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Ce vendredi 26 septembre, la croissance du PIB américain qui a été revue à la hausse de 3,8% au T2, a été abordée par Hélène Baudchon, cheffe économiste adjointe chez BNP Paribas, dans l'émission Good Morning Market sur BFM Business. Retrouvez l'émission du lundi au vendredi et réécoutez la en podcast.
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00:00En effet, l'inflation américaine qui sera publiée cet après-midi à 14h30,
00:06avec notamment un chiffre qui est particulièrement scruté par la Banque Centrale Américaine.
00:11Pour parler de tout cela, j'ai le plaisir d'accueillir par téléphone Hélène Beauchon,
00:14chef économiste adjointe de BNP Paribas.
00:16Bonjour Hélène Beauchon, merci d'être avec nous ce matin sur BFM Business.
00:21En effet, on reviendra dans un instant sur ce chiffre d'inflation.
00:25Juste avant, rappelons quand même, la croissance du PIB aux Etats-Unis a été revue à la hausse
00:31concernant le deuxième trimestre, largement au-delà des 2%,
00:35grâce notamment à cette consommation qui est dynamique.
00:39Oui, vous avez tout à fait raison de souligner ce point,
00:43de rappeler l'importance de la consommation des ménages.
00:45Ça reste quand même le moteur principal de la croissance aux Etats-Unis,
00:49même avec tout ce que l'on entend sur les investissements dans l'IA.
00:52Je vais donner quelques chiffres aujourd'hui, peut-être un peu plus que d'habitude d'ailleurs aujourd'hui,
00:57mais quelques chiffres pour avoir les ordres de grandeur.
01:00La consommation des ménages américains pèse pour 70% dans le PIB réel américain,
01:05tandis que l'investissement des entreprises, c'est 15%.
01:08Et comme on parle de ce chiffre de la croissance américaine au deuxième trimestre,
01:13par exemple, la consommation des ménages a contribué à hauteur de 0,4 point,
01:18tandis que l'investissement a contribué à hauteur de 0,2 point.
01:22Donc on a, comment dire, un facteur 2 entre les deux.
01:26Ça reste un élément très important de la dynamique économique américaine.
01:31C'est vrai que le chiffre d'hier, donc nouvelle estimation de la croissance américaine,
01:35a été sensiblement revu à la hausse.
01:38Alors il y a un peu un effet d'optique,
01:39parce que les Américains présentent leurs données trimestrielles en rythme annualisé,
01:44comme si on avait quatre fois le même trimestre.
01:47Donc le fait est qu'on est passé de 3,3%,
01:50en rythme trimestriel annualisé, estimation précédente à aujourd'hui 3,8%.
01:57Petit bémol, le premier trimestre a été légèrement revu à la baisse.
02:02Bon, ça ne compense pas du tout le signal positif du T2,
02:05mais on a quand même un chiffre T1 un petit peu plus négatif.
02:09Souvenez-vous, le PIB avait baissé aux États-Unis au T1.
02:12Et c'est vrai que, voilà, ce qui a participé à la révision en hausse
02:15de la croissance américaine au T2, c'est la consommation des ménages.
02:19Par rapport aux chiffres dont on dispose, en fait,
02:23faut-il dire pour autant qu'elle est dynamique ?
02:27Par rapport aux chiffres français, oui,
02:29on est plutôt dans une phase de stagnation de la consommation des ménages,
02:32mais pas vraiment par rapport aux standards américains.
02:36Donc, une fois encore, je vais donner quelques chiffres.
02:38Au deuxième trimestre, la consommation des ménages américains
02:41a progressé de 2,5% en rythme annualisé.
02:45Mais c'est, par exemple, légèrement inférieur à un rythme tendanciel de long terme
02:50qui est de 3%, vraiment sur un historique très long.
02:54C'est inférieur aussi à ce qu'on avait observé sur une bonne partie de 2024.
02:57Après, on a globalement quand même, voilà, cette image et ce diagnostic
03:04qui est avéré d'une croissance américaine qui a surperformé
03:08pendant le rebond post-Covid, grâce à la consommation des ménages,
03:14et alors même que les États-Unis, de la même manière que l'Europe
03:17et la France en particulier, ont été confrontés à un choc inflationniste majeur
03:21et un choc de taux majeur aussi pour faire face à ce choc inflationniste.
03:25Et un élément différenciant, c'est l'effet richesse aux États-Unis
03:31qui est évidemment très favorable.
03:33Vous parlez beaucoup de bourse et de progression des marchés actions
03:36et les marchés actions aux États-Unis sont très bien orientés.
