- il y a 5 jours
Ce lundi 3 novembre, le retour des statistiques aux USA a été commenté par Florent Ielpo, responsable de la macroéconomie chez Lombard Odier IM, dans l'émission Good Morning Market sur BFM Business. Retrouvez l'émission du lundi au vendredi et réécoutez la en podcast.
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00:00Et c'est Florian Yalpo qui est avec nous en direct depuis Lombardier IM où il est en charge de la macroéconomie.
00:06Bonjour Florian, merci d'être avec nous ce matin.
00:08C'est vrai que les statistiques reprennent, alors bon c'est vrai qu'avec le shutdown c'est toujours compliqué aux Etats-Unis pour les statistiques officielles,
00:17mais on aura pas mal de statistiques, notamment de l'emploi avec l'ADP et puis également des indicateurs pour mesurer un petit peu le pouls de l'économie cette semaine.
00:26Absolument, bonjour Etienne, bonjour à tous. Effectivement, faute de Grive, on va se contenter de ce qu'on peut trouver.
00:33Cette première semaine du mois, traditionnellement pour les économistes, elle est clé, ce sont notamment pour les Etats-Unis.
00:39C'est la semaine où on a le plus de publications, de chiffres avancés sur l'état de la santé de l'économie américaine.
00:45Et là on va être privé encore une fois de quelques-unes, probablement privé de quelques-unes de ces statistiques, et notamment les créations d'emplois.
00:50Mais néanmoins, on a devant nous deux rapports qui vaudront le coup d'être étudiés.
00:56Le premier, ce sont les ISM, qui sont les indicateurs avancés de l'économie américaine.
01:01Aujourd'hui, on aura la version manufacturière, on aura la version de service, mercredi.
01:06En plus de ça, côté emploi, puisque c'est ce qui nous inquiète, c'est la santé sur le marché de l'emploi américain.
01:11On a l'étude de l'ADP qui va être publiée mardi.
01:15Cette étude, on s'attend à ce qu'après deux mois consécutifs de destruction d'emplois, on ait enfin un premier mois de création d'emplois.
01:24Alors ce n'est pas bien brillant, globalement on s'attend à peu près à 27 000 créations d'emplois,
01:29alors qu'on était à 32 000 destructions d'emplois le mois précédent.
01:32Mais néanmoins, ça pourrait amener à penser une meilleure tendance, une tendance plus positive sur le marché de l'emploi.
01:38C'est un message important en termes de politique monétaire aux États-Unis.
01:42Jérôme Cohen nous a dit que la baisse de taux de décembre était notre foregone, c'est-à-dire qu'elle était loin d'être acquise.
01:50Donc ces rapports ont une importance systémique pour les marchés aujourd'hui.
01:53Et c'est ce qui explique que le disant américain ait grappillé quelques points la semaine dernière,
01:57puisqu'on est passé de 4 à 4,09 ce matin.
02:01En Europe, cette fois, comment vous regardez la situation ?
02:05On l'a vu la semaine dernière, la croissance est à tonne.
02:07On est à zéro ou presque au troisième trimestre ?
02:11Absolument.
02:11Alors, côté européen, la croissance est marginalement meilleure qu'attendue,
02:17c'est-à-dire qu'on est à 0,2 contre 0,1.
02:19Néanmoins, il n'y a pas vraiment de raison de caracoler au vu de ces chiffres-là.
02:24Ce qui m'intéresse aujourd'hui, c'est de regarder la saison des résultats,
02:27qui nous donne une autre version de ces chiffres macro,
02:30à partir de données qu'on dit bottom-up, dont des données microéconomiques.
02:34Côté saison des résultats, ce qu'on voit, c'est qu'on a encore une fois une dominance écrasante
02:39des actions américaines et des actions émergentes face aux profits qui sont publiés par une partie de la côte européenne.
02:48Alors, on n'a pas encore eu toute la côte européenne de publier, ni même une majorité,
02:51mais dans l'ensemble, les chiffres qu'on en reçoit placent la France avec une progression des bénéfices par action autour de 5%
02:57et une contraction en Allemagne.
02:59La situation est bien différente outre-Atlantique.
03:02On a à peu près 10-12% de croissance des BPA, des bénéfices par action.
03:06Et côté émergent, on atteint à peu près 15%.
03:08Donc, vous le voyez, côté européen, la situation reste relativement compliquée, relativement difficile.
03:13Et pour le moment, il est encore difficile de se dire que la zone euro nous montre des signes francs d'une progression économique.
03:24Néanmoins, Mme Lagarde nous a dit la semaine passée que la zone euro et la Banque centrale européenne
03:30étaient dans une très bonne position, une excellente position.
