00:00Good Morning Market sur BFM Business.
00:03Et c'est Alain Dubois qui nous accompagne, comme chaque mercredi,
00:06directeur général délégué de Claresco Finance.
00:08Bonjour Alain, merci de nous accompagner ce matin pour évoquer,
00:11comme chaque mercredi, les valeurs qui font l'actualité.
00:13Coup dur ce matin pour TFF, le titre a perdu quasiment 6% l'ouverture,
00:18désormais on est sur un moins 2.
00:19Pour rappel, c'est tonnellerie François Frère, chiffre d'affaires 2026-2027,
00:24moins 36%.
00:25Et pour cause, vous avez un groupe qui est en première ligne
00:28face à la crise des spirituels et du vin.
00:30Oui, bonjour Étienne, tonnerie François Frère,
00:33un très beau groupe familial de Charente, que nous on aime beaucoup,
00:36mais c'est vrai qu'on l'a pu en portefeuille depuis quelques temps,
00:38parce que la conjoncture est extrêmement délicate,
00:41et le chiffre d'affaires du premier trimestre 26-27 ce matin,
00:45hier soir, est vraiment traduit cela,
00:47donc un repli de 36%, c'est inférieur aux attentes du groupe,
00:51c'est aussi 20% en dessous du consensus,
00:53qui tablait plutôt sur un recul de 15%.
00:55Alors les produits liés au vin, c'est avec très belle barrique pour les vins haut de gamme,
00:59en recul de 33%, et les alcools, le whisky, mais surtout le bourbon,
01:03des fûts pour le bourbon sont à moins 41%.
01:06Alors c'est vrai que l'environnement pour la demande de barrique pour le vin
01:09et pour le bourbon reste très compliqué.
01:10D'abord, on a un déstockage massif de la part des clients,
01:14qui pèse sur la demande évidemment,
01:16mais il y a aussi un recalibrage des capacités de production,
01:18une plus grande sélectivité de la demande,
01:20et notamment dans le bourbon aux Etats-Unis,
01:22où la société a beaucoup investi dans la dernière décennie,
01:25où en gros, jusque-là, la production n'arrivait pas à suivre,
01:30enfin les barriques, il y avait une demande terrible,
01:32parce que la consommation augmentait très fortement,
01:34et là il y a eu un, pas un effondrement,
01:37mais en tout cas, un ajustement assez fort,
01:39puisque la production de bourbon a quasiment été divisée par deux,
01:43ce qui fait que les stocks au niveau du marché sont actuellement estimés à 17 millions de fûts,
01:46c'est-à-dire 10 ans de consommation.
01:47Alors bien entendu, il faut garder pas mal d'années dans la barrique avant de les vendre,
01:50mais tout de même, 10 ans de consommation, c'est beaucoup,
01:53et donc ça pèse sur la demande auprès de fournisseurs comme TFF.
01:57Alors si le groupe précise que les perspectives pour l'année 26-27
02:00vont être impactées par ce nouveau recul,
02:02parce qu'en plus, oui, ça c'est le passé,
02:04mais si on regarde l'avenir,
02:05on a une récolte de vin en Europe cette année qui va encore être en recul,
02:09c'est déjà pas terrible les années précédentes,
02:11entre le gel, les trop chauds,
02:13où l'année d'avant il y a eu du mildiou,
02:15cette année, la récolte va être probablement de qualité,
02:17mais en tout cas quantitativement moins importante,
02:20en raison notamment des sécheresses,
02:22donc ça veut dire moins de vin,
02:23donc moins de barriques qui vont être commandées,
02:25et donc un recul à nouveau du chiffre d'affaires et de la rentabilité,
02:28mais peut-être plus élevé que ce qu'on pensait.
02:30Est-ce qu'aujourd'hui, ce titre est sur des plus bas de 2014,
02:34on est à moins 66% depuis les plus hauts historiques,
02:38est-ce qu'il faut revenir ou malheureusement non,
02:39tant qu'il n'y a pas de croissance, il faut rester à l'écart ?
