00:00Et c'est Florian Yalpo qui est avec nous en direct depuis Lombardier IM où il est en charge de la macroéconomie.
00:06Bonjour Florian, merci d'être avec nous ce matin.
00:08C'est vrai que les statistiques reprennent, alors bon c'est vrai qu'avec le shutdown c'est toujours compliqué aux Etats-Unis pour les statistiques officielles,
00:17mais on aura pas mal de statistiques, notamment de l'emploi avec l'ADP et puis également des indicateurs pour mesurer un petit peu le pouls de l'économie cette semaine.
00:26Absolument, bonjour Etienne, bonjour à tous. Effectivement, faute de Grive, on va se contenter de ce qu'on peut trouver.
00:33Cette première semaine du mois, traditionnellement pour les économistes, elle est clé, ce sont notamment pour les Etats-Unis.
00:39C'est la semaine où on a le plus de publications, de chiffres avancés sur l'état de la santé de l'économie américaine.
00:45Et là on va être privé encore une fois de quelques-unes, probablement privé de quelques-unes de ces statistiques, et notamment les créations d'emplois.
00:50Mais néanmoins, on a devant nous deux rapports qui vaudront le coup d'être étudiés.
00:56Le premier, ce sont les ISM, qui sont les indicateurs avancés de l'économie américaine.
01:01Aujourd'hui, on aura la version manufacturière, on aura la version de service, mercredi.
01:06En plus de ça, côté emploi, puisque c'est ce qui nous inquiète, c'est la santé sur le marché de l'emploi américain.
01:11On a l'étude de l'ADP qui va être publiée mardi.
01:15Cette étude, on s'attend à ce qu'après deux mois consécutifs de destruction d'emplois, on ait enfin un premier mois de création d'emplois.
01:24Alors ce n'est pas bien brillant, globalement on s'attend à peu près à 27 000 créations d'emplois,
01:29alors qu'on était à 32 000 destructions d'emplois le mois précédent.
01:32Mais néanmoins, ça pourrait amener à penser une meilleure tendance, une tendance plus positive sur le marché de l'emploi.
01:38C'est un message important en termes de politique monétaire aux États-Unis.
01:42Jérôme Cohen nous a dit que la baisse de taux de décembre était notre foregone, c'est-à-dire qu'elle était loin d'être acquise.
01:50Donc ces rapports ont une importance systémique pour les marchés aujourd'hui.
01:53Et c'est ce qui explique que le disant américain ait grappillé quelques points la semaine dernière,
01:57puisqu'on est passé de 4 à 4,09 ce matin.
02:01En Europe, cette fois, comment vous regardez la situation ?
02:05On l'a vu la semaine dernière, la croissance est à tonne.
02:07On est à zéro ou presque au troisième trimestre ?
02:11Absolument.
02:11Alors, côté européen, la croissance est marginalement meilleure qu'attendue,
02:17c'est-à-dire qu'on est à 0,2 contre 0,1.
02:19Néanmoins, il n'y a pas vraiment de raison de caracoler au vu de ces chiffres-là.
02:24Ce qui m'intéresse aujourd'hui, c'est de regarder la saison des résultats,
02:27qui nous donne une autre version de ces chiffres macro,
02:30à partir de données qu'on dit bottom-up, dont des données microéconomiques.
02:34Côté saison des résultats, ce qu'on voit, c'est qu'on a encore une fois une dominance écrasante
02:39des actions américaines et des actions émergentes face aux profits qui sont publiés par une partie de la côte européenne.
02:48Alors, on n'a pas encore eu toute la côte européenne de publier, ni même une majorité,
02:51mais dans l'ensemble, les chiffres qu'on en reçoit placent la France avec une progression des bénéfices par action autour de 5%
02:57et une contraction en Allemagne.
02:59La situation est bien différente outre-Atlantique.
03:02On a à peu près 10-12% de croissance des BPA, des bénéfices par action.
03:06Et côté émergent, on atteint à peu près 15%.
03:08Donc, vous le voyez, côté européen, la situation reste relativement compliquée, relativement difficile.
03:13Et pour le moment, il est encore difficile de se dire que la zone euro nous montre des signes francs d'une progression économique.
03:24Néanmoins, Mme Lagarde nous a dit la semaine passée que la zone euro et la Banque centrale européenne
03:30étaient dans une très bonne position, une excellente position.
03:33Pour le moment, les chiffres peinent à montrer ce constat.
03:36Alors, très clairement, l'intelligence artificielle, il en était question la semaine dernière avec les GAFA,
03:41mais il en sera encore question ce soir avec les trimestriels de Palantir.
