00:00Avec Florian Yelpo, qui nous attend depuis Lombardie et IEM, vous êtes en charge de la macroéconomie.
00:06Bonjour Florian Yelpo, merci d'être avec nous ce matin.
00:10En effet, dans un instant, on va parler de la fête de la Banque Centrale Américaine,
00:13mais quand même juste un mot sur ce climat qui se réchauffe entre la Chine et les États-Unis,
00:18avec des délégations qui se sont vues ces dernières heures,
00:20juste avant la rencontre qui est prévue jeudi entre Donald Trump et Xi Jinping.
00:24Et visiblement, chaque parti a mis de l'eau dans son vin ce week-end.
00:27Absolument, en tout cas c'est la ligne de communication qui est entretenue depuis ce week-end.
00:34Bonjour à tous, bonjour Etienne.
00:36Je pense qu'il faut se souvenir que la Chine a dans sa manche quelques atouts pour négocier
00:42et pour arriver à obtenir ce qu'ils appellent les hard ones,
00:46c'est-à-dire des victoires durement gagnées et les maintenir.
00:51Il y a l'enjeu des terres rares que vous connaissez, il y a l'enjeu des imports chinois, notamment de soja.
00:56Pour l'instant, la Chine n'a toujours pas importé en 2025 de soja américain.
01:01Donc dans sa manche, la Chine a encore quelques atouts.
01:04Ces négociations, en tout cas, ont l'air de commencer sous des auspices qui sont meilleurs qu'attendus,
01:09surtout au vu de l'évolution du flux des nouvelles médiatiques au cours de ces trois dernières semaines.
01:15Ça s'insère également dans un panorama chinois qui lui-même est plutôt positif.
01:22On a eu la publication de données de production industrielle cette nuit,
01:27qui sont encore une fois meilleurs qu'attendus dans l'ensemble.
01:30La macro chinoise, ça va plutôt bien.
01:32On n'a pas d'inflation, mais on a une forme de reprise économique
01:35et en plus de ça, une amélioration sur le front des négociations commerciales.
01:39Donc plutôt des bonnes nouvelles côté chinois.
01:40Plutôt des bonnes nouvelles.
01:42Alors cette rencontre doit se tenir jeudi.
01:45Jeudi, ça sera également une journée importante avec la BCE.
01:48Et puis la veille, mercredi, on aura la fête de la Banque Centrale Américaine,
01:51sans compter également cette semaine la Banque du Canada ou encore la Banque du Japon.
01:54C'est une semaine très banque centrale, Florian Yelpo.
01:58Oui, absolument.
01:59On sait beaucoup, nous, les analystes macroéconomiques,
02:03de ne pas disposer d'un certain nombre de chiffres économiques en provenance des États-Unis.
02:07Shutdown oblige.
02:08Et cette semaine, on va être relativement bien servi.
02:12Comme vous le disiez, on a un minimum à quatre meetings de décisionnaires
02:16côté Banque Centrale du G10.
02:19La question, c'est qu'à en attendre ?
02:20Évidemment, côté l'enjeu principal de la semaine,
02:24ça reste le meeting de la Réserve fédérale américaine.
02:27On dispose enfin des chiffres d'inflation qui vont nous permettre,
02:30qui devraient permettre à la Réserve fédérale de baisser à nouveau les taux d'intérêt,
02:33ses taux directeurs de 0,25%.
02:35Et la grande question, c'est est-ce que la Réserve fédérale américaine
02:38va interrompre son programme de quantitative tightening,
02:42c'est-à-dire cesser de vendre des obligations qu'elle détient dans son bilan aujourd'hui ?
02:49C'était l'une des grandes tendances depuis 2022.
02:522,2 triardes de dollars d'obligations ont été revendues ainsi depuis 2022
02:58avec ce programme de quantitative tightening.
03:00Ce serait une nouvelle fois une main tendue vers les marchés financiers
03:04et ce serait, disons, un autre signe que la Réserve fédérale se rend compte
03:08que cette politique monétaire est probablement trop restrictive
03:11au vu de l'état de l'économie américaine.
03:16Alors vendredi soir, les indices américains ont touché des records historiques
03:19après ce fameux chiffre d'inflation, tant attendu, 3% d'inflation.
03:23Est-ce qu'il y a vraiment de quoi créer, en tout cas,
03:26de mettre en place un ouf de soulagement sur les marchés
03:29après ce chiffre d'inflation qui est quand même assez tardif
03:32puisqu'on parle de données du mois de septembre
03:34alors qu'on arrive cette semaine au mois de novembre ?
