00:00Tout pour investir, le placement à suivre.
00:04Et nous sommes rejoints par Olivier Dupes de JP Morgan Private Bank.
00:07Bonjour.
00:08Bonjour Antoine.
00:09Alors, je disais, c'est le fil conducteur de cette émission, on va parler de convictions.
00:13On a eu les convictions sectorielles de tous nos intervenants.
00:17Là, on va parler de vos convictions, de vos principales convictions pour les mois à venir et peut-être le début de l'année.
00:24Première chose, le marché va continuer à monter.
00:27Vous n'avez pas de doute là-dessus, concernant les actions américaines notamment, on reste sur une dynamique qui va être difficile à arrêter.
00:35Oui, absolument.
00:36L'année 2025 aura été une année de transition.
00:39On a vécu une nouvelle administration présidentielle aux Etats-Unis.
00:42On a vécu l'apparition des droits de douane.
00:44On a vécu aussi un nouveau cycle de baisse de taux aux Etats-Unis.
00:47La Banque Centrale Européenne n'avait jamais arrêté de baisser les taux.
00:49Les Etats-Unis avaient fait une petite pause.
00:51Et avec ces toiles de fonds-là, les marchés actions notamment ont une vigueur, une performance très forte en 2025.
00:58Et quand on se tourne vers 2026, c'est votre question, on a pour nous trois facteurs structurants qui vont façonner un peu cette année 2026.
01:07Le premier facteur pour nous, c'est le rôle de l'intelligence artificielle dans la croissance de demain, dans la modification de la construction, de la productivité, des marges des entreprises,
01:17mais aussi des équilibres des marchés de l'emploi.
01:20On va en dire quelques mots.
01:21Le deuxième élément, c'est cette fragmentation qui est là pour durer, selon nous, de l'économie mondiale, qui est une innovation de 2025.
01:30Et puis le dernier élément, c'est probablement le fait qu'il y a plus d'incertitudes aujourd'hui autour de l'inflation, notamment aux Etats-Unis.
01:36Beaucoup, oui.
01:37Et donc, quand on les prend un par un, ces différents sujets, l'intelligence artificielle, vous avez une transformation qui va être vraiment systémique en matière de productivité,
01:47en matière de construction du chiffre d'affaires, de construction des marges.
01:50Mais la réalité, c'est que si on veut profiter, capter ce potentiel de croissance, il faut aussi s'assurer d'éviter les écueils liés aux excès d'enthousiasme qu'il y a autour de ça.
02:03Et pour nous, ça passe par quatre choses.
02:04C'est une stratégie en quatre plans pour profiter de l'intelligence artificielle à nouveau en 2026, un des grands thèmes de 2025.
02:11Le premier élément, c'est de rester investi sur ce qu'on appelle les hyperscalers, c'est-à-dire ces sociétés qui ont des grandes infrastructures de très grande échelle,
02:19informatique, je pense à Meta, je pense à Microsoft, Amazon, Alphabet.
02:24Il y a des questions autour de la rentabilité de leurs investissements, mais quand on regarde aujourd'hui, les bénéfices nets par action sont en hausse de 20% par an.
02:32Donc, ça fonctionne. On pense que ça va continuer à fonctionner en 2026.
02:37Il y a des chiffres d'affaires additionnels qui sont très, très importants.
02:40Les communications sont autour de 25 milliards de chiffres d'affaires additionnels par trimestre pour ces acteurs-là.
02:44On pense que ça pourrait même tripler en 2026.
02:47Donc, c'est un début de réponse à votre question.
02:50Et on a probablement, comme dans les précédentes révolutions, je devrais dire, technologiques,
02:58des nouveaux entrants qui vont gagner des parts de marché.
03:00Mais ce n'est pas le sujet de 2026, c'est peut-être un petit peu après.
03:02Donc, en 2026, il faut rester exposé à ces hyperscalers, ces grandes sociétés technologiques américaines.
03:08Mais le sujet de l'année prochaine, ça va peut-être être de faire du picking, si je puis dire,
03:13de la sélection sur les secteurs qui vont le plus en profiter et le plus immédiatement.
03:18Et vous, vous mettez vraiment en exergue.
03:21Regardez ce que ça fait dans les secteurs industriels et le secteur de la santé.
03:26Et ça, c'est une de vos convictions aussi.
03:28Oui, absolument.
03:29Parce que les autres manières pour nous de bien profiter du potentiel très important de l'intelligence artificielle,
03:34c'est d'identifier dans chaque secteur les bons élèves, entre guillemets.
03:38C'est-à-dire les acteurs qui vont le mieux mettre à profit l'intelligence artificielle.
03:43Vous l'avez dit, c'est vrai dans la santé, c'est vrai dans l'industrie, c'est vrai dans la finance.
03:48Mais c'est aussi vrai même dans la technologie.
03:50Je vous donne juste un chiffre.
03:51L'indice des logiciels depuis le début de l'année, il est en hausse de 17%.
03:56Mais il y a la moitié des sociétés à l'intérieur de cet indice qui ont une performance en réalité négative.
