- il y a 12 heures
Vendredi 13 mars 2026, retrouvez Florian Ielpo (Responsable Macro au sein de l'équipe Multi-Asset, Lombard Odier IM), Pierre Bismuth (Directeur Général et Responsable des Gestions, Myria AM) et Olivier Raingeard (Directeur des investissements, Neuflize OBC) dans SMART BOURSE, une émission présentée par Grégoire Favet.
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00:03Générique
00:093 invités avec nous chaque soir pour décrypter les mouvements de la planète marché
00:13Pierre Bismuth est avec nous, directeur général et directeur de gestion de Myria Asset Management
00:17Bonsoir Pierre
00:18Bonsoir Grégoire
00:19Florian Yelpo nous accompagne, le responsable de la macro chez Lombardier IM
00:22Bonsoir Florian
00:23Bonsoir Grégoire
00:23Et Olivier Ringer est également à nos côtés, le directeur des investissements de Neuflis OBC
00:27Bonsoir Olivier
00:28Bonsoir Grégoire
00:29Olivier, quel est l'état des lieux qu'on dresse du point de vue des marchés
00:33Notamment après deux semaines de conflit
00:38Alors le dire ainsi est un peu une lapalissade
00:41Mais c'est vrai que plus le conflit dure, plus le risque d'enlisement monte
00:45C'est une manière de rappeler quand même que la durée de ce conflit est une variable clé
00:49Pour les anticipations des économistes et des investisseurs
00:52Est-ce qu'il y a déjà des conséquences durables à attendre après deux semaines de crise iranienne
00:58Et jusqu'où on a envie de modifier ou non les scénarios qui prévalaient avant le déclenchement de cette crise
01:06Je rappelle quand même que les perspectives macroéconomiques étaient largement constructives au début de l'année 2026
01:13C'est vrai que les perspectives étaient plutôt constructives en particulier pour l'économie américaine
01:19Même si en tout début d'année on a commencé à parler de la disruption intelligence artificielle et de l
01:26'impact sur l'économie
01:27Du durcissement des conditions financières liées à des tensions dans le marché du crédit américain
01:36Et ce conflit est en train de poser la question de savoir quel va être son impact sur d'abord
01:43l'inflation
01:43Ensuite les politiques monétaires et enfin la croissance économique
01:50Ce que l'on peut observer sur les marchés c'est qu'on a le sentiment que les investisseurs sont
01:55dans le brouillard
01:56Et ils ne savent pas trop quel scénario retenir
02:00On a pu voir au cours de ces 15 derniers jours des mouvements où les investisseurs considéraient que le conflit
02:08allait arriver très rapidement à sa fin
02:10CF, le comportement du prix du baril de pétrole qui passe de 120 dollars à 80 dollars en l'espace
02:17de 24 heures
02:18On a eu au cours de ces dernières heures, en particulier hier, un mouvement plutôt risk-off sur les marchés
02:26En particulier sur le marché américain où nous avons constaté que le secteur énergétique surperformait
02:32Les secteurs défensifs avaient plutôt tendance à surperformer
02:35Et à contrario tout ce qui était cyclique plus tech était en train de corriger de manière assez significative
02:41Donc les investisseurs sont en train de naviguer à vue et sont en train de faire évoluer leurs investissements
02:50En fonction des scénarios qui dominent au jour le jour
02:53Mais quand on prend un peu de recul et qu'on regarde ce qui se passe depuis le début du
02:58conflit
02:58Ce que l'on peut constater c'est que pour l'instant on respecte à peu près le playbook d
03:03'un conflit géopolitique
03:05A savoir on a un événement géopolitique, on a une correction en moyenne de la classe active action de l
03:11'ordre de 5%
03:12En particulier lorsque le conflit concerne un pays producteur de pétrole
03:18Et pour l'instant on en est là et pas plus loin que là
03:21Donc la question qui se pose évidemment c'est what's next ?
03:24Et what's next ça reste pour l'instant très incertain tout de même
03:29Le marché n'a pas envie de prendre de paris plus définitifs que ça par rapport à cette situation
03:34Exactement, pour l'instant on ne constate pas de paris définitifs
03:37Et ce qui est d'ailleurs normal, généralement les investisseurs ne font jamais de paris définitifs sur un événement géopolitique
03:44Ils vont probablement s'adapter au jour le jour
03:47S'ils voient que la situation sur le détroit d'Ormouz se détériore encore plus
03:53Le prix du baril de pétrole montera et donc la probabilité que l'économie mondiale ralentisse plus fortement augmentera
03:59Et donc la correction sera à ce moment là plus significative sur les actifs risqués
04:04Mais pour l'instant il n'y a pas de paris qui va dans ce sens
04:08En tout cas pas de paris très marqué
04:09Florian, quelle évaluation vous faites de la situation chez Lombard au GIM ?
04:13Mais il faut malgré tout aborder un peu la dimension géopolitique
04:17Est-ce qu'on reste dans un scénario central qui pourrait être celui du début du conflit
04:23L'idée d'un conflit relativement court, 4 à 5 semaines
04:26Ça reste les signaux qui sont envoyés, j'allais dire, par l'administration américaine à ce stade
04:33Si tant est que ces signaux soient clairs au jour le jour
04:37Ou est-ce qu'effectivement il faut prendre en compte des scénarios certes alternatifs
04:42Mais qui seraient ceux d'un enlisement du conflit
04:44Et puis ce qu'il faut commencer à distinguer
04:46J'allais dire, la guerre d'Iran, les opérations sur le territoire iranien
04:53Et la situation de blocage des Trois-Dormous
04:58Oui absolument, il faut aussi repartir du scénario d'où on venait
05:02Je pense que c'est l'élément clé
05:05Le scénario qu'on avait en tête avant de rentrer dans le conflit
05:08C'est un scénario boucle d'or, c'est-à-dire une croissance qui est solide
05:12Qui s'améliore à la marge
05:14Et des pressions inflationnistes qui continuent de refluer aux Etats-Unis
05:17Et qui se stabilisent globalement
05:19Ça veut dire que ce choc, alors il faut découpler
05:23Comme vous le disiez, le côté pénurie
05:26Qui est un choc essentiellement qui va venir impacter les économies
05:30Qui importent leur pétrole à partir du Détro-Dormous
05:34Qui sont plutôt globalement l'Inde, la Chine
05:37Avec des mixtes produits qui sont quand même assez bien diversifiés
05:41Et de l'autre côté, le côté inflation
