00:00Et notre éclaireur ce matin c'est Stéphane Koyak, économiste chez BNP Paribas.
00:05Bonjour Stéphane Koyak, merci d'être avec nous dans Good Morning Market afin de revenir notamment sur la BCE
00:11qui donc comme attendu n'a pas annoncé de baisse de taux hier, qui a revu à la marge ses prévisions de croissance et d'inflation pour l'année prochaine.
00:20Comment vous regardez la situation en Europe concernant les prévisions de croissance, d'inflation Stéphane Koyak ?
00:27Bonjour Etienne, la façon dont on les regarde c'est qu'effectivement comme vous le dites c'était attendu, donc pas de surprise.
00:35Ce qu'on attendait c'était aussi la mise à jour des prévisions d'inflation croissance de la BCE pour l'avenir.
00:43Et donc ce qu'on voit c'est qu'il y aura probablement une attitude qui sera data driven à l'avenir.
00:51Donc si jamais les données devaient décevoir on pourrait avoir un nouvel assoupissement.
00:55Mais globalement c'est pas ce qu'on observe dans les données, donc c'est pas ce qu'on attend non plus.
01:00Par contre on les trouve un peu pessimistes sur 2026, sur la croissance notamment, où la prévision est simplement à 1%.
01:08Nous on a 1,4% notamment parce qu'on pense que l'Allemagne va s'accélérer davantage.
01:13Donc on pense qu'au fur et à mesure la balance des risques va se déplacer et peut-être pointer vers un risque de resserrement monétaire à terme.
01:24Donc c'est pas immédiat.
01:25Le wait and see devrait durer un moment, probablement un an à peu près, si les prévisions sont respectées.
01:32Mais à fin 2026, on pourrait avoir un risque qu'au contraire la BCE doive resserre un tout petit peu sa politique monétaire.
01:38Avec tous les regards qui sont évidemment tournés vers l'Allemagne, nous en reparlerons dans quelques minutes avec Olivier David pour VEGAIS avec Rheinmetall.
01:46Mais juste un mot par rapport aux attentes de croissance et d'inflation en Allemagne.
01:50Quelles sont vos prévisions chez BNP Paribas ?
01:53Puisque vous avez l'Allemagne qui est aujourd'hui industriellement, mais les bouchées doubles pour se réarmer.
01:58Ça a des conséquences pour l'instant sur les dernières prévisions, sur les derniers chiffres, notamment du côté de la balance commerciale ou des indicateurs similaires ?
02:07Oui, alors notre prévision précise pour l'Allemagne c'est 1,4% pour l'année prochaine.
02:11C'est une accélération très marquée puisque cette année nous avons 6 points 0,3.
02:14Le premier semestre objectivement a été neutre puisqu'on a une croissance au premier et une baisse du PIB au deuxième.
02:22Mais en fait on a vu une baisse de l'investissement en Allemagne au deuxième trimestre qui nous semble un peu trop forte pour être catholique, si vous m'autorisez l'expression.
02:32Et on a l'impression que c'est peut-être une anticipation des programmes d'aide, notamment du suramortissement pour l'investissement des entreprises
02:40et puis des plans de dépenses dans les infrastructures et dans la défense qui doivent intervenir au deuxième semestre.
02:47Et donc c'était pertinent d'attendre pour tous ceux qui souhaitent investir que ces aides soient là.
02:52C'est la façon dont on lit un peu le chiffre négatif du deuxième trimestre.
02:56Et donc au contraire, si on attend pour investir et qu'au deuxième semestre tout ça sera en vigueur,
03:01au contraire la croissance devait s'accélérer dès ce moment-là.
03:04Et ça c'est vrai qu'on le voit d'ores et déjà dans plusieurs chiffres,
03:08notamment la balance commerciale française en particulier nous montre qu'on a une croissance maintenant des exportations vers l'Allemagne
03:13au mois de juillet alors que pendant deux ans on avait eu des baisses liées à la récession industrielle allemande.
03:19Donc manifestement il y a quelque chose qui a changé.