03:37Absolument. Alors disons que ce rapport sur l'inflation
03:41qu'on pourrait qualifier de rapport des 0,2%
03:44contenait en tout cas une très bonne nouvelle.
03:47Alors pourquoi 0,2% ? Parce qu'à la fois, le prix des biens
03:52a progressé au mois de septembre de 0,2%
03:54mais également le prix des services.
03:56Dans le cas du prix des biens, ce n'est pas une bonne nouvelle
03:59parce que dans le cas du prix des biens, les prix des biens ont progressé
04:02d'à peu près 0% par mois au cours des 15 dernières années en moyenne.
04:06C'est-à-dire que globalement, le prix des biens aux États-Unis
04:08n'a pas progressé sur 15 ans.
04:11Le fait qu'on voit de l'inflation par les biens,
04:13évidemment, vous l'imaginez, c'est le reflet de la politique commerciale
04:17actuellement menée par Donald Trump.
04:19Et on voit de l'inflation du côté de l'habillement,
04:21du côté de l'ameublement et du côté des transports.
04:25Donc typiquement, les postes clés touchés principalement
04:27par ces droits de douane.
04:29Maintenant, côté services, et c'est là qu'est la bonne nouvelle.
04:31On a également 0,2% de progression des prix en mois de septembre.
04:35Mais cette fois-ci, 0,2%, c'est la tendance de long terme
04:39de la progression du prix des services aux États-Unis.
04:43Et ça, ça veut dire que globalement, la partie de l'inflation
04:46qui ne s'était pas encore normalisée depuis 2022,
04:48c'est-à-dire l'inflation par les services,
04:50elle est en train de se normaliser.
04:51Et elle, elle a un pouvoir de gravité
04:55qui pourrait vraiment ramener, faire converger en tout cas rapidement
04:58la dynamique des prix aux États-Unis vers la cible de la banque centrale américaine.
05:03Et ça, les marchés l'ont bien vu, l'ont bien lu et l'ont bien reflété dans l'évolution des taux.
05:09On a des taux à long terme aux alentours de 4%.
05:11Encore une fois, ça, c'est plutôt une bonne nouvelle pour la dynamique globale des marchés.
05:14Donc, pour vous, c'est justifié la hausse de vendredi ?
05:17C'était vraiment un rapport d'inflation qui était convaincant ?
05:21Alors, on a deux éléments.
05:22Il y a deux choses qui, aujourd'hui, supportent le momentum du marché.
05:26Le premier de ces éléments, c'est qu'on assiste à une grande baisse
05:29des anticipations de taux à long terme globalement.
05:32On se rend compte de plus en plus qu'une des politiques restrictives
05:35ou des politiques qui, avant, avaient l'air neutre,
05:38aujourd'hui, peuvent sembler plus restrictives qu'elles ne l'étaient auparavant.
05:41Tout ça va aider à faire converger la partie longue de la courbe des taux
05:45vers des points plus bas.
05:47On ne parle pas de taux longs aux États-Unis à 2%,
05:50mais, en tout cas, disons, le range, l'intervalle 3,75%, 4%,
05:56c'est complètement réaliste aujourd'hui.
05:58Encore à voir, il y a encore pas mal de défis.
06:00Deuxième élément, c'est évidemment la saison des résultats.
06:02Vous en parlerez beaucoup aujourd'hui, dans la suite de l'émission, probablement.
06:06Cette saison des résultats, des publications des entreprises,
06:09rappelez-vous que c'est peut-être les seuls chiffres réellement économiques
06:12dont on dispose aujourd'hui, notamment côté américain.
06:15Ils sont bons, voire très bons.
06:17On a une excellente saison des résultats, en tout cas, pour le moment.
06:20Il y a encore des choses, évidemment, à découvrir.
06:22Donc, on a ce double côté.
06:23La micro va bien, la micro va mieux.
06:26Oui, tout est cher.
06:27Oui, les entreprises américaines sont chères,
06:28mais néanmoins, les marchés, aujourd'hui, sont capables de passer outre cette cherté
06:32pour laisser les prix continuer à progresser au vu de ces deux stimuli.
06:35Merci beaucoup, Florian.
06:37Florian Yelpo, qui nous a accompagné ce matin depuis Lombard au DIM.
06:40Et en effet, une semaine qui sera très dense en termes de publication d'entreprise,
06:43avec un tiers du S&P qui va dévoiler ses résultats du troisième trimestre.
06:47Quand à Paris, ce sont 12 sociétés du CAC 40 qui vont publier,
06:51notamment en milieu et en fin de semaine.
06:53et en fin de semaine.
