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BFM Business
  • il y a 2 mois
Ce lundi 27 octobre, Hortense Lacroix, gérante actions chez Montpensier ARBEVEL, s'est penchée sur le bon démarrage boursier avec les publications des résultats pour le T3, et la poursuite des tendances haussières sur les marchés, dans l'émission BFM Bourse présentée par Guillaume Sommerer. BFM Bourse est à voir ou écouter du lundi au vendredi sur BFM Business.

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Transcription
00:00Après elle nous rejoint, Hortense Lacroix, gérante action de Montpensier Arbeuvel.
00:02Bonjour Hortense.
00:03Bonjour Guillaume.
00:04Vous allez dans un instant livrer votre verdict face au marché, ce moment, cet instant,
00:08ce verdict que vous allez livrer, est-ce que vous l'assumez ?
00:12Totalement.
00:14J'estime et je l'assume que la saison des résultats du troisième trimestre
00:18donnera un nouvel élan au rallye boursier actuel.
00:21Oh, ça fait plaisir franchement.
00:24Cette saison trimestrielle offrira un élan supplémentaire au rallye boursier, à ce point-là.
00:29Absolument.
00:30En fait, on a du côté de l'Europe des attentes qui sont extrêmement basses.
00:36On a des attentes de croissance bénéficiaire au troisième trimestre,
00:39par rapport au troisième trimestre de l'année dernière, de moins 1%.
00:41On voit que le début de la saison commence plutôt bien.
00:45On a à peu près un quart des sociétés qui ont publié.
00:47Elles publient en moyenne 2% au-dessus des attentes, ce qui est à peu près la moyenne historique.
00:52Et les déceptions sont plutôt peu pénalisées, les bonnes surprises assez bien accueillies.
00:57Donc on sent vraiment que ce n'est pas là que le marché nous attend.
01:00Sur cette saison des résultats.
01:01Plus compliqué côté US, évidemment, puisque là, on attend 8% de croissance bénéficiaire par rapport à l'année dernière.
01:06Néanmoins, on a quand même une croissance qui est largement tirée, comme le disait John, par les sept magnifiques,
01:14qui n'ont pas montré d'essoufflement de leur capex, de leur investissement dans les data centers sur le trimestre dernier.
01:21Donc on ne voit pas trop de raisons qu'elles déçoivent.
01:23Oui, pas trop d'essoufflement sur les montants d'investissement annoncés, ça on est d'accord.
01:27Après, sur la rentabilité de l'IA, il va falloir peut-être commencer à en apporter des preuves.
01:30Là, elles vont publier les GAFAM, ça tombe bien cette semaine.
01:32Les cinq GAFAM.
01:34Est-ce qu'on aura un début de première preuve de rentabilité des investissements sur l'intelligence artificielle,
01:39ou c'est encore trop tôt ?
01:40Alors déjà, on n'est pas sur des secteurs qui sont en perte, comme on pouvait avoir au moment de la bulle internet des années 2000.
01:48On est sur un secteur, on est sur des sociétés en tout cas qui investissent,
01:52alors que ce soit sur ces investissements-là directement ou sur leur activité historique,
01:56des sociétés qui sont extrêmement rentables.
01:59Les économistes qui ont fait l'exercice vous montrent qu'en fait, il n'y a pas eu, en dépit de l'énormité des investissements,
02:04il n'y a pas eu à ce stade d'inflexion, du retour sur investissement.
02:08Donc à ce stade, ce n'est évidemment pas les investissements de cette année ou de l'année dernière qui portent leurs fruits,
02:14mais on a des sociétés qui ont des tels élans de rentabilité qu'on n'a pas encore de raison de s'inquiéter sur les prochaines publications.
02:22Mon propos n'est pas de dire qu'on a trois ans de prospérité boursière devant nous.