03:44Demain, ça sera au tour de AMD.
03:46D'un point de vue saisonnalité, sur ces résultats trimestriels,
03:50une nouvelle fois, l'intelligence artificielle explose les compteurs.
03:53Florian Yelpo, il ne sait pas pour rien que 80% des résultats du S&P 500 sont aujourd'hui supérieurs aux attentes.
04:00Alors, c'est exactement ce qu'on lit aujourd'hui dans ces rapports du troisième trimestre.
04:03Souvenez-vous, après l'application des droits de douane de Donald Trump,
04:07on commençait à se dire que les actions américaines devaient se mettre à souffrir,
04:12d'une façon ou d'une autre, due à une perte de productivité.
04:15Ce qu'on lit aujourd'hui, c'est que les ventes des entreprises américaines ont progressé d'environ 8%.
04:21L'Europe, on est à peu près à 0%.
04:23Par contre, les profits, je vous le disais, progressent de 10-12%.
04:27Et la différence entre la progression des ventes et la progression des profits,
04:30c'est justement ces gains de productivité.
04:32Donc, la progression de la productivité, c'est ce qu'on commence à lire dans ces chiffres-là,
04:37sont l'un des différents signes de ce que l'intelligence artificielle peut amener
04:44en termes de progression de profits.
04:47Aujourd'hui, c'est devenu un thème central.
04:49L'autre élément, évidemment, c'est de bien comprendre si le cycle de l'investissement
04:52qui est aujourd'hui déployé par ces entreprises technologiques américaines
04:56est proportionné à la demande.
04:57C'est la grande incertitude à laquelle on fait face aujourd'hui.
05:00Oui, les perspectives côté technologie américaine sont très positives.
05:04Néanmoins, est-ce que les dépenses ne vont pas excéder les gains
05:07qu'on pourrait en retirer en termes de demande ?
05:09Continuons à parler de ces résultats dans la prochaine heure
05:11avec Pierre Chang de la Financière de la Cité,
05:13avec Florian Vabon pour Ecofi ou encore Bertrand Puif pour Fidelity.
05:17Mais vous, chez l'ombardier IM, Florian Hielpo,
05:20quels sont les messages que vous retenez des sociétés en dehors de l'IA,
05:23sur les droits de douane, sur aujourd'hui le flou qu'il peut y avoir politique
05:29avec la politique de Donald Trump ?
05:32Vous savez, la thématique principale aujourd'hui,
05:34c'est de penser l'économie, la dynamique de l'économie en forme de cas.
05:39En forme de cas, ça veut dire que suite à l'annonce de l'application des droits de douane,
05:45une partie de la côte s'est en fait très bien relevée,
05:48que dans l'ensemble, les gains de productivité profitent énormément
05:51à cette partie de l'économie, évidemment, c'est la partie de l'économie
05:54qui profite le plus des gains associés à l'intelligence artificielle.
05:58Et puis, il y a le reste de l'économie.
06:00Et le reste de l'économie, on le lit dans différents endroits.
06:02Quand je dis l'économie, je pense évidemment beaucoup à l'économie américaine.
06:06Eh bien, on voit quelque part une influence, une dynamique qui est bien moins positive,
06:12on le lit encore une fois, dans les chiffres de création d'emplois,
06:15notamment aux États-Unis récemment.
06:17On va le lire dans cette économie plus industrielle que vous évoquiez,
06:20qui, elles, restent à la traîne en termes de résultats, en termes de ventes,
06:25qu'il s'agisse d'ailleurs de ces vieilles industries,
06:28de ces industries matures, outre-Atlantique ou côté européen.
06:32On l'a vu avec les inquiétudes soulevées par les actions,
06:35notamment allemandes, au cours de la semaine précédente.
06:38Aujourd'hui, on est face à une évolution en forme de cas.
06:41Et cette évolution en forme de cas, elle interroge énormément
06:44les asset managers tels que nous.
06:46Très clairement.
06:48Et ça se voit boursièrement avec notamment un indice S&P 500
06:52qui a gagné 2,5% le mois dernier.
06:54Mais l'indice Écoui-Pondéré, lui, était très légèrement négatif.
06:58Preuve qu'aujourd'hui, l'intelligence artificielle porte la tendance
07:02et que l'autre pan de l'économie fait du surplace, ou presque.
07:05Merci beaucoup, Florian Hielpot, de nous avoir accompagné ce matin
07:08en charge de la macroéconomie chez Lombard, Odier, IEM.
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