05:43Et cette inflation, c'est l'angle mort du scénario boucle d'or
05:47Donc on est pris à contre-pied en rentrant dans cette crise
05:50Et dans l'ensemble, la réaction de marché, elle reste très mesurée
05:55Ce qu'on observe essentiellement, c'est une augmentation de la demande de couverture
06:00Dans les produits dérivés, on le voit très bien
06:02L'indice de volatilité qui est le VIX
06:06A progressé bien plus que non baissé les marchés actions eux-mêmes
06:10Côté crédit, on a exactement la même image
06:12Les spreads de crédit, c'est carte à la marge
06:14On a une dizaine de points de base sur le high yield
06:17En cash, par contre sur les dérivés, on a deux à trois fois ça
06:20Donc on a un mouvement, c'est une crise qui génère une demande de couverture
06:24Et pas encore une envie de vendre ces positions
06:30Qui sont moins liquides globalement
06:33Moi j'aime bien l'expression
06:34Les investisseurs sont dans le brouillard
06:36Et je pense que cet élément-là, il s'explique de notre point de vue
06:39Par nos simulations
06:40C'est-à-dire que ce niveau de 100$ le baril
06:43C'est un peu le point pivot
06:45Entre un scénario que l'économie mondiale peut absorber
06:49Une progression du prix du baril
06:51Qui finalement est une cinquantaine de pourcents
06:53On a déjà vu ça de par le passé
06:56Avec l'environnement actuel
06:57C'est-à-dire encore une inflation maîtrisée
07:00Et une croissance qui n'est pas
07:02En-dessus du potentiel
07:03Dans l'ensemble c'est gérable
07:05Sur une période de 12 mois, on peut absorber le choc
07:07C'est pas un choc plaisant
07:09Mais on peut l'absorber
07:10Au-delà de 100$ le baril
07:11On rentre dans un monde complètement différent
07:14Avec une augmentation potentielle de l'inflation
07:17Si ça dure pendant 3 à 6 mois
07:18De l'ordre de 1 à 2%
07:20Aux Etats-Unis, en Europe
07:22Principalement d'ailleurs
07:23Qui sont les zones les plus sensibles
07:24Des effets boules de neige aussi
07:26Parce que quand le prix du baril augmente
07:28Évidemment tout ce qui est fait avec du pétrole
07:30Voit son prix augmenter
07:31Je pense à l'agriculture évidemment
07:32Qui va toucher très naturellement
07:34Les Américains comme les Européens
07:37Il y a un effet inflationniste
07:38Qui peut basculer par-delà 100$
07:40Donc tant qu'on oscille autour de 100$
07:42C'est difficile de se dire
07:43Est-ce qu'on est dans le scénario
07:45Où on fait du mal à l'économie
07:46Est-ce qu'on est dans le scénario
07:47Où on est simplement face
07:48A une poussée d'inflation tolérable
07:51Bon ça c'est la situation
07:52Aujourd'hui
07:53Est-ce qu'on a envie de revisiter nos allocations
07:57Probablement pas
07:58Pour l'instant on est plutôt sur l'idée
08:00De se dire
08:00J'ai envie de couvrir certaines positions
08:02Mais j'ai pas envie de renoncer
08:04A mon scénario de l'année
08:05Qui est une amplification du rallye
08:07L'Europe, l'Asie, les émergents
08:10Qui offrent aujourd'hui encore
08:11De la valeur pour les investisseurs
08:15Maintenant c'est une question de durée
08:18Une question de niveau
08:19Et les deux sont évidemment intimement liés
08:21Pierre ?
08:23Oui alors sur la durée
08:25Je pense qu'on imagine mal
08:26Une opération au sol en Iran
08:28Donc la durée me paraît
08:31Assez évidente
08:32C'est-à-dire qu'on va pas du tout aller
08:34De toute façon rien que géographiquement
08:35C'est compliqué
08:37D'aller au sol en Iran
08:39Puisque Israël, Iran c'est 1500 kilomètres
08:42Les Etats-Unis n'ont aucune vérité
08:44D'aller déployer des troupes au sol
08:47Donc sur la durée du conflit
08:48On peut se dire qu'elle va être
08:50De quelques semaines
08:52Et c'est quand même le scénario
08:54Le plus central
08:57L'idée en revanche
08:59Juste petite parenthèse Pierre
09:00La durée du conflit certes
09:02Mais l'idée que le conflit
09:04Peut s'arrêter encore
09:05D'ici quelques semaines
09:08Est-ce que ça veut dire
09:10Réouverture du détroit d'Hormuz ?
09:11Est-ce que les deux sont forcément liés ?
09:14Ou est-ce qu'on peut avoir une situation
09:15Où les opérations s'arrêteraient
09:17Et le détroit d'Hormuz
09:19Resterait bloquées, impraticables
09:21Ou en tout cas ne retrouverait pas
09:22La fluidité de trafic
09:24Qu'on avait jusqu'à présent ?
09:26Alors moi je pense que
09:28Peut-être vous surprendre
09:29Mais je pense que
09:30L'opération militaire américaine
09:34Pourrait s'arrêter
09:36En revanche
09:37Le conflit concernant l'Iran
09:40Pourrait continuer
09:42Avec d'autres forces en présence
09:47Pour aller
09:48Et possiblement
09:50Vers un changement de régime
09:51Je ne pense pas que ce soit
09:52Ni Israël
09:52Ni les Etats-Unis
09:53Qui vont forcer
09:54Le changement de régime
09:55En revanche
09:56Ce que je constate
09:58C'est que
09:58L'Iran
10:00Est quand même assez seul
10:01Dans la région
10:03Je n'ai pas bien compris
10:05Pourquoi ils avaient
10:05Attaqué des pays
10:07Arabes
10:08Si ce n'est que
10:09Entre sunnites et chiites
10:11C'est une
10:11Haide ancestrale
10:12Mais ce mouvement-là
10:14Est peu compréhensible
10:16D'un point de vue géopolitique
10:17C'est une manière de faire remonter
10:18De la pression à Washington
10:20C'est comme ça
10:21Je comprends
10:21Assez simplement
10:22Sans faire de géopolitique
10:24Je suis d'accord
10:25Sauf que
10:25Est-ce que c'est véritablement intelligent
10:27De se mettre à dos
10:27Ses voisins
10:29Directement
10:30Et dès le début du conflit
10:31Je ne suis pas sûr
10:32Mais
10:32Donc je pense que
10:34L'idée
10:34C'est vraiment
10:35Que le conflit
10:36Se
10:38Se prolonge
10:39En Iran
10:40Mais
10:41Sans les forces
10:42Ni israéliennes
10:43Ni américaines
10:43Mais en tout cas
10:44Je pense que
10:44Les américains
10:45Veulent
10:46Vraiment
10:46Et ça
10:48Ça pourrait
10:48Permettre
10:49Une réouverture
10:50Du détroit
10:51Ça pourrait
10:51En tout cas
10:52Permettre
10:53Je ne suis pas géopoliticien
10:54Mais une sécurisation
10:56Du détroit
10:56Parce que c'est ça
10:57Le but
10:58C'est véritablement
10:58D'annihiler
11:00Le pouvoir de nuisance
11:03Des iraniens
11:04Dans le détroit
11:04Et là
11:05Force est de constater
11:06Que
11:08Israël
11:09Et les Etats-Unis
11:10Ont quand même
11:10La maîtrise du ciel