03:39Et aux États-Unis, ça soutient fortement la consommation des ménages américains
03:43de tout temps, beaucoup plus qu'en Europe.
03:46Mais apparemment, cette fois, pendant ce rebond post-Covid,
03:48encore plus que d'habitude, d'après une étude du SMI.
03:52Et avec une consommation des ménages aussi qui est très concentrée
03:56chez les ménages avec les revenus les plus élevés.
04:01Ça, c'est important de le souligner avec différentes dynamiques
04:04qui s'opèrent aux États-Unis.
04:07Ça, c'est quand on regarde dans le rétroviseur, Hélène Beauchamp,
04:10sur ces chiffres du deuxième trimestre, pour rappel, 3,8% de croissance.
04:14Après, il faut le rappeler, un premier trimestre qui était dans le rouge
04:16à cause notamment des droits de douane et toutes les perturbations
04:20qu'il y a pu y avoir.
04:21Maintenant, si on regarde dans le trimestre dans lequel nous sommes,
04:25dans le troisième trimestre, qui d'ailleurs va se clôturer la semaine prochaine,
04:28comment vous regardez les estimations et comment vous anticipez la fin d'année ?
04:33Alors, malheureusement, on n'a pas encore beaucoup de données
04:36pour le troisième trimestre.
04:38Mais si je regarde ce dont on dispose, du côté des ventes au détail,
04:43qui sont des données en valeur dont on dispose jusqu'en août,
04:47je dirais que les chiffres restent à peu près OK,
04:49pour toujours parler de consommation des ménages.
04:52On a un glissement annuel de ces ventes au détail
04:54qui continue d'osciller autour de 5% depuis le début de cette année.
05:00Si on regarde les dépenses de consommation des ménages en volume
05:04qui comptent pour le produit intérieur brut américain,
05:06dont on vient de parler, on a ces données en mensuel aussi.
05:10On attend le chiffre pour le mois d'août cet après-midi
05:13avec la fameuse inflation PCE et corps PCE.
05:17Et à ce stade, le rythme de ces dépenses de consommation totale
05:22des ménages mois après mois reste à peu près OK.
05:27Mais en revanche, on observe quand même une décélération.
05:29On avait par exemple 3% en glissement annuel fin 2024
05:32et aujourd'hui, en juillet 2025, on est à 2%.
05:36Est-ce que cette tendance à la décélération va se poursuivre ?
05:41Je dirais que c'est le scénario le plus probable.
05:44Dans la mesure où on observe l'inflation qui remonte,
05:48et on verra cet après-midi effectivement si le chiffre PCE et corps PCE
05:52confirme ce que l'on observe déjà du côté de l'inflation
05:55mesurée par l'indice des prix à la consommation.
05:58Ce qui nous inquiète, c'est l'effet combiné de cette remontée en cours
06:03de l'inflation à cause des droits de douane
06:05qui va peser sur le pouvoir d'achat des salaires réels.
06:10Alors aujourd'hui, les salaires nominaux aux États-Unis
06:12ont un rythme de progression qui reste supérieur à celui de l'inflation.
06:16Mais imaginez, les salaires nominaux sont en voie de ralentissement.
06:19L'inflation est en voie de remontée.
06:21A priori, il y a des bonnes chances que les deux courbes finissent par se croiser.
06:26En même temps, vous avez un marché du travail américain
06:28qui donne des signes de détérioration plus marqués.
06:31Alors surtout au niveau des créations d'emplois,
06:33pas vraiment du côté du taux de chômage.
06:36Et on le voit très clairement dans les enquêtes de confiance auprès des ménages.
06:40Les ménages américains sont sensibles à ces histoires de remontée de l'inflation.
06:45Ils ont des anticipations d'inflation assez élevées.
06:47Ils se montrent inquiets aussi sur les conditions du marché du travail.
06:52C'est plus difficile de trouver un travail.
06:57Et puis dernier petit point d'inquiétude et de surveillance,
07:02on a aussi quelques signes de difficultés plus visibles
07:05quand on regarde les taux d'impayés auprès des cartes de crédit.
07:10Par exemple, ça reste très progressif,
07:12mais ça montre que clairement tous les ménages américains
07:15ne sont pas logés à la même enseigne.
07:17Et c'est très important de le rappeler.
07:18Merci beaucoup Hélène Beauchamp pour ce tour d'horizon de la situation américaine.
07:22Avant donc la publication du chiffre d'inflation,
07:25cet après-midi à 14h30, heure française.