02:27Mon propos est de dire que d'ici la fin de l'année, c'est-à-dire qu'il nous reste uniquement deux mois,
02:32le scénario sur lequel le marché boursier a monté,
02:35qui est un scénario de dire finalement on est dans un équilibre, la croissance bénéficiaire aux Etats-Unis sera à peu près maintenue.
02:43En Europe, ce n'est pas maintenant qu'on l'attend, c'est l'année prochaine.
02:47On a des baisses de taux aux Etats-Unis, tout ça n'a pas tellement de raison d'être intégralement remis en cause.
02:52Mais ce que vous dites, ça veut dire que les investisseurs n'anticipent pas de crash, en tout cas de consolidation,
02:57mais est-ce que ça veut dire qu'on peut monter encore beaucoup plus haut ?
02:59Il n'y a pas tellement de raisons d'infléchir la tendance qui se dessine actuellement.
03:04Dans ces cas-là, on a plutôt des tendances qui se maintiennent.
03:08On a des fins d'année traditionnellement qui sont plutôt positives.
03:11Des résultats qui ne seront probablement pas simplement en ligne avec ce qui est attendu,
03:15mais qui seront des bonnes nouvelles.
03:17Je rappelle, les GAFAM, on attend 14% de croissance bénéficiaire.
03:20Au deuxième trimestre, on attendait aussi 14% de croissance bénéficiaire.
03:24Elles ont délivré 27% de têtes.
03:27Le marché attend des surperformances.
03:29Et c'est ces surperformances, ces bonnes surprises,
03:31qui alimenteraient la poursuite de la tendance.
03:37Après, encore une fois, le début de l'année 2026 sera un moment critique,
03:41à la fois pour l'Europe, parce qu'il faudra montrer cette inflexion de croissance,
03:46et pour les Etats-Unis, où on atteint des tels niveaux d'investissement de ces sociétés
03:51que continuer de croître sur ces rythmes-là va devenir très compliqué.
03:56Oui, c'est vrai que les investissements, on peut rappeler quelques chiffres
03:58sur les montants d'investissement là-bas par les spécialistes,
04:01les acteurs de l'IA aux Etats-Unis.
04:03Il se trouve que Microsoft, Alphabet, Amazon et Meta,
04:07donc quatre boîtes, auront annoncé plus de 360 milliards de dollars d'investissement
04:11sur l'année en cours, et en annonceront a priori peut-être encore
04:13400 milliards de dollars supplémentaires l'an prochain.
04:15C'est ça, je faisais le calcul, ça fait à peu près 12% de croissance encore
04:18sur des bases considérables.
04:20Alors certes, là c'est un point absolument critique,
04:23puisqu'encore une fois ça a tenu la moitié de la croissance américaine cette année.
04:28Si on commence à réviser en baisse ses attentes,
04:30ou effectivement à émettre des sérieux doutes sur la possibilité
04:33de rentabiliser ses investissements,
04:36là on est en train d'effondrer un pilier essentiel de la croissance américaine.
04:39Alors bien sûr les GAFAM, on en parle beaucoup.
04:41Au-delà des GAFAM, quels sont les secteurs qui ont déjà,
04:44dans cette saison de publication, commencé à se distinguer,
04:45ou qui pourraient se distinguer, et contribuer à porter,
04:48même si on compte beaucoup sur les GAFAM, la tendance à la hausse en bourse ?
04:51Alors côté Etats-Unis, puisqu'on parle des GAFAM,
04:54côté Etats-Unis, les bonnes surprises à ce stade,
04:56encore une fois il faut être modeste,
04:57on n'a même pas un tiers des sociétés qui ont publié,
04:59c'est cette semaine la grosse semaine, on a la moitié qui publie du S&P 500.
05:03Côté Amérique, le début a été très bon sur les financières,
05:07il a été bon sur le secteur de l'énergie,
05:09et des matières premières également.
