00:01Tout pour investir, le placement à suivre.
00:05Louis de Fels, Guélusac Gestion, bonjour.
00:08Bonjour Antoine.
00:09Je le disais en sommaire tout à l'heure, finalement si la souveraineté, l'infrastructure et ces questions de base
00:16qui dominent les dynamiques d'épargne en ce moment,
00:19ce ne serait pas tout simplement bien de commencer par le commencement, l'alimentation.
00:25Mais oui, c'est tout bête et en même temps c'est crucial et ça nous donne une optique pan
00:32-européenne véritablement sur ce genre d'investissement.
00:36Et vous êtes allé à la recherche de pas mal d'idées à la pêche, j'allais dire notamment du
00:40côté des terres du Nord.
00:42Et on a quelques pépites qui se dessinent et qui sont intéressantes pour investir vraiment cette dynamique souveraineté-infrastructure à
00:50travers le prisme de l'alimentaire.
00:53Exactement Antoine, donc c'est vrai que nous, Norvège, c'est vraiment un pays qu'on aime beaucoup chez Guélusac
00:58Gestion,
00:58parce qu'il y a beaucoup de plans d'infrastructure, de plans de relance et notamment, vous savez, on parle
01:02très souvent des saumons, en effet, de cette souveraineté alimentaire.
01:05Et là, je voulais parler en Norvège d'une valeur qu'on aime beaucoup qui s'appelle Agva.
01:09Et en fait, eux, ils ne vont pas faire l'élevage des saumons, mais ils vont vendre vraiment tout ce
01:13qui est pelle et pioche pour l'aquaculture et notamment la pisciculture.
01:17Donc ils font à la fois l'élevage en mer et aussi l'élevage sur terre maintenant, parce qu'il
01:21n'y en avait pas eu pour l'entendre.
01:22Donc ils font les cages flottantes, ils font tous les logiciels, ils vont faire les caméras pour surveiller la mortalité
01:27des saumons.
01:29Ils vont tout surveiller, donc voilà, beaucoup de fermes.
01:31Et c'est une société qu'on aime beaucoup parce que c'est vrai qu'il y avait eu un
01:34moratoire pendant quelques années,
01:35ce que vous savez, notamment sur les permis de construire pour faire des fermes sur terre.
01:39Et là, depuis juillet l'année dernière, de nouveau, il y a eu des permis qui ont été octroyés.
01:44Et donc il y a des sociétés qui sont revenues avec des belles carnets de commandes.
01:48Et c'est pour ça qu'Agva a pu bénéficier à fond.
01:51Et donc malheureusement pour nos directeurs qui nous écoutent, la société en début de mois a été une opéra.
01:57Donc après un fort parcours boursier, un fort rating, une société qui a bien revalorisé, c'est à peu près
02:04à 12 fois l'ébida.
02:05Donc c'est vrai que malheureusement, c'est une société dans laquelle on va être obligé de se séparer,
02:09parce que l'OPA est quand même assez généreuse.
02:11Il y a eu plus de 50% de performance en un an.
02:13Donc voilà, cette société Agva, mais vraiment, c'est en train de montrer vraiment cette pépite du terroir qui est
02:19en Norvège.
02:19Et pour vous rassurer aussi, ce n'est pas non plus le seul acteur.
02:22Oui, parce que j'allais vous dire, il faut être sélectif, parce qu'il y a aussi une autre problématique
02:27qui rentre en ligne de compte.
02:28On parle d'investissements qui ont vaguement un sens quand même.
02:31Et c'est vrai qu'il y a eu beaucoup de critiques, qu'il en reste encore, sur ces aquacultures
02:35de très grande dimension,
02:37où il y a pas mal de déperditions déjà de saumons qui sont élevés dans des conditions peut-être pas
02:42forcément comme on voudrait.
02:44C'est-à-dire, voilà, entre la mer et la rivière, je remonte et je vous pêche.
02:48Non, là, il s'agit de vous élever.
02:50Il y a l'usage de médicaments parfois, etc.
02:52Alors on voit que ça, c'est plutôt du côté de l'Amérique du Sud.
02:55Est-ce que la Norvège a des critères un petit peu plus réglo à ce niveau-là ?
02:59Normalement, oui, mais le risque zéro n'existe pas.
03:02On a vu qu'il y a eu énormément de mortalité chez les saumonaux il y a quelques années.
03:06C'est pour ça qu'il y avait eu un moratoire, notamment sur sa nouvelle ferme.
03:09Mais c'est pour ça que nous, on ne va pas forcément regarder, vous savez, les grands acteurs comme Salmar,
03:13qui sont également cotés, qui, eux, élèvent les saumons.
03:16Nous, on va vraiment s'intéresser vraiment aux ceux qui font l'infrastructure,
03:20qui font les cages, les caméras, etc.
03:22C'est beaucoup moins risqué, c'est vraiment vous vendez les pelles et les pioches.
03:26Donc c'est beaucoup mieux.
03:27Donc voilà, malheureusement, Agba, c'est parti.
03:30Et vous savez que nous, on s'intéresse, on aime beaucoup les valeurs, les infrastructures.
03:33Mais il y a une deuxième société que l'on aime beaucoup qui s'appelle Andur, E-N-D-U
03:38-R.
03:38Donc ce n'est pas une société qui, malheureusement, est 100% spécialisée dans la pisciculture et l'aquaculture.
03:43C'est une société qui, elle aussi, bénéficie des énormes plans de relance dans les infrastructures,
03:48dans les ponts, dans les barrages.
03:49Vous savez, il y a un énorme plan de Norvège d'infrastructures de plus de 1300 milliards de NOC jusqu
03:55'en 2035.