11:13Il y a de moins en moins
11:14De missiles
11:15Qui tombent
11:17Aujourd'hui
11:17Ils nous disent
11:18Quand même
11:18Les américains
11:19Que c'est la plus grosse
11:20Journée
11:20De bombardement
11:22Que c'est 20%
11:23De bombardement
11:23En plus
11:24Par rapport
11:24Au jour précédent
11:25Hier étant déjà
11:26Ou avant-hier
11:27Je ne sais plus
11:27Étant déjà
11:27Il avait déjà été décrété
11:29Comme la journée
11:29La plus intense
11:30Là ce vendredi
11:31Est encore plus intense
11:32Visiblement
11:33De la part des Etats-Unis
11:34De la part des Etats-Unis
11:35Et donc
11:36Quand on voit
11:36Qu'Israël
11:37A finalement
11:38Modifié un peu
11:39Son plan
11:40Et s'attaque
11:41Directement maintenant
11:42Au Hezbollah
11:42Plus
11:43Qu'au
11:46Régime iranien
11:48On peut penser
11:49Que ça avance
11:50Donc c'est vrai
11:51Que moi
11:51Je ne suis pas
11:52Très
11:54Défaitif
11:55Sur ce plan-là
11:56Et je ne pense
11:56Vous ne versez pas
11:57Dans le scénario
11:58Catastrophiste
11:59D'un enlisement
12:00D'une impasse
12:01Le problème
12:02Le problème
12:02C'est qu'on n'est pas
12:02Du tout
12:03Dans le conflit
12:04Russo-Ukrainien
12:05Avec deux voisins
12:06Qui s'affrontent
12:07Là
12:07Ce n'est pas du tout
12:08Le cas
12:09Et autant
12:11Il y a eu un enlisement
12:13Manifeste à Gaza
12:14Parce que
12:14Là c'est véritablement
12:16Frontalier
12:16Mais sur l'Iran
12:18On est quand même
12:19À des centaines
12:21Voire des milliers
12:21De kilomètres
12:22Dans un scénario
12:22Comme celui que vous décrivez
12:23Ça veut dire
12:24Que les conséquences
12:25Sur quelques semaines
12:27Seraient malgré tout
12:28Résorbables
12:28Je parle de conséquences économiques
12:31De marchés
12:32Seraient finalement
12:33Résorbables
12:33Assez
12:35Facilement
12:36Ou rapidement
12:36En tout cas
12:36En tout cas
12:37Alors
12:38Ça je ne peux pas
12:39Vous le garantir
12:40Mais il y a quand même
12:42Des points
12:43À regarder
12:44Moi ce que je regarde
12:45Essentiellement
12:46Avec cette volatilité
12:47Qu'il y a sur le pétrole
12:48C'est les break-even
12:49D'inflation
12:49Les break-even
12:50D'inflation
12:50Sont remarquablement
12:52Stables
12:52On n'a absolument pas
12:54D'envolé
12:55Des break-even
12:55D'inflation
12:56Et
12:57Tant que ça
12:58Les anticipations
12:59Restent ancrées
13:00On a quand même
13:01Une situation
13:04Financière
13:04Qui est
13:06Plutôt
13:06Calme
13:07Mais ça peut bouger
13:09Le VIX
13:09On en a parlé
13:10Est très contenu
13:11Dans sa réaction
13:12Et finalement
13:13Le nouveau VIX
13:14C'est vraiment
13:14Le baril de pétrole
13:15Complètement
13:16Et tant qu'il n'y a pas
13:17De contamination
13:18De la dynamique
13:20Des prix du pétrole
13:21Au
13:22Au
13:23Au reste des marchés
13:24D'accord
13:25Vraiment
13:26Oui oui bien sûr
13:27Ça on peut se dire
13:28Que la situation
13:29Certes n'est pas idéale
13:31Mais
13:31C'est pour ça que
13:32Le marché n'anticipe pas
13:33De spirale inflationniste
13:34Pour l'instant
13:35Ce n'est pas du tout
13:35L'impression
13:36Et d'ailleurs
13:36Les chiffres
13:37De cet après-midi
13:39Sur les anticipations
13:41D'inflation
13:42L'enquête du Michigan
13:43Oui
13:44Oui
13:44Non mais oui hier
13:46Franchement
13:46On n'est quand même
13:47Pas du tout
13:47Dans une spirale
13:48D'accord
13:48Et en tout cas
13:49Spot sur les marchés
13:50Après la réalité dure
13:52C'est quand même
13:52Que le corps PCA
13:53Est à plus de 3%
13:53En janvier
13:54Avant la guerre
13:55Non mais
13:56Non mais
13:58Bien sûr
13:59Mais en 2022
14:00On est monté à 10
14:01Donc là
14:02On n'est pas du tout
14:02Dans des réactions
14:03Ce qui est déroutant
14:05Quand même
14:05C'est que le prix
14:06A la pompe
14:08Aux Etats-Unis
14:10Là on a
14:11Véritablement
14:12L'effet spot
14:13Du baril de pétrole
14:15Je reprends
14:16Parce que j'ai un peu
14:17La même question
14:17Olivier
14:17Est-ce que le risque
14:19Après l'épisode
14:20Notamment de 2022
14:21Qui est encore
14:22Dans beaucoup d'esprits
14:23Ce phénomène
14:24De shortage
14:25De pénurie
14:26De perturbation durable
14:28Des chaînes de production mondiale
14:30On n'est sans doute pas
14:31Dans l'ampleur
14:31Du phénomène de 2022
14:32Mais est-ce que le risque
14:34Est plutôt quand même
14:34De sous-estimer
14:36Les perturbations
14:37La persistance
14:39De perturbations
14:40Dans ces chaînes
14:41De production
14:43Dans ces chaînes
14:43D'approvisionnement mondial
14:45Et la question suivante
14:48Est en celle
14:49Des banques centrales
14:49Puisque toutes les banques centrales
14:50G7 se réunissent
14:51La semaine prochaine
14:52Intéressant
14:52Il y a à la fois
14:53Des pays producteurs
14:54Australie, Canada
14:55Et des pays consommateurs
14:57L'Europe représentée
14:58Par la banque centrale européenne
14:59Quels vont être
15:00Les messages
15:01Et les discours
15:02Les banquiers centraux
15:03Vont bien devoir
15:03Se positionner
15:05Quand bien même
15:06Il n'y aurait pas
15:06De décision encore
15:07A prendre
15:08A l'occasion
15:09De ces meetings
15:10Si on revient
15:11Par rapport à 2022
15:13Je pense que la situation
15:14Était radicalement
15:15Différente
15:16Pour deux raisons
15:18La première
15:19C'est qu'on avait déjà
15:20Une accélération
15:21De l'inflation
15:21Post-Covid
15:23Et que le Covid
15:24Avait perturbé
15:25Très significativement
15:26Les chaînes de production
15:28Et la deuxième
15:29C'est que nous étions
15:30Dans un mouvement
15:32Où les banques centrales
15:33Étaient en train
15:33De durcir
15:34Très sévèrement
15:35Leurs conditions
15:37Financières
15:38Avec une banque centrale européenne
15:39Et une banque centrale américaine
15:40Qui avaient décidé
15:42De remonter
15:42Très significativement
15:43Leurs taux directeurs
15:45Donc
15:45Ce qui pousse à penser
15:48Qu'aujourd'hui
15:48On est dans une situation
15:50Différente
15:51D'un point de vue
15:52Global macro
15:52Pour simplifier le message
15:55Deuxième élément
15:56Oui
15:56Il y a des perturbations
15:59En particulier
16:00Sur l'alimentation
16:02Du monde
16:03Et en particulier
16:03De l'Asie
16:05En pétrole
16:06Il n'y a pas que le pétrole
16:07On entend parler également
16:08Du gaz
16:08On entend parler
16:09Des fertilisants
16:11Des fertilisants
