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Vendredi 27 février 2026, retrouvez Laurent Albie (Responsable, Next Momentum), Kevin Le Nouail (Directeur associé, Avant-Garde Family Office) et Bertrand Lamielle (Directeur, Portzamparc Gestion) dans SMART BOURSE, une émission présentée par Grégoire Favet.
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00:09Et c'est parti pour Planète Marché, une quarantaine de minutes ensemble pour débriefer, décrypter ce mois de février sur
00:18les marchés financiers
00:20alors que nous sommes à quelques minutes de la clôture de la dernière séance du mois de février sur le
00:27CAC 40.
00:28En tout cas, pour en parler, nous avons le plaisir d'accueillir trois experts du sujet pour ce grand tableau
00:32de bord des marchés.
00:33Bertrand Lamiel nous accompagne tout d'abord. Bonjour Bertrand.
00:35Bonjour.
00:36Merci d'être avec nous. Vous êtes directeur de Ports-en-Parts-Gestion. On a le plaisir d'accueillir également
00:39Kévin Lenoaille.
00:40Bonsoir Kévin.
00:41Bonjour Nicolas.
00:41Vous êtes directeur associé chez Avant-Garde Family Office. On a le plaisir d'accueillir également Laurent Albi.
00:46Bonsoir Laurent.
00:46Bonsoir Nicolas.
00:47Responsable chez Next Momentum.
00:50Alors on va peut-être commencer avec vous Bertrand.
00:52Vous allez tous les trois nous partager un petit peu vos convictions, vos analyses sur ce qui s'est passé
00:58sur les marchés financiers depuis le début du mois de février.
01:01Mais j'imagine qu'on pourra aller un petit peu plus loin aussi, peut-être dans la prise de recul
01:04des grandes tendances et des grands drivers de marché.
01:07Bertrand, comment est-ce que vous analysez en cette dernière séance du mois de février ?
01:14J'ai envie de dire les grandes tendances, les grands indicateurs, les grands drivers, peut-être les grands sujets à
01:18suivre ou en tout cas que vous vous suivez au quotidien sur ces marchés financiers.
01:22On reste à peu près dans la lignée de 2025.
01:26On a toujours l'Europe qui surperforme les Etats-Unis quand on remet tout ça en Europe puisqu'on a
01:31un dollar qui a arrêté de se dégrader.
01:33Mais bon globalement le doute est plutôt baissier.
01:37Donc toujours un avantage au niveau européen.
01:40Et comme en 2025, on voit que les mids et les small caps se comportent très bien.
01:45Donc il y a toujours un peu ce thème de la souveraineté.
01:48En fait on est parti d'un monde qui était complètement ouvert, c'était la planète c'est un grand
01:52village.
01:53En fait on est revenu à trois villages.
01:54On a les Etats-Unis, l'Europe et l'Asie.
01:57Trois empires finalement.
01:59Chacun essaye de commercier le plus entre soi.
02:02Et donc dans cet environnement-là, les mids et les small caps s'en tirent particulièrement bien
02:08puisque globalement elles ont à peu près 66% de leur chiffre d'affaires qui est exposé sur la zone
02:13euro.
02:14Là où les valeurs de l'Eurostock 50 doivent plutôt être du côté des 30%.
02:18Mais ça fait quand même deux fois plus de chiffres sur l'Europe avec des plans de relance en Allemagne,
02:23avec le plan Riarme de l'Europe de 500 milliards.
02:26Donc bref, globalement plutôt un go pour l'Europe.
02:30Sachant qu'aux Etats-Unis, dans le même temps, on se retrouve, on a eu les années 22, 23, 24,
02:37je parle sous votre contrôle messieurs, qui étaient tirées aux Etats-Unis par les 7 magnifiques.
02:41En fait on pouvait se fatiguer à faire du stock picking, il fallait en avoir 7, c'était terminé.
02:46Et là on voit que ça cale.
02:48Bien sûr.
02:48Il n'y en a pas une qui résiste, c'est compliqué, elles sont toutes dans le rouge.
02:53Par contre, il y a beaucoup de sociétés dans le S&P 400 qui fonctionnent bien.
02:59Et donc on voit revenir des sociétés de la vieille économie.
03:02Donc il y a un tournant qui est en train de se faire aux Etats-Unis.
03:05Alors la tech n'est pas morte, parce qu'en fait, les 7 magnifiques c'est compliqué.
03:09Par contre on s'aperçoit que du côté des semi-conducteurs, si on prend l'indice,
03:13le Philadelphia Stocks des semi-conducteurs, là pour le coup il est en pleine bourre depuis un moment.
03:17Donc il y a vraiment deux mondes qui sont en train de se dessiner dans la 3, on va dire
03:21même.
03:21Les semi-conducteurs, les 7 magnifiques qui calent.
03:26Et alors par contre...
03:27Il faut faire la distinction dans les 7 magnifiques, parce qu'il y en a vraiment qui sont au tapis.
03:31Microsoft qui est horrible.
03:32Et Google et Apple d'ailleurs, qui sont pas mal encore.
03:35Qui sont un peu près, mais qui sont quand même du côté des moins 2, moins 3, qui n'arrivent
03:38pas à être positifs.
03:40Depuis l'année, il n'y en a aucune qui est positive.
03:41Oui, c'est ça.
03:42Là où une Microsoft doit être déjà à moins 20.
03:44Un truc dans ce genre, tout à fait.
03:46Et donc la troisième partie, parce qu'effectivement vous nous avez dit qu'il y a 3 compartiments dans la
03:49tech.
03:49Il y a donc les semi-conducteurs, les 7 magnifiques qui calent un petit peu, effectivement.
03:54C'est le purgatoire et celles qui sont déjà aux enfers, c'est les...
03:58Les logiciels ?
03:58Les logiciels.
03:59D'accord.
04:00Les logiciels, donc attaqués.
04:02Alors probablement à tort, je pense qu'il faudra faire du tri, mais là le marché il est en mode,
04:06il jette tout.
04:07Donc c'est pas la peine de se mettre en face, c'est pas la peine de lutter.
04:10Donc voilà, globalement aux Etats-Unis.
04:13Et alors surtout, en Europe, ce qu'on voit arriver, c'est vraiment des petits secteurs, c'est-à-dire
04:18on voit arriver les matières premières.
04:20Donc on est en train de parler, au niveau européen, on est sur 2-3%, enfin c'est des dossiers
04:23qu'on regarde assez rarement.
04:26Et puis quand on regarde, quand on dézoome un peu, quand on regarde l'énergie marche bien, les services aux
04:32collectivités marchent bien.
04:33Oui, bien sûr, en Europe, quand on regarde l'énergie, c'est à peu près la même chose aux Etats
04:38-Unis.
04:39Et en fait, quand on va regarder à l'intérieur, c'est vraiment la logique transition énergétique.
04:44Alors vous êtes venu avec un certain nombre de graphiques, et on va revenir, d'ailleurs n'hésitez pas à
04:47intervenir messieurs, sur ce que va nous dire Bertrand.
04:52Mais alors vous êtes venu notamment avec un graphique qui nous montre notamment ce match entre Etats-Unis et zone
04:57euro.
04:57On voit notamment les smalls également dessus, c'est ce que vous nous disiez il y a un instant.
05:02On est sur une surperformance des marchés européens.
05:06Et avec ces smalls, avec une petite question quand même, c'est est-ce qu'on voit dans les carnets
05:10de commandes aujourd'hui ce qui se passe du côté des plans d'infrastructure ?
05:15Ou au contraire, est-ce qu'on est encore dans l'anticipation de ce que ça pourrait leur bénéficier demain
05:20?
05:21Dans les smalls, comme le segment qui marche bien, c'est vraiment tout ce qui est lié à la transition
05:27énergétique.
