pense pas.
01:02On s'attend à un peu moins de croissance en 2026, un peu moins d'inflation également.
01:06Donc on a une trajectoire un petit peu différente de ce qu'on a pu observer en 2025.
01:10Bref, ce qui va compter pour ce meeting, c'est deux choses.
01:14La première, c'est ce qu'on appelle la forward guidance,
01:16c'est-à-dire, quelles sont les indications que la Fed va nous donner
01:20vis-à-vis de son engagement à baisser les taux pour ces prochains trimestres, principalement.
01:25Là-dessus, la question demeure, on s'attend encore une fois à quatre baisses de taux
01:29pour les douze prochains mois.
01:31Et le deuxième élément, c'est, on commence à parler,
01:34vous m'en parliez à l'endredi dernier, de la fin de la contraction du bilan de la Fed,
01:39c'est-à-dire le fait que la Fed mette un terme à son programme de resserrement quantitatif.
01:43La Fed a vendu 2,2 trilliards d'obligations depuis 2022, c'est 25% de son bilan.
01:50La question qui se pose, évidemment, c'est est-ce qu'elle peut décider de mettre un terme à ce programme-là ?
01:56Pourquoi c'est important ?
01:57Ce serait un soutien déterminant au marché obligataire,
02:00ça aiderait la partie longue de la courbe des taux à poursuivre sa lente descente en dessous des 4%.
02:06Ce qui permettrait aussi à Donald Trump de cocher un de ses objectifs,
02:09à savoir faire baisser les taux long terme.
02:11S'il la Fed cesse de réduire son bilan, et ce sera peut-être annoncé mercredi,
02:15ça pourrait effectivement aider à atteindre cet objectif-là.
02:17D'autant qu'on est toujours en shutdown quand même aux États-Unis,
02:20c'est le 27e jour aujourd'hui du shutdown, le deuxième plus long de l'histoire.
02:24Donald Trump étant tourné en Asie,
02:26mais est-ce qu'on voit quand même poindre les prémices d'une éventuelle sortie de ce shutdown
02:30pour les prochains jours, Florian ?
02:32Ça accroche toujours, on ne parle même pas de trouver une résolution en shutdown,
02:36mais de trouver, de faire passer une résolution de continuation,
02:40c'est-à-dire ce qu'on appelle une résolution de court terme
02:43qui permettrait de continuer à financer l'État fédéral.
02:47Le prochain rendez-vous en termes de négociations est fixé au 1er novembre,
02:51ça veut dire que pour sûr on aura au moins 4 semaines de shutdown aux États-Unis.
02:56Alors vous le dites, ce n'est pas le plus long shutdown qu'on ait observé,
02:59c'est 35 jours, on en est encore un petit peu loin, on est à 27 jours.
03:02La question pour nous évidemment c'est l'effet,
03:05qu'est-ce que ce shutdown peut avoir comme effet économique aux États-Unis ?
03:09Les estimés montrent quelque chose aux alentours de 0,1% de croissance en moins par semaine,
03:16donc on arrive à 4 semaines, ça nous ferait 0,4% de croissance en moins,
03:20est-ce que c'est beaucoup ou pas beaucoup ?
03:22Ça dépend de votre scénario de croissance pour les États-Unis au quatrième trimestre.
03:26Les analystes pensent aux alentours de 1,7%,
03:32alors que le fameux indicateur GD Pinard de la fête d'Atlanta,
03:35lui, voit 4% de croissance sur le trimestre.
03:38Donc 4%, on peut très bien soutenir, moins 0,4%, 1,7%,
03:42moins 0,4%, ça commence à coûter, ça commence à être pesant.
03:46Pour l'instant, l'incertitude demeure de ce côté-là.
03:48Florian, moi j'aimerais vous entendre sur la BCE,
03:51encore plus cachée peut-être que la fête, pourtant ce sera jeudi.
03:54Alors, on peut parler de la réduction du bilan de la BCE
03:58qui se poursuit à un rythme effréné,
04:00bien plus important que du côté des États-Unis.
04:04Est-ce que ce quantitative tightening,
04:05il est préjudiciable à la croissance européenne ?
04:08Et est-ce que la BCE, finalement, n'oublie pas d'agir sur ce QT ?
04:12Est-ce qu'on pourrait le réduire en clair ?
04:14Alors, la BCE, elle est confrontée à un devant contraire.
04:17C'est que d'un côté, elle est bien consciente
04:19qu'avec un euro plus fort, une baisse des prix des matières premières,
04:22en tout cas des matières premières énergétiques.
04:24On devrait avoir un vent de désinflation,
04:27on devrait continuer de souffler sur la zone euro.
04:30Mais en même temps, on commence à le voir,
04:32on le voyait notamment dans les PMI de la semaine passée,
04:35la reprise européenne, elle est là.
04:38Elle est réelle et cette reprise européenne,
04:40la BCE la voit également comme une source potentielle d'inflation.
04:43Donc, aujourd'hui, il y a une espèce de vague consensus
04:47autour d'un status quo, c'est-à-dire qu'on continue le quantitative tightening
04:50et on laisse les taux à 2%.
04:52Christine Lagarde, la semaine passée, mentionnait
04:55que le cycle de baisse des taux n'était peut-être pas terminé.
04:59C'est probablement le meilleur espoir, en tout cas, pour la zone euro.
05:03Au-delà de formuler un jugement autour de la politique monétaire de la BCE,
05:07il faut bien garder en tête que la BCE,
05:09elle a une fonction de réaction plus conservatrice,
05:11au-delà du double objectif, mais en tout cas plus conservatrice que la Fed.
05:15Gardons bien en tête que début 2011,
05:18confrontée à la reprise européenne,
05:20la BCE a été capable de monter ses taux d'intérêt
05:23pour ralentir l'activité économique.
05:25Donc, méfions-nous, la BCE a un disque dur
05:29qui est très différent de celui de la région fédérale américaine
05:33et ça prendra peut-être un peu plus de temps que côté américain
05:36pour se convaincre que les taux sont peut-être aujourd'hui un peu trop élevés
05:40au vu du momentum de croissance.
05:42Jeudi, la BCE.
05:43Merci beaucoup Florian Hielpout avec nous,
05:45Lombard Rodier IM.
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