02:42C'est-à-dire que le titre a beaucoup corrigé et pour cause,
02:44c'est normal,
02:45mais le consensus table déjà sur un repli des résultats sur 26-27,
02:50la difficulté c'est que pour l'instant,
02:52il tablait plutôt sur un rebond en 27-28,
02:54et là la société parle plutôt d'un bas de cycle en 27-28,
02:57ce qui veut dire que ça repartira plutôt en 28-29,
03:00mais on atterrit plutôt dans un an et demi que dans l'année en cours,
03:05donc ça ne devrait pas aider le titre dans l'immédiat,
03:08rappelons quand même que c'est une société qui est très bien gérée,
03:10donc la rentabilité va souffrir plus que prévu,
03:13mais restée positive,
03:15on est aussi dans un business de stock,
03:16parce que non seulement il y a les barriques,
03:18mais pour faire une barrique,
03:19il faut avoir des stocks de chênes mérins
03:21qu'on laisse sécher pendant plusieurs années,
03:23or ils les ont constitués il y a plusieurs années
03:25quand les prix étaient très élevés,
03:26donc ça n'aide pas,
03:27mais en gros l'endettement net,
03:29qui devrait probablement dépasser 240 millions à la fin de l'année,
03:32devrait atteindre 6 fois l'EBITDA,
03:34en raison de la baisse de la rentabilité,
03:35alors c'est très élevé,
03:36mais il faut rappeler qu'un,
03:37il y a des stocks importants,
03:39deux, la société fait beaucoup d'investissements dans le passé,
03:41donc ça veut dire que le déstockage d'une part
03:44et des investissements beaucoup plus modestes
03:47devraient quand même contribuer à une réduction d'endettement,
03:49malgré les difficultés actuelles,
03:51en revanche si on regarde la valorisation,
03:54c'est sûr qu'aujourd'hui la société est valorisée
03:56sur la base de son actif net à peu près,
03:58guerre plus,
03:59alors qu'avant il y avait évidemment une grosse prime,
04:01on pense que ça reviendra un jour,
04:03mais avec un atterrissage qui est plutôt prévu en 27 ans,
04:0628 que dans les 6-9 prochains mois,
04:09ça semble encore un peu délicat de se positionner maintenant,
04:11mais oui, ça reste une bonne société,
04:13elle va survivre,
04:14et il y a un moment où il faudra se repositionner,
04:15mais c'est probablement un peu tôt au vu de la dégradation,
04:19l'autre question c'est est-ce que cette dégradation est conjoncturelle ou structurelle ?
04:22Moins 2% ce matin pour ce titre TFF à 15,72 euros,
04:26et puis il nous reste une minute pour aborder ADP,
04:28Aéroport de Paris qui a mis à jour hier son trafic,
04:32trafic stable au mois d'août,
04:34heureusement l'international est là,
04:35parce que quand on regarde les aéroports parisiens,
04:37c'est moins 3% en termes de fréquentation.
04:39Oui, c'est médiocre sur le mois,
04:41donc on a plus 0,1 à 37,5 millions de passagers,
04:44plus 0,2 depuis le début de l'année,
04:45donc c'est assez molle,
04:47le trafic reste pénalisé par les réductions de programmes de vol liées au Moyen-Orient,
04:50la hausse des prix des carburants,
04:52diverses contraintes opérationnelles aussi chez eux,
04:54mais ce qui est un peu décevant hier,
04:56c'est les aéroports parisiens qui sont à moins 3,2 en août,
05:00alors qu'on est à moins 0,2 depuis le début de l'année,
05:02donc c'est une sorte de dégradation.
05:04Depuis le début de l'année, le site Stang offre un intérêt limité,
05:06parce que la demande n'évolue pas,
05:08le contexte géopolitique et la récente hausse des prix du pétrole,
05:12ça n'aide pas non plus,
05:12et puis il faut rappeler aussi qu'il y a un environnement de hausse des taux
05:15qui n'est pas favorable à des opérateurs d'infrastructures
05:18dont une part importante des investissements est financée par l'endettement.
05:22Donc je dirais que le titre ne fait pas grand-chose depuis le début de l'année,
05:25je dirais que ces chiffres de trafic ne sont pas particulièrement encourageants,
05:29ils ne donnent pas très envie de revenir dessus pour l'instant.
05:32108 euros ce matin pour groupe ADP,
05:35merci beaucoup Alain Dubrul de nous avoir accompagné ce matin,
05:38directeur général délégué de Claresco Finance,
05:40pour nous éclairer sur TFF qui a publié son chiffre d'affaires hier soir,
05:43ainsi qu'ADP en ce qui concerne le trafic des aéroports du mois d'août.
05:48Merci d'avoir regardé cette vidéo !
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