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Ce lundi 19 janvier, Donald Trump qui menace l'Europe de surtaxes, et le déclin démographique qui s'accentue en Chine, ont été abordés par Florian Ielpo, responsable de la macroéconomie chez Lombard Odier IM, dans l'émission Good Morning Market sur BFM Business. Retrouvez l'émission du lundi au vendredi et réécoutez la en podcast.
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00:00Et pour nous éclairer ce matin, c'est Florian Yelpo qui nous accompagne depuis Lombard-Rodier-IEM.
00:06Bonjour Florian, merci de nous accompagner ce matin.
00:10Dans un instant, on va se pencher un petit peu sur l'agenda de la semaine qui est assez chargé,
00:14avec notamment des PMI qui seront publiés aux Etats-Unis, ça sera vendredi.
00:18Donald Trump qui prendra la parole en milieu de semaine depuis Davos,
00:22mais juste quand même pour comprendre un petit peu les tenants et les aboutissants de ces annonces sur les droits de douane.
00:27Quelle est votre lecture chez Lombard-Rodier-IEM par rapport donc au fait que Donald Trump dit
00:31« C'est simple, si je n'ai pas le Groenland, ça sera 10% de droits de douane à partir du mois de février
00:36et puis de potentiels droits de douane à nouveau à partir du mois de juin. »
00:40On parle de 25% à partir du 1er juin.
00:44Absolument. Bonjour Eken, bonjour à tous.
00:46Effectivement, le début d'année, le bruit géopolitique persiste.
00:52La façon qu'on a de lire cette situation est très simple.
00:55Il y a un effet de court terme et un effet de plus long terme.
00:59L'effet de court terme, on le connaît, on est déjà passé par 2025,
01:03c'est-à-dire qu'on a déjà connu ces vagues d'annonces de droits de douane
01:06et on en connaît l'effet à court terme sur les marchés financiers.
01:10On sait aussi depuis 2025 que ces droits de douane ne sont pas nécessairement créateurs d'une récession,
01:17je pense que ça c'est assez clair, ni d'une vague d'inflation.
01:19En plus, ces droits de douane-là s'appliquent à 8 pays de l'Union européenne,
01:24donc ils sont très spécifiques.
01:26Et même si on parle de mesures de réponse de la part de l'Europe,
01:31pour l'instant, on n'en est pas encore là.
01:33Donc, le premier point, ça consiste à dire qu'il y a une montée de stress dans les marchés,
01:36on le lit dans l'or, on le lit dans la baisse des indices actions,
01:40en tout cas dans la baisse des futurs sur les actions, comme vous le mentionniez.
01:43Mais regardez l'euro, l'euro se porte plutôt bien en ce début de journée,
01:48c'est-à-dire qu'il ne faut pas oublier qu'à la base,
01:50ces droits de douane font quand même du mal à l'économie américaine globalement.
01:55Maintenant, à plus long terme, il faut bien garder en tête
01:57que c'est une thématique qui s'égrène au fil des annonces.
02:03On parle aujourd'hui d'une régionalisation, et cette régionalisation, elle est en marche.
02:07Et on la lit depuis le début 2025 jusqu'à aujourd'hui,
02:11dans les différentes nouvelles géopolitiques auxquelles on est confrontés.
02:14Donc, cette thématique-là, elle est importante
02:16parce qu'elle va avoir une incidence structurelle sur les marchés financiers.
02:19Mais les marchés financiers sont très bons à donner un prix au court terme
02:23et beaucoup moins bons à donner un prix au plus long terme.
02:26Au plus long terme, bien sûr, qui est très incertain,
02:28parce qu'il y a pas mal de facteurs qui rentrent en compte,
02:31dont notamment peut-être la Chine, qui a annoncé cette nuit 5% de croissance.
02:355%, c'était son objectif.
02:37Bon, si on zoome un petit peu sur certains éléments,
02:41on voit quand même que cette croissance en Chine, elle est assez contrastée.
02:45Vous avez peut-être vu la semaine dernière, bien sûr, Florian,
02:48cet excédent commercial énorme de la Chine, plus de 1 000 milliards de dollars.
02:53Donc là, du côté du commerce, ça tient, malgré la guerre commerciale avec les États-Unis.
02:57Par contre, le problème, c'est encore et toujours les problèmes immobiliers.
03:00Absolument.
03:03Il y a deux points positifs en Chine et un point négatif.
03:07Le point négatif, il est séculaire, c'est un point structurel,
03:10c'est-à-dire aujourd'hui, il y a un excédent.
03:12Le parc immobilier chinois est excédentaire et ça met du temps à se purger.
03:17Et en plus, on sort d'une forme de bulle sur sa valorisation
03:20dans un pays à la démographie déclinante.
03:23Donc, il y a très peu de facteurs qui militent pour la reprise du marché immobilier chinois.
03:28Ça, c'est le côté négatif.
03:29Le côté positif, lui, il est plus cyclique.
03:32Il y a un rebond aujourd'hui aux US, il y a un rebond en Europe et ça, ça supporte bien.
03:37Ça a un bon effet, c'est un effet très positif sur la dynamique des exports chinois.
03:41Premier point positif, le commerce extérieur.
