00:00Le dernier quart d'heure de Smart Bourse. Chaque soir c'est le quart d'heure thématique.
00:13Le thème ce soir c'est celui de la renaissance du marché japonais et nous en parlons ce
00:17soir avec Joachim Jean, spécialiste des marchés asiatiques et directeur de la gestion action
00:21de Mansartis. Bonsoir Joachim. Merci d'être là à nouveau un an après où quasiment vous
00:26avez été le premier à venir nous alerter et m'alerter sur ce regain d'intérêt pour
00:31le marché japonais de la part des investisseurs internationaux qui n'avaient plus un bureau
00:39ou un pied sur le marché japonais peut-être depuis des années maintenant. Un an après,
00:44quel constat est-ce que vous dressez après ce call Joachim ? Ça se confirme, le regain
00:49d'intérêt des investisseurs mondiaux pour le Japon se confirme. Oui tout à fait, le
00:54bilan est extrêmement bon en un an, je vous dépeins rapidement l'environnement, première
01:00hausse des taux en 17 ans au niveau du Japon, au niveau de l'économie sortie de la déflation,
01:07hausse des salaires donc enfin une boucle prix salaire qui se matérialise, au niveau
01:12des entreprises c'est aussi une année des records, record au niveau des rachats d'actions
01:17auprès des entreprises, record dans la hausse des dividendes également et au niveau du
01:21marché sur un an on est à plus 30%. Vous avez raison Grégoire, il y a un an peu de
01:27personnes misaient sur le Japon et c'est tout à fait compréhensible, quand on voit
01:31les dernières décennies au niveau du Japon ça n'a pas été extraordinaire, maintenant
01:36on voit quoi ? On voit aussi une devise qui s'affaiblit et un nouvel Eldorado pour tous
01:41les chasseurs d'opportunités à tous les niveaux. Alors on va décrire ces opportunités
01:45mais comment vous traitez effectivement le sujet de la devise, vous disiez plus 30% c'est
01:49en devise locale bien sûr, la performance du marché japonais, quelle est la limite
01:58du Yen faible ? On pensait que c'était 150$ Yen, on a vu que finalement les autorités
02:06sont intervenues à un moment sur ce niveau-là et puis on laissait filer, 155 et en fait
02:12on s'est aperçu que le seuil était à 160. C'est quoi le Yen faible ?
02:16Je vais prendre le même raisonnement que la BOJ là-dessus parce que c'est vrai que
02:19c'est assez compliqué, on voit que tout le monde s'est un peu trompé sur les niveaux
02:23du Yen. La BOJ elle nous dit quoi ? Elle nous dit, nous on ne regarde pas des seuils, on
02:27regarde des mouvements, c'est-à-dire qu'il y a des seuils psychologiques bien sûr, 150,
02:31160, on pensait qu'elle allait intervenir à 150 cette année, finalement elle a laissé
02:35courir le Yen. En fait ce qu'elle nous dit et ce qu'elle veut éviter c'est les mouvements
02:39forts, rapides sur le Yen mais aujourd'hui ce qu'elle nous dit sur ces niveaux-là,
02:43c'est qu'il n'y a pas de mouvements forts de dépréciation, elle est tout à fait à
02:46l'aise pour garder ces niveaux-là. Et je suis tout à fait d'accord avec eux, en fait
02:51au niveau des investissements pour des investisseurs européens ou américains, la dépréciation
02:56au niveau du Yen est faite dans des phases baissières de Yen. Maintenant si le Yen reste
03:01à ces niveaux-là, à ces niveaux faibles, il y a énormément d'opportunités qui émergent
03:05tout en gardant du coup un niveau de change constant.
03:09Là c'est un niveau qui peut être confortable pour tout le monde et qui peut permettre à
03:13des investisseurs de devise étrangère d'investir avec de la visibilité sur ce marché japonais
03:20aujourd'hui.
03:21Exactement, c'est sur ces niveaux-là où ça devient très intéressant parce que du
03:24coup on a fait toute la phase de baisse.
03:26Oui je comprends, le gros du mouvement est passé.
03:28Voilà exactement, aujourd'hui qu'est-ce qu'on voit au niveau des entreprises japonaises
03:32et pour les investisseurs étrangers, c'est des entreprises qui profitent pleinement de
03:35ce niveau faible.