16:14Mais
16:14In fine
16:16Tant que
16:17Ce détroit
16:18Ne reste pas fermé
16:19Plus de
16:21De x mois
16:22Normalement
16:22C'est quelque chose
16:23Qui doit se résorber
16:25Assez
16:26Assez rapidement
16:27D'où
16:28L'idée que nous avons
16:29Qui est de considérer
16:31Que le choc est transitoire
16:32Et lors qu'on parle
16:33De choc transitoire
16:34On se réfère
16:35A la capacité
16:36Des banques centrales
16:37A se tromper
16:38Sur leur
16:39Analyse macro
16:41Comme les économistes
16:42Et les investisseurs
16:42D'ailleurs
16:43Et pour
16:44Revenir à votre
16:45Deuxième question
16:46Ces banques centrales
16:48Ont commencé
16:49Certaines d'entre elles
16:51On ne s'étonne pas
16:52L'Europe en particulier
16:53Notre banque centrale européenne
16:54Qui commence
16:55A donner l'idée
16:56Que
16:56La hausse
16:57De taux d'intérêt
16:58N'est peut-être pas
16:59Pour après-demain
17:00Mais peut-être
17:01Pour demain
17:02Qu'on fera tout
17:03Pour lutter
17:04Contre l'inflation
17:06Et on écoute
17:07Évidemment
17:07Ce que disent
17:08Ces banquiers centraux
17:10On est très sensibles
17:11A cela
17:11Et on voit d'ailleurs
17:12Que les taux européens
17:14Ont plutôt tendance
17:15A remonter
17:16En particulier
17:16Le taux disant
17:17Allemand
17:18Mais
17:19Nous sommes d'avis
17:20De penser que c'est
17:21Une erreur
17:23Diagnostique
17:23Pour deux raisons
17:25La première
17:25C'est que
17:26Ce choc
17:29Inflationniste
17:29Généré
17:30Par un choc
17:31Sur les prix
17:32Des matières premières
17:33Ne nous semble pas
17:34Pouvoir
17:35Générer un effet
17:36De second tour
17:37Sur l'inflation
17:39Et la deuxième
17:39C'est que nous considérons
17:40Que l'Europe
17:41En particulier
17:41A besoin de conditions
17:42De financement
17:43Extrêmement accommodantes
17:44Pour les années à venir
17:45Compte tenu de
17:47Toutes ces problématiques
17:48De restauration
17:49De la compétitivité
17:50D'investissement
17:51Dans la transition énergétique
17:52D'investissement dans la défense
17:53Le point sur l'idée
17:55Que ce serait peut-être
17:56Bien d'avoir des conditions
17:58De financement
18:00Facilitantes
18:00Favorables
18:01Face aux défis
18:02Des investissements
18:03Devant nous
18:03Je le prends
18:04Sur le fait
18:05Qu'il n'y a pas de risque
18:06Qu'il n'y aurait pas de risque
18:08De défaite second tour
18:10Par rapport à 2022
18:14Pourquoi ?
18:14Parce que nos marchés du travail
18:16Sont moins tendus
18:17Par exemple
18:18Aujourd'hui
18:19Le marché du travail
18:20On en a vu quand même
18:22En Allemagne notamment
18:23En 2022
18:23On ne va pas
18:25En redébattre ici
18:26Mais il y a eu quand même
18:27À un moment
18:28Un effet d'entraînement
18:29Sur les salaires aussi
18:30Oui mais je pense
18:31Que c'était consécutivement
18:32Également à la reprise
18:34Post-COVID
18:35Donc il y avait cet élément
18:36Qui était extrêmement puissant
18:38On avait
18:39La consommation de revanche
18:41Etc
18:42Plus des politiques budgétaires
18:44Et des politiques monétaires
18:45Qui avaient très très largement
18:47Ouvert les vannes
18:48Peut-être trop
18:48Mais en tout cas
18:49Très très largement
18:50Ouvert les vannes
18:51Nous ne sommes pas
18:52Dans cette configuration
18:54Aujourd'hui
18:55Et la perturbation
18:56Même si elle existe
18:59Elle est principalement
19:00Sur les matières premières
19:02Elle n'est pas sur l'ensemble
19:03De la chaîne de production
19:04D'où le sentiment
19:07Que nous avons
19:07Que l'effet de second tour
19:09Nous semble très faible
19:10Bon
19:11Diagnostic erroné ou non
19:13En tout cas
19:13Les marchés ont quand même
19:15Annulé
19:16Ou un minima décalé
19:18Un certain nombre
19:19De baisses de taux
19:20Qui étaient encore possibles
19:21Ou attendues
19:22Florian
19:22On est au centre
19:24D'un débat académique
19:25Qui traîne
19:26Depuis 30 ans
19:27Sur les chocs pétroliers
19:29Et leur impact sur l'économie
19:31Qui voient deux
19:32Deux superstars
19:33De ce monde s'affronter
19:34Qui sont
19:35Lutz Killian
19:35Et James Hamilton
19:36Et depuis des années
19:38Ils écrivent papier
19:39Contre papier
19:40Réfutation du contre papier
19:41Pour expliquer
19:42Hamilton il dit
19:43Il n'y a pas de récession
19:45Qui n'ait pas été déclenché
19:46Par un choc pétrolier
19:48Il rend même
19:49La progression
19:50Des prix du pétrole
19:51Responsable de 2008
19:52C'est dire
19:53Et Lutz Killian
19:54Qui dit
19:54Non
19:54Tous les chocs pétroliers
19:55Ne se ressemblent pas
19:56Et les chocs d'offres
19:58Et les chocs de demandes
19:59N'ont pas les mêmes conséquences
20:00Je suis assez du côté de Killian
20:03Je me dis
20:03Aujourd'hui
20:04On est confronté
20:04A un choc d'offres
20:05C'est quelque chose
20:06De totalement exogène
20:07Qui nous tombe dessus
20:08Dans un moment justement
20:09Où la progression des salaires
20:11Est en train de se normaliser
20:12Les effets de second tour
20:13Sont difficiles
20:14A imaginer
20:16Ça c'est un élément important
20:17Par contre
20:182021-2022
20:19On était en plein choc de demandes
20:20Vous pouvez aligner
20:22La dépense de l'Etat
20:22Et l'inflation atteinte
20:23L'échec
20:24Hélicoptère Mani
20:25C'est parfaitement aligné
20:27On a une relation
20:27Empiriquement très convaincante
20:30Disons
20:31Donc
20:32On verra
20:32En plus c'est un meeting
20:34Banque centrale
20:35Particulièrement intéressant
20:36Parce que c'est le mois de mars
20:37On va avoir la révision
20:37Des podcasts
20:38Exactement
20:38Alors comment est-ce qu'on
20:40Intègre cet élément-là
20:41Dans les projections
20:42Banque centrale
20:43Je n'ai pas vu
20:43Quels étaient les cut-of-date
20:44Pour prendre en compte
20:45Les hypothèses
20:46Ce sera à voir aussi
20:47Est-ce que les
20:48Les hypothèses
20:50Oui donc
20:50On a vu le début du choc
20:52Oui c'est ça
20:52Ok
20:53Donc
20:53Un élément important
20:55A prendre en compte
20:55Mais ça ne peut pas être pris
20:57Pour autre chose
20:58Qu'un choc temporaire
20:59A ce stade-là
21:00Des opérations
21:01Puisque c'est un choc d'offre
21:03Généré par un élément
21:04Géopolitique
21:05Sur lequel on n'a pas
21:05Vue ou pas d'ordre
21:06Pourquoi le marché
21:07Se met à priceer
21:07De hausse de taux
21:08De la BCE alors
21:08Florian ?