05:28Et là on a eu les résultats, et en plus on a eu accès au management de différentes sociétés type
05:33Nordex,
05:33donc qui font les turbines pour les éoliennes ou de gré énergie, qui font à la fois les fermes solaires
05:40et les grosses batteries,
05:42les très très grosses batteries pour stocker.
05:46Et eux, ils nous disent non, non, les carnets d'ordre sont remplis, les appels d'offres seront au moins
05:52aussi puissants en 2026 et 2027 qu'ils l'ont été en 2025.
05:56D'accord.
05:57Et pour ces sociétés, on arrive au moment magique où, par exemple, Nordex, il y avait un gros sujet,
06:03il y avait des usines un peu partout, il y avait un gros sujet de réorganisation, ça c'est fait.
06:08On a les prix qui montent, on a les commandes qui arrivent, et donc là on va avoir une accélération
06:12très forte de la rentabilité,
06:14et du profil cash, donc sur pas mal de sociétés, on est encore très optimiste et on pense que le
06:21consensus,
06:22on a eu les résultats, la saison des publications vient de se terminer, c'était bon,
06:26et la plupart ont battu les objectifs et relevé les perspectives pour l'année.
06:32Donc pour nous, tout le monde n'est pas sur le même pied, mais il y a encore du potentiel.
06:38On voit sur le graphique qui s'affiche, on a presque l'impression que la tendance que vous constatiez déjà
06:43sur les mois précédents,
06:43c'est accentué encore sur le mois de février, en tout cas en ce qui concerne le S&P 500
06:47ou le Nasdaq 100, non ?
06:48Oui, depuis novembre, en gros, ça cale et ça correspond au moment où ça a commencé à caler sur les
06:53sets magnifiques,
06:54et donc en fait, elle pèse tellement qu'en face, on voit qu'il y a une rotation,
06:58parce qu'en ce moment, il y a 63% des valeurs du S&P 500 qui font mieux que
07:02le S&P 500,
07:03ce qui est très rare, il faut remonter aux années 2002 ou 2003 pour voir ça.
07:07On a vécu les dernières années avec 30% des valeurs qui se surperformaient.
07:11Donc en fait, il y avait les sets magnifiques plus quelques copines, et elles faisaient le S&P.
07:16Là, on a vraiment un marché qui est en mode participation,
07:19ça c'est plutôt bon signe pour la santé de l'indice en général,
07:23parce qu'il y a vraiment du monde qui pousse.
07:24Alors, ils sont plus petits en termes de capi,
07:27mais ils arrivent quand même à contrer les sets magnifiques.
07:30On peut montrer d'ailleurs le graphe des sets magnifiques qui sont hégémoniques,
07:33et qui, elles, sont plutôt dans une tendance baissière.
07:37Les sets magnifiques en panne, ça veut dire,
07:39et la question est peut-être aussi pour vous, Laurent, ou vous, Kevin,
07:42qu'il faut trouver d'autres relais au sein du S&P 500
07:45pour justement aller chercher d'autres relais de croissance.
07:49Est-ce qu'on arrive à les trouver aujourd'hui,
07:50ou est-ce que c'est là que la difficulté commence,
07:52c'est qu'on sort de cette thématique IA tech,
07:54et que maintenant, il faut refaire du stock picking quelque part ?
07:57J'allais vous dire enfin, on n'est pas mis.
07:59Je ne sais pas ce qu'en pensent mes compères,
08:00mais on est assez ravis de refaire du stock picking.
08:03On s'est assez pleins, entre guillemets,
08:04d'avoir des indices qui étaient très tirés par les sets magnifiques
08:06et qui ne nous permettaient pas de sortir, en réalité, facilement de l'alpha,
08:10pour aujourd'hui, effectivement, se plaindre de ça.
08:12Donc ça, c'est une bonne chose.
08:13Mais je complète ce qui vient d'être dit.
08:15Globalement, aujourd'hui, ce que l'on voit,
08:16c'est non seulement une rotation régionale,
08:19parce que, me semble-t-il, on poursuit aussi la tendance
08:21entamée au mois de novembre,
08:22avec notamment des indices européens émergents
08:25qui retrouvent d'autant plus d'attrait,
08:27on le voit dans les flux, mais également de la rotation, effectivement, sectorielle.
08:30Donc aujourd'hui, naturellement, on est sous pression sous les sets magnifiques,
08:34mais ça ouvre aussi un champ des possibles
08:35pour des valeurs qui ont été pendant 2-3 années,
08:39ou en tout cas à minima 18 mois,
08:41complètement écartées,
08:42qui, malgré tout, avaient des très bonnes performances.
08:43On en a largement parlé l'année dernière,
08:45mais les financières américaines offraient beaucoup de bienfaits,
08:49disons-le, en portefeuille,
08:50mais malgré tout, elles ne faisaient pas l'actualité.
08:52Donc ce retour au stock picking,
08:53en tout cas, me concernant,
08:55est effectivement assez intéressant,
08:56parce que ça permet de réinduire de la diversification dans nos portefeuilles,
08:59ce que nous t'endurons ne plus avoir,
09:01parce que, quand bien même, on s'écartait des sets magnifiques,
09:03on restait toujours, en fait, sur un corpus
09:05qui était très technologique
09:06et très tourné autour des valeurs de service.
09:09Or, aujourd'hui, on revient sur des dossiers qui sont industriels,
09:11sur des segments qui étaient délaissés,
09:12et ça, c'est plutôt très intéressant aussi
09:15pour peut-être la décorrelation de demain.
09:17Laurent ?
09:17Oui, oui, je suis tout à fait d'accord.
09:19D'ailleurs, quand on regarde le Russell 2000 des small caps aux Etats-Unis,
09:22on voit qu'il surperforme de manière manifeste.
09:25Quand on regarde le S&P Equipondéré,
09:27où chaque action est finalement remise à 0,2% de l'indice,
09:32alors que quand on est dans le S&P classique,
09:35on a Nvidia qui doit tourner à 6 ou à 7,
09:37on voit qu'il s'en sort pas mal, le S&P Equipondéré.
09:41Donc, il y a vraiment cette rotation qui joue à plein.
09:44Et moi, j'ai presque envie de dire,
09:47les marchés US malades de leur set magnifique.
09:50On en a suffisamment parlé et on s'en est suffisamment plein
09:53de cette hyper-concentration.
09:56Pour se féliciter.
09:56Pour se féliciter maintenant qu'effectivement,
09:58il y a cette rotation qui est à l'œuvre,
10:00d'aller chercher d'autres secteurs qui produisent de l'alpha
10:05et qui doivent absolument être considérés.
10:07Par exemple, aux Etats-Unis, l'énergie,
10:09ça se porte très bien, d'ailleurs en Europe aussi.
10:11Tout ce qui est oil and gas, ça marche bien.
10:13Construction, ça marche bien.
10:15Télécom, ça marche bien en Europe.
10:17Utilities, tu l'as dit, ça marche bien.
10:19Donc voilà, il y a plein de secteurs sur lesquels
10:21il faut aller chercher et se remettre à bosser
10:23parce que c'est vrai qu'on aurait pu tendance
10:24à devenir un petit peu feignant en 2023, 2024, 2025.
10:28Comme l'a dit Bertrand, c'est vrai qu'en ne faisant rien,
10:32ça fonctionnait.
10:34Donc voilà.
10:35Et puis comme l'a dit Bertrand,
10:36il faut faire attention quand on parle de la tech
10:37parce qu'il y a effectivement tech et tech.
10:40Il y a d'un côté ceux qui font l'échec,
10:41les 7 magnifiques qui sont plombés
10:43et puis il y a ceux qui reçoivent l'échec,
10:45les semi-conducteurs
10:46et eux, ils sont à 12 ou 13% je crois
10:48depuis le début de l'année.
10:49Donc il faut aussi...
