00:00Il nous rejoint, il suit de près tout ça, et le marché publicitaire, bien sûr, c'est un enfant du marketing, Eric Lewin nous rejoint.
00:06Bonjour Eric. Bonjour Eric. Je vous sens refroidi par cette entrée-là. J'ai eu vidéo, je crois que je n'ai jamais joué de ma vie.
00:12J'ai joué une fois avec mon fils, j'ai perdu 23-0 à FIFA 2002 ou 2003 ou 2015. C'est un bon moyen d'attaquer.
00:17Oui, il faut bien commencer. Il est stratège action pour Bourse Direct. Ravis de vous retrouver Eric. Moi aussi.
00:24Capgemini, il faut qu'on en parle justement aussi de ce titre Capgemini, parce que de plus en plus d'experts,
00:28en tout cas un certain nombre d'experts, encore assez nombreux, nous disent qu'il faut vraiment se méfier de cette valeur, il ne faut pas y aller.
00:32Mais vous, vous n'êtes pas d'accord avec eux, vous dites bullshit.
00:36Vous foudroyez cette idée que Capgemini mérite ses mauvaises performances boursières ?
00:41Ils ont quand même en face de l'IA pas mal de concurrents, mais vous y croyez encore quand même.
00:45On commence par les fondamentaux, donc moins 16% depuis le début de l'année, septième plus mauvaise performance du CAC 40.
00:50Les fondamentaux, franchement, la dernière publie, plus 3% pour le chiffre d'affaires, plus 7% sur l'Amérique du Nord, ça se tient plutôt bien.
00:56Sur l'ensemble de l'année, on attendait une décroissance en entre plus 2 et plus 2,5, avec une marge opérationnelle entre 13,3 et 13,4.
01:04C'est intéressant. Moi, ce que je trouve intéressant dans le dossier, c'est qu'il y a une décote énorme par rapport aux comparables.
01:08Ça vaut 10 fois les bénéfices 2025, les comparables sont entre 14 et 15 fois.
01:13Alors pourquoi, moi, je trouve que toutes ces justifications autour de la disruption, autour de l'intelligence artificielle, sont complètement galvaudées ?
01:19Je trouve qu'on s'inquiète un peu trop de cette intelligence artificielle. Pourquoi ?
01:24Parce qu'il y a deux sortes d'intelligence artificielle.
01:26Vous avez l'intelligence artificielle générative qui crée du texte, des vidéos qu'on connaît.
01:31Et puis on a ce qu'on appelle l'intelligence artificielle agentique.
01:33C'est des agents.
01:35Ça permet de comprendre l'objectif et surtout d'exécuter les tâches.
01:39Et donc Capgemini, eux, se sont positionnés sur cette intelligence agentique.
01:44Ils ont racheté il n'y a pas longtemps WNS pour plus de 3 milliards de dollars, 3 fois le chiffre d'affaires, une très belle boîte qui leur permet donc de se positionner sur ce terrain.
01:53Ce qu'il faut bien comprendre quand même sur l'intelligence artificielle, parce qu'on entend beaucoup de choses, c'est que bien sûr, elle peut disrupter des petites SS2i, des petites ESN qui font par exemple de la tier-maintenance applicative, qui sont au forfait homme.
02:07Mais en aucune façon, ça va disrupter les grands acteurs du secteur.
02:11Si on doit comparer les petites, elles peuvent être compliquées sauf si c'est agile.
02:15Les moyens, ça va être compliqué et un très haut niveau non, parce que des grandes boîtes comme Accenture, comme Capgemini, ont les moyens largement de racheter des boîtes dans le secteur et de compenser ce qu'ils peuvent perdre d'une certaine façon.
02:27Vous mettez Capgemini au niveau des très gros en France ? Oui, mais à l'échelle mondiale, ce n'est pas un très gros.
02:32Non, mais c'est un très gros en Europe quand même.
02:33C'est un très gros en Europe. Et si vous voulez, cette histoire, eux, ils ont du cash, ils peuvent se permettre d'avoir le triptyque Big Data, Cloud et intelligence artificielle.
02:45Et donc, ils sont positionnés et ce n'est plus une ESN, comme on avait l'habitude de dire il y a quelques années.