03:22Très clairement et ça se voit en bourse et notamment sur les taux allemands avec notamment dans les prochaines semaines
03:28l'Allemagne qui va devoir se refinancer, ça sera bien sûr l'un des événements majeurs de cette fin d'année.
03:32Un dernier mot quand même Stéphane Koyak sur le prochain rendez-vous, la Fed, la banque centrale américaine
03:38qui est attendue au tournant mercredi prochain, certes sur une baisse de taux mais également sur les futures baisses de taux.
03:43Hier on a quand même eu des inscriptions hebdomadaires au chômage qui sont ressorties sur des plus hauts de 2021.
03:49Oui, alors nous on considère que ce chiffre-là est perturbé par les tempêtes au Texas
03:54et que c'est ça qui explique la majeure partie de la surprise à l'heure sur ce chiffre.
03:59Globalement on reste sur un scenario de baisse à 25 points de base,
04:03notamment parce qu'on a vu les chiffres d'inflation sortir hier à peu près comme nous on les attendait
04:08et ça veut dire que c'est un peu, qu'on sera probablement dans un an à une inflation CPI à peu près à 3,7%,
04:16c'est notre prévision, donc en dessous des anticipations des ménages,
04:21mais donc une accélération mais pas suffisante pour que ça remette en cause ce qui a été dit par Jérôme Powell à Jackson Hole,
04:29c'est-à-dire que la composante d'emploi prend le pas sur la composante d'inflation
04:34et le ralentissement qu'on a vu sur les créations d'emplois et de non-femmes payrolls la semaine dernière
04:40est suffisant pour entraîner une baisse de taux dès ce mois-ci, mais aussi les deux meetings suivants
04:46et encore 50 points de base début 2026, mais peut-être pour une phrase de conclusion là-dessus pour moi,
04:53c'est que ça fait front-loader les baisses de taux que précédemment nous on anticipait plutôt pour 2026
04:59et ça ne fait pas plus de baisses de taux à l'arrivée, parce qu'à l'arrivée on pense que la situation du marché du travail
05:05va se stabiliser, que c'est un caillou dans la chaussure à court terme,
05:10mais que le taux de chômage devrait rester relativement proche du taux de chômage du plein emploi in fine.
05:16D'autant plus que l'inflation est collante, encore hier les chiffres d'inflation ont démontré une inflation proche des 3%,
05:22avec pour l'instant encore une grande incertitude sur les droits de douane,
05:26sur la répercussion de ces droits de douane sur l'inflation américaine.
05:30Oui, il reste une incertitude, alors elle est peut-être plus forte encore pour les agents économiques
05:35pour qui ça reste plus le brouillard peut-être que pour un économiste qui a plus de matériel pour y voir clair.
05:45Globalement, je vous dis, nous, ce qui a été publié comme chiffre hier est pleinement en ligne avec son pensée qu'on aurait,
05:52c'était le même cas les mois précédents.
05:54Donc si on continue à être aussi bon sur nos collisions d'inflation US,
05:59on arrivera à un point de plus à peu près, même un peu moins qu'un point de plus à terme.
06:05Donc c'est quelque chose qui reste contenu,
06:08ce n'est pas une explosion d'inflation, c'est une hausse graduelle.
06:12Il y a des comportements de marge qui s'opèrent probablement dans les entreprises,
06:15tout ne se transmet pas à l'indice des prix.
06:19Et donc c'est un problème qui accroît la probabilité qu'on n'aurait pas 50 points de base de baisse,
06:26par exemple, mais plutôt 25.
06:28Si on avait eu juste la dégradation du marché du travail, peut-être qu'on aurait pu avoir 50.
06:32mais là, il faut équilibrer quand même la décision par rapport à la balance des risques
06:37et au mandat dual de la Fed.
06:39Et ça sera bien sûr à suivre mercredi prochain.
06:41Merci beaucoup Stéphane Koyek de nous avoir accompagné ce matin.
06:44Économiste chez BNP Paribas.
06:46Merci beaucoup Stéphane Koyek de nous avoir accompagné ce matin.