10:50Malgré les petits questionnements hier sur NVIDIA
10:53qui apparemment ne publient pas
10:54des résultats suffisamment records
10:56pour atteindre les attentes démesurées des investisseurs
10:59mais avant de parler effectivement de ce par quoi
11:01on peut remplacer les 7 magnifiques.
11:04Vous avez parlé du Russell,
11:05vous avez justement apporté un graphique sur le sujet.
11:07Bertrand, un petit mot toujours de l'IA.
11:09Il faut investir toujours plus
11:11et ça vient du coup contrebalancer
11:14peut-être une tendance qui portait les cours
11:15ces dernières années aussi.
11:16C'était le rachat d'actions tout simplement.
11:17Oui, alors pour le rachat d'actions,
11:20pour remettre les choses au clair,
11:23on avait dépassé les 1000 milliards de rachats d'actions.
11:26On a un graphique sur ça.
11:27Donc là c'est absolument énorme
11:29sachant que Apple, à elle toute seule,
11:32en faisait 9%.
11:34Et on retrouvait encore les 7 magnifiques
11:36qui trustaient le podium.
11:39Donc là il n'y a pas d'argent magique.
11:40Donc tout l'argent qui est mis dans l'IA
11:43et encore là, l'argent qui est mis dans l'IA,
11:46on n'a qu'une phase de la pièce.
11:47Quand on la retourne,
11:48on s'aperçoit qu'il y a deux goulots d'étranglement.
11:51Il faut avoir les puces de Nvidia.
11:53Alors là on essaie d'aller en chercher
11:54chez Blackwell ou autre.
11:55Donc là il faut se précipiter
11:57pour être le premier dans le carnet de commandes.
11:59Mais il faut aussi avoir l'électricité
12:00pour faire tourner tous les data centers.
12:02Et là aujourd'hui c'est une électricité,
12:05entre ce qui est commandé
12:06et qui va être mis en service,
12:08on n'a pas l'électricité,
12:09on ne sait pas aujourd'hui produire cette énergie.
12:12Donc ça veut dire que
12:12et Donald Trump a commencé à dire
12:14les gars, faites des data centers
12:16mais ne prenez pas l'électricité des américains.
12:19Donc on commence à voir des contrats,
12:22on le voit,
12:23c'est les énergéticiens que je citais tout à l'heure,
12:25Amazon qui devient client,
12:27on voit des fonds de private equity
12:29ou carrément Amazon, Microsoft.
12:31Donc en fait il faut qu'ils investissent
12:32à la fois dans les puces
12:33et à la fois dans la production d'énergie.
12:35D'accord.
12:36Donc là c'est très clair
12:38et c'est pour ça aussi
12:39que l'énergie renouvelable fonctionne bien
12:41aux Etats-Unis
12:42parce qu'effectivement on avait un Trump
12:44qui était carrément limite en conflit
12:48avec les éoliennes et les panneaux solaires.
12:50Qui s'est rendu compte que ça produisait de l'énergie.
12:53Surtout que sinon on faisait monter
12:55le prix d'électricité pour les américains
12:56parce que c'est ceux qui avaient les moyens de payer
12:58qui auraient fait monter le prix d'électricité
12:59pour tout le monde.
13:01Donc voilà et on a le plus gros tracker au monde
13:03sur tout ce qui est clean energy qui fonctionne très bien.
13:08Et donc à la fois ceux qui font de la production d'énergie,
13:11de la distribution et du stockage économique d'énergie
13:17globalement sont plutôt bien orientés en bourse.
13:19Parce qu'il y a un deuxième sujet
13:20c'est produire l'énergie c'est bien
13:21mais là par exemple on a un énergéticien
13:24qui la produit sur les plateaux d'Atacama au Chili.
13:27Génial mais il n'y a pas de datacenter là-haut.
13:29Donc ça veut dire que derrière il va quand même falloir du cuivre
13:32ou stocker, voilà et c'est un peu partout pareil.
13:36Vous le faites là où le foncier est disponible
13:38le datacenter il n'est pas forcément là.
13:40D'accord.
13:40Puis il y aura un sujet plus global
13:42c'est un sujet de...
13:44Aujourd'hui globalement l'énergie
13:47elle est dans les mains d'Oligopole
13:49pour le bien commun
13:50puisqu'en fait il y a des capitaux énormes à investir
13:53un pour produire, deux pour distribuer.
13:55Et là on va se retrouver avec des chantiers
13:57qui vont être morcelés
13:57où ceux qui ont les poches pleines
14:00pourront se faire leur truc d'énergie
14:02mais devront aussi...
14:03Leur propre réseau d'énergie
14:04pour financer par exemple
14:05des infrastructures en régions artificielles.
14:08Et devront à la fois avoir
14:09leur ferme solaire ou éolienne par exemple
14:12ou des centrales à gaz
14:14ou des mini réacteurs nucléaires
14:16mais aussi leur réseau
14:17pour acheminer jusqu'au datacenter.
14:20Donc là on voit bien que
14:21d'un point de vue
14:22je pense que les économistes
14:23ne vont pas tarder à nous écrire là-dessus
14:25s'ils n'ont pas commencé
14:25mais d'un point de vue général
14:27là on est quelque chose
14:28qui n'est pas complètement efficient
14:31mais bon on n'a pas le choix
14:34et ce sera le sujet
14:34en Europe, aux Etats-Unis, en Asie, partout
14:36donc je pense que
14:37voilà ça c'est une thématique
14:39qui n'a pas fini d'émerger
14:41Pauline le disait tout à l'heure
14:42le cuivre est sur ses plus hauts
14:43et donc ça alimente aussi
14:45le sujet sur les matières premières
14:48qui vont connaître
14:51probablement cette année
14:52la même chose qu'ont connue
14:54les logisticiens en 2020
14:55On peut montrer, on a un graphique
14:56sur les matières premières
14:57vous nous dites 51% de potentiel
14:58sur les matières premières
15:00Oui, en fait les matières premières
15:01les indices de matières
15:03enfin les valeurs de matières premières
15:04c'est pas à détenir au long terme
15:08il faut le détenir quelques fois
15:09dans une décennie
15:10et il y a des bullruns
15:12qui sont impressionnants
15:12qui sont de plus de 200%
15:14or là depuis le point bas
15:16on le voit sur le graphe
15:17on en a eu 4
15:19à chaque fois
15:20la droite rouge
15:21le graphe est en log
15:22donc on est bien en train
15:23de parler de la même chose
15:24donc là on vient de faire
15:26un 100% sur les points bas
15:27et il nous en reste
15:28la moitié à faire
15:30donc si on refait la même chose
15:32l'histoire peut bégayer
15:34mais c'est énorme
15:35parce que
15:35en fait
15:36c'est des métiers de charges fixes
15:38donc à partir du moment
15:39où le prix
15:40de la matière première monte
15:41et que vous avez comblé
15:42vos charges fixes
15:43le reste quelque part
15:44c'est de la marge
15:44donc les extracteurs miniers
15:46ils sont entre 1 600 et 2 000 dollars l'once
15:49donc en 2023
15:50typiquement
15:51Newmont Mining
15:52la plus grosse minière
15:52elle a fait des pertes
15:54parce qu'on avait un prix de l'or
15:56qui était entre 1 600 et 1 800
15:57quand on est arrivé en 2024
15:59du côté des 2 400
16:01elle a commencé à faire 3 milliards de bénéfices
16:03puis l'or étant monté
16:04elle est montée à 7 milliards de bénéfices
16:06et là cette année
16:07le consensus attend 10 milliards de bénéfices
16:09donc très bien
16:10ça augmente
16:10sauf que là
16:13le chemin qui a été tracé
16:14il a été tracé
16:15avec un or
16:16l'an dernier
16:17le prix moyen de l'or
16:18il était à combien ?
