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PRIVATE EQUITY EXCHANGE - Face à face avec Olivier Mortier (Mortier & Associés)
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il y a 2 jours
Jeudi 27 novembre 2025, retrouvez Olivier Mortier (Partner, MORTIER & ASSOCIÉS) dans PRIVATE EQUITY EXCHANGE, une émission présentée par Mathieu Meffre.
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00:00
Comment décrivez-vous l'évolution du marché du financement LBO sur les deux dernières années ?
00:11
Ce qu'on peut dire, c'est que le marché du LBO est resté très dynamique sur les deux ou trois dernières années.
00:15
Je parle des années 2022 à 2024.
00:20
On note un léger inflécissement si on compare le premier semestre 2025 avec le premier semestre 2024.
00:27
Je crois qu'il y a à peu près 182 opérations LBO qui ont été publiées dans la presse financière sur le premier semestre 2024
00:35
contre 167 sur le premier semestre 2025.
00:39
Donc ça fait un recul de 9%.
00:40
Malgré tout, je trouve que c'est une très belle performance sur le marché, notamment français,
00:47
compte tenu effectivement des contraintes et du ralentissement qui est généré par le contexte politique, géopolitique,
00:57
et puis également, même si les valorisations ont été légèrement corrigées sur les 12 derniers mois,
01:06
des valorisations qui restent élevées.
01:08
Et selon vous, qu'est-ce que le durcissement de l'environnement macro,
01:12
des valorisations et de la trésorerie des entreprises a changé dans la manière d'analyser le risque ?
01:16
C'est clair qu'aujourd'hui, par exemple, nous, il y a une demande qui nous est faite aujourd'hui
01:21
par les financements structurés des banques qu'on n'avait pas il y a encore 12 mois.
01:26
C'est-à-dire qu'il y a 12 mois, on était appelés pour challenger les prévisions de trésorerie
01:30
et d'exploitation des groupes qui demandaient du financement LBO.
01:35
Aujourd'hui, on nous appelle en amont, donc les dirigeants nous appellent de la part des banques
01:39
de financement structuré pour nous demander des valorisations, un rapport de valorisation indépendante
01:45
pour se forger une conviction sur la valorisation de l'entreprise.
01:49
Et quand, évidemment, on a cette valorisation-là, le premier travail qui va être réalisé,
01:57
c'est d'esquisser un premier montage financier en termes d'emploi ressources
02:02
pour justement calibrer la dette senior qui pourrait être levée sur un LBO, sponsorless ou classique.
02:10
Donc moi, j'ai des indicateurs en tête.
02:12
Aujourd'hui, ce qu'on voit sur le Smithcap, c'est que les sociétés qui font des EBITDA inférieurs à 10 millions d'euros,
02:19
elles lèvent des dettes seniors à raison de 3, 3,5 fois leur EBITDA.
02:25
Et sur les sociétés qui font plus de 10 millions d'euros d'EBITDA,
02:28
on est sur des multiples de 4 fois, 4 fois et demi l'EBITDA.
02:33
Quelles analyses spécifiques les banques demandent-elles aujourd'hui par rapport à il y a quelques années ?
02:38
Alors les analyses spécifiques, c'est plutôt retour à des fondamentaux
02:43
et même des analyses qui auraient dû de tout temps et de façon permanente être réalisées.
02:48
C'est de les rassurer sur la qualité du free cash flow, de les rassurer, donc de réaliser des stress tests sur les free cash flow,
02:57
de réaliser des stress tests sur le BFR, les rassurer sur le fait que ce n'est pas les évolutions de BFR qui vont rembourser la dette senior,
03:06
comme on a pu le voir être modélisé dans certains montages LBO.
03:10
Donc bien comprendre l'évolution du BFR, sa formation, son évolution, le stresser.
03:16
Également bien leur expliquer la différence, la distinction entre les CAPEX de maintenance et puis les CAPEX de croissance.
03:26
Et par exemple, ce qu'on voit en 2025 qu'on n'avait jamais eu avant,
03:32
c'est que les financements structurés nous demandent ce qu'ils appellent des chocs d'activité,
03:37
où ils nous demandent des stress tests uniquement sur les comptes historiques à raison de moins 25% du chiffre d'affaires,
03:44
dont le seul objectif de vérifier que sur la base de la performance historique,
03:49
la société sera en capacité de rembourser sa dette et les intérêts de la dette senior.
03:55
C'est parti.
03:56
C'est parti.
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C'est parti.
03:58
C'est parti.
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