00:01Générique
00:10Le dernier quart d'heure de Smart Bourse, c'est le quart d'heure thématique.
00:13Dans le contexte actuel, je vous propose de voir ou revoir l'interview de ces derniers jours
00:18qui était dédiée au cas d'investissement Iberdrola, dans le contexte énergétique qu'on connaît bien sûr.
00:23Un acteur espagnol, européen, 50% d'activité dans la production d'énergie, notamment renouvelable.
00:2950% dans l'infrastructure de réseau, ça fait évidemment d'Iberdrola un acteur stratégique pour l'indépendance énergétique de
00:36l'Europe.
00:36Nous en parlions avec Marie-Lou Goeffon, gérante financière chez Clartan Associés.
00:45Alors effectivement, l'énergie c'est un thème d'actualité.
00:50Iberdrola, c'est le leader espagnol de l'énergie, mais c'est aussi l'un des plus grands groupes électriques
00:55mondiaux.
00:56Ils affichent une capitalisation boursière de 130 milliards d'euros.
00:59Et c'est une entreprise internationale, présente dans des marchés comme l'Espagne, le Royaume-Uni, les Etats-Unis et
01:06le Brésil.
01:07Alors l'entreprise est née en 1992, de la fusion entre deux compagnies hydroélectriques espagnoles,
01:14qui avaient elles-mêmes été fondées au début du siècle.
01:16C'est ainsi qu'Iberdrola a acquis une expertise historique dans la production d'électricité.
01:22Mais c'est vraiment par son choix de pionnier de la transition énergétique que Iberdrola a réussi à faire la
01:30différence.
01:31Puisqu'en fait, dès le début des années 2000, le groupe s'est dirigé vers les énergies renouvelables,
01:37avant que ce ne soit une tendance généralisée.
01:39Et ça lui a conféré un avantage concurrentiel, de telle sorte qu'aujourd'hui, Iberdrola, c'est 45 000 collaborateurs
01:46et 46 milliards d'euros de revenus.
01:50On parlait tout à l'heure, dans la partie précédente de l'émission, de l'énergie et des besoins d
01:55'investissement en énergie.
01:56Un groupe comme Iberdrola, c'est un groupe qui déploie des CAPEX records aujourd'hui.
02:01Absolument. C'est pour ça que Iberdrola, ce n'est pas simplement un producteur d'électricité traditionnelle.
02:08C'est un acteur stratégique de l'infrastructure énergétique mondiale.
02:12Le groupe mène des investissements records qui sont notamment dirigés vers les réseaux.
02:17Et les réseaux constituent l'épine dorsale de l'infrastructure énergétique.
02:21Comment s'équilibrent les grands métiers du groupe Iberdrola, Marilou ?
02:26Il y a deux métiers qui se complètent. La première moitié des revenus, c'est le transport et la distribution
02:33d'électricité.
02:34Ce sont en fait les réseaux électriques régulés. C'est le cœur du modèle.
02:38En quelque sorte, ce sont les autoroutes de l'électricité qui acheminent l'énergie depuis les centrales jusqu'aux consommateurs.
02:45Par exemple, aux États-Unis, dans le Nord-Est, ils ont Avant Grid, qui opère des réseaux dans des États
02:51très peuplés comme New York.
02:53Alors, la base d'actifs régulés, c'est 51 milliards d'euros.
02:56Donc, c'est tout à fait considérable. Et c'est ce qui assure la visibilité des revenus.
03:01Et l'autre moitié de l'activité, en fait, c'est la production et la commercialisation d'énergie.
03:08Iberdrola produit de l'électricité, principalement avec des sources renouvelables.
03:13Il y a l'éolien, le solaire, beaucoup d'hydraulique aussi, parce qu'ils ont des barrages.
03:17Donc, par exemple, ils ont en mer du Nord des parcs éoliens offshore.
03:23En Espagne, ils ont des centrales solaires d'envergure, comme Nognes des Balboas.
03:27C'est l'une des plus grandes d'Europe.
03:29Donc, ce qui nous attire chez Clartan Associés, c'est cet équilibre entre les réseaux régulés et la production.
03:36Et aujourd'hui, la production d'Iberdrola est 90% décarbonée.