03:36Si je vous prends les derniers résultats d'entreprises, ceux du T4 pour le moment,
03:41on voit que 60% de la croissance des revenus des sociétés japonaises au T4 est issue
03:45de l'effet de change, 70% du résultat opérationnel est issu de l'effet de change et donc on
03:51a des sociétés exportatrices qui profitent pleinement en fait de cet effet de change-là
03:56et nous en tant qu'investisseurs on va venir justement chercher ces entreprises exportatrices
04:01qui profitent pleinement du Yen.
04:03Et il y a un autre point très intéressant parce que souvent on regarde uniquement les
04:07sociétés exportatrices mais il y a des sociétés domestiques qui profitent également de cet
04:11effet de change.
04:12Regardez, toutes les sociétés qui profitent de la dépense du tourisme au Japon, c'est
04:16extraordinaire.
04:17Quand on regarde les résultats des LVMH au dernier trimestre, plus 34% au Japon, plus
04:213% au niveau du groupe, donc on voit énormément de touristes qui viennent au Japon dépenser
04:27et il y a des sociétés qui profitent pleinement en fait de ces dépenses-là.
04:30Très intéressant.
04:31C'est le premier niveau d'opportunité, jouer le Yen faible à travers les exportatrices
04:35ou les entreprises qui vont profiter du tourisme vers le Japon.
04:40Moi je reviens aussi sur ce qui a changé après 30 ans de déflation, dans les comportements,
04:45vous parliez des salaires, une boucle qui se met en place et dans l'allocation du capital
04:49aussi des entreprises et je crois que c'est d'ailleurs des changements structurels que
04:52beaucoup décrivent et on en parlait déjà il y a un an.
04:56Comment ça se traduit en termes d'opportunité d'investissement ça ?
04:59En fait ce changement il est tout à fait logique.
05:01Si on est une société japonaise pendant 30 ans, elle a accumulé énormément de liquidités
05:05au bilan, il n'y avait pas d'inflation, aujourd'hui il y a de l'inflation, qu'est-ce qui se passe
05:08pour les liquidités au bilan ? Ce n'est pas très bon pour une entreprise donc elle va
05:12réallouer ce cash-là au niveau par exemple du retour aux actionnaires, au niveau des
05:16acquisitions.
05:17Nous ce qu'on regarde et c'est là où on va trouver des opportunités sur les sociétés
05:19qui font des efforts bien sûr pour évoluer et améliorer leur allocation du capital et
05:24ce qu'on va regarder c'est surtout en fait les investisseurs activistes qui vont pousser
05:28les managements à faire des choses.
05:30Je vous donne un élément et un exemple très intéressant, vous allez voir, c'est Keisei
05:35Electric Railway.
05:36Alors là vous allez me dire, je ne connais pas, c'est une ferroviaire japonaise, plus
05:41ennuyeux je pense que c'est compliqué, 6 milliards de capitalisation sur la bourse
05:46à Tokyo, elle détient 10% d'une autre société japonaise qui est cotée également qui s'appelle
05:51Oriental Land.
05:52Je vous fais les maths très rapidement, Oriental Land c'est 50 milliards de capitalisation,
05:56du coup elle détient 10 milliards de valeur boursière de cette société-là qui est
06:01répercutée dans son bilan au niveau comptable aux normes japonaises à 1,2 milliard.
06:05Là vous allez me dire qu'il n'y a rien de nouveau, c'était déjà le cas avant mais
06:08ce qui est nouveau, attention, c'est que Palisseur Capital, un activiste anglo-saxon, est rentré
06:13dans le capital de la société et va faire bouger les choses bien sûr pour que la société
06:18cède cette participation, il n'y a pas grand intérêt pour une ferroviaire et fasse soit
06:23du buy-back, soit du dividende, soit autre chose.
06:25Et c'est ça que nous on regarde.
06:26Donc on va simplifier les structures capitalistiques, on va désinvestir des participations et les
06:33activistes sont là pour aiguiller les mouvements si je puis dire.
06:37Les activistes et on appelle maintenant les suggestivistes, puisqu'en fait qu'est-ce
06:41qu'ils font ? Ils font des suggestions auprès du management, je vous invite à regarder
06:45quelque chose, il y a un activiste qui s'appelle Oasis Capital qui a pris une participation
06:50aussi dans une autre société japonaise qui s'appelle Kao, qui est à peu près le procteur
06:53humble, uncle japonais.