03:33Pour le moment, les chiffres peinent à montrer ce constat.
03:36Alors, très clairement, l'intelligence artificielle, il en était question la semaine dernière avec les GAFA,
03:41mais il en sera encore question ce soir avec les trimestriels de Palantir.
03:44Demain, ça sera au tour de AMD.
03:46D'un point de vue saisonnalité, sur ces résultats trimestriels,
03:50une nouvelle fois, l'intelligence artificielle explose les compteurs.
03:53Florian Yelpo, il ne sait pas pour rien que 80% des résultats du S&P 500 sont aujourd'hui supérieurs aux attentes.
04:00Alors, c'est exactement ce qu'on lit aujourd'hui dans ces rapports du troisième trimestre.
04:03Souvenez-vous, après l'application des droits de douane de Donald Trump,
04:07on commençait à se dire que les actions américaines devaient se mettre à souffrir,
04:12d'une façon ou d'une autre, due à une perte de productivité.
04:15Ce qu'on lit aujourd'hui, c'est que les ventes des entreprises américaines ont progressé d'environ 8%.
04:21L'Europe, on est à peu près à 0%.
04:23Par contre, les profits, je vous le disais, progressent de 10-12%.
04:27Et la différence entre la progression des ventes et la progression des profits,
04:30c'est justement ces gains de productivité.
04:32Donc, la progression de la productivité, c'est ce qu'on commence à lire dans ces chiffres-là,
04:37sont l'un des différents signes de ce que l'intelligence artificielle peut amener
04:44en termes de progression de profits.
04:47Aujourd'hui, c'est devenu un thème central.
04:49L'autre élément, évidemment, c'est de bien comprendre si le cycle de l'investissement
04:52qui est aujourd'hui déployé par ces entreprises technologiques américaines
04:56est proportionné à la demande.
04:57C'est la grande incertitude à laquelle on fait face aujourd'hui.
05:00Oui, les perspectives côté technologie américaine sont très positives.
05:04Néanmoins, est-ce que les dépenses ne vont pas excéder les gains
05:07qu'on pourrait en retirer en termes de demande ?
05:09Continuons à parler de ces résultats dans la prochaine heure
05:11avec Pierre Chang de la Financière de la Cité,
05:13avec Florian Vabon pour Ecofi ou encore Bertrand Puif pour Fidelity.
05:17Mais vous, chez l'ombardier IM, Florian Hielpo,
05:20quels sont les messages que vous retenez des sociétés en dehors de l'IA,
05:23sur les droits de douane, sur aujourd'hui le flou qu'il peut y avoir politique
05:29avec la politique de Donald Trump ?
05:32Vous savez, la thématique principale aujourd'hui,
05:34c'est de penser l'économie, la dynamique de l'économie en forme de cas.
05:39En forme de cas, ça veut dire que suite à l'annonce de l'application des droits de douane,
05:45une partie de la côte s'est en fait très bien relevée,
05:48que dans l'ensemble, les gains de productivité profitent énormément
05:51à cette partie de l'économie, évidemment, c'est la partie de l'économie
05:54qui profite le plus des gains associés à l'intelligence artificielle.
05:58Et puis, il y a le reste de l'économie.
06:00Et le reste de l'économie, on le lit dans différents endroits.
06:02Quand je dis l'économie, je pense évidemment beaucoup à l'économie américaine.
06:06Eh bien, on voit quelque part une influence, une dynamique qui est bien moins positive,
06:12on le lit encore une fois, dans les chiffres de création d'emplois,
06:15notamment aux États-Unis récemment.
06:17On va le lire dans cette économie plus industrielle que vous évoquiez,
06:20qui, elles, restent à la traîne en termes de résultats, en termes de ventes,
06:25qu'il s'agisse d'ailleurs de ces vieilles industries,
06:28de ces industries matures, outre-Atlantique ou côté européen.
06:32On l'a vu avec les inquiétudes soulevées par les actions,
06:35notamment allemandes, au cours de la semaine précédente.
06:38Aujourd'hui, on est face à une évolution en forme de cas.
06:41Et cette évolution en forme de cas, elle interroge énormément
06:44les asset managers tels que nous.
06:46Très clairement.
06:48Et ça se voit boursièrement avec notamment un indice S&P 500
06:52qui a gagné 2,5% le mois dernier.
06:54Mais l'indice Écoui-Pondéré, lui, était très légèrement négatif.
06:58Preuve qu'aujourd'hui, l'intelligence artificielle porte la tendance
07:02et que l'autre pan de l'économie fait du surplace, ou presque.
07:05Merci beaucoup, Florian Hielpot, de nous avoir accompagné ce matin
07:08en charge de la macroéconomie chez Lombard, Odier, IEM.
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