21:09Alors
21:09Il l'a priceé
21:11Puis il l'a dépricé
21:12Puis il l'a repricé
21:14Donc je préfère dire
21:15Qu'aujourd'hui
21:16On price du bruit
21:17On price justement
21:17La confusion
21:18C'est le brouillard
21:19Depuis le début
21:19On price du brouillard
21:21C'est rare d'avoir
21:21Autant de volatilité
21:23Dans les anticipations
21:24Banque centrale
21:25On a
21:26On a commencé
21:28Même
21:28Avant de rentrer
21:29Dans le choc
21:29On était sur une
21:30Demi baisse de price
21:32Avant de monter
21:33Sur deux hausses
21:34Puis de revenir
21:34Sur une hausse
21:35Puis de repartir
21:35Sur deux hausses
21:36Enfin
21:36C'est quand même
21:37C'est quand même
21:38Clairement de la volatilité
21:39Pour le moment
21:40Ce qu'on pense
21:40C'est que ce choc
21:41Ce n'est pas une source
21:41De récession
21:42C'est une source
21:43De volatilité
21:43A ce stade-là
21:44Des opérations
21:45Voilà
21:45Alors
21:46Quid de l'inflation
21:48Je différencierai quand même
21:49Parce que j'ai connu 2008
21:51Et Jean-Claude Trichet
21:52La fonction de réaction
21:53De la BCE
21:54La fonction de réaction
21:55De la banque centrale américaine
21:58La Fed était en train
21:59De baisser
21:59Ses taux d'intérêt
22:00En 2007-2008
22:01Pendant le choc d'inflation
22:03Parce que c'était
22:04Un destructeur de demandes
22:05Et que ça avait été
22:06Relativement bien perçu
22:07Par contre
22:08Août 2008
22:09Souvenons-nous tous
22:10De cette
22:11De cette brillante hausse
22:12C'était juillet
22:13C'était juillet
22:14Oui oui
22:14Ah
22:15Ça change rien
22:16Un mois avant le top
22:17Pas mal
22:18L'ambiance est la même
22:192011
22:20C'était relativement
22:21La même situation
22:22Au top du pétrole
22:24Oui
22:24Le pétrole à 140-150
22:26Au top du pétrole
22:27Puis moins 50%
22:28On a la hausse de
22:29On a la hausse de
22:30Et puis il faut se méfier
22:30De la violence
22:31De la correction
22:32De la situation
22:33C'est-à-dire
22:33Si c'est vraiment transitoire
22:34Et qu'une solution est trouvée
22:36Oui oui
22:37Ou que les 400 millions
22:38D'arriens suffisent
22:39Oui
22:39A quelle vitesse
22:39On peut revenir à l'état
22:40Souvenez-vous
22:41Précédent
22:422008
22:42Le choc
22:44A partir du moment
22:46Où la demande
22:46Commence à souffrir
22:47L'effet peut être
22:49Particulièrement visible
22:50Dans les prix
22:51Qu'est-ce que vous attendez
22:53Je ne dis pas espérer
22:54Qu'est-ce que vous attendez
22:55Les banques centrales
22:55La semaine prochaine
22:56Pierre
22:57Alors d'abord
22:57Sur la
22:58Des politiques
22:59Je trouve qu'on
23:01Raisonne beaucoup
23:02En silo
23:03Sur les conflits
23:03Et
23:05Puisqu'on a tous
23:06Des hypothèses
23:08Je trouve qu'on a vraiment
23:09Beaucoup dissocié
23:11Le conflit russo-ukrainien
23:13Du conflit
23:13Americano-israélo-iranien
23:15Et je trouve quand même
23:16Que le soutien
23:17Russe
23:18Historique
23:19A l'Iran
23:20Est assez faible
23:23Si j'essaye
23:24De
23:26Essayer de recomposer
23:27Le puzzle
23:27On avait quand même
23:28Une administration américaine
23:30Parce qu'on adore
23:30Personnaliser
23:31Donald Trump
23:32Mais parlons de
23:33L'administration américaine
23:34Qui se démenait
23:35Pour arriver à une solution
23:38Politique
23:40En Ukraine
23:42Alors je ne sais pas
23:43Ce qui peut se passer
23:43Mais en tout cas
23:44Je me dis que
23:46Les politiques
23:47Étant assez cyniques
23:48Si on a véritablement
23:49Un problème
23:50D'approvisionnement
23:51Au niveau du détroit
23:51Dormuz
23:52Il y a possiblement
23:53Une solution à l'Est
23:56Qui pourrait être
23:57On peut tout imaginer
23:59Je ne sais pas
23:59Ils ont déjà
24:01Autorisé
24:02Une forme d'assouplissement
24:03Des sanctions
24:03Contre le pétrole russe
24:04Pour celui qui est
24:05En mer
24:06Aujourd'hui
24:07Et ça
24:08Je pense quand même
24:09Qu'on est sur un cap
24:10D'accord
24:11C'est pour ça que je ne suis vraiment pas
24:13C'est cynique
24:15J'entends
24:15Mais je ne suis pas très inquiet
24:16Je me dis que
24:17La nature a horreur du vide
24:19Et que
24:21Ça rentre en plus
24:22Dans un plan de
24:22Dans la résolution de la crise iranienne
24:24Vous dites
24:24Il y a aussi un déblocage
24:25De la situation
24:27Russo-ukrainienne
24:27En tout cas
24:29J'ai du mal à imaginer
24:30Que l'administration américaine
24:32Résonne en silo
24:33J'ai beaucoup de mal
24:36J'ai peut-être beaucoup d'espoir
24:37Mais si
24:39Une situation
24:40Moi je pense que
24:41Effectivement
24:41On est dans un processus
24:42De destruction
24:44Mais qui peut amener
24:44Beaucoup
24:45Beaucoup
24:46Beaucoup de croissance
24:47Donc
24:47Si on arrive
24:48Alors c'est contre-intuitif
24:50Non
24:50C'est pour ça que je ne suis pas
24:52Non mais
24:52Très bien me le dit
24:53A court terme
24:54Les prix du pétrole
24:54Ce n'est peut-être pas
24:55Le plus gros enjeu
24:56Voilà
24:56Et je pense qu'on est vraiment avec
24:59Je sais que ce n'est pas
25:00C'est pas normal de le dire
25:01En Europe
25:02Mais je pense qu'au niveau américain
25:04On a vraiment des professionnels
25:06De la géopolitique
25:07Et de la politique
25:08Je pense que l'administration américaine
25:10On adore la brocarder
25:11Mais pour l'instant
