00:01Tout pour investir, le placement à suivre.
00:04Et on est avec Maïo Kaba de Neuflis OBC. Bonjour.
00:07Bonjour Antoine.
00:09On va faire un petit peu le point sur le private equity,
00:12parce que c'est vrai que c'est un marché qui a beaucoup bougé ces derniers mois.
00:15On a vu, il y a eu un gros engouement, et une vraie popularisation aussi,
00:20parce que les gens étaient quand même impressionnés par les rendements qui étaient possibles sur le long terme.
00:26C'est un placement de très long terme, avec du risque en capital, on le rappelle.
00:30Mais voilà, il y a eu quand même une période de vache maigre, ces derniers mois,
00:35dont on sort un petit peu, et où on a l'impression que, comme dans beaucoup de marchés, du nettoyage
00:40a été fait.
00:41Donc c'est quand même une bonne occasion de faire le point.
00:44Où on est un petit peu le marché aujourd'hui, si on pouvait dresser un petit peu un panorama du
00:48private equity de manière générale ?
00:50Absolument Antoine, vous avez rappelé les points principaux.
00:52Nous sommes dans un contexte de marché qui est plus exigeant qu'il y a 8 à 10 ans,
01:00dans la période pré-Covid, où on était dans un environnement de taux bas,
01:03qui était assez favorable aux conditions des opérations de LBO,
01:09qui était également accompagnée par une expansion des multiples,
01:13une amélioration régulière des valorisations,
01:16qui soutenait la performance de beaucoup de fonds de private equity.
01:22Aujourd'hui, les gérants doivent démontrer la création de valeur au sein des sociétés en portefeuille qu'ils accompagnent.
01:33Est-ce que ça veut dire que le private equity aujourd'hui est moins intéressant ?
01:39Non, loin de là.
01:41Bien sûr, cela prend un petit peu plus de temps à générer de la plus-value,
01:46étant donné cette création de valeur dont la mise en application va mettre du temps.
01:54Pour autant, nous avons des gérants qui arrivent à faire cela très très bien.
01:59Et ce qui est déterminant aujourd'hui, c'est la sélection des gérants,
02:03de ces mêmes gérants dont je suis en train de parler,
02:04pour s'assurer de confier l'argent de nos clients aux meilleurs de la classe.
02:10La sélectivité, ça va devenir la clé dans ce marché après une période de grand ménage.
02:16Mais qu'est-ce qui va faire la différence ?
02:18Qu'est-ce qui va faire qu'un gérant sera très bon dans le private equity ou juste moyen ?
02:23Oui. Alors, je dirais que vous aviez, vous avez toujours trois moteurs de création de valeur.
02:32La création de valeur opérationnelle, l'effet de levier ou l'ingénierie financière,
02:40et également l'expansion des multiples, donc l'effet de marché.
02:43Aujourd'hui, on a une étude de Bain & Company qui est assez révélatrice,
02:51qui montre que pour générer un multiple de 2,5 fois la mise sur une société
02:58qui a été détenue par un fonds de private equity pendant cinq années,
03:03avant on parlait de 5% de croissance de libida, ou des bénéfices opérationnels par an,
03:12qui permettait de générer ce type de performance.
03:14Aujourd'hui, il faut le remplacer par 12% de croissance.
03:18Donc, on parle de cette nouvelle phrase, « 12 is the new of five ».
03:23Oui, c'est ça.
03:24Et c'est vrai qu'elle est assez parlante.
03:26Ce qui veut dire, encore une fois, comme j'ai indiqué dans mon propos introductif,
03:29que la création de valeur est vraiment au centre de la performance des fonds de private equity.
03:34Donc, ce qu'on observe par rapport à l'il y a plusieurs années,
03:37il y a beaucoup de fonds qui maintenant intègrent des équipes de création de valeur
03:41ou de transformation opérationnelle au sein de leurs sociétés de gestion,
03:44là où auparavant, ils faisaient appel à des cabinets externes,
03:47pour s'assurer d'appliquer justement ces objectifs de création de valeur dans les sociétés sous-jacentes.
03:54Il y a un point que vous allez certainement aborder, c'est l'IA, qui est un point clé.
04:01Un grand nombre de gérants parlent d'IA.
04:03Avant, on parlait de greenwashing.
04:05Aujourd'hui, on commence à parler d'IAwashing.
04:07Donc, c'est une bonne chose l'IA.
04:10Le tout, c'est de s'assurer que les solutions d'IA qui sont mises en place dans les sociétés
04:15en portefeuille
04:16génèrent réellement de la performance financière pour les investisseurs derrière.
04:21Oui, et que ce ne soit pas simplement un affichage en vitrine.
04:23Cela dit, et on voit avec beaucoup de CGP autour de cette table souvent,
04:27qu'on est obligé de se mettre à l'IA, principalement parce que le client s'y met
04:31et qu'il faut répondre aux questions qui sont un petit peu formatées ou aiguillées par l'IA.
04:35Donc, ça aussi, c'est un phénomène intéressant et qui, justement, est un facteur de sélection
04:40parce que seuls les meilleurs arriveront à trouver les bonnes réponses.
04:45Donc, on rappelle les principaux critères à regarder sur les fonds de private equity,
04:50au-delà simplement de la performance.
04:51Parce que la performance, encore une fois, ça peut varier, c'est sur le long terme.