05:11Du côté de l'Europe, on a eu aussi des bonnes surprises du côté des banques,
05:16on a eu des bonnes surprises également du côté des matières premières aussi,
05:22et côté santé aussi, qui a très bien publié.
05:26Oui, et c'est les secteurs sur lesquels vous êtes positive,
05:28toujours les banques qui cartonnent depuis l'année, il faut continuer.
05:31La santé, beaucoup nous en parlent, comme la prochaine grande surprise,
05:34le prochain grand rebond ?
05:35On aime beaucoup la santé, on pense qu'elle est en retard effectivement,
05:37parce qu'il y a eu énormément de négociations tarifaires
05:40qui ont complètement bloqué l'investissement.
05:42Si on arrive à apaiser un petit peu ce côté tarifaire,
05:45on pense qu'il y a effectivement un retard sur un secteur défensif.
05:47Et puis il y a eu un rachat annoncé ce week-end,
05:50Novartis qui rachète à Viditi 12 milliards de dollars comme dit-il,
05:55c'est plus 43%, parce que c'était la prime aussi de rachat sur le cours de clôture,
06:01en forte hausse, ça va consolider encore ?
06:03Absolument, on pense qu'il y a beaucoup de potentiel de consolidation,
06:06parce que précisément c'est un secteur qui est en retard,
06:08donc ça permet de faire des acquisitions à des prix intéressants.
06:11C'est le cas également du secteur des télécoms en Europe,
06:14puisqu'on pourrait enfin avoir des consolidations,
06:16peut-être que quatre opérateurs dans un pays comme la Belgique,
06:18c'est un peu trop.
06:20Et c'est également le cas, on le voit aussi dans les banques en Europe du Sud.
06:24Donc on pense que voilà, c'est un thème qui pourrait effectivement porter le marché.
06:27Bon, et vous disiez, les publications dans lesquelles on est là,
06:29pourraient contribuer à aller encourager encore un peu plus à la hausse les marchés,
06:33sauf qu'on n'a pas eu la traditionnelle consolidation de l'automne,
06:36de septembre-octobre, d'habitude c'est les mois les plus glissants de l'année,
06:39c'est des mois où on aura cette année battu de nouveaux records.
06:41Est-ce que du coup ça risque quand même de limiter la probabilité d'un rallye de fin d'année ?
06:46Est-ce que ça, ça vous embête qu'en septembre-octobre on ait encore progressé,
06:48pour le potentiel de la fin de l'année ?
06:50On est toujours plus confortable quand il y a une petite correction,
06:52pour dire c'est le moment de se repositionner, on a de l'élan,
06:54là c'est sûr qu'on sent quand même qu'on s'essouffle sur une tendance qui a duré très longtemps.
06:58Mais encore une fois, le scénario qui met en place cette hausse,
07:01on ne le voit pas être mis en cause fondamentalement sur les deux prochains mois,
07:04donc on parle de très court terme.
07:06Plus la réserve fédérale américaine qui devrait baisser ses taux.
07:08Exactement, tout ça c'est essentiel.
07:10Moody's qui a baissé juste la perspective de la France, pas la note,
07:13c'est un soulagement ou ça n'a plus aucun...
07:15Non, honnêtement les marchés pricent leurs risques,
07:17de toute façon avec le niveau des taux disant français,
07:20nous ne recommandons pas de nous réexposer à la France,
07:23on pense que le risque est durable et qu'on ne sort pas d'une impasse budgétaire comme ça
07:31et d'une dette sans une période de répression financière
07:35qui va forcément atteindre et la consommation et l'investissement.
07:39Et donc c'est un pays qui va être durablement ralenti.
07:41Et c'est fort triste d'entendre ça sur notre pays.
07:44Maintenant, dans une période où tout s'accélère dans le monde d'ailleurs.
07:46Merci beaucoup Hortense de nous avoir accompagné.
07:47Hortense Lacroix, mon pancierge Herbevel.
07:49Bon retour Hortense.
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