03:41Oui, c'est ça. Quelles sont les grandes tendances de long terme qui portent l'activité d'Iberdrola, mais l
03:48'activité du secteur en général ?
03:49Et qui caractérisent aussi cette industrie de production et de réseau également, Marie-Lou ?
03:56Alors, c'est une industrie qui est vraiment intéressante de notre point de vue.
04:00D'abord parce qu'elle répond à un besoin essentiel.
04:03Et aussi parce que, désormais, la demande est en croissance structurelle.
04:08Notamment avec les besoins de l'intelligence artificielle, en termes de digitalisation, de data centers.
04:15En fait, tous ces nouveaux écosystèmes sont très gourmands en électricité.
04:19Il y a aussi l'électrification des transports, la décarbonation de nos industries.
04:25Même les pompes à chaleur, en fait, contribuent à ce mouvement.
04:29Donc, on a de nouveaux usages qui augmentent la consommation d'électricité à un moment où les États doivent investir
04:36dans les réseaux.
04:36Parce que les installations sont souvent insuffisantes et elles sont vétustes.
04:41En moyenne, elles ont plus de 50 ans.
04:44Donc, c'est un métier qui ne consiste pas seulement à préparer l'avenir.
04:48Il faut déjà répondre aux enjeux du présent.
04:51Avec aussi cette visibilité qu'apporte cette industrie.
04:55Là, je parle aussi à l'investisseur, à la gérante d'actifs, Marie-Lou.
05:00On a vu long terme sur la récurrence des revenus d'un groupe comme Iberdrola, par exemple.
05:06Oui, alors c'est une caractéristique de l'industrie qui nous intéresse énormément.
05:11En fait, on a beaucoup de visibilité qui est offerte par les actifs régulés.
05:15Déjà parce que les tarifs sont fixés par les régulateurs.
05:19Nous avons la commission de régulation de l'énergie.
05:22Mais il y a également des équivalents.
05:24Aux États-Unis, c'est la FERC qui est l'équivalent fédéral de régulation.
05:29L'autre point, c'est que les tarifs sont souvent indexés sur l'inflation.
05:33Donc, ça préserve la valeur des actifs.
05:35Et puis, la rentabilité des capitaux propres, elle est garantie.
05:40Elle est contractualisée.
05:41En fait, c'est la base d'actifs qui sert d'assiette pour la rémunération.
05:44Oui, bien sûr.
05:45Et puis, les contrats sont à long terme.
05:47Donc, ça, ça sécurise les revenus.
05:49J'ajouterais aussi que c'est un métier qui a beaucoup de barrières à l'entrée.
05:53Ces actifs nécessitent des investissements importants, on l'a vu, pour être construits.
05:59Des décennies aussi.
06:01Il y a une expertise technique qui est difficile à répliquer.
06:04Et puis, les relations avec les régulateurs se construisent dans la durée.
06:08Bien sûr.
06:08Donc, finalement, c'est une industrie qui présente des caractéristiques défensives.
06:12Et qui a aussi un potentiel de croissance.
06:16Qu'est-ce qui distingue spécifiquement Iberdrola ?
06:18Puisque c'est votre choix chez Clartan Associés dans cet univers, dans cette industrie.
06:23Qu'est-ce qui distingue Iberdrola par rapport à ses concurrents ?
06:25Alors, nous avons spécifiquement choisi Iberdrola dans notre fonds Clartan Valeurs.
06:30Parce que l'entreprise affiche une certaine qualité opérationnelle.
06:35Déjà, elle affiche l'une des meilleures rentabilités de son secteur.
06:39L'un des bilans les plus sérieux aussi.
06:42Et c'est vraiment fondamental dans l'industrie parce que ça permet cette planification des investissements.
06:49Et une allocation efficace du capital également.
06:52Nous constatons aussi que l'entreprise a un certain savoir-faire dans la gestion des opérations.
06:57Par exemple, ils savent optimiser le prix de vente de l'électricité en gérant activement les barrages et le stockage.
07:06Alors, si je peux donner un exemple pour souligner les défis du secteur et aussi les qualités d'Iberdrola.
07:13On se rappelle qu'il y a exactement un an, l'Espagne et le Portugal ont connu un blackout historique.
07:20Qui a quand même duré dix heures.
07:21Qui a été causé en fait par des incidents techniques et puis des surtentions en cascade.