25:12Il délivre quand même
25:13Beaucoup plus que l'Europe
25:16C'est mon côté pro-américain
25:17Avec une rencontre
25:18Toujours prévue
25:19Et qui se prépare
25:20En ce moment même
25:20A Paris
25:21Entre Donald Trump
25:22Et Xi Jinping
25:22A Pékin
25:23Entre
25:25Fin mars
25:25Et début avril
25:26Ah oui mais en fait
25:27Il s'est brouillé
25:27Avec vraiment personne
25:28Et il ne sait pas
25:29Non mais en fait
25:30C'est chaud
25:31Mais il ne se brouille
25:32Avec personne
25:32Et curieusement
25:33En fait il parle à tout le monde
25:34Et
25:35Il se brouille peut-être
25:36Un peu avec son électorat
25:37Au passage
25:38Mais ça
25:38Oui mais
25:39Le temps
25:40Ça c'est vrai
25:41Que ça va être clé
25:42Une course
25:43Justement c'est une course
25:44C'est une course de vitesse
25:46Et pas de fond maintenant
25:46Sur les banquiers centraux
25:48Moi je pense qu'ils n'ont
25:49Aucun intérêt
25:50A aggraver la crise
25:51Au contraire
25:52Ils sont là pour
25:53Justement éteindre
25:55Éteindre les incendies
25:56Donc effectivement
25:57On peut avoir
25:58Une inflation temporaire
25:59J'ai beaucoup aimé le terme
26:01Et on a du mal
26:03Tant qu'on n'est pas
26:04Encore une fois
26:05Ouais mais encore une fois
26:06C'est vraiment
26:08Les
26:08Les break-even d'inflation
26:10Qui vont
26:10Oui oui
26:11Et donc
26:12C'est ce qu'ils font
26:13Faire réagir aussi
26:14Les banques centrales
26:14Si les anticipations décrochent
26:16C'est là où il ne faut
26:17Pas hésiter
26:18Sans doute
26:18Et voilà
26:18Et là
26:19C'est là où on a un métier
26:20Plutôt facile
26:21On doit regarder
26:21Deux notions
26:22Le prix du pétrole
26:24Les break-even d'inflation
26:26Et tant qu'il n'y a pas
26:28De transmission
26:29Les banquiers centraux
26:30Seront plutôt
26:32De notre côté
26:33Je pense
26:33Puisque le métier est facile
26:35Olivier
26:36Parait-il
26:36Parait-il
26:37Non mais
26:38Dans la série des parallèles
26:40On a parlé de 2028
26:422022
26:42Pardon
26:43Je fais un mix
26:43Entre 2022 et 2008
26:45Puisque c'est là
26:46Où je voulais y revenir
26:48Croissance américaine
26:49Qui s'est quand même
26:49Affaiblie en fin d'année
26:50Je rappelle que le NBER
26:51Date le début
26:52De la récession américaine
26:53D'à décembre 2007
26:55Si je ne dis pas de bêtises
26:57Croissance américaine
26:58Néanmoins
26:59Qui ralentit
27:00Des prix du pétrole
27:01Alors
27:02A 100 dollars
27:04Qui sont en progression
27:05De 50-60%
27:06Là sur
27:07Sur quelques mois
27:08Plus
27:09Toute une série d'événements
27:11Dans des marchés
27:12Privés
27:13Peu liquides
27:15Peu lisibles
27:16Et des marchés
27:18Dans lesquels
27:18Les particuliers
27:19Se sont engouffrés
27:20Aussi aux Etats-Unis
27:21Je parle bien sûr
27:22Du private credit
27:23Est-ce que c'est
27:24Une série d'ingrédients
27:26Qui rappellent
27:27Ou qui redonnent
27:28Une mémoire
27:29Quand même
27:29De ce qui s'est passé
27:31Pendant cette période-là
27:32Qu'on a vécu
27:33Tous
27:35Alors ça
27:35C'est une bonne question
27:37A laquelle je n'ai pas
27:38Nécessairement envie de répondre
27:39Histoire de ne pas m'en trouver
27:40Dans 12 mois
27:41Dans une configuration
27:42Sympathique
27:43Mais
27:43Si
27:44Écoute
27:45Je pense qu'il y a plusieurs
27:47Oubliant 2008
27:47Non mais il y a plusieurs
27:48L'accumulation de risques
27:49Là est-ce que ça représente
27:50Un risque de marché
27:51Plus important
27:52Que ce que signale
27:53Le S&P 500
27:55Pour dire les choses
27:55Je pense que
27:56La question
27:58Elle tient
27:58Dans
28:00Dans
28:01Dans
28:02Le cycle du crédit
28:04Où est-ce qu'on en est
28:05Sur ce cycle du crédit
28:06Américain
28:07Et c'est une question
28:08Récurrente
28:08Qui
28:10Récurrente
28:11Et à cette question
28:12On répond de la manière
28:14Suivante
28:14Premier élément
28:15Comme nous le savons
28:16Le système financier américain
28:18Est radicalement
28:19Différent
28:20Du système financier européen
28:21Il est très très
28:22Désintermédier
28:23Aux Etats-Unis
28:24Avec
28:25La finance de marché
28:27Au sens large
28:27Qui joue un rôle
28:29De financement
28:29Très important
28:30Et au cours
28:31De ces 15 dernières années
28:32Un développement
28:33Très important
28:34Des marchés privés
28:35Pour
28:36Financer
28:37L'économie
28:38L'économie
28:39Américaine
28:39Donc
28:40Ce rôle
28:41Il est
28:42Ce rôle de financement
28:45Il est structurel
28:46Et il a une raison d'être
28:47Si je puis dire
28:49Deuxième
28:49Élément
28:50Ce que l'on
28:51Constate
28:52C'est que
28:53Oui
28:53Il y a des défauts
28:54Sur les marchés privés
28:57Comme il a pu
28:58Y en avoir
28:59Également
29:00Sur les marchés
29:01Publics
29:02Donc il n'y a rien
29:03D'extraordinaire
29:04A être confronté
29:06A des défauts
29:09Troisième
29:10Élément
29:11Ce que l'on
29:11Voit
29:13C'est que
29:14Pour l'instant
29:15On n'a pas
29:16De
29:18Signaux
29:20On va dire
29:21Majeur
29:22De durcissement
29:23Des conditions
29:23De financement
29:24On a
29:26Toujours
29:26Un marché
29:27Du
29:28Un marché
29:29Du crédit privé
29:31Qui semble avoir
29:32Encore pas mal
29:32De ce qu'on appelle
29:33De dry power
29:34Quand on regarde
29:35Quand on regarde
29:35Les marchés liquides
29:37Investment
29:38Grade
