00:00Florian Yelpo qui est en charge de la macroéconomie chez Lombard-Rodier IEM.
00:04Bonjour Florian, merci de nous accompagner ce matin.
00:07Une nouvelle fois, oui, car malheureusement les données se suivent et se ressemblent en quelque sorte
00:12avec cette nuit des données en provenance de Chine qui montrent que le pays souffre toujours d'un secteur immobilier
00:18toujours en difficulté, toujours déprimé.
00:21On l'a vu la semaine dernière avec China Banki.
00:24Et puis le secteur des services également qui est ressorti inférieur aux attentes.
00:30Absolument, bonjour Etienne, bonjour à tous.
00:32Alors vous savez, l'économie chinoise est parfois aussi difficile à lire.
00:36Il faut savoir multiplier les sources d'informations pour tenter d'y voir clair.
00:40Mais c'est vrai que ces indicateurs avancés de la croissance chinoise
00:45tels qu'ils ont été publiés cette nuit pointent vers deux mauvaises surprises.
00:49Alors à relativiser, la plus grosse des mauvaises surprises,
00:52c'est sur la partie de l'indicateur qui touche à l'industrie des services.
00:56Alors les services c'est important, pourquoi ?
00:58Parce que la Chine tente aujourd'hui, continue de tenter de faire émerger un véritable consommateur chinois.
01:05Elle tente de rebalancer son économie, une économie exportatrice vers une véritable demande locale.
01:11Et de ce point de vue-là, ce signal sur les services n'est pas de bonne augure.
01:14Je voudrais juste relativiser cet élément, cette lecture, par le fait qu'en dehors des données que l'on retire liées au marché immobilier chinois
01:26et ce point de données que l'on vient d'avoir, on a pour l'instant un océan de données qui sont en amélioration marginale en Chine.
01:33C'est-à-dire qu'il faut garder en tête qu'en Chine, les taux sont bas, dans l'ensemble, la croissance mondiale se porte plutôt pas mal.
01:40Il n'y a pas vraiment de vraie fragilité pour la Chine en dehors du talon d'Achille, qu'est encore aujourd'hui le marché immobilier chinois.
01:47Et vous le verrez, on en parlera probablement au sujet des États-Unis.
01:51C'est amusant de voir à quel point Chine et États-Unis ont des cycles qui semblent être connectés.
01:58Du côté de l'Asie, il y a également une nouvelle qui a fait du bruit cette nuit, c'est la prise de parole du président de la Bosch, de la Banque du Japon.
02:06Le président UDA qui a estimé que oui, la Banque centrale allait peut-être devoir remonter les taux dans une quinzaine de jours.
02:14Et ça, ça a eu un impact très important sur le disant japonais, mais également sur le Nikkei.
02:19Oui, c'est l'indice de la bourse de Tokyo qui a clôturé sur une baisse de plus de 1,7%.
02:24Absolument. Alors, il faut garder en tête qu'il y a deux grands facteurs qui vont faire monter les taux.
02:29Un, il y a la politique monétaire et deux, il y a la politique fiscale.
02:33Lorsqu'on a une politique fiscale expansionniste, généralement, les marchés demandent une prime de risque vis-à-vis de l'émission de dettes supplémentaires.
02:41Vous le savez, il y a des projets, des missions d'obligations du côté du gouvernement japonais, c'est très clair.
02:47Deuxième élément, au Japon, il y a encore aujourd'hui trop d'inflation par rapport à la cible d'inflation de la Banque centrale du Japon
02:56et la communication de la Banque centrale n'a jamais dévié de cette trajectoire pour le moment.
03:01C'est la seule Banque centrale du G10 qui reste dans une politique qui vise à peser sur l'économie
03:07pour la ralentir de façon à éliminer, à purger ces pressions inflationnistes.
03:13Donc, de ce point de vue-là, vous avez les deux grands facteurs qui peuvent faire monter les taux, qui s'activent en même temps.
03:18Il n'y a pas trop de surprises de ce côté-là.
03:20La courbe japonaise est l'une des courbes d'ailleurs les plus pentues que l'on ait dans le G10 aujourd'hui.
03:25Nous en reparlerons dans un instant avec Alexandre Baradez.
03:28Juste avant, quand même, Florian Yelpau continue notre tour du monde.
03:31En quelque sorte, dans un instant, on parlera de l'Europe.
03:34Mais bien sûr, la semaine sera très chargée du côté des États-Unis,
03:37avec, dès cet après-midi, la publication de PMI, ces fameux indicateurs d'achat des sondages
03:43qui sont bien sûr très suivis par les marchés, avec des PMI aujourd'hui, mais également mercredi.