02:51Juste, Éric, que l'entreprise est probablement sous-évaluée, on peut tomber d'accord là-dessus, mais il faut aussi que la direction donne envie au marché d'acheter.
02:58Ce qui s'est passé lors de la dernière publication, que vous avez certainement suivi, c'est que la publication était très bonne, mais dans le call qui a suivi, le directeur général Aymane Zat a dit
03:07« Nous, nous n'attendons pas d'amélioration significative au quatrième trimestre par rapport au troisième. »
03:11Et l'action qui grimpait de 8% au début de la séance a fini en hausse de 1. On a perdu 7 points entre le début et la fin.
03:18Il y a quand même eu un refroidissement. Alors, est-ce que c'est une prudence avisée ? Ou est-ce qu'à un moment donné, il faut peut-être aussi donner envie ?
03:23Non, mais parce qu'ils avaient quand même relevé leur guidance de chiffre à faire, et si vous vous rappelez bien, ils avaient légèrement abaissé leur guidance de rentabilité opérationnelle.
03:32Mais moi, surtout, ce que je veux dire quand même sur ce dossier, c'est vrai qu'il y a un petit peu de prudence de la part de la direction qui peut faire frémir,
03:39mais on a vraiment le sentiment qu'ils sont extrêmement, extrêmement bien positionnés justement sur cette intelligence artificielle qu'on appelle l'intelligence artificielle agentique,
03:47sur laquelle ils sont bien positionnés, qui devraient leur permettre de prendre des parts de marché.
03:51Donc moi, je trouve que les cours actuels, c'est vraiment un moment de voir le titre, parce que 10 fois les bénéfices sur Capgemini, alors que ma feuille s'envole,
03:58mais c'est pas grave, j'ai tout en tête, j'ai tout en tête, je trouve que c'est pas très cher du tout.
04:04Bon, et on voit que les petits ont tendance à souffrir de cet essor par rapport au gros. Comment Capgemini échapperait au mouvement ?
04:13La taille. La taille. Une situation financière très saine.
04:16Mais oui, parce que quand vous êtes une petite entreprise, quand vous êtes une petite... D'abord, il faut savoir que les grands donneurs d'ordres...
04:21Moi, j'ai pas mal de copains dans des SS2I qui font, disons, entre 500 et 600 millions d'euros de chiffre à faire.
04:25Il y a de plus en plus de donneurs d'ordres qui veulent travailler avec des très grosses SS2I.
04:29On oublie toujours Ernst & Young.
04:33Attention, ça compte, c'est un nom qui compte, c'est un nom structurant, c'est une marque, c'est quelque chose à l'intérieur de Capgemini.
04:41Ouais ? Mais si vous voulez...
04:43Non, il y a pas de malaise, là.
04:45Non, il y a pas de malaise. Ce que je veux dire, c'est que quand vous êtes une petite SS2I, vous avez un problème avec les donneurs d'ordres,
04:51parce que les donneurs d'ordres, il y a une pression tarifaire qui baisse.
04:54Quand vous êtes au niveau de Capgemini, vous travaillez avec des grands acteurs du secteur, il y a moins cette problématique.
04:58C'est la même chose dans la publicité. Moi, je ne crois pas que Publicis va être disrupté.
05:02Je crois qu'on va changer les façons de faire des campagnes publicitaires, mais il n'y a pas de risque par rapport à tout ça.
05:06Eric Léouine, il est stratège pour Bourse Directe. On vous retrouvera, donc, plaidoyer pour Capgemini.
05:12Plaidoyer pour acheter Capgemini correctement.
05:13Au bout de vos arguments, là. On a tout dit, Eric. Pas de frustration.
05:16On vous retrouvera pour parler des autres valeurs qui animent cette séance.
05:19Elles sont très nombreuses, et notamment d'AssoSystem.
05:21Ce sera tout à l'heure la clôture des marchés d'AssoSystem, donc qui sur cette lettre d'intention pour 100 rafales jusqu'à 100 rafales.
05:26La suraviation, voilà, qu'est-ce que je raconte ? Vous avez raison.
05:28C'est une lettre d'intention, hein.
05:29Non, mais effectivement.
05:30Il n'y a pas encore la commande, et c'est 15 milliards au cas où.