29:38High yield
29:39On ne voit pas
29:40De grands mouvements
29:41Donc on n'a pas
29:43D'inquiétude particulière
29:44Aujourd'hui
29:45On considère plutôt
29:46Qu'on a des défauts
29:52Qui ne sont pas systémiques
29:54Et qui ne sont pas
29:55De très grande ampleur
29:57On reste dans
29:58La vie du cycle du crédit
30:01Normal
30:01Ça serait plutôt
30:02Notre analyse
30:03Aujourd'hui
30:03C'est de considérer
30:04Qu'on est dans
30:06Dans un
30:07Oui
30:08Dans la vie du cycle du crédit
30:10Normal
30:10Ça retient sans doute
30:12Bien plus l'attention
30:14Aujourd'hui
30:15Qu'hier
30:16Parce que
30:17Ce marché du crédit privé
30:19S'est énormément
30:20Développé
30:21Et il a été
30:22Également
30:27Proposé
30:27À des investisseurs
30:29Particuliers
30:31Qui pouvaient
30:32Ne pas nécessairement
30:33Connaître
30:34Cette classe d'actifs
30:36Et dès lors que
30:36Ce type d'investissement
30:38Tombe dans le domaine public
30:39Si je puis dire
30:40Il fait l'objet
30:40D'une communication
30:42D'une communication
30:43Plus large
30:44Plus large
30:46Donc c'est notre analyse
30:47C'est notre analyse aujourd'hui
30:49Et on n'est pas
30:50Particulièrement inquiets
30:51Et nous ne pensons pas
30:52Qu'on est en train de basculer
30:53Dans un risque systémique
30:55À ce sujet là
30:56Mais évidemment
30:57C'est à monitorer
30:58C'est un risque
31:00Au fil de l'eau
31:01Voilà
31:01Une solution
31:01Est-ce qu'il faut avoir peur
31:03Des cafards
31:04À ce stade
31:05Ou pas
31:05Florian
31:06Est-ce que le degré de vigilance
31:08A augmenté quand même
31:09Par rapport à ces marchés de crédit
31:10Ces 2 trillions de dollars
31:12Aujourd'hui
31:13Alors ça n'en fait pas
31:14Le plus gros marché du monde
31:15Mais porté par beaucoup de croissance
31:17Quand même ces dernières années
31:18Aux Etats-Unis
31:19Absolument
31:19Pour qu'il y ait des défauts
31:21Historiquement
31:21Il faut qu'il y ait un ralentissement du cycle
31:23Quelle que soit la raison
31:24Qui explique le ralentissement du cycle
31:25Ça peut être un choc pétrolier
31:26Encore une fois
31:28Comme ça peut être
31:29Une augmentation des taux
31:30Organisé par la banque centrale
31:32Il y a plein
31:32Généralement
31:33C'est plein de facteurs
31:33Qui vont se mélanger
31:34Qui vont créer
31:35Cette tendance à la baisse
31:38On regarde les derniers ISM
31:39On n'y est pas du tout
31:41On arrive dans le deuxième mois
31:42Consécutif
31:43Où on a une progression
31:44De l'ISM manufacturier
31:46Qui est cet indicateur avancé
31:47Du cycle manufacturier américain
31:49Alors maintenant
31:50Il ne vaut plus grand chose
31:51Puisque la partie manufacturière
31:52De l'activité économique
31:53Est relativement faible
31:54Mais c'est plutôt le canari
31:55À suivre en général
31:57Les services se portent bien
31:59L'industrie manufacturière
32:01Se porte également pas mal
32:02Au-delà des chiffres de croissance globaux
32:04Vous dites
32:04Il y a quand même des forces
32:05Sous-lachantes dans l'économie américaine
32:07Ou qui restent résilientes
32:09Voir qui sont
32:10Pour certaines d'entre elles
32:11Peut-être en train de s'améliorer
32:13Une partie de l'explication
32:15Au chiffre décevant
32:16Sur le PIB
32:17C'est une moindre participation
32:18De l'Etat à la croissance
32:20Oui
32:20On ne peut pas non plus
32:21Penser que ce soit vraiment
32:22Le moment de vérité
32:24Pour le cycle américain
32:27De ce fait
32:28L'inflation
32:29Elle reste relativement correcte
32:31On a un marché de l'emploi
32:33Qui est quand même
32:33Dans l'ensemble plutôt tendu
32:35Oui on a eu un chiffre décevant
32:37Il va falloir
32:38Lorsqu'on était fin 2007
32:40On avait un faisceau
32:41De signaux convergents
32:43C'était plus visible
32:43Pointant vers un ralentissement
32:45Pas une récession
32:46Mais on a enregistré
32:48Des signes marqués
32:48D'un ralentissement
32:49Et quand on bascule
32:50De décembre à janvier
32:52C'est là qu'on va commencer
32:53A voir des chiffres
32:55Très très décevant
32:55D'ailleurs
32:56Ce n'est pas l'emploi
32:57Qui pointe
32:58À la récession
32:58Ce sont justement
32:59Les enquêtes manufacturières
33:00Et dans les services
33:01Qui pointent vers
33:02Un affaissement
33:03De l'activité économique
33:03L'emploi est plutôt
33:04La dernière des valeurs
33:05Qui va réagir à ça
33:06On commence à licencier des gens
33:08Quand on est vraiment bien sûr
33:09Que le choc de demande négatif
33:11Est plutôt
33:12Est transitoire
33:13Mais
33:15Avec une temporalité étendue
33:18Clairement
33:18Aujourd'hui
33:19On n'en est pas là
33:20On a un Japon
33:21Qui se porte bien
33:22On attend encore
33:23Un cycle
33:24De l'infrastructure
33:25On a une Europe
33:26L'Allemagne
33:27L'Europe
33:28On a le cycle du CAPEX
33:29Aux Etats-Unis
33:30D'ailleurs
33:30Je serais peut-être
33:31Même plus inquiet
33:31De ce cycle du CAPEX
33:33Avec le renchérissement
33:34Des matières premières
33:35Parce que ça va être
33:36Une des questions
33:37Qu'on va se poser
33:38Est-ce que c'est encore rentable
33:39A ce niveau-là
33:39Evidemment
33:40Probablement oui
33:41Mais en tout cas
33:42On a mangé un peu
33:42De la rentabilité
33:43De la return on investment
33:44De ces projets-là
33:46Donc
