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Ce vendredi 29 mai, Benjamin Rousseau, gérant d'Edmond de Rothschild AM, Romain Josserand, gérant privé Financière d’Uzès, et Gilles Santacreu, trader algorithmique et administrateur du site Boursikoter.com, ont débriefé la séance du jour, dans l'émission BFM Bourse présentée par Antoine Larigaudrie. BFM Bourse est à voir ou écouter du lundi au vendredi sur BFM Business.
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00:00Les FM Bourses, on refait la séance.
00:03Avec Benjamin Rousseau d'Edmond Rothschild, Asset Management, bonjour.
00:07Bonjour.
00:07Et puis Romain Josserand, financier d'UZES.
00:10Bonjour.
00:11Merci d'être avec nous.
00:12C'est vrai, on le disait en préambule un petit peu plus tôt,
00:15ça aura quand même été l'extraordinaire semaine des semi-conducteurs,
00:19là entre Soitec et ST Microelectronics.
00:21On n'a pas arrêté d'en parler, c'était un peu le secteur à avoir.
00:24Et on a un petit peu l'impression qu'on est en train de changer de dimension,
00:30les investisseurs sont en train de se dire,
00:33ben oui, il n'y a pas que Nvidia, il n'y a pas que Google, il n'y a
00:38pas que Microsoft.
00:39Au milieu de tout ça, le marché est devenu très granulaire
00:42et les valeurs tech européennes ont leur mot à dire là-dessus.
00:47Tout à fait, tout à fait.
00:49On a rencontré une société suisse hier qui fabrique des équipements pour les semi-conducteurs
00:55et leur message, c'était de dire, nous on pense que ce momentum qui est très fort sur les semi
01:00-conducteurs,
01:01nous on le voit comme étant vraiment très structurel et non plus cyclique comme ça pouvait l'être.
01:07Historiquement, le marché des semi-conducteurs, c'était très lié à des cycles de renouvellement.
01:11Le cycle de renouvellement des PC, puis celui des smartphones, etc.
01:14Là, ce qui change, c'est que c'est vraiment la construction d'infrastructures, les fameux data centers.
01:20Donc on est quand même beaucoup moins dépendant comme ça de ces petits cycles qui peuvent finalement faire long feu.
01:27Et il y a un autre élément, certains, les esprits chagrins diront c'est une bulle, c'est une bulle.
01:33Il y a six mois, la monétisation de l'IA, elle suscitait clairement des interrogations, des craintes.
01:42On se disait, mais quel va être le retour sur investissement pour tous ces milliards de capex,
01:48de dépenses d'investissement qu'on fait dans ces data centers ?
01:52Vous parliez tout à l'heure d'Entropic, le chiffre d'affaires annualisé d'Entropic.
01:58Entropic, c'est une société qui est toute récente.
02:00C'est aujourd'hui à peu près 50 milliards.
02:03Donc quelque part, la monétisation, il y a des clients.
02:06Donc ensuite, comme vous l'avez dit, c'est beaucoup d'investissements qui se diffusent finalement sur une chaîne de
02:13valeur qui est extrêmement bien fournie.
02:16Et en Europe, effectivement, il y a beaucoup de sociétés qui sont impactées à des degrés divers par tous ces
02:22investissements massifs dans les data centers.
02:26Mais j'ai envie de dire, ce n'est pas que des investissements dans les semi-conducteurs et dans les
02:31boîtes de tech.
02:31Un data center, c'est aussi, il faut l'alimenter en énergie, il faut le refroidir.
02:37Il y a tout un tas comme ça.
02:38On a même une société en portefeuille qu'on aime beaucoup, c'est un cimentier grec.
02:42Vous allez me dire, mais quel est le rapport entre un cimentier grec et un data center ?
02:46Il s'est fabriqué.
02:46Il se trouve que cette société, elle est très présente pour à peu près 60% de son chiffre d
02:50'affaires aux États-Unis
02:52et notamment sur l'État qui est considéré un peu comme le hub des data centers, c'est la Virginie.