04:00On voit bien que même au sein de la technologie, les investisseurs différencient ceux qui mettent à profit l'intelligence artificielle et ceux qui arrivent moins.
04:07C'est vrai que le secteur du logiciel a été très incertain à ce niveau-là, justement, concernant le ruissellement de l'IA.
04:16Juste, vous relevez votre objectif sur l'or aussi.
04:18Oui, absolument.
04:205 300 dollars.
04:21On avait un objectif sur l'or qui était à 4 200 dollars à quelques semaines.
04:26On le voit à 5 300 dollars, donc ça c'est fin 2026.
04:29Sur le dos de quelque chose qui s'est produit depuis quelques trimestres, quelques semestres maintenant et qui va continuer, selon nous.
04:36Et c'est l'exposition, l'augmentation du poids de l'or dans les réserves des banques centrales, notamment dans les marchés émergents.
04:41Bien sûr.
04:41Ça, c'est une âme de fonds qui va continuer.
04:43Deuxième élément, il y a une demande de la part des particuliers qui va rester importante.
04:47Et puis, le troisième élément, c'est le fait que l'or est aujourd'hui une alternative à une exposition simple, longue, de l'art et actif de l'art pur.
04:55Et donc, toutes ces tendances qui ont débuté en 2025 vont continuer en 2026, selon nous.
05:01D'où, en effet, cet objectif de cours à 5 300 dollars.
05:04J'allais dire, raison de plus pour mettre en exergue justement une des principales thématiques qui vont rester à l'horizon.
05:14Déjà, la fragmentation du contexte politique et économique mondial.
05:19Et puis, vous en parliez, l'inflation qui reste quand même aux avant-postes.
05:24Oui.
05:24La fragmentation, c'est nouveau, en effet.
05:26C'est des conflits armés, c'est des droits de douane, c'est des enjeux importants autour de la souveraineté technologique.
05:34Et tout ça, ça crée des blocs.
05:36Aujourd'hui, il y a au moins trois grands blocs.
05:37Il y a les États-Unis, il y a la Chine et puis, quelque part entre les deux, l'Europe.
05:40L'enjeu pour nous, c'est de tirer profit de cette nouvelle réalité, de ce nouveau paradigme.
05:46Et c'est quoi ?
05:46C'est deux choses.
05:47C'est un, la résilience.
05:48Alors, qu'est-ce qu'on appelle résilience ?
05:49C'est s'assurer qu'on est exposé à ces acteurs qui vont profiter de la relocalisation de certaines industries,
05:56de la reconfiguration des chaînes d'approvisionnement en matière de logistique,
06:01en matière de services de collectivité, en matière d'accès à l'énergie, etc.
06:04Donc, ça, c'est un premier enjeu.
06:06Et le deuxième enjeu, c'est autour de la sécurité.
06:08On a beaucoup parlé de sécurité au sens défense au premier semestre.
06:12Mais c'est aussi la sécurité énergétique.
06:14Et c'est aussi, nous semble-t-il, la sécurité informatique, la cybersécurité,
06:17qui est absolument clé parce que, quand on y a intelligence artificielle
06:20et potentiel très important autour d'une intelligence artificielle,
06:23c'est vrai aussi, évidemment, dans les menaces, dans les risques autour de ça.
06:26Totalement.
06:27Il nous reste 30 secondes.
06:28Quelques recommandations d'investissement très concrètes ?
06:31Oui.
06:32Les secteurs qu'on aime bien, c'est la technologie.
06:35On en a parlé.
06:35La finance.
06:36La santé.
06:37Vous en disiez un mot, Antoine.
06:38Pourquoi ? Parce que les valorisations sont assez basses.
06:40On pense qu'il y aura du potentiel autour des opérations de fusion-acquisition dans la santé.
06:46On aime bien également l'industrie pour ces sujets de relocalisation,
06:50d'écosystème de l'intelligence artificielle.
06:54Et puis, enfin, les services aux collectivités.
06:56Ces fameuses utilities qui, pareil, vont être un appel d'air autour du chiffre d'affaires
07:01de l'intelligence artificielle pour ces sociétés-là.
07:03Donc ça, c'est les secteurs qu'on aime bien.
07:05En matière de géographie, on a une préférence pour les Etats-Unis et l'Europe.
07:09Malgré les taux de change pour les Etats-Unis ?
07:11Oui, absolument.
07:12On pense que les taux de change vont se stabiliser en 2026, aux alentours de 1,18.
07:16Pas très, très loin de là on est, finalement.
07:17OK.
07:17Et enfin, on aime aussi les marchés émergents hors Chine.
07:23Ça, c'est nos convictions originales.
07:26Bon, très bien.
07:27Écoutez, merci beaucoup.
07:29Les convictions de JP Morgan, Private Bank, Olivier Dubes,
07:33qui était avec nous ce matin à retrouver en podcast.
07:35Il y a vraiment, point par point, les problématiques du moment.
07:38Très intéressant.
07:39Merci d'avoir été avec nous.
07:40Merci.