16:183 000
16:193 000 8
16:20oui 4 000
16:21oui oui
16:21on a dépassé les 4 000
16:22l'année dernière
16:24et là la projection
16:25elle a été faite à 4 000 dollars
16:26on est déjà à 5 000 dollars
16:27donc je ne sais pas où va l'or
16:29mais s'il reste à peu près
16:30à ces niveaux là
16:30ce n'est pas 9 milliards
16:32enfin ce n'est pas 9 milliards
16:33qu'on va avoir
16:33on va avoir 15 milliards
16:34donc là
16:35le consensus va probablement
16:37au fur et à mesure
16:37des trimestres
16:38se réajuster à la hausse
16:39et potentiellement très fortement
16:41sur pas mal d'extracteurs
16:42de
16:44enfin d'or
16:45mais ça vaut pour
16:46ça vaut pour tous les métaux
16:47ferrues
16:48non ferrues
16:48alors vous suivez
16:49Laurent
16:50alors effectivement
16:51vous avez vous aussi
16:52amené vos graphiques
16:53je crois que l'or
16:53fait partie des derniers graphiques
16:55que vous m'avez envoyé
16:55mais ce n'est pas grave
16:56on peut tout dérouler
16:57et montrer le graphique
16:59qui montre
17:01enfin ce que vous suivez
17:02un petit peu sur l'or
17:02vous comment est-ce que...
17:03non ce que je vous envoyais
17:03c'est sur le CAC 40
17:06Nicolas
17:06alors pardon
17:07je croyais que j'avais un graphique sur l'or
17:08je n'ai pas de graphique sur l'or
17:09bah ce n'est pas grave
17:10on va le faire sans graphique
17:10mais on peut parler
17:11on peut parler de l'or
17:14parce que
17:15il y a un contexte
17:17qui était celui
17:18de 2025
17:19où on connaît toutes les raisons
17:20pour lesquelles l'or est monté
17:21et ce contexte
17:22il n'a pas du tout changé
17:23de manière négative
17:24c'est ce qui faisait
17:25qu'on achète
17:25les inquiétudes qu'on a eues
17:26en début d'année
17:27finalement
17:27ça a été un petit passage à vide
17:30j'ai envie de dire
17:30et puis quelque part
17:31après on est revenu
17:31sur les fondamentaux
17:32enfin sur les niveaux
17:33qui étaient ceux
17:34attendus par les fondamentaux
17:35moi je crois qu'on est sur un
17:36sécular bull market
17:37sur le gold
17:38avec en toile de fond
17:40un contexte américain
17:41qui porte
17:41l'or
17:44avec ce phénomène
17:45très long terme
17:46de dédolarisation
17:47de banque centrale
17:48de pays émergents
17:49qui de toutes les manières
17:50achètent de l'or
17:52une défiance
17:53par rapport
17:54à Donald Trump
17:55et sa posture
17:56par rapport
17:57à la réserve fédérale
17:58et les questionnements
17:59qu'on peut avoir
17:59sur son indépendance
18:00qui pose question
18:02sur le dollar
18:03et donc qui encourage
18:04d'aller sur le gold
18:07avec en plus
18:09peut-être
18:10des questions
18:10sur le déficit fédéral
18:12et commercial
18:13des Etats-Unis
18:13qui peut
18:15faire que
18:16les taux longs
18:17continuent de monter
18:18ça peut être porteur pour l'or
18:19moi je vois que des raisons
18:21qui font que l'or
18:22va peut-être pas
18:24repartir
18:26là où on l'a vu
18:27entre novembre
18:29et février
18:29mais sur le fond
18:30il n'y a aucune raison
18:31qu'il se remette à baisser
18:32on voit plusieurs grandes banques
18:34ou plusieurs analystes
18:35ou économistes
18:35nous prévoir
18:36un cours de l'once d'or
18:38à 6 000 dollars
18:39à la fin de l'année
18:40ça va totalement
18:40dans le sens des scénarios
18:41que vous avez aussi
18:42alors peut-être pas
18:42sur le seuil exact
18:44non non mais je vois
18:45oui en fait
18:45après chacun
18:46il va de son pronostic
18:47mais je n'ai pas de raison
18:48de remettre en cause
18:49ce genre de scénario
18:51quand on a vu
18:52qu'on est monté
18:53à 5 0006
18:53en quelques jours
18:54donc voilà
18:56et puis en plus
18:56il suffit
18:56qu'il y ait un contexte géopolitique
18:58qui soit un petit peu agité
18:59et ça sera encore
19:00un facteur supplémentaire
19:01de hausse
19:02alors je me disais bien
19:03qu'il y avait un graphique
19:04sur l'or
19:04mais ce n'était pas vous
19:05qui l'aviez amené
19:05c'était Kevin
19:06et notamment
19:07sur cet appétit
19:08pour la protection
19:08avec un ratio or
19:10sur S&P 500
19:11vous aussi
19:12vous constatez
19:13effectivement
19:14que les fondamentaux
19:15restent présents
19:15sur la thématique
19:18d'investissement or
19:19parce qu'on peut
19:19voir la thématique aujourd'hui
19:20oui absolument
19:21mais je m'entends tout à fait
19:22avec ce que dit Bertrand
19:23on est un peu plus à l'écart
19:24en réalité
19:24quand il s'agit de dire
19:26protection des particuliers
19:28qui se réfugient vers les valeurs refuge
19:29on y croit un peu moins
19:30en termes de flux
19:31parce qu'effectivement
19:31là où je m'entends très bien
19:32c'est que le flux
19:33c'est un flux institutionnel
19:34et c'est en réalité
19:35une trame de fonds
19:36qui est très lourde
19:36qui est celle de la dédollarisation
19:38des réserves de change
19:39des banques centrales
19:39on l'a très bien vu
19:41en réalité depuis
19:42quasiment 5 ans
19:43et là on a une accélération
19:44quasiment depuis la guerre en Ukraine
19:46mais surtout depuis
19:47l'arrivée de Donald Trump
19:48à la Maison Blanche
19:49où comme le dit très bien Laurent
19:50on a aujourd'hui
19:51une perte de confiance
19:53totale dans le partenaire américain
19:55donc ça ça pose un vrai problème
19:57dans les échanges internationaux
19:58parce que les banques centrales
19:59le prennent en considération
20:00c'est tout à fait
20:01ce qui a été dit par Bertrand
20:02en introduction
20:02c'est la régionalisation
20:04également de nos économies
20:05qui font beaucoup plus aujourd'hui
20:06non pas de commerce intraso
20:08non relatif
20:08mais par rapport à ce qu'elle faisait avant
20:10c'est bien le cas
20:10donc qui ont besoin évidemment
20:12de changes plutôt régionaux
20:13et donc cette trame de fonds
20:16haussiers pour l'or
20:16elle reste bien entendu
20:17effectivement le graphique
20:19que je présentais
20:19c'était plutôt
20:21une lecture
20:21qui était aussi une lecture
20:22en termes de réallocation
20:23ce qui nous surprend quelque peu
20:25c'est le niveau
20:27le graphique qui est représenté ici
20:28c'est l'or par rapport au S&P 500
20:29donc un graphique vraiment simple
20:31en termes de niveau
20:31et historiquement
20:32on a plutôt en réalité
20:34un ratio qui va situer
20:36entre 0,4 et 0,6
20:37avec une belle norme
20:38aux alentours de 0,5
20:39là on voit qu'on casse
20:39assez mécaniquement maintenant
20:41ce niveau-là moyen
20:42depuis quelques trimestres