02:57Autant vous dire que leur perspective de croissance sur les États-Unis, à cause des data centers, ou grâce aux
03:04data centers,
03:05elle est particulièrement dynamique.
03:06Donc vous voyez, il y a tout un tas d'affaires.
03:07L'État de Virginie est allé chercher un cimentier grec pour favoriser.
03:10C'est un cimentier grec qui est présent historiquement sur ce marché-là.
03:15Non mais l'histoire est géniale, c'est juste ça.
03:17C'est la beauté des small caps.
03:19Oui, c'est très intéressant.
03:22Et donc ce changement de sentiment autour des semi-conducteurs, enfin l'Europe a peut-être quelque chose à dire
03:29et on en prend conscience, c'est aussi le sentiment que vous retenez de cette semaine ?
03:33Oui, oui, tout à fait.
03:34Et ça n'a pas commencé cette semaine parce que la hausse des cours comme de Soitec, de ST Microelectronics,
03:40d'Infinéon,
03:42donc de belles sociétés européennes, a commencé déjà depuis quelques mois.
03:47Soitec, ça le juge 700% depuis le début de l'année.
03:49Donc c'est vrai que le momentum est très favorable sur le secteur.
03:53Ça va continuer à mon sens pour la raison simple que l'électrification aujourd'hui nous demande d'investir dans
04:01des semi-conducteurs,
04:03de délivrer des capacités de semi-conducteurs qui sont colossales pour les data centers, effectivement,
04:09mais dans tous les types d'industries.
04:12Donc la tendance va continuer, va s'accentuer.
04:14Aux Etats-Unis, on a aussi la mémoire qui flambe depuis quelques séances.
04:20On a vu Micron mercredi s'adjuger près de 20% en séance, tout en s'accélérant en cours de
04:25séance
04:26et passer le cap des 1000 milliards de capitalisation.
04:28Donc on a rejoint ce fameux club qui est très prime.
04:33Et donc on a trois acteurs principaux dans le monde, qui sont Micron Technology, Sky Enix et Samsung.
04:41Donc ils se partagent les parts de marché, d'un marché qui est colossal, qui est en pénurie,
04:46et dont la pénurie a commencé l'année dernière, se poursuit cette année, devrait encore se poursuivre l'année prochaine.
04:51Et on parle même de 2028.
04:55Et malgré des hausses assez phénoménales sur ces titres, on a encore des valorisations de sociétés qui sont,
05:01des PE qui sont raisonnables.
05:04Sur Micron, on se paye moins de 10 fois les bénéfices pour 2027-2028.
05:09Donc ça reste acceptable.
05:11Oui, parce que sur le retour en grâce des semi-conducteurs européens,
05:17on voit que, notamment du côté de Soitec, on a des multiples de valorisations qui sont,
05:22j'allais dire, supérieures, pires qu'à Wall Street.
05:25En gros, il y a quand même des paris qui sont pris à très très long terme.
05:30Les choses vont vite, donc effectivement, il faut quand même être sélectif.
05:35Mais il y a encore des très belles opportunités sur le secteur en Europe.
05:39Nous, par exemple, en Allemagne, on a une société qui s'appelle SUS Microtech.
05:43Bon, c'est un équipementier.
05:45Bon, les niveaux de valorisation restent encore très très très intéressants.
05:50La société suisse dont je parlais, qui s'appelle Comet,
05:54là aussi, on est exposé notamment à la mémoire.
05:57Et ce qui est intéressant, justement, et pour rebondir sur ce qui a été dit sur cette vague liée aux
06:03semi-conducteurs,
06:04c'est que finalement, tous les feux sont en train vraiment de passer au vert.
06:08En fin de l'année dernière, on a eu le marché de la mémoire qui a commencé plus que frémir.
06:13C'est vraiment, ça y est, repartir en trombe.
06:16On a eu également le marché dit du back-end, donc le marché du packaging de puces,
06:22qui a commencé aussi à repartir.