03:48Mercredi, il y aura également l'enquête ADP qui mesure un petit peu le secteur de l'emploi.
03:54Comment vous regardez un petit peu ce marché américain, sachant qu'il y a des attentes qui sont très fortes ?
04:00On est désormais à 87% de probabilité d'une baisse de taux pour la fête dans 10 jours.
04:04Oui, absolument. Alors, ces indicateurs vont être d'autant plus importants qu'en fait,
04:09on est toujours en attente de la publication des chiffres qui n'ont pas été publiés pendant le shutdown.
04:16Du coup, on en est réduit à suivre les seuls indicateurs qui ont survécu à ce shutdown.
04:21Parmi eux, les ISM, donc Institute for Supply Management,
04:24qui sont des indicateurs avancés de l'économie américaine.
04:27On aura la version manufacturière aujourd'hui, la version des services mercredi.
04:32Et c'est une mine d'or d'informations.
04:35Dedans, on va pouvoir ausculter les carnets de commandes, la dynamique sur le marché de l'emploi,
04:40la dynamique sur les prix payés des entreprises pour y lire potentiellement un effet inattendu des droits de douane.
04:46Voilà, ces chiffres-là vont être scrutés.
04:48Notre vision de la chose, elle est assez simple.
04:50C'est que pour le moment, on devrait continuer d'observer une forme d'amélioration du côté manufacturier
04:56et une forme de décélération, par exemple, du côté des services,
05:00c'est-à-dire une poursuite de la normalisation de l'activité économique aux États-Unis.
05:05Et ça, c'est le scénario qui permettrait qu'ouvrirait une porte en plus
05:09pour avoir cette fameuse baisse de taux de la réserve fédérale américaine en décent,
05:14qui semble être si chère au marché.
05:16Si chère au marché, au point même que la semaine dernière, le 10 ans américain a retrouvé les 4%.
05:21On est à 4,05 ce matin.
05:23Et puis enfin, pour finir, Florian Huelpo, après l'Asie, les États-Unis, allons en Europe
05:27avec des indicateurs qui ont été publiés vendredi dernier en France.
05:31On aura encore cette semaine, notamment du côté des PMI facturiers,
05:36du côté de l'Italie, de la France, de l'Allemagne.
05:39Bon, finalement, l'Europe est plutôt résiliente, plus de peur que de mal.
05:44C'est comme ça aujourd'hui qu'il faut résumer la situation ?
05:46Je dirais oui, on pourrait aussi dire qu'il y a une reprise lente qui prend forme en Europe.
05:52Ce que je trouve intéressant, c'est que là où en Chine, on a néanmoins une progression du manufacturier,
05:58en Chine et aux États-Unis, une progression du manufacturier et un ralentissement des services,
06:02en Europe, c'est exactement le contraire qui se produit.
06:05C'est-à-dire que les enquêtes qui sont plutôt manufacturières ont tendance à ralentir ces derniers temps.
06:10On le voit dans un grand nombre de pays européens.
06:12Par contre, les enquêtes des services, elles, sont en train de continuer à gagner en momentum.
06:17Et ça, généralement, c'est le signe que la politique monétaire est un peu trop contraignante pour l'industrie manufacturière.
06:23Donc, c'est ce qu'on lit dans les données économiques que l'on tire de l'Europe.
06:27C'est un point d'interrogation vis-à-vis de la politique que la BCE a aujourd'hui.
06:31Christine Lagarde l'a mentionné de façon répétée en disant que l'Europe était dans une excellente position,
06:36dans une bonne position.
06:37« In a good place », comme elle le dit elle-même.
06:40Ce scénario-là, il est un petit peu en train d'être challengé, remis en question par les données économiques que l'on récupère de l'Europe.
06:47Maintenant, gardons en tête, on aura l'inflation cette semaine, l'inflation européenne dans sa version préliminaire.
06:52Et l'inflation devrait, notamment dans sa version cœur, hors énergie, rester bien au-delà des 2% cibles de la Banque Centrale Européenne.
07:03Voilà, la Banque Centrale Européenne, aujourd'hui, est dans une situation un peu difficile dans sa prise des décisions.
07:07L'inflation en zone euro qui sera publiée demain, mardi.
07:11Merci beaucoup, Florian Lielpot, de nous avoir accompagné pour faire un petit peu un tour d'horizon des différents indicateurs macroéconomiques à suivre cette semaine.
07:18Je rappelle que vous êtes en charge de la macroéconomie chez Lombard-Rodier IEM.
07:21Merci.
07:22Merci.
07:23Merci.
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