20:44en l'occurrence
20:45ce qui historiquement
20:46n'est pas un très bon signe
20:46puisque les derniers niveaux
20:47dans lesquels ça a été cassé
20:48sont plutôt des niveaux
20:50justement d'inquiétude très forte
20:51ça a été 2008 bien entendu
20:53et ça a été également
20:54la crise Covid
20:55donc de ce point de vue-là
20:57c'était aussi l'élément
20:58que j'ai en tête
20:59c'est vraiment un aspect
21:00de crainte potentielle
21:01que l'on ne verrait pas
21:02et de diversification souhaitée
21:03pour le dire différemment
21:05on a une progression
21:05qui a été quand même
21:06très forte sur les parties actions
21:07et une progression
21:08qui a été aussi forte
21:09sur les parties hors
21:10ce qui ça est relativement rare
21:11oui bien sûr
21:11avec cette idée
21:12qu'on est sur les marchés actions
21:14mais on se protège aussi
21:15parce qu'on n'est pas
21:16sûr à 100%
21:17des convictions de marché
21:18ou en tout cas
21:18de ce que le contexte de marché
21:20nous oblige à réaliser
21:21en termes d'investissement
21:21absolument
21:23la réponse se situe sûrement
21:24encore une fois
21:25dans les hypothèses
21:26qui ont été soulevées
21:27on considère que l'or
21:28n'est plus un actif inutile
21:29entre guillemets
21:29dans les portefeuilles
21:30ce qui a longtemps été le cas
21:31donc on le considère
21:32comme une vraie classe d'actifs
21:33avec du potentiel
21:34et d'ailleurs elle le réalise
21:35donc c'est tant mieux
21:35mais il faut se méfier effectivement
21:37de ce que cela pourrait donner
21:38en termes de réalité
21:39en termes de crainte
21:40aujourd'hui aussi du marché
21:42alors Laurent
21:43c'est un moment qui est vraiment intéressant
21:44de voir les marchés actions
21:45au plus haut
21:46l'or au plus haut
21:46et l'inflation à 3%
21:48absolument
21:49il faut se remettre à travailler
21:51pour recomprendre la logique
21:52qui n'est pas forcément celle
21:53qu'on connaît historiquement
21:54d'avoir ces trois métriques
21:56en même temps
21:57mais pour ceux qui nous écoutent
21:58donc il y a une logique derrière
22:00c'est pas un dysfonctionnement de marché
22:02c'est juste une logique
22:03c'est pas du tout
22:04un dysfonctionnement de marché
22:05c'est juste effectivement
22:06comme l'a expliqué Kévin
22:07moi je crois qu'il y a un gros truc
22:08quand même
22:08sur la défiance
22:09par rapport à Donald Trump
22:12et surtout par rapport à la Fed
22:13on ne sait pas trop en fait
22:14comment ça va se passer
22:16et donc il y a effectivement
22:17cette recherche de gold
22:20en fait pour le dire différemment
22:21il y a aujourd'hui
22:22beaucoup plus une volonté
22:23de vente du dollar
22:23il suffit de regarder
22:24les autres paires de devises
22:25par rapport au dollar
22:26que ce soit Euro, CHF
22:27qui en ont tous bénéficié
22:28que de se dire simplement
22:29il y a une volonté
22:30d'acheter de l'or
22:30je pense que c'est vraiment
22:31une vente du dollar
22:32qui est forcée aujourd'hui
22:33l'actif de référence
22:34qui n'apparaissait plus
22:35dans les réserves de change
22:36à un tel niveau
22:36c'était l'or
22:37donc de toute façon
22:38du XAUDOL aujourd'hui
22:39est suracheté
22:40de ce point de vue là
22:42Kévin, l'heure est au bilan
22:45de février
22:46vous êtes venu vous aussi
22:47avec un certain nombre de graphiques
22:48on peut peut-être commencer
22:48par le premier
22:49puis on verra où ça nous mène
22:50valorisation comparée
22:51en PER forward
22:52qu'est-ce que...
22:53Oui alors mes acolytes
22:54ils sont habitués
22:55donc je suis très redondant
22:56d'année, de mois en mois
22:58non mais ça confirme
22:59tout ce qu'on vient de se dire
23:00globalement sur le mois de février
23:02encore une fois
23:02c'est plutôt une confirmation
23:03de tendance
23:04de celle qu'on a notée
23:05notamment en janvier
23:05de ce point de vue là
23:07avec un environnement
23:08qui reste le même
23:08c'est-à-dire des niveaux
23:09de valorisation qui sont élevés
23:11et pas de place
23:11pour les hypothèses en coin
23:15considérer que la progression
23:16encore une fois
23:17des ratios de valorisation
23:18elle est marginalement
23:19de plus en plus faible
23:20assez naturellement
23:21pour rappeler que l'année dernière
23:22encore une fois
23:23sur les S&P
23:23la contribution
23:24de la progression du bénéfice
23:26c'est 2,5%
23:27donc par rapport à une progression
23:28à deux chiffres
23:29effectivement c'était
23:30très marginal
23:31Oui bien sûr
23:31Donc de ce point de vue là
23:32ce que l'on dit
23:33c'est hypothèse extrêmement ténue
23:34et ce que l'on retient sur le mois
23:36on n'en a pas encore parlé
23:37ça a été des papiers
23:38qui ont mis un peu le feu aux poudres
23:39et en fait ça résout
23:40tout ce qu'on vient de se dire ici
23:41ça a été les papiers de Schumer
23:42ça a été les papiers de Citrini
23:44qui nous sortent des sujets
23:45comme ça
23:46S'apocalypse
23:48Non mais ça dit quelque chose
23:49sur le sentiment de marché
23:50Absolument
23:50c'est-à-dire que
23:51pourquoi j'en reviens ici
23:52en parlant de valorisation
23:53c'est qu'encore une fois
23:54on a des niveaux de valorisation
23:55qui sont tendus
23:56les hypothèses sont tellement tendues
23:57aujourd'hui
23:58que deux papiers de recherche
23:59qui ne sont pas des papiers de recherche
24:00faisant
24:00La Citrini
24:01je n'en avais jamais entendu
24:02Voilà
24:02faisant facilement consensus
24:03sur la place
24:04on suffit à allumer
24:05le feu aux poudres
24:06et à faire en sorte
24:07de mon point de vue
24:08que les sept merveilleuses
24:09dont on parlait tout à l'heure
24:09soient d'autant plus sous pression
24:11Sur le graphique que je fournissais
24:12j'y ai rajouté un petit nouveau
24:13messieurs pour vous cacher
24:14qui était le S&P 500 IT
24:16parce que si on voit encore
24:17des progressions de ratio
24:19sur les trois grands indices
24:20que l'on évoque habituellement
24:21dans le monde
24:22on le voit très bien sur l'IT
24:23là on a une pression baissière
24:24avec ce nouveau sommet
24:25qui est infranchissable aujourd'hui
24:27sur le S&P IT
24:27à 40 fois les bénéfices
24:28qui encore une fois
24:29est retracé à la baisse
24:31La composition du S&P 500 IT
24:33c'est donc du coup
24:33entreprise tech
24:35logiciel
24:35semi-conducteur
24:37et donc là
24:38le même défaut
24:39que ce qui vient d'être évoqué
24:40dans le S&P 500
24:41vous êtes sur une pondération
24:42par capitalisation