06:23Et puis, en début d'année, là, c'est vraiment, ça y est, cette vague d'investissement.
06:27Il y a en provenant des hyperscalers qui a pris le relais et qui, finalement, a pris surtout tout le
06:32monde par surprise.
06:34Donc, voilà, ce qui est intéressant, c'est que ce n'est pas juste.
06:37Il y a vraiment plusieurs moteurs de croissance qui se sont allumés sur les semi-conducteurs.
06:43Et toute la chaîne est en train, petit à petit, d'en profiter.
06:47Attention néanmoins, bien évidemment, au niveau de valorisation.
06:50Alors, je vais réclamer les lumières de Gilles Santacreux.
06:53On a beaucoup parlé de valeurs, des valeurs beaucoup plus traditionnelles de la Côte française.
06:58J'ai nommé De Richebourg et Pierre et Vacances.
07:01Partout, on a eu des résultats qui étaient quand même exemplaires et des perspectives vraiment porteuses.
07:06Alors qu'on a des dynamiques d'activité qui sont quand même assez incertaines.
07:10Ben non, ces deux groupes ont vraiment bien réagi.
07:13Alors, c'est vrai qu'on a eu une forte hausse de Pierre et Vacances, plus 5,4%, 1,94€.
07:18Et on voit que c'est un groupe qui a eu une progression assez régulière en bourse.
07:22Ce n'est pas une valeur de forte croissance, mais c'est une valeur qui est vraiment chouchoutée, bien regardée.
07:28Et qui gagne sur un an un petit peu plus de 30%.
07:31Gilles Santacreux, comment ça se passe la configuration technique de Pierre et Vacances ?
07:36Pierre et Vacances, effectivement, on a une tentative de reprise haussière.
07:41Donc, effectivement, sur le court terme, on peut noter que si on arrive à casser cette zone de résistance à
07:462€,
07:46on aura une poursuite d'un mouvement qui est haussier.
07:50Alors bon, le momentum moyen terme n'est pas encore trop trop fort.
07:55Une phase d'accélération serait la bienvenue.
07:57Mais globalement, c'est vrai que sans avoir une dynamique exceptionnelle,
08:03on a une orientation qui reste positive, qui tente à se confirmer.
08:07Mais on attend juste un peu plus de conviction pour essayer de jouer un mouvement, je dirais, puissant.
08:13En termes de configuration, j'ai une petite préférence, effectivement,
08:15par rapport aux deux valeurs que vous avez suitées sur de Richebourg.
08:19De Richebourg, là, il se passe quelque chose d'un peu plus net ?
08:23De Richebourg, si on regarde la cotation par rapport au mois de septembre, on a doublé.
08:28Donc oui, effectivement, il y a quelque chose qui est intéressant.
08:31On revient sur des zones de cotation qui peuvent nous apporter énormément de volatilité.
08:36Donc là, on bute un petit peu sous une zone de résistance intermédiaire des 10,50€.
08:41Mais on a franchi les 10€.
08:43On pourrait viser un retour sur 12.
08:46Et même par rapport au mouvement que nous avons aujourd'hui,
08:49qui invalide un gap baissier par un gap haussier,
08:52les signaux sont au vert et on a des dynamiques qui sont un peu plus fortes.
08:56Donc effectivement, si on n'a pas peur de se lancer dans une dynamique
09:01qui est déjà haussière depuis un petit moment,
09:03on a et il semblerait un peu plus de potentiel sur ce titre.
09:07Merci Gilles Santacreux, boursicoté.com.
09:09On continue ce débriefing de la séance et de la semaine
09:12avec Benjamin Rousseau, Dédram et Romain Josseron de la financière d'UZES.
09:17Il y a un autre secteur qui a pris le relais ensuite,
09:21et c'était notamment le cas lors de la séance d'hier, c'est celui de la défense.
09:25Alors, c'est vrai que depuis un an et demi,
09:30on promet ce secteur à de fortes croissances
09:32et au bénéfice des grands plans d'investissement européens.