07:27De telle sorte que toute la péninsule ibérique s'est trouvée plongée dans le noir et les infrastructures paralysées.
07:34Alors, cette crise, elle a montré à nouveau l'importance d'avoir des infrastructures modernes et robustes.
07:41Cet enjeu de fiabilité et d'endurance du système électrique.
07:44Et elle a également renforcé la position d'Iberdrola.
07:48Car le groupe s'est montré très réactif dans sa communication, dans sa coopération avec les enquêtes techniques.
07:54Donc, ça a montré la valeur de son expertise.
07:57Ils sont sortis, grandis, c'est difficile à dire, mais ils sont sortis grandis quand même de cette crise qui
08:02a frappé la péninsule ibérique.
08:03En effet.
08:04Et puis, c'est une crise qui n'est pas isolée.
08:06Par exemple, aux Etats-Unis, les interconnexions entre Etats sont très limitées.
08:10Donc, ça fragilise beaucoup le réseau.
08:12Et au Texas, en février 2021, il y a aussi eu un blackout avec une très grande vague de froid.
08:19Comment est-ce qu'on n'a pas parlé de chiffres ?
08:20Comment est-ce que tout ça se traduit en chiffres ?
08:22C'est quoi les quelques métriques clés qui vous paraissent pertinentes quand on regarde Iberdrola, là, aujourd'hui ?
08:29Si on doit résumer en un chiffre cette histoire depuis 25 ans,
08:36Iberdrola a multiplié par plus de 10 sa capitalisation boursière.
08:42Plus récemment, à l'automne, le groupe a présenté au marché sa vision pour 2031
08:47avec des objectifs très ambitieux à deux chiffres de croissance de son résultat net sur les deux prochaines années.
08:54Et puis, c'est un groupe qui est très prudent dans sa communication financière,
08:58qui a l'habitude de dépasser ses objectifs.
09:01Donc, de notre point de vue, c'est un gage de confiance dans l'exécution du plan
09:04et la capacité de créer de la valeur.
09:07Qu'est-ce que ça apporte dans un portefeuille ?
09:09Et plus précisément, qu'est-ce que Iberdrola représente aujourd'hui dans un fonds comme Clartan Valeur,
09:15un fonds flagship pour la société Clartan Associé ?
09:18Vous disiez effectivement Market Cap x 10 en 25 ans
09:22et puis un profil défensif, d'entreprise défensive avec potentiel de croissance.
09:29Alors, on a une position importante dans notre fonds Clartan Valeur, dans Iberdrola.
09:34C'est une position de 3%.
09:36Nous l'avons initiée...
09:37Ça le met dans le top 10, par exemple ?
09:39Oui, tout à fait.
09:39Tout à fait. Ça fait partie des entreprises qui comptent dans le fonds.
09:43On a initié cette position à l'automne 2024.
09:47Et en fait, depuis lors, la performance cumulée du cours est de l'ordre de 40%.
09:53Aujourd'hui, on envisage toujours Iberdrola comme une conviction de long terme
09:57parce que ça rentre vraiment dans l'épure de Clartan Valeur.
10:01On l'a vu, on a une certaine profondeur de gouvernance, de management.
10:04On a beaucoup de visibilité. On a également un niveau de pricing qui reste raisonnable de notre point de vue,
10:12avec du rendement. Donc, beaucoup de qualité dans ce dossier.
10:16Et en synthèse, c'est un dossier d'investissement qui nous permet de jouer en défense
10:21dans cet environnement énergétique particulièrement complexe,
10:24tout en ayant des perspectives de croissance.
10:27L'énergie au cœur des... Plus que jamais au cœur des enjeux, si je puis dire.
10:31Et effectivement, la dernière crise en date, dans le Golfe, nous le rappelle encore cruellement,
10:36vue d'Europe. Merci beaucoup, Marie-Lou.
10:38Marie-Lou Guaiffon, gérante financière chez Clartan Associé,
10:41qui était avec nous l'invité de ce dernier quart d'heure pour décrypter ce cas d'investissement.
10:45Iberdrola, une interview comme les autres, que vous retrouvez bien sûr en replay sur bismart.fr
10:49ou en podcast sur l'ensemble de vos plateformes d'écoute préférées.
10:52Sous-titrage Société Radio-Canada
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