24:43les GAFAM pèsent énormément
24:45dans un indice tel que celui-ci
24:46bien entendu
24:46mais ça se voit d'autant plus
24:48sur cet indice-là sectoriel
24:50que sur un S&P 500
24:51qui peut nous étonner
24:52parce qu'encore une fois
24:53on a un S&P 500 flat
24:54quasiment depuis le début de l'année
24:55mais malgré tout
24:56on a un ratio de valorisation
24:57qui continue d'augmenter
24:58Donc questionnement
24:59sur la tech uniforme
25:00si je comprends bien
25:01Oui absolument
25:02c'est pour ça que je rejoins
25:03ce que disait tout à l'heure Bertrand
25:04avec des rotations
25:05qu'elles soient intra-sectorielles
25:07si on considère
25:08le secteur de la tech
25:08comme un unique secteur
25:09et ensuite
25:10des rotations géographiques
25:12Justement
25:12vous avez un autre graphique
25:14où on compare
25:15les primes de valorisation
25:16aux Etats-Unis
25:16en Europe
25:17et sur
25:18enfin
25:18en Europe et aux Etats-Unis
25:20VS
25:22émergent
25:22pardon
25:23je vais y arriver
25:24comment est-ce que
25:25vous analysez
25:27effectivement
25:27ce sujet
25:29rotation géographique
25:30Non c'était
25:30vraiment une pure
25:31illustration
25:32du graphique précédent
25:33l'idée ici
25:35ça sous-tend finalement
25:36ce qu'on se dit
25:37depuis le début
25:37y compris sur l'or
25:38me semble-t-il
25:38c'est qu'on a eu
25:39un vrai changement
25:40de paradigme
25:40globalement
25:41depuis la guerre commerciale
25:42notamment
25:43sur la guerre commerciale
25:44on arrive avant
25:45la guerre commerciale
25:46de 2025
25:46avec des niveaux
25:47de valorisation
25:48très élevés
25:48et une prime
25:49globalement Etats-Unis
25:50versus reste du monde
25:51qui était quasiment
25:52à son plus haut
25:53on a un vrai décrochage
25:54de ce spread
25:55durant la guerre commerciale
25:56alors
25:57la prime ne se referme pas
25:58mais se resserre
25:59très fortement
25:59c'est la première zone
26:01que l'on montre ici
26:01et depuis
26:02ce qui est intéressant
26:03c'est qu'on a beau avoir
26:03des indices
26:04qui sont revenus
26:05à leur plus haut niveau historique
26:06on a cette prime
26:07aujourd'hui
26:09qui reste resserrée
26:10en réalité
26:10et donc c'était simplement
26:11une pure illustration
26:12encore une fois
26:13de cette rotation
26:14géographique
26:14qui est à l'oeuvre
26:15il faudrait rentrer
26:16ensuite dans le détail
26:17des indices
26:17parce que lorsqu'on parle
26:18des émergents
26:18en fait on parle de la Corée
26:19donc on parle encore
26:20d'autre chose
26:21mais globalement
26:22l'idée était ici
26:23de se dire
26:23changement de paradigme
26:24depuis la guerre commerciale
26:25et globalement
26:25déclassement du marché américain
26:27aux yeux des investisseurs
26:28internationaux
26:29un mot des estimations
26:30de croissance bénéficiaire
26:31en 2026
26:32ça correspond à ce que
26:33on se disait
26:33sur les estimations
26:35sur les niveaux de valorisation
26:36pardon
26:36on a aujourd'hui
26:37des niveaux de valorisation
26:38encore une fois
26:39qui ne permettent pas
26:40selon nous
26:40d'aller beaucoup plus loin
26:41sur cette progression
26:42des ratios
26:43donc on s'accroche
26:44aux croissances bénéficiaires
26:45et là on a plusieurs lectures
26:46le flux aujourd'hui
26:48vers les émergents
26:48encore une fois
26:49il est devant nos yeux
26:50c'est à dire
26:50quand on voit aujourd'hui
26:51les attentes de croissance bénéficiaire
26:52de l'Asie
26:53à laquelle on enlève le Japon
26:55on est à plus de 30%
26:56de croissance bénéficiaire
26:57ça montre qu'aujourd'hui
26:58même avec des niveaux de valorisation
26:59qui sont quand même assez élevés
27:00sur les émergents
27:01en l'occurrence
27:01qui redeviennent élevés
27:02sur les émergents
27:03on a de la place
27:04pour la progression
27:05mais les hypothèses
27:06demeurent là aussi
27:07très tendues
27:07et en seconde lecture
27:09ce qui est très intéressant
27:10c'est que
27:10si on regarde les Etats-Unis
27:12qui selon nous
27:13restent le marché
27:13le plus compliqué à aborder
27:16on va le dire comme ça
27:17en termes de niveau de valorisation
27:18là aussi certes
27:19les attentes sont élevées
27:19elles sont quasiment
27:20au même niveau
27:20que l'année dernière
27:21on est à 15% d'attente
27:22de BPA anticipée
27:23sur 2026
27:25pour les Etats-Unis
27:26mais quand on passe
27:27à l'autre graphique
27:28on se rend compte
27:28que la tech
27:30là aussi au sens global
27:31attire l'indice
27:32plus que dans sa majorité
27:34puisque sur la tech
27:35on attend toujours
27:3535% des croissances bénéficiaires
27:37donc ça induit
27:38selon nous
27:38en conclusion
27:39qu'il faille
27:39de la prudence
27:40du picking
27:41on en parlait tout à l'heure
27:42de la sélectivité de valeur
27:43est-ce que ça veut dire
27:43qu'on a tellement été habitués
27:45à avoir des attentes
27:47exceptionnelles
27:48grâce à la tech américaine
27:49que maintenant
27:49en fait
27:49on essaie d'aller la chercher ailleurs
27:51et on va chercher
27:51la tech asiatique
27:52en se disant
27:52que ça va être
27:53la même dynamique
27:54avec 2-3 ans
27:55de retard
27:56ce qui est d'ailleurs
27:57à mon avis
27:58pas une bonne analyse
27:59mais
27:59oui et non
28:00parce que
28:00les attentes bénéficiaires
28:02elles ne sont pas irréalistes
28:03encore une fois
28:03ce que l'on montre
28:04c'est qu'elles sont tendues
28:05et on voit que
28:05le moindre moment
28:07d'hésitation
28:08peut rapidement
28:09faire aller l'indice
28:10à la baisse
28:10rappelons que le niveau
28:12de volatilité mensuelle
28:13sur le S&P 500
28:13ça reste une estimation
28:15c'est à peu près
28:1610,8%
28:17sur le mois de janvier
28:17c'est quasiment
28:1860% de plus
28:20que la moyenne historique
28:20donc ça montre bien
28:21malgré tout
28:22qu'on a un niveau
28:22de tension
28:23maintenant
28:23si on bascule
28:24encore une fois
28:25en Corée
28:26pour prendre l'exemple
28:27asiatique
28:28non les attentes bénéficiaires
28:30américaines
28:30elles sont peu élevées
28:31parce que globalement
28:32encore une fois
28:32en Corée
28:33vous avez des attentes bénéficiaires
28:34qui sont entre 70 et 80%
28:36selon le consensus
28:37d'accord
28:37donc il n'y a pas
28:39une disparité
28:40qui est notable
28:41et sur très peu de valeurs
28:42en plus
28:42sur très peu de valeurs
28:43alors les coréennes
28:43tirent avec leurs deux
28:44principales valeurs
28:45oui Samsung et Skynyx
28:46c'est ça ?
