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Ce lundi 15 décembre, les informations sur Kevin Warsh, le possible successeur de Jerome Powell, ont été abordées par Florian Ielpo, responsable de la macroéconomie chez Lombard Odier IM, dans l'émission Good Morning Market sur BFM Business. Retrouvez l'émission du lundi au vendredi et réécoutez la en podcast.
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00:00En effet, alors que Donald Trump avait dit il y a quelques semaines de cela que son grand favori était Kevin Assett,
00:07et bien finiquement, derrière ce Kevin, un autre Kevin se cache, il s'habit de Kevin Walsh,
00:12qui est un ancien gouverneur de la Banque Centrale Américaine.
00:14Pour dresser son profil, c'est Florian Lielpot qui est avec nous, en charge de la macroéconomie chez Lombard-Rodier IM.
00:20Alors si on regarde un petit peu le CV de Kevin Walsh, Florian, il faut revenir un petit peu dans le passé,
00:25puisque ça a été un gouverneur de la Fed dans les années 2006-2011.
00:30Absolument, bonjour Etienne, bonjour à tous.
00:33Alors il a été gouverneur effectivement, ensuite il est sorti du bord des gouverneurs en 2011,
00:38et depuis il a enseigné l'économie, c'est un chercheur, c'est un enseignant, c'est un académique.
00:44Son profil se distingue du coup assez clairement en fait de celui de Assett.
00:49On pourrait imaginer que Assett soit plus proche politiquement de Donald Trump,
00:56alors que l'autre Kevin, le deuxième Kevin, serait plutôt quelqu'un du sérail.
01:01Alors je rappelle que Jerome Powell était plutôt justement quelqu'un du sérail également.
01:06Il s'est exprimé récemment, Kevin Walsh, disant qu'il était prêt,
01:10il pensait que les taux de la réserve fédérale américaine étaient trop élevés pour l'économie américaine récemment.
01:16Mais il ne faut pas oublier qu'au cours des dernières années,
01:18il a plutôt été perçu comme un faucon historiquement.
01:21Donc c'est plutôt quelqu'un qui va avoir une attention particulière pour l'inflation,
01:25pour la dynamique de l'inflation.
01:27Comme une fois, c'est le mandat de la Banque centrale,
01:29c'est l'un des grands mandats de la Banque centrale américaine, le contrôle de l'inflation.
01:33Le danger pour Donald Trump, c'est de mettre à la tête de la réserve fédérale
01:36quelqu'un qui au final va finir par poser son regard sur l'inflation
01:40et sur la grande mission de la Fed.
01:43Qui des deux, Kevin, se permettra d'être le plus tolérant avec l'inflation,
01:48c'est probablement ce qui va guider la main de Donald Trump à la fin.
01:51Et surtout, qui sera le plus indépendant ?
01:53Car on l'a encore vu vendredi lors de cette conférence de presse de Donald Trump.
01:57Le président américain a très clairement dit qu'il ferait entendre sa voix
02:01et que ce serait quand même très bien que les taux baissent aux États-Unis
02:04car sous-entendu, Jerome Powell n'a pas fait son travail.
02:08Alors maintenant, quand on regarde justement les anticipations,
02:11les probabilités que chacun des deux candidats ont aujourd'hui
02:15dans ce concours de beauté, Kevin Hassett, donc celui qui serait le plus politique,
02:19celui qui serait le plus à l'écoute des directives de la Maison-Blanche,
02:23reste le favori.
02:23On est à 50% pour Kevin Hassett et 40% pour Kevin Walsh.
02:29Les jeux ne sont pas entièrement faits.
02:32Simplement, si le président Trump est inquiet d'un retour vers, disons,
02:37un côté plus académique de la gestion de l'inflation à la tête de la réserve fédérale,
02:41probablement que Kevin Hassett serait le meilleur des candidats,
02:44celui qui montrerait la plus grande écoute, pour ne pas dire manque d'indépendance,
02:48la plus grande écoute vis-à-vis de la Maison-Blanche.