06:55Je vous invite à aller voir le site internet qu'ils ont créé justement pour apporter
06:59des solutions à cette entreprise-là, ça s'appelle A Better Kao, ils ont une présentation
07:03de 100 pages de qualité mais incroyable, justement pour apporter des solutions au management
07:09et pour faire avancer les choses puisqu'on avait un management attentif qui ne faisait
07:12rien depuis des années.
07:13Impressionnant.
07:14Et puis les grands noms sont revenus, Warren Buffett évidemment, je crois qu'il a toujours
07:19été un peu là-bas, mais il a renforcé ses positions dans les trading houses, on a
07:23vu Elliot en début de semaine, gros fonds de management, activiste là aussi, qui a
07:28pris une participation d'ailleurs aussi dans Sumitomo, je crois que c'est ce qui a été
07:31rapporté par la presse.
07:32Et puis il y a le sujet de la tech également, Joachim, alors sans remonter 34 ans en arrière
07:39au Walkman Sony, mais la tech a toujours été quand même très présente dans l'écosystème
07:44japonais.
07:45Est-ce qu'ils sont dans les bons virages ? Est-ce qu'ils sont dans les bons trends, notamment
07:51vis-à-vis de l'IA et de la partie semi-conducteur qui reste quand même une force de l'économie
07:56japonaise ?
07:57Alors là aussi le gouvernement fait les bonnes choses en fait, elle essaye d'attirer les
08:00investissements sur ses segments d'avenir, vous l'avez dit, il y a l'IA, il y a tout
08:04ce qui est véhicules électriques, on le voit aussi dans la défense, ils essayent de développer
08:07des choses, on voit les tensions géopolitiques au niveau de la zone et c'est tout à son
08:11honneur puisqu'en fait ce que cherche à faire le gouvernement japonais c'est de retrouver
08:14la gloire d'antan.
08:15Dans les années 80, 50% des semi-conducteurs étaient produits au Japon, aujourd'hui c'est
08:20plus que 10%, c'est pour ça qu'elle cherche à attirer massivement les investissements
08:24mais c'est une situation en fait win-win, au niveau du gouvernement en fait ça permet
08:28d'attirer un peu d'investissement, au niveau des entreprises c'est exceptionnel, elles
08:32vont bénéficier de subventions énormes auprès du gouvernement, d'un Yen faible et qui plus
08:37est elles vont se rapprocher en fait du client final.
08:39On l'a vu au niveau du Covid, on a eu une rupture quand même assez importante au niveau
08:43de la prévisionnement, au niveau des semi-conducteurs, si on rapproche en fait les investissements
08:49des sociétés de semi-conducteurs vers le Japon c'est aussi parce qu'il y a toute une
08:53chaîne d'approvisionnement au Japon et là il y a des opportunités considérables par
08:56exemple dans les équipementiers pour les productions de semi-conducteurs.
09:00Attirer des investissements et des investisseurs étrangers c'est bien, c'est très bien, se
09:06faire rafler ses pépites nationales c'est une autre histoire, c'est la même histoire
09:12pourtant mais il y a une question de limites, est-ce que le Japon prend ce risque là aujourd'hui
09:16ou pas Joachim ?
09:18Vous avez tout à fait raison, c'est le risque, on l'a vu alors historiquement les
09:21japonais n'ont jamais été très bons dans les fusions acquisitions lorsqu'ils faisaient
09:24des acquisitions à l'étranger, aujourd'hui je ne doute pas qu'il y a beaucoup de sociétés
09:29américaines et européennes qui ont un œil sur certains leaders, sur certains secteurs
09:35de niche au Japon donc attention on verra dans quelle mesure elle sera protectionniste
09:39à ce moment là mais là on est au tout début en fait de cette tendance là.
09:43Merci beaucoup Joachim, merci d'être venu nous tenir informés de la renaissance du
09:47marché japonais, un an après votre premier passage pour évoquer effectivement ce sujet
09:51du marché japonais, Joachim Jean, directeur de la gestion action de Monsartis qui était
09:56l'invité du quart d'heure thématique de Smartbours ce soir sur Bsmart.
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