04:55Il y a les risques inhérents à la nature du placement.
04:58Donc, qu'est-ce qu'on regarde ?
04:59Alors, la performance, quand même, reste importante.
05:02Oui.
05:02Comme vous l'indiquiez, l'historique de performance ou le track record.
05:06C'est un bon point de départ, mais ça ne fait pas tout.
05:08Ce qui est important, c'est que la capacité du gérant à reproduire ce track record dans la durée.
05:14Donc, la répétabilité est clé.
05:17Et pour ça, nous, ce qu'on va regarder quand on va sélectionner un fonds,
05:20on va rencontrer les équipes de gestion, regarder les ressources,
05:24les outils mis en place justement pour générer cette performance.
05:28On va analyser leur discipline d'investissement sur les sociétés qu'ils ont en portefeuille,
05:34qu'ils prévoient d'avoir en portefeuille.
05:37On va regarder les succès, mais on va regarder aussi les sociétés
05:39pour lesquelles ça s'est un peu moins bien passé.
05:42Un point important, c'est qu'on va aussi rentrer vraiment en profondeur dans l'analyse
05:47au point d'interroger certains dirigeants d'entreprises
05:50qui ont été accompagnés par ces sociétés de gestion, par ces équipes d'investissement.
05:55pour avoir un retour direct de la qualité perçue, en tout cas,
06:02et certainement réelle, de ces dirigeants d'entreprises
06:05par rapport à l'accompagnement qui a été apporté par ces sociétés de gestion.
06:09Alors, on l'a vu, ces dernières années, le private equity,
06:12c'est devenu assez populaire, entre guillemets,
06:15c'est-à-dire qu'il y a eu une vraie dynamique de développement
06:17auprès de la clientèle privée.
06:18Et c'est vrai que quand on est investisseur institutionnel
06:21ou quand on est financier,
06:23quand on est particulier, ce n'est pas exactement la même chose.
06:25On ne peut pas se permettre le même niveau de risque,
06:28le même niveau d'engagement.
06:31Si vous deviez conseiller quelqu'un qui voudrait se mettre
06:34un petit peu au private equity, de manière sélective,
06:36comme on l'a dit,
06:38qu'est-ce que vous donneriez comme conseil en termes de profil,
06:42en termes de pourcentage d'allocations d'actifs ?
06:45Combien il faut y consacrer ?
06:46Qu'est-ce que vous diriez ?
06:48Alors, je dirais qu'il n'y a pas d'allocation universelle.
06:51Tout va dépendre du profil du client,
06:54de l'investisseur.
06:56Donc, je dirais qu'il y a trois.
06:58Alors, premièrement, le private equity a toute sa place
07:00dans une allocation d'actifs,
07:01du patrimoine d'un client particulier,
07:04privé en particulier, dans les banques privés.
07:07Deuxièmement, il y a trois éléments clés à retenir, je pense.
07:10L'horizon d'investissement, vous l'avez rappelé,
07:12on est sur un investissement de long terme,
07:14le risque associé et également la liquidité.
07:20Parce qu'un accès plus simple au private equity
07:24ne signifie pas plus liquide ou moins risqué.
07:26Bien sûr.
07:26On revient à la question de départ.
07:28La sélectivité des gérants qui sont en capacité
07:31de générer pour le coup des investissements de qualité
07:35sur la durée avec une répétabilité millésime après millésime
07:41est un moyen assez sûr de fournir à nos clients
07:47des investissements de qualité
07:49qui s'inscriront dans leur allocation d'actifs.
07:53Dans le temps, avec prudence, etc.
07:55Mais de toute manière, le bon gérant,
07:57celui qui est garant d'une performance saine,
08:00ce sera le premier à dire
08:00« Attendez, ce produit n'est pas fait pour vous. »
08:02Absolument.
08:03Avec votre profil.
08:04C'est pour ça qu'au niveau des risques, comme je le disais,
08:06c'est quelque chose à ne pas minimiser.
08:08Et la liquidité également.
08:09La démocratisation, elle s'accompagne des véhicules
08:12qu'on appelle « evergreen » ou « semi-liquide ».
08:14On parlera parfois de « semi-liquide ».
08:16Donc nous, on insiste beaucoup là-dessus.
08:18C'est que la liquidité n'est…
08:20Alors certes, les véhicules prévoient une liquidité
08:23en général périodique, trimestrielle,
08:25mais qu'il y a aussi des plafonds
08:29qui ont été atteints beaucoup dans les véhicules américains
08:33ou sur le marché américain dernièrement.
08:35Et donc, il faut avoir conscience.
08:37Donc encore une fois, l'horizon de placement
08:39doit être de long terme.
08:40Les explications en termes de risque,
08:42mais aussi de capacité de rendement
08:44doivent être très bien expliquées.
08:46Donc, ça s'accompagne d'une pédagogie
08:48très claire vis-à-vis de nos clients.
08:51Mais encore une fois, un investissement
08:52qui reste très intéressant
08:54pour accéder à des sociétés
08:55qui ne sont pas cotées en bourse.
08:57Et vous avez été très pédagogique et très clair, justement.
09:00Maillot Cabane, 9 Lys OBC.
09:02Merci infiniment d'avoir été avec nous
09:03pour faire le panorama du marché du private equity.
09:07Sous-titrage Société Radio-Canada
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