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Ce mercredi 10 décembre, la probabilité d'une baisse de taux de 25 points de base par la Fed, a été abordée par Patrice Gautry, chef économiste de l'Union Bancaire Privée, dans l'émission Good Morning Market sur BFM Business. Retrouvez l'émission du lundi au vendredi et réécoutez la en podcast.
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00:00Patrice Gautry, chef économiste de l'Union bancaire privée.
00:04En effet, Patrice, c'est le jour J pour la Fed.
00:07Jérôme Powell, banque, attendez-vous ce soir de la Banque centrale américaine ?
00:12Est-ce que vous êtes dans ce consensus qui attend à près de 90% une baisse de taux de 25 points de base ?
00:18Oui, 25 points de base sont largement attendus et je m'inscris tout à fait dans ce cadre
00:23puisque malgré la volatilité des chiffres de l'emploi, on l'a vu, il y en a certains qui sont bien orientés,
00:29d'autres qui sont un peu décevants, eh bien la Fed a retenu pour stratégie la gestion des risques
00:35et la gestion des risques, ça signifie à mon avis beaucoup plus de risques de baisse du marché de l'emploi
00:41et donc de hausse du taux de chômage quand on aura véritablement du taux de chômage
00:45que des risques d'inflation, même si on a vu que le dernier EFOMC était lui encore inquiet des risques d'inflation.
00:51Donc 25 points de base aujourd'hui et peut-être de poursuivre, contrairement à ce que pensent maintenant
00:57les marchés monétaires, peut-être de poursuivre ce mouvement d'assouplissement des taux d'intérêt directeur en 2026.
01:04La Fed regarde deux choses, notamment l'inflation mais également le marché de l'emploi.
01:09A ce titre, hier, l'enquête JOLS a été publiée avec du retard en raison bien sûr du shutdown.
01:14Elle a montré une augmentation du nombre d'emplois non pourvus en octobre aux Etats-Unis
01:18et puis l'enquête NFIB également dont on parle beaucoup plus depuis ce shutdown a également montré
01:23que les PME ont du mal à trouver certains postes.
01:26Ça montre quand même qu'aujourd'hui il y a des difficultés sur ce marché de l'emploi aux Etats-Unis.
01:32Le marché de l'emploi reste fragile et c'est ce qu'il faut retenir effectivement des statistiques.
01:37Alors comme vous l'avez mentionné, elles viennent avec un temps décalé,
01:41donc ce qui fait que leur acuité est un petit peu faible.
01:44Et puis surtout il nous manque une donnée importante, c'est le fameux taux de chômage ou les taux de chômage
01:49puisqu'il y a plusieurs calculs qui sont disponibles et là on a des relevés différents.
01:54On a eu, comme vous l'avez vu, comme vous l'avez dit, le NFIB, on a eu l'enquête ADP.
01:58L'enquête ADP était très mauvaise puisqu'on avait un chiffre négatif,
02:02il y avait notamment une destruction de 100 000 emplois dans les petites et moyennes entreprises,
02:07celles-là même qui déclarent des difficultés à recruter.
02:10Donc effectivement on a un marché de l'emploi qui pour moi est très fragile.
02:13L'enquête Joltz nous dit qu'effectivement il y a une demande de la part des entreprises,
02:18mais quand on regarde dans les autres composants de cette enquête,
02:22c'est-à-dire en fait les embauches, les démissions,
02:25eh bien en fait ces deux facteurs diminuent.
02:28Et en diminuant, ils indiquent qu'effectivement il y a une certaine fébrilité sur le marché de l'emploi.
02:32Et puis tous les secteurs ne tirent pas dans la nouvelle demande exercée par les entreprises.
02:37Il n'y a que deux secteurs, le secteur de retail et des transports,
02:41alors que d'autres secteurs sont plutôt, je dirais, en ralentissement.
02:45Donc effectivement la notion de gestion des risques sur le marché de l'emploi
02:48est à mon avis la bonne situation et la bonne analyse de la part de la Fed
02:54et donc effectivement de continuer à baisser les taux.
02:57Pour l'instant il faut se contenter de ces enquêtes du Halles et NFIB
03:01dans le sens où l'enquête du BLS n'a toujours pas été publiée,
03:04elle sera publiée la semaine prochaine.