03:56Donc voilà, c'est des sociétés qui vont, il y a beaucoup de choses à faire, dans les ponts, dans
04:01les barrages, de rénovation.
04:03Et la bonne nouvelle, c'est qu'il y a 15% de chiffre d'affaires d'Andur qui fait
04:06exactement la même chose que Agba,
04:08qui va être dans la construction de ces grandes fermes aquatiques.
04:11Et donc ça, si on remet les mêmes valorisations, on voit qu'aujourd'hui, par exemple, Andur, c'est que
04:168 fois l'Ebida.
04:17Bon, après, ce n'est pas 100% comparable, donc attention de faire les comparables.
04:20Mais si demain, cette société est spin-offée ou revendue, il y a un très fort potentiel de revalorisation dans
04:27Andur.
04:27Donc c'est vrai qu'Andur, c'est une société de construction dans les grands bâtiments publics.
04:33Voilà, là, on repart sur le contracting, le BTP.
04:35Le contracting, le BTP, avec des marges un peu plus classiques, entre 6 et 8%.
04:39Et du rendement aussi, j'imagine.
04:41Et du rendement, de la visibilité.
04:43Et donc voilà, c'est une société pour bénéficier de ses plans.
04:46Il y a l'aquaculture, notamment, avec ses nouveaux seuils de valorisation qui vient soutenir la valorisation.
04:52Et récemment, en début de mois, comme son concurrent, Sentia, vous savez, le nouveau Eldorado en Norvège,
04:58c'est la construction des data centers.
04:59Pourquoi ? Parce que vous avez l'électricité hydraulique là-bas.
05:02Oui, c'est un pays où il fait très froid.
05:04Et donc voilà, en gros, beaucoup de renouvelables.
05:07Donc maintenant, Andur, ils n'ont pas encore gagné des contrats.
05:10Mais on est en train de penser qu'ils vont gagner des nouveaux data centers.
05:14Et ce qui est assez intéressant, c'est qu'ils pourraient avoir des synergies.
05:16C'est entre la chaleur des data centers pour être réutilisés dans l'aquaculture.
05:21Donc voilà, c'est vraiment intéressant.
05:23Voilà, donc c'est un pays qui est assez intéressant.
05:25Donc aujourd'hui, Andur, complètement en train de changer de mixte.
05:28Donc il y a 15% dans l'aquaculture, 85%.
05:31Et, comme Santia, dont vous avez parlé il y a un mois,
05:34est en train d'arriver dans les data centers.
05:35Donc ça pourrait offrir beaucoup de visibilité.
05:38Également, c'est mieux margé parce que les data centers,
05:41les grands donneurs d'ordre, veulent que ça soit construit très vite.
05:43Donc souvent, c'est des marges plutôt autour de 8-9%.
05:45Alors que le contracting, c'est plutôt 6-8.
05:47Donc voilà, toutes les étoiles sont en train de s'aligner.
05:50Et en plus, il y a des gros actionnaires qui se sont renforcés au capital.
05:53Le troisième actionnaire a nettement remonté.
05:55Le chairman encore a racheté pas mal d'actions, mi-septembre.
05:59Donc c'est une valeur qu'on apprécie particulièrement chez Géliusac Gestion.
06:02Alors, il nous reste 1 minute 30.
06:04On va parler de...
06:05On a commencé par l'alimentation.
06:07On va parler restauration.
06:08Alors là, on n'est pas très très loin.
06:10On est en Suède.
06:11C'est une société qui s'appelle Nordrest.
06:14Je regarde le profil.
06:15C'est quoi ? C'est le Sodexo suédois, en gros.
06:18Oui, si vous voulez, c'est un peu le Sodexo suédois.
06:21Mais voilà, c'est vraiment un peu dans la souveraineté alimentaire
06:24parce qu'il y a plus de la moitié du 65% chez DFR,
06:28en effet, qui est fait avec l'OTAN et l'armée suédoise.
06:31Donc ça va être des rations, ça va être alimenter les cantines.
06:34On reste dans la souveraineté ?
06:35C'est toujours la souveraineté.
06:37Oui, oui.
06:37Ah oui, c'est vraiment des sociétés de niche.
06:39Donc c'est un moyen indirect, c'est une dérivée seconde aussi
06:42de la souveraineté de la défense.
06:43Voilà, parce que ça permet aussi de jouer la défense.
06:45Donc vous avez des contrats pluriannuels.
06:47C'est des sociétés qui sont très peu capitalistiques.
06:50Ça génère énormément de cash parce que le BFR est bien maîtrisé.
06:52Des gros retours sur capitaux employés.
06:55Et surtout, ce qui est magnifique avec cette société,
06:57c'est que le fondateur a encore 45% du capital
06:59et le cofondateur, 13%.
07:01Généralement, c'est des valeurs de qualité ?
07:03C'est des valeurs de qualité.
07:05Le CEO, donc le fondateur, est toujours aux commandes
07:08après plus de 20 ans.
07:09Il est lui-même intégré en tant que militaire également.
07:12Donc il connaît très bien son métier.
07:14Donc voilà, c'est une petite société de niche,
07:16très décorrélée.
07:17Des contrats pluriannuels, forte génération de cash.
07:20Le management qui est fortement actionnaire.
07:22Donc voilà, c'est une autre société dans la souveraineté alimentaire
07:25qu'on nomme beaucoup chez Guélusac Gestion.
07:27Nord-Est, valeurs suédoises.
07:29Et puis les deux valeurs norvégiennes dont on a parlé juste avant.
07:33Aquagroup, spécialisé dans l'équipement pour l'aquaculture
07:36et endure plus largement une société de contracting
07:41et de travaux et d'infrastructures.
07:44Merci infiniment Louis de Fels d'avoir été avec nous, Guélusac Gestion.
07:47Et puis les deux valeurs.