02:50Après la Fed la semaine dernière, la semaine sera à nouveau très intense aux États-Unis
02:54avec toute une raille-bemballe de statistiques.
02:58Les chiffres de l'emploi d'octobre seront publiés demain,
03:01idem pour les ventes au détail,
03:02quand l'inflation de novembre, elle, sera annoncée jeudi.
03:06Est-ce que ces chiffres sont vraiment importants dans le sens où,
03:08ça y est, la réunion de la Fed est derrière nous ?
03:11Habituellement, ces indicateurs sont très scrutés à la veille de réunion de la Fed.
03:15Maintenant, la prochaine réunion est dans cinq semaines.
03:17Est-ce que ces données sont vraiment importantes, Florian ?
03:21Ce qu'on pourrait dire, c'est qu'à la suite du meeting de la Fed qu'on a eu la semaine passée,
03:27dans l'ensemble, on a eu ce qu'on n'attendait pas,
03:30c'est-à-dire qu'on a eu une clarté du scénario mis à l'honneur par la réserve fédérale américaine.
03:37Ça, c'est quelque chose à laquelle on ne s'attendait pas.
03:41Et du coup, on a une certaine visibilité vis-à-vis de la politique monétaire au moins à six mois.
03:46Donc, on est beaucoup moins, vous savez l'expression « data dependent »,
03:49on est beaucoup moins tributaire des données qu'on ne l'était jusqu'à présent.
03:53C'est assez clair.
03:54Simplement, on sera content de retrouver enfin un rapport sur les créations d'emplois aux États-Unis.
03:59On sera content de lire ce rapport pour deux raisons.
04:05Un, pour valider effectivement le scénario de la réserve fédérale américaine, premièrement.
04:09Et deuxièmement, on est toujours en train de scruter dans ces chiffres de l'emploi l'impact de l'IA.
04:14Il ne faut pas oublier qu'on est face aujourd'hui à des inquiétudes vis-à-vis de l'effet de l'IA
04:18sur le marché de l'emploi aux États-Unis notamment.
04:20Et on sera intéressé à suivre quels sont les secteurs qui ont créé l'emploi le mois précédent,
04:26pas il y a trois mois, mais le mois précédent.
04:28Voilà la nouveauté.
04:30Du côté des États-Unis, il faudra également suivre cette inflation du mois de novembre
04:34qui sera donc publiée jeudi, quand les chiffres de l'emploi de demain seront retardés
04:39à cause du « shutdown » dans le sens où ce seront des données assez anciennes
04:44dans le sens où ça concerne les périodes du mois d'octobre.
04:47Un dernier mot quand même sur les statistiques de la nuit qui ont été publiées.
04:51Florian, des statistiques en provenance de Chine,
04:53où donc la consommation calent une nouvelle fois
04:55puisque les ventes au détail sont ressorties en hausse de 1,3%,
04:58là où le consensus était placé à 3%.
05:01Alors il y a notamment le secteur automobile qui joue, mais pas que.
05:05Alors oui, attention aux lecturatives.
05:09Effectivement, le chiffre en glissement sur 12 mois,
05:11c'est-à-dire le taux de croissance des ventes de détail en Chine,
05:15ont progressé d'un peu plus de 1% contre près de 3% attendu.
05:19Maintenant, il y a ce qu'on appelle des effets de base,
05:21c'est-à-dire que dans ce calcul, votre point de départ est particulièrement important,
05:25c'est-à-dire où est-ce qu'on en était en termes de vente de détail il y a exactement 12 mois
05:29et on est un peu à une période un peu chahutée.
05:31Bref, la Chine a une deuxième façon de calculer ces statistiques,
05:35elle vous donne la progression depuis le début de l'année.
05:38Et là, globalement, on est à peu près, on est un petit peu en dessous,
05:41mais on est globalement en ligne avec les projections des économistes.
05:44Donc, la production industrielle était également un petit peu en retrait
05:48par rapport aux attentes, mais on parle encore de chiffres qui sont très élevés.
05:51Si en Europe, on avait 4 à 5% de progression par année de la production industrielle,
05:56on serait très content.
05:58Aujourd'hui, effectivement, la Chine continue ce soft-landing,
06:00on a un peu du mal aussi à placer nos anticipations.
06:03Aujourd'hui, comme je le répète assez souvent,
06:05on voit aujourd'hui une vaste majorité des chiffres chinois
06:08qui continuent de montrer des signes de progression.
06:11Aujourd'hui, ce qui contribue le plus à la progression chinoise,
06:15ce sont les exports, c'est-à-dire que le reste du monde va bien
06:18et vient à la rescousse du momentum économique en Chine.
06:22Pour l'instant, la Chine, de notre point de vue,
06:24c'est plutôt l'une des zones qui devrait faire bien dans les 12 prochains mois.
06:27La Chine qui fait toujours face à de grandes difficultés avec le secteur immobilier.
06:31Cette nuit, Chahina Vanky a annoncé que ses créanciers n'avaient pas accepté
06:34de reporter les échéances de dettes.
06:36Et donc, par rapport à ça, le promoteur va réunir cette semaine ses créanciers
06:40afin de trouver un compromis.
06:42Un dernier mot, Florian Yelpau, sur la Banque du Japon
06:44qui est attendue au tournant vendredi,
06:46non pas sur une baisse de taux, mais sur une hausse de taux.
06:48Est-ce que c'est un petit peu l'éléphant dans la pièce,
06:51dans un contexte où il faut suivre de très près les taux japonais ?
06:55Alors, n'oublions pas que si les taux ont fluctué sur les quatre derniers mois,
07:01c'est entièrement, quasi intégralement dû aux anticipations
07:04de la Réserve fédérale américaine.
07:06La Banque du Japon, ça n'est pas la fête en termes d'impact sur les marchés globaux.
07:10Maintenant, la Banque du Japon, elle a son importance.
07:12C'est une banque centrale majeure et sa politique monétaire
07:16a un impact certain sur les taux globaux de la planète.
07:20Simplement, cet impact-là est bien moindre que ce qu'on peut observer
07:24lorsque la Réserve fédérale américaine se met à parler.
07:27On attend une hausse de taux, vous savez, comme on dit en Suisse,
07:29ils vont aller aussi vite que possible, mais aussi lentement que nécessaire
07:33dans la correction de leur politique monétaire.
07:37Pour le moment, les taux au Japon restent inférieurs à l'inflation.
07:43Ça veut dire que les taux réels japonais, même avec la hausse de taux
07:45que l'on attend pour cette semaine, restent en territoire négatif.
07:49Ces taux réels, lorsqu'ils sont négatifs, ils viennent au secours
07:52de l'activité économique.
07:53Ils sont là pour améliorer le momentum de l'activité économique au Japon.
07:59Il ne faut pas l'oublier, ça.
08:00Ça veut dire quoi ?
08:01Ça veut dire que l'économie japonaise, aujourd'hui,
08:03elle a plutôt une bonne croissance.
08:04Elle a de l'inflation, qui est le symptôme de la croissance.
08:07Elle a une banque centrale qui monte progressivement ses taux
08:09sans dérailler le cycle japonais.
08:13Et ça, c'est des éléments auxquels les marchés vont être attentifs.
08:16Maintenant, effectivement, ça a une importance pour les taux longs
08:18parce que lorsque la banque centrale d'une zone monte ses taux,
08:22ça aide à fixer le point haut de la courbe,
08:26le point long de la courbe, notamment sur les obligations à 10 ans ou 30 ans.
08:30La dernière émission obligataire au Japon a été très largement sur ce street
08:36pour ceux qui ont peur de la volatilité des taux à long terme à cause de la BOG.
08:40Ce contexte très chargé de banque centrale,
08:42nous en reparlerons dans une grosse demi-heure
08:44avec Mickaël Petitjean, chef économiste de Waterloo Asset Management
08:47et Charles-Henri Manchot de la Banque CIS.
08:49Merci beaucoup, Florian Elpo, de nous avoir accompagnés ce matin
08:51en direct depuis Lombard-Rodzi et IEM où vous êtes en charge de la macroéconomie.
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