28:46exactement
28:47absolument
28:47et rappelons que la Corée
28:48vient de dépasser
28:49la capitalisation
28:49enfin le Cospi
28:50vient de dépasser
28:50la capitalisation du CAC
28:51donc ça montre effectivement
28:53certes là un flux
28:54et une attente
28:55sur ces marchés là
28:55qui est très importante
28:56mais pas forcément
28:57trop élevée
28:57on dit simplement
28:58point de méfiance
28:59parce que sur ces niveaux
29:00de valorisation
29:01et ces attentes
29:02le droit à l'erreur
29:02n'existe pas
29:03rapidement
29:03votre analyse
29:05sur l'obligataire
29:06avant de passer la parole
29:07à Laurent
29:07pour l'analyse plus technique
29:10des indices
29:11sur l'obligataire
29:12pour être très rapide
29:15sur la partie européenne
29:16on continue de dire
29:17qu'il y a très peu
29:17d'intérêt aujourd'hui
29:18les spreads sont resserrés
29:19et on n'a pas de vraie évolution
29:20on en parlait le mois dernier
29:22le moindre écartement
29:23de spread
29:23sur lequel on essaie
29:24de se positionner
29:25le marché se confronte
29:26enfin les investisseurs
29:27se confrontent
29:28à une donnée unique
29:29qui est la liquidité
29:30on n'a pas de liquidité
29:31vendeuse aujourd'hui
29:32parce que tout le monde
29:32tient très fortement
29:33à son papier
29:34donc il n'y a pas eu
29:34d'évolution de ce côté là
29:35par contre sur le marché américain
29:37de manière très intéressante
29:38on voit que sur des marchés
29:41comment dire
29:42multisectoriels
29:43on n'a pas d'agitation supplémentaire
29:45on n'a pas de spread
29:45qui nous intéresse
29:46ce que l'on met en exergue
29:47sur le graphique ici
29:48c'est que si on pointe par contre
29:49la partie USD
29:50high yield technologique
29:52donc là on descend
29:52d'un cran en termes de qualité
29:53et on fait le focus sectoriel
29:55on vient de retrouver
29:56exactement ce que l'on vient
29:57de se dire
29:57un vrai décrochage de spread
29:59et ça pour le coup
30:00sans être inédit
30:01ça montre quelque chose
30:02qui est particulièrement important
30:04et ça ravive également
30:05des sujets
30:07CAPEX
30:07baisse du free cash flow
30:08sujet Oracle
30:09il y a quelques mois
30:09sujet Blue All Capital
30:10dont on pourrait parler
30:11mais il faudrait une émission entière
30:12donc sur le segment obligataire
30:15en apparence
30:15il ne se passe rien
30:16mais dès lors que l'on rentre
30:18dans le détail
30:18on voit bel et bien
30:19qu'il y a une inquiétude
30:20qui est là pour le coup
30:22multiactif
30:23en l'occurrence
30:23sur les valeurs technologiques
30:26Laurent un mot peut-être
30:27d'analyse technique
30:28en bilan de ce mois
30:30avec le CAC 40
30:31CAC 40
30:31qui a touché un nouveau
30:32plus haut hier
30:33oui oui alors
30:33sur le CAC 40
30:34mais je voudrais répondre
30:35à deux questions
30:36que vous ne m'avez pas posées
30:38mais que les clients
30:41me posent toute la journée
30:42alors j'imagine
30:43que ça va intéresser
30:44les gens qui nous écoutent
30:45faut-il payer aujourd'hui
30:47les 7 magnifiques
30:47parce qu'elles ont beaucoup baissé
30:49donc il y a effectivement
30:49un vrai sujet
30:51autour de cette question
30:53et en tant qu'analyste technique
30:55personne n'est parfait
30:57j'ai des ratios
30:58de force relative
30:59donc 7 magnifiques
31:01parce qu'il y a un ETF
31:01dont on va se servir
31:03de proxy
31:03pour savoir un petit peu
31:04ce que font les 7 magnifiques
31:05donc c'est un ETF
31:06avec ces 7 magnifiques
31:07équipondérés
31:08et quand on fait la division
31:10donc S&P équipondérés
31:12ou plutôt 7 magnifiques
31:13contre S&P équipondérés
31:14le ratio est en chute libre
31:16d'accord
31:16donc ça veut dire
31:17qu'on est encore
31:18en ce 27 février 2026
31:20en sous-performance notable
31:22donc plutôt que de
31:24payer tout de suite
31:25moi j'attends calmement
31:27un retournement du ratio
31:29qui montrera que
31:30effectivement
31:31les flux reviennent
31:32sur les 7 magnifiques
31:33pour effectivement
31:34recommencent à payer
31:35donc première réponse
31:37non de mon point de vue
31:38on ne repaye pas
31:39tout de suite
31:39les 7 magnifiques
31:40je ne sais pas jusqu'où
31:41ça va baisser
31:41mais en tout cas
31:43visuellement
31:43techniquement
31:44on n'a pas ce ratio
31:44qui s'est retourné
31:45à la hausse
31:45ok
31:46deuxième question
31:47qu'on me pose
31:48c'est va-t-il y avoir
31:48un krach
31:49ou en tout cas
31:50on voit bien
31:51que le S&P
31:52il patine
31:53qu'il est laissé
31:54par le Nasdaq 100
31:55que donc on peut
31:56se poser la question
31:56est-ce qu'on n'est pas
31:57dans une phase
31:57de distribution
31:58qui va déboucher
32:00sur une baisse
32:01importante
32:01la réponse
32:02de mon point de vue
32:03est non
32:03et j'ai apporté
32:05à ce titre
32:05un graphique
32:06que pour le coup
32:07vous pouvez montrer
32:08qui s'appelle
32:08profondeur du marché
32:09et ben voilà
32:09montrons profondeur du marché
32:10voilà donc
32:11vous avez en haut
32:13le S&P
32:13et vous avez
32:15en bas
32:16les avancées
32:17moins déclin
32:18des actions du S&P
32:19mais en volume
32:20c'est-à-dire que
32:20chaque fois qu'une action
32:21va clôturer
32:21plus haut que la veille
32:23on va additionner le volume
32:24et on va faire le contraire
32:25avec les actions
32:26qui clôturent moins haut
32:27et qu'est-ce qu'on a
32:28on a une tendance haussière
32:29donc c'est-à-dire que
32:29la rotation elle joue à plein
32:31donc c'est ce que disait
32:32Bertrand au début
32:33on a d'un côté
32:34les 7 magnifiques
32:35qui plombent
32:36mais pas toute la tech
32:37parce que les semis
32:37ils montent
32:38mais on a d'un côté
32:39les 7 magnifiques
32:40qui plombent
32:41mais de l'autre
32:41on a la rotation
32:42qui fait
32:43d'autre poids
32:45qui fait qu'on est
32:46sur un plateau
32:47donc pour le moment
32:48tant que ça tient
32:49et tant que j'ai une courbe
32:51de volume
32:51avancée moins déclin
32:52qui est haussière
32:53je ne peux pas
32:55venir vous voir
32:56et vous dire
32:56oui il y a un krach
32:57qui s'annonce
32:58parce que typiquement
32:59on a des patterns
33:00de retournement
33:01sur les volumes
33:02qui montrent que
33:03les dégagements
33:04commencent clairement
33:05à être visibles
33:05or on ne les voit pas
33:06c'est ce qu'on disait
33:07tout à l'heure
33:07c'est-à-dire que
33:08quand les 7 magnifiques patinent
33:09on trouve d'autres opportunités
33:12au sein du S&P
33:13tant que les investisseurs
33:14se disent
33:14on les a négligés
33:16ces actifs tangibles
33:17les matériaux de base
33:18on les a négligés
33:19et maintenant
33:20ça vaut le coup
33:20de revenir dessus
33:21et que ça paye
33:22et bien voilà
33:23on a cette espèce
33:24d'équilibre instable
33:25et tout peut arriver
33:26parce que sur les marchés
33:27vous savez comme moi
33:27que tout se détricote
33:29en une semaine
33:29mais pour le moment
33:30en tout cas
33:31quand j'ai ces volumes
33:32qui montent
33:33sur les actions du S&P
33:35je ne peux pas être
33:37agressivement baissier
33:38et annoncer l'apocalypse
33:40est-ce qu'on peut parler
33:41d'assainissement
33:42du marché ?