03:43Deuxième point positif, mine de rien, la consommation en Chine
03:47qui accrue en 2026 de à peu près 3,7%.
03:51C'est la croissance de la consommation américaine.
03:54Donc, si on s'en réjouit pour les États-Unis, on doit également s'en réjouir pour la Chine.
03:57Il y a des positifs, il y a des négatifs.
04:00Cycliquement, en tout cas, les éléments cycliques l'emportent en termes de positivité
04:04avec évidemment ce nuage noir au-dessus de la tête qui est le marché immobilier chinois.
04:09Du côté de la démographie, c'est également très compliqué, Florian Yelpo,
04:14quand on regarde les chiffres de cette nuit.
04:16Vous avez moins de 8 millions de naissances pour plus de 11 millions de décès.
04:20Donc, la Chine perd d'année en année des habitants,
04:24au point même que l'Inde va devenir le pays le plus peuplé du monde à court terme.
04:28Ça, ça peut avoir un impact, bien sûr, sur la croissance,
04:31sur la dynamique un petit peu macroéconomique de la Chine ?
04:34Et pas seulement, ça a aussi un impact sur la dynamique des profits des entreprises
04:40et d'ailleurs de façon étonnante.
04:42C'est-à-dire qu'avoir une démographie qui ralentit, ça rentre directement,
04:46c'est un moins direct dans la croissance, ce qu'on appelle potentielle.
04:49Vous savez, cette croissance de long terme, la croissance structurelle d'une économie,
04:53c'est quoi ? C'est sa population, c'est son investissement, c'est sa productivité.
04:56Mais il y a un effet intéressant, c'est que les pays qui vieillissent,
05:00les pays à la démographie qui est déclinante aujourd'hui,
05:02sont forcés d'adopter les nouvelles technologies
05:05et affichent aujourd'hui des gains de productivité supérieurs aux autres.
05:09Donc, vous voyez, il y a des effets qui se contrebalancent.
05:11Attention, un pays à la démographie déclinante n'est pas un pays moribond,
05:16loin s'en faut.
05:17Et d'ailleurs, en général, on le capte dans les profits générés par les entreprises du pays.
05:21On voit bien aujourd'hui le rebond des actions chinoises cette année,
05:25les rebonds des actions qui sont abritées dans des pays,
05:29à la productivité qui est en plein essor en ce moment grâce à l'IA.
05:33Je vous rappelle la tendance à la Bourse de Paris,
05:34moins 1,5% pour le CAC 40 à 8139 points,
05:38pénalisé donc par deux grands secteurs,
05:40le secteur automobile et le secteur du luxe.
05:42Deux secteurs qui perdent plus de 3% ce matin en Europe.
05:46On verra cela dans un instant avec Alexandre Baradez.
05:48Peut-être un dernier mot, Florian Yelpo,
05:49sur la semaine importante qui s'ouvre à partir d'aujourd'hui.
05:53Donald Trump qui prendra la parole en milieu de semaine depuis Davos.
05:56En fin de semaine, on aura des PMI qui seront publiés vendredi aux États-Unis,
06:00vendredi également la Banque du Japon.
06:02Bref, il y a encore une fois du pain sur la planche,
06:04sans oublier bien sûr les résultats d'entreprises qui commencent à animer la cote.
06:08Absolument.
06:09Alors là, on est en train de valider justement le fait que le quatrième trimestre
06:12ait bien vu un rebond de l'économie américaine.
06:15Et avec les PMI, on est en train de s'intéresser à la dynamique du futur.
06:20C'est-à-dire que ces indicateurs avancés sont les premiers marqueurs
06:24du cycle publié pour 2026.
06:27Et ces indicateurs-là vont donc être décortiqués avec attention.
06:30Enfin, attention à la Bank of Japan,
06:32la Banque du Japon qui donnera les résultats de son meeting de deux jours,
06:37avec la conférence de presse qui va avec.
06:40Simplement, il faut garder en tête que la Bank of Japan,
06:43ça n'est pas la Fed, mais néanmoins,
06:45on peut avoir une forme d'effet domino
06:47si celle-ci se montre plus hawkish que prévue,
06:50c'est-à-dire qu'elle affiche une plus grande inquiétude
06:53que prévue vis-à-vis de l'inflation.
06:55Pourquoi est-ce qu'elle le ferait ?
06:56Tout simplement parce que le Premier ministre est en train de lancer
06:59des mesures de relance budgétaire
07:00qui pourraient accélérer le cycle de l'inflation au Japon.
07:03C'est l'incertitude de fin de semaine pour les marchés.
07:08Que d'incertitude sur les marchés,
07:09d'autant plus que la Cour suprême
07:11entendra également les plaidoiries
07:13des différents partis concernant l'affaire Lisa Cook.
07:16Ce mercredi, nous aurons l'occasion de revenir sur ce sujet
07:19dans quelques minutes avec Hervé Amourda et Éric Meuleur.
07:23Merci beaucoup, Florian Alpo, de nous avoir accompagnés ce matin
07:25depuis l'ombard d'IEM.
07:26Merci.
07:27Merci.
07:28Merci.
07:29Merci.
07:30Merci.
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