03:06À partir de ces données, comment aujourd'hui il faut anticiper
03:10les futures décisions de la Fed pour l'année prochaine,
03:14puisque la question en dehors bien sûr de la baisse de taux de ce soir,
03:16c'est l'an prochain avec encore beaucoup d'inconnus pour l'heure.
03:21Oui, alors il y a trois paramètres qu'on va avoir ce soir,
03:24une indication avec les DOTS.
03:25Alors les DOTS ce sont les points agrégés des différents gouverneurs
03:29pour l'année 2026, comment est-ce qu'ils se situent
03:33en termes de niveau de taux d'intérêt final pour 2026.
03:38Donc dernièrement on avait en fait les dernières DOTS
03:41qui avaient été publiées en septembre,
03:43nous révélaient qu'il y avait simplement une baisse des taux en 2026,
03:46une baisse des taux en 2027.
03:48Donc là on va voir avec les nouvelles composantes du FOMC,
03:55on va voir si ce point de baisse en fait est plus ou moins important.
04:00Alors on a vu aussi, ça c'est un premier point,
04:03le deuxième point c'est les anticipations sur les marchés monétaires
04:06qui maintenant sont à moins de 100 points de base de baisse des taux d'intérêt directeur.
04:11Donc le marché obligataire et les marchés monétaires ont revu à la baisse
04:15le nombre de baisses de taux anticipées.
04:18Donc ça c'est un autre point.
04:19Donc il y a je dirais une attitude plutôt attentiste de la part des marchés.
04:23Et le troisième point c'est les scénarios économiques.
04:24Et moi sur le scénario économique je reste avec des baisses de taux
04:28qui sont justifiées par la gestion du risque avec les risques sur le marché de l'emploi.
04:32Et dans une deuxième partie, c'est-à-dire à partir du printemps,
04:36on peut avoir des baisses de taux qui là sont liées à le reflux de l'inflation
04:41qui devrait revenir un peu plus de 3% à 2,5%
04:45et donc qui justifierait des taux d'intérêt réels plus faibles.
04:49Un dernier mot sur le bilan.
04:51Aujourd'hui on parle beaucoup des taux mais la Fed peut bien sûr ajuster son bilan
04:56en achetant plus ou moins d'obligations.
04:57C'est un point à ne pas négliger bien sûr.
04:59En dehors des taux directeurs, il y a également une stratégie très importante
05:03à acheter plus ou moins notamment des obligations d'État
05:06pour soutenir ce marché obligataire.
05:08Oui tout à fait.
05:09C'est peut-être le point encore le plus important
05:10par rapport à la gestion directe des taux d'intérêt directeur.
05:15C'est de maintenir des conditions financières qui soient accommodantes.
05:18Et ça c'est le point névralgique me semble-t-il pour les marchés
05:21et notamment les marchés d'action compte tenu des valorisations.
05:25Alors pour maintenir ces conditions accommodantes,
05:27la Fed peut injecter directement des liquidités dans les banques
05:31puisque les réserves des banques sont effectivement à des niveaux relativement faibles
05:35et puis elle va arrêter la réduction de son bilan
05:39puisqu'elle va cesser de vendre les obligations
05:41ou de mettre, elle va cesser de ne plus réinvestir en fait les obligations
05:46qu'elle a en portefeuille.
05:48Et donc la taille de son bilan va se stabiliser
05:50et elle peut effectivement par des opérations techniques,
05:54c'est-à-dire racheter un petit peu de court terme
05:56par rapport à du long terme qu'elle a en portefeuille,
05:59assouplir encore les conditions monétaires.
06:01Donc oui, à côté de la gestion des taux d'intérêt directeur,
06:04il faut tenir compte de la gestion du bilan
06:06qui va se stabiliser, voire même réaugmenter un petit peu au cours de 2026
06:11et qui participeront, les deux, bilan et taux d'intérêt directeur
06:15à ce côté accommodant des conditions financières
06:17qui permettront au marché financier de continuer
06:20ou de rester sur un mode positif.
06:22Et ça sera bien sûr à suivre ce soir à partir de 20h notamment
06:25pour le communiqué et ensuite pour la conférence de presse.
06:28Merci beaucoup Patrice Gautry,
06:29chef économiste de l'Union bancaire privée,
06:31en direct avec nous depuis Genève
06:33pour planter un petit peu le décor de cette très attendue réunion de la Fed ce soir.
06:38En attendant le CAC 40, les initiatives,
06:40moins 0,2% pour l'indice parisien, 8037 points.
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