33:47On a un cycle porté
33:48Par l'investissement
33:48Je pense qu'il faut vraiment
33:49Regarder l'investissement
33:50Ça fait une troisième variable
33:52À suivre
33:54Bien plus peut-être
33:55Que la consommation
33:56Qui aujourd'hui donne peu
33:57De signes d'affaissement
33:57Garder la parole
33:58Et puis tour de table
33:59Alors
34:00On augmente le niveau
34:01Des couvertures
34:01C'est ce que j'ai compris
34:03Est-ce qu'il y a quand même
34:03Des décisions
34:04Des arbitrages
34:07À faire
34:07À prendre
34:08Je vous parle
34:09Principalement de notre
34:10Fonds multi-assets
34:10On a une vision assez claire
34:12On a réduit en partie
34:14La voilure
34:14C'est-à-dire qu'on a réduit
34:15Le levier
34:16L'exposition totale
34:16Qu'on a dans le marché
34:17De 175% à 160%
34:20Donc c'est pas énorme
34:21On est revenu
34:21Sur notre régime de croisière
34:22Tout simplement
34:23Et on est assez content
34:24En fait
34:24D'avoir aujourd'hui
34:26Des stratégies
34:27Qu'on dit convexes
34:28Vous savez
34:28Des stratégies de volatilité
34:29Qui ont absorbé
34:31Une partie du choc
34:32Et puis
34:33Ces bonnes vieilles
34:34Matières premières
34:35Qu'on a
34:37À hauteur
34:37D'à peu près
34:3810% de notre risque
34:39Et
34:40L'énergie monte bien
34:42Mais j'ai l'impression
34:42Que la partie metals
34:43Par exemple
34:44Est moins dynamique
34:45Dans cette
34:47Phase de marché
34:48Mais j'ai envie de dire
34:49Attendons que l'énergie
34:50Reste à 100 dollars
34:51Pendant un mois
34:53Et on commencera ensuite
34:54A rediscuter
34:54Des effets
34:55Justement de second tour
34:56Qu'on peut trouver
34:57À l'intérieur
34:57Justement des matières premières
34:59En tout cas
34:59Ces matières premières
35:00Elles sont
35:01Déjà dominées par l'énergie
35:02Et on va dire
35:049 années sur 10
35:04On est déçu
35:05Mais la 10ème année
35:06On est très content
35:07De les avoir
35:07Quand on passe en revue
35:08Les positions
35:09Dans des portefeuilles
35:10Un peu globaux
35:11Pierre
35:12Où sont les convictions
35:14Les plus fortes
35:15Dans un moment
35:16Géopolitique
35:17Comme celui-là
35:18Alors sur les fonds
35:20Multiactifs aussi
35:21Autant on n'avait pas
35:23Du tout anticipé
35:24La guerre en 1910
35:25Mais autant
35:26On était très courts
35:27En duration
35:27Et ça
35:28Ça aide
35:28Véritablement bien
35:30En fait
35:31Ce qu'on remarque
35:31C'est que
35:32Les actifs les plus risqués
35:34C'est depuis 2022
35:36Les empreintes d'Etat
35:37En vrai
35:38Et la duration
35:39Et tout ce qui est
35:40Plutôt moins risqué
35:41C'est tout ce qui est
35:42À fort rendement
35:43Donc le haut rendement
35:45Les émergents
35:46En dette
35:48Bien sûr
35:48Et ça
35:50On aime beaucoup
35:50Et c'est vrai que ça
35:51Pas mal amortit
35:52Les portefeuilles
35:54Si on regarde
35:55Les actions
35:55Moi je trouve que
35:56Les indices
35:58Notamment américains
35:59Sont assez rationnels
36:00Mais on a
36:01Beaucoup
36:02Beaucoup
36:03De volatilité
36:03À l'Inde
36:04Sur des titres
36:05Donc au niveau
36:06Idiosyncratique
36:06Mais pas du tout
36:07Au niveau des indices
36:08Qui sont quand même
36:10Bien sûr
36:10Ils tankent
36:11Mais c'est pas non plus
36:12On n'est pas du tout
36:13En liberation day
36:14Donc sur la partie action
36:15On n'a pas fait grand chose
36:16En revanche
36:19Le débat
36:20Sur le private credit
36:22En fait
36:23Tout ça a été vendu
36:24Parce que
36:25Les gens aiment
36:26De moins en moins
36:26La volatilité
36:27Et ça serait quand même
36:28Incongru que la volatilité
36:29Soit sur du private asset
36:31Plutôt que sur
36:32Des actifs listés
36:34Bah oui
36:34Mais bon
36:35Mais c'est vrai
36:36Que pour l'instant
36:37On vit dans un monde
36:38Les liquidités
36:39Bénéficient d'une prime
36:40Peut-être qu'on retrouve aussi
36:41Une forme de prime
36:43À la liquidité
36:43À certains moments
36:44Et là on sent
36:45Que la liquidité
36:46Est vraiment importante
36:47Bon Olivier
36:49Sur les décisions
36:50D'apprendre
36:51Ou pas d'ailleurs
36:52On reste calme
36:53Gardez la tête froide
36:54Déjà
36:54On garde la tête froide
36:55On évite de gesticuler
36:57Et de bouger tous les jours
36:59Et de suivre
37:01Ce brouillard
37:02De la guerre
37:03Premier élément
37:04Deuxième élément
37:05On est plus à la recherche
37:07D'opportunités
37:07Sur des thématiques structurelles
37:09On parlait de l'investissement
37:11En particulier
37:12Dans les pays
37:13Dans les pays développés
37:14Qui est une thématique
37:15Très forte
37:16Pour les prochaines
37:17Pour les prochaines années
37:19La philosophie
37:20C'est quand même plutôt
37:20Un buy the deep
37:22Aller chercher des points d'entrée
37:23Sur des thèmes
37:24Ou des convictions
37:24Qu'on porte
37:26Plutôt que de se préparer
37:27A appuyer sur
37:28Le bouton de vente
37:29On est plus
37:29Dans cette logique là
37:30Voilà
37:30Exactement
37:31Merci beaucoup messieurs
37:32Merci d'avoir été
37:33Les invités de Planète Marché
37:34Ce soir
37:35Olivier Rangard
37:36Neuflize OBC
37:37Pierre Bismuth
37:38Myria Asset Management
37:39Et Florian Yelpau
37:40Lombard Odieim
37:41Et ils nous invitaient
37:42Merci d'avoir regardé cette vidéo
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