33:42oui d'une certaine manière
33:43c'est ce que je vous disais
33:44tout à l'heure
33:45quand les entreprises
33:48refaisaient des rachats d'actions
33:49tout le monde se plaignait
33:50en disant
33:50mais franchement
33:51si elles n'ont que ça
33:52comme idée
33:52de faire des shares buyback
33:54c'est nul
33:54maintenant qu'elles arrêtent
33:56le marché n'est pas content
33:57quand elles faisaient
33:59des capex
33:59tout le monde adorait
34:01maintenant
34:01les gens s'inquiètent
34:02des capex
34:03que font les 7 magnifiques
34:04donc voilà
34:05on est sur un espèce
34:06d'animal cyclotimique
34:07c'est-à-dire qu'il faut bien comprendre
34:08dans quelle séquence il est
34:10parce que
34:10ce qu'il adorait
34:11hier
34:12aujourd'hui
34:13il ne l'aime plus
34:14alors que pour autant
34:15il devrait
34:16donc voilà
34:16on est un peu dans cette séquence-là
34:18en fait
34:19très grande opacité
34:20par rapport à cette histoire
34:21de l'IA
34:21de ces capex
34:22de ces valos
34:22de ces ressources
34:23d'électricité
34:24voilà
34:25donc ça
34:25ça rend toujours
34:26un petit peu nerveux
34:26les gens
34:27mais sur le fond
34:27cette rotation
34:28je la trouve
34:29très saine
34:30le CAC 40
34:31qui a touché
34:31un nouveau plus haut
34:32hier en séance
34:32et en clôture
34:33jusqu'où peut aller
34:33le CAC 40
34:34d'un point de vue
34:34analyse technique
34:35Laurent
34:36alors c'est toujours
34:37très difficile à dire
34:39mais en tout cas
34:40il a dépassé
34:41une résistance
34:42qui était vraiment
34:42vraiment importante
34:43depuis plus de deux ans
34:45donc ça c'est quand même
34:46un événement important
34:47les volumes sont pas exceptionnels
34:50mais on va pas être trop difficile
34:51ils sont pas non plus anémiques
34:53donc on salue la performance
34:55du CAC
34:56moi j'ai l'impression
34:57que sur le CAC
34:57tout est dans le prix
34:58et qu'il y a eu tellement
35:00tellement de pesanteur
35:02et d'incertitude
35:04par rapport au contexte politique
35:05etc
35:05ben voilà
35:06j'ai l'impression
35:07que les choses sont en train
35:08de se dégager
35:09enfin de s'éclaircir un petit peu
35:10et je pense qu'on devrait
35:11continuer d'assister
35:12à une belle performance
35:13du CAC cette année
35:14c'est ce que je vous disais
35:15avant l'émission
35:15je pense que 9000 points
35:17d'ici la fin de l'année
35:18c'est quelque chose
35:18qui me paraît
35:19tout à fait possible
35:21d'ici la fin de l'année
35:22d'ici la fin de l'année
35:22en tout cas il faut rester
35:23positionné sur le CAC
35:25qu'est-ce qui vous a marqué
35:26d'autre d'un point de vue
35:26analyse graphique
35:28sur le mois de février
35:29la rotation
35:29la rotation
35:30elle a vraiment accéléré
35:32aux Etats-Unis
35:34et en Europe
35:34aux Etats-Unis
35:35il y avait donc
35:36cette espèce
35:37de monobloc
35:38autour de l'IA
35:39et là on voit
35:40que la consommation
35:41discrétionnaire
35:42est plombée
35:42parce que c'est Tesla
35:44et c'est Amazon
35:45on voit que les services
35:46de communication
35:46sont plombés
35:47parce que c'est Netflix
35:49et Meta
35:50donc la technologie
35:51elle est transverse
35:52aux Etats-Unis
35:53et en fait
35:53tous les secteurs
35:54qui sont plus ou moins
35:55impactés par
35:58cette baisse
35:59et bien
35:59ils sous-performent
36:00le S&P
36:00donc il faut aller ailleurs
36:02et encore une fois
36:02je pense que c'est
36:04beaucoup plus payant
36:05d'être aujourd'hui
36:05un stock picker
36:06que suivre les indices
36:08Bertrand
36:09c'est globalement en phase
36:10avec ce que vous nous avez dit
36:11au début
36:11moi il y a quand même
36:12une question que je me pose
36:13quand je regarde
36:14Engie ou Schneider Electric
36:15quand on est dans le domaine
36:15de l'électrification
36:17de l'énergie
36:18sur les marchés européens
36:20qu'on voit qu'Engie
36:21fait plus de 30%
36:22depuis le début de l'année
36:23Schneider Electric
36:23plus de 17%
36:24depuis le début de l'année
36:24alors effectivement
36:25ça rattrape quelque part
36:27mais est-ce que ça rattrape
36:27pas trop vite
36:28pour l'investisseur
36:29qui a envie de se positionner
36:30et qui se demande
36:31s'il y a encore demain
36:32une opportunité
36:33de croissance
36:34sur ces valeurs
36:36finalement dont l'investisseur
36:37s'est souvenu là
36:37il y a quelques mois
36:39mais
36:40non non non
36:41nous on est toujours positifs
36:42on a Engie
36:43dans nos listes
36:44à l'achat
36:45Schneider
36:46on en a
36:47enfin on l'a pas
36:47mais on en a d'autres
36:48qui sont du même acabit
36:50qui font à peu près
36:50le même métier
36:51oui c'est un exemple
36:51on reste dans cette logique
36:53de transition énergétique
36:56avec des investissements
36:57qui sont colossaux
36:58devant nous
37:00on estime que
37:01globalement
37:01il y a
37:03potentiellement
37:03un fois deux
37:04fois trois à faire
37:04sur la production
37:05d'énergie
37:05d'accord
37:06à horizon 2035
37:08et ça de manière uniforme
37:10aux Etats-Unis
37:10ou en Europe
37:11enfin partout
37:12où on mettra
37:13des data centers
37:14il va falloir
37:15il va falloir produire
37:16de l'énergie
37:18la produire
37:19la distribuer
37:19l'économiser
37:20donc
37:21toutes les sociétés
37:22qui sont capables
37:23d'apporter des solutions
37:24de faire la différence
37:25aujourd'hui ça fonctionne bien
37:26et
37:28donc du coup
37:29mais ça fait des investissements
37:30assez énormes
37:31et des investissements
37:32qui sont pas
37:32comme je le disais tout à l'heure
37:33portés par la communauté
37:34mais qui vont être
37:35probablement portés
37:36à chaque fois
37:36par celui qui veut
37:38son data center
37:39et c'est probablement
37:41ce qui est en train
37:41de se jouer
37:43sur ceux qui investissent
37:44dans les data centers
37:45c'est-à-dire que
37:45c'est des sociétés
37:46qui étaient
37:49agiles
37:49très peu d'immobilisation
37:50beaucoup de générations
37:52de cash flow
37:52et là en fait
37:53qui vont être obligés
37:54de s'alourdir
37:55puisqu'il va falloir acheter
37:57ce qu'elles n'ont jamais fait
37:58de l'immobilier
37:59des immobilisations
38:01enfin bref
38:01de devenir une industrie
38:02enfin d'avoir
38:03un pan
38:03sur l'IA
38:05donc très
38:06très agile
38:07très génératrice
38:08de cash flow
38:09et de l'autre côté
38:11un pan
38:12bourré
38:12d'immobilier
38:14et de gérer
38:15du coup
38:15ces actifs
38:16de la vieille économie
38:18donc il y a probablement
38:19ça qui est en train
38:20de se jouer
38:20parce que du coup
38:21c'est pas du tout
38:21les mêmes générations
38:22de cash flow
38:22enfin bref
38:23et donc je pense que
38:25alors c'est compliqué
38:26parce qu'on est au début
38:27de ce moment-là
38:28donc se projeter
38:29à 10 ans là-dessus
38:30c'est quand même
38:31il y a quand même
38:31pas mal d'hypothèses
38:32mais c'est peut-être ça aussi
38:34qui est en train de se jouer
38:35On va devoir s'arrêter là
38:36messieurs
38:37merci
38:37en tout cas merci
38:38Bertrand Lamiel
38:38directeur de Ports-en-Part-Gestion
38:39merci Kevin Lenoaille
38:40directeur associé
38:41chez Avant-Garde Family Office
38:42et merci Laurent Albi
38:44responsable chez Next Momentum
38:45merci à tous les trois
38:46et quant à nous
38:47on se retrouve tout de suite
38:47dans Marché à Thème
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