00:00BFM Gourses, l'éco du monde.
00:03Michel Ruy-Mid, Lévy Capital Partners. Bonjour Michel.
00:07Bonjour Antoine.
00:08Très content de vous avoir parce que là on est vraiment sur une journée macro et taux très très importante.
00:14On voit les taux qui se tendent, on y reviendra.
00:17Déjà on attendait des chiffres du côté des Etats-Unis.
00:21On a eu l'indice de la réserve fédérale de New York, l'Empire State.
00:27Quelle lecture vous en faites ?
00:30D'abord le résultat est un peu surprenant et puis en même temps ça veut dire que le diagnostic d
00:37'avril 5 doit être révisé.
00:40En effet le 19-6 de ce mois-ci invalide partiellement la lecture qu'on avait faite en avril.
00:48C'est-à-dire que le profil n'est plus un W, c'est-à-dire une chute, un rebond
00:52et une redemande.
00:55C'est-à-dire que ce n'est plutôt un W fragile mais plutôt un V qui s'affirme avec
01:01deux mois consécutifs de nette accélération et une hausse surprise de près de plus de 12 points par rapport aux
01:06prévisions.
01:07Mais il faudra à mon sens attendre la production industrielle d'avril pour avoir confirmation ou l'information de ce
01:14momentum.
01:14Mais le bémol structurel reste entier à mon sens parce qu'avec une activité aussi forte, avec des prix qui
01:22s'accélèrent encore et des chaînes d'approvisionnement qui se tendent davantage,
01:27c'est exactement la situation qui complique la vie de la Fédérale Réserve.
01:30Et ce n'est plus une expansion sous contrainte mais une expansion qui génère elle-même de l'inflation et
01:37avec un dollar qui pourrait en bénéficier.
01:41Et cette situation renforce mécaniquement le différentiel de taux en faveur du dollar face à une BCE qui elle a
01:48plus de latitude pour assouplir sa position.
01:51Bon, la semaine prochaine il faudra suivre ISM, PMI, côté européen, côté américain.
01:57Mais Michel, en dehors de ça, il y a quand même des chiffres très impressionnants du côté des taux d
02:04'intérêt sur les 10 ans.
02:05Ça s'est vraiment tendu de manière spectaculaire entre la fin de journée hier et la début de journée ce
02:10matin.
02:113,79 pour le 10 ans français, 3,14 maintenant pour le 10 ans allemand, puis surtout les 4,57
02:17pour le 10 ans américain.
02:19Comment vous regardez ça ? Ça commence vraiment à piquer là pour le coup.
02:23Oui, tout à fait. La Fédérale Réserve étant, on va dire, dans un étau parfait, elle ne peut ni baisser
02:29les taux parce que l'inflation le lui interdit,
02:31ni les monter parce que l'économie ne va pas la supporter.
02:35En fait, ce qui rend la situation inédite, c'est la combinaison de trois facteurs, à mon sens, simultanés, qui
02:43sont rarement réunis.
02:45La première, c'est le vote de 8 contre 4 en avril, qui est la première dissension au sein du
02:52Conseil des gouverneurs depuis octobre 92.
02:55Ça veut dire que le FEMC n'est plus uni, mais il est fracturé, qui navigue à vue avec un
03:02nouveau président, Walsh, qui prend des rênes dans ce climat.
03:05Donc le marché ne sait plus vraiment à qui s'adresser.
03:07Le deuxième, c'est que les investisseurs intègrent un scénario higher for longer, structurel, c'est-à-dire voir une
03:14hausse tirée par l'inflation énergétique du fait de la guerre en Iran.
03:20Et dans le contexte actuel, c'est le troisième, c'est que les responsables de la FED sont de plus
03:25en plus nombreux à considérer qu'un durcissement monétaire d'ici la fin de l'année,
03:30contre deux baisses de taux anticipées avant la guerre en Iran, mais avec un statu quo monétaire au mois de
03:35juin.
03:35Mais pour moi, la vraie cote d'alerte n'est pas une crise systémique comme en 2008 ou en 2020.
03:41C'est un régime de marché où chaque publication macro peut déclencher un repricing violent.
03:47Et c'est ce que l'on voit depuis de semaine en semaine, depuis pas mal de temps, en fait
03:51depuis mars.
03:53Et la prudence est de mise, à mon sens, sur des actifs à duration longue et bien sûr la vigilance
04:00de la coupe des taux, je dirais, reste totalement entière.
04:03On va être d'autant plus vigilants. Merci beaucoup Michel Remy.
04:07Lévy Capital Partners, 3,79 donc pour la dette française, disons 4,57 pour le 10 ans américain.
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