09:35Ça s'est mis à grimper très fort.
09:36Il y a eu un coup d'arrêt en disant
09:38« Ouais, mais les investissements, ils n'arrivent pas pour le moment. »
09:41Enfin, tout ça va être très long à décanter.
09:43Et puis là, on a droit à une sorte de deuxième étage de la fusée.
09:46C'est votre sentiment, Benjamin Rousseau ?
09:48Oui, alors nous, on reste positif sur le secteur de la défense,
09:51même si, effectivement, une certaine, on va dire, sélectivité,
09:55quand même, reste de mise.
09:56Les éléments positifs, structurellement positifs pour le secteur,
10:00vous les avez mentionnés.
10:02L'Europe est en train de se réarmer.
10:04Les bruits de bottes se font entendre ici ou là,
10:06un peu partout dans le monde.
10:09En point, on va dire, un peu négatif,
10:11ce qui peut peser sur le sentiment sur ce secteur,
10:13bien évidemment, quand vous avez des annonces
10:15de cesser le feu ici ou là,
10:17le secteur en lui-même, en bourse, il en pâtit.
10:20Après, il y a une autre incertitude qui peut être
10:22« Quels équipements pour les armées du futur ? »
10:26C'est pour ça que la sélectivité, elle est peut-être de mise.
10:30Mais globalement, oui, on sait qu'on a un secteur
10:32qui va être en croissance structurelle,
10:35j'ai envie de dire, pour la décennie à venir.
10:38On parle de croissance qui sont de l'ordre
10:40d'une dizaine de pourcents par an,
10:42voire sans doute beaucoup plus pour certaines niches
10:46ou certains segments qui seront particulièrement attractifs.
10:49Romain Josserand, ça vous intéresse, la défense ?
10:53Vous êtes... Mais alors aussi avec sélectivité ?
10:56Oui, tout à fait.
10:57Surtout la défense européenne, assez peu américaine.
11:00Les cours ont plutôt bien réagi cette semaine
11:02sur des nouvelles de missiles par ici ou par là,
11:07en Iran et aux États-Unis.
11:09C'est vraiment le mot.
11:11Oui, oui, tout à fait.
11:11On en est là.
11:12On est un peu dans une incertitude constante, voilà.
11:16Mais donc oui, la défense, effectivement, est un thème d'avenir.
11:19Les chiffres d'affaires des sociétés, à mon sens, sont devant nous.
11:24Bien que de la croissance ait déjà été réalisée par le passé,
11:28mais des plans d'investissement se débloquent.
11:31Et effectivement, tout reste à faire.
11:34Mais nous, on aime des sociétés comme Dassault Aviation,
11:37qui, moi, est une société que je suis particulièrement,
11:42qui produit un avion qui est tout à fait magnifique,
11:45qui est de cinquième génération, qui est très technologique,
11:48qui est un fleuron français.
11:51C'est notre chouchou, on va le dire, c'est le plus bel avion du monde.
11:54Tout à fait.
11:54Il a été adopté par des armées vraiment d'importance.
11:59L'Indonésie, l'Inde, la France.
12:01Voilà.
12:01Ne l'oublions pas.
12:02Ne l'oublions pas, exactement.
12:04Mais maintenant, la montée en cadence doit se faire.
12:08On y arrive petit à petit.
12:10Il table qu'en 2028, ils devraient réussir à produire 4 avions par mois.
12:15Ils en ont livré 26 en 2025.
12:17Donc la montée en cadence se fait, mais le marché l'attend.
12:20Alors, vous nous parlez aussi de SEMCO dans le domaine de la défense.
12:23Moi, je ne connaissais pas SEMCO Technologies, c'est quoi ?
12:25C'est surtout sur la chaîne des semi-conducteurs.
12:28Donc c'est un acteur de premier plan qui conçoit des produits en déchocs
12:35qui sont pour les machines ASML, de semi-conducteurs et autres.
12:39Donