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00:06Les accélérations silencieuses, alors c'est possible avec les véhicules électriques, les voitures électriques, vous accélérez, ça ne fait pas
00:10de bruit.
00:11Mais les accélérations silencieuses, ça existe aussi dans le non-côté.
00:13L'essor des fonds Evergreen qui accélère sans que personne ne s'en rende vraiment compte.
00:17Stéphane Rudzinski est avec nous, le président de Retores Finance. Bonjour Stéphane.
00:20Bonjour Guillaume.
00:21Ça tombe bien parce qu'en plus il y a des remous aujourd'hui, Blue Hole Capital qui bloque les
00:24retraits sur un de ces fonds.
00:26Et c'est dans ce contexte-là que vous venez nous présenter les fonds Evergreen.
00:29Déjà c'est quoi les fonds Evergreen ?
00:30Alors les fonds Evergreen sont des fonds qui sont composés d'actifs privés, private equity, tête privée ou infrastructure
00:37et qui sont ouverts en permanence à la différence des fonds institutionnels qui sont des fonds fermés avec une date
00:43de fin déterminée.
00:46Et c'est du private equity. En quoi leur mécanique, la mécanique de ces fonds Evergreen diffère des fonds habituels,
00:51des fonds fermés, ceux qu'on connaissait depuis déjà très longtemps ?
00:53Sur un fonds fermé, vous allez avoir une période assez longue en fait où les fonds vont être appelés généralement
01:01sur 2 à 5 ans et vous allez avoir une période de blocage de l'ordre de 10 ans.
01:06Sur un fonds Evergreen, la mécanique va être complètement différente. Les fonds vont être appelés en une seule fois et
01:12vous allez avoir en fait un fonds qui est ouvert en continu avec de la liquidité qui va être organisée
01:18et structurée.
01:19– Alors on va parler des limites parce que vous connaissez nos travers, nos journalistes, on veut voir des limites
01:22partout.
01:23Mais d'abord quand même les avantages, pourquoi les fonds Evergreen explosent, en tout cas explosent au sens positif.
01:28Il y a un vrai attrait, une vraie demande et de vraies souscriptions parce qu'il y a un certain
01:32nombre d'avantages que n'offrait pas jusqu'ici le private equity.
01:34– C'est d'abord très simple, là vous faites vos souscriptions et vous n'avez pas deux appels de
01:40fonds honorés pendant 5 ans.
01:43Ensuite, c'est très efficace, vous mettez 100% de votre argent au travail immédiatement, donc ça tourne immédiatement.
01:49Vous avez des tickets d'investissement qui sont beaucoup plus faibles.
01:51Sur les fonds semi-professionnels, vous investissez à partir de 100 000 euros, là vous allez avoir des tickets à
01:56partir de 5 000 euros.
01:58Et puis vous avez une diversification immédiate sur un pool de deals, de participations,
02:03ce qui vous permet en plus d'avoir une diversification en termes de millésimes
02:07parce qu'à chaque fois qu'il y a finalement une participation qui est vendue, elle est réinvestie automatiquement.
02:12Donc vous avez cet effet capitalisant en fait sur les Evergreen.
02:17Et puis vous avez cette liquidité qui est organisée, structurée.
02:21Alors on n'est pas sur la liquidité du côté, mais c'est vraiment ce qui est recherché.
02:26On fait un véhicule qui sera beaucoup plus adapté à la clientèle patrimoniale.
02:30– Alors voilà justement le prix à payer de cette liquidité,
02:33c'est peut-être des rendements qui sont quand même inférieurs à ceux du private equity classique,
02:38qui est alors pour le coup pas liquide, mais bon, qui offre plus de rendements à la fin.
02:42– Exactement, vous allez perdre 4 à 5 points de rendement sur un fonds Evergreen
02:46parce que vous allez avoir cette poche de cash en fait dans le fonds Evergreen
02:51pour satisfaire aux exigences de liquidité.
02:53– Oui, les fonds Evergreen, donc on va apprendre à vivre à vrai
02:56qu'il se trouve qu'on a une grosse actu, donc aujourd'hui un fonds de dette privée
03:01a dû bloquer les retraits parce qu'il était trop exposé,
03:04ce fonds était trop exposé au secteur des logiciels
03:06qui s'effondraient ces dernières semaines.
03:08Des retraits massifs donc ont eu lieu et qui ont poussé ce fonds
03:12à désormais bloquer, paralyser, geler tous les retraits.
03:15On peut faire ça dans cet univers de la dette privée comme du private equity d'ailleurs.
03:18Est-ce que ce qui est en train d'arriver à cet acteur, donc Blue All Capital,
03:21trop exposé au segment des logiciels, peut aussi arriver à des fonds Evergreen ?
03:24– De toute façon c'est un fonds Evergreen.
03:26– C'est un fonds Evergreen en l'occurrence.
03:28– Effectivement ça peut arriver, dans tous les prospectus vous verrez que
03:31la liquidité est organisée à hauteur généralement de 5% de la NAV
03:35de l'encours du fonds par mois ou par trimestre,
03:38donc c'est une situation qui peut se retrouver sur effectivement un stress de marché.
03:42Mais on met le doigt sur quelque chose de très très important,
03:46alors je ne connais pas en détail le dossier de Blue All,
03:52mais on met vraiment le doigt sur quelque chose de très important.
03:56ces fonds Evergreen, par construction c'est très compliqué,
04:00parce qu'il faut à la fois avoir des deals, des participations qui vont rendre rapidement,
04:05et des deals qui vont rendre à moyen, long terme,
04:08pour conserver en fait vraiment une dynamique de rendement dans le fonds.
04:11Il faut également être capable de bien gérer la poche de liquidité.
04:15Donc il faudra évidemment faire très très attention sur la sélection de ces fonds,
04:20et c'est des produits qui doivent être constitués, construits par des ingénieurs,
04:24et absolument pas par des marketeurs.
04:26Back to basics, comme on dit.
04:28C'est clair.
04:29Bon, après ce n'est pas la première fois,
04:30Blackstone a aussi eu un problème de liquidité sur des fonds Evergreen,
04:33lié à l'immobilier là en 2022,
04:35donc c'est quelque chose qu'on va retrouver dans le temps, c'est sûr et certain.
04:39C'est plus de liquidité que dans le private equity traditionnel,
04:41mais ce n'est pas une liquidité garantie, toujours pas,
04:43là il faut vraiment insister à la suite.
04:44C'est une liquidité qui est proposée, qui est encadrée,
04:48mais qui dépend des conditions de marché.
04:50Qui dépend des conditions de marché, exactement.
04:51Après je pense que sur les portefeuilles de private equity,
04:54il sera toujours intéressant d'avoir une poche d'actifs Evergreen
04:58pour avoir cette potentielle liquidité dans le temps.
05:00C'est Stéphane Rozinski qui nous a accompagné,
05:02le président de RetoRes Finance.
05:03Merci beaucoup Stéphane.
05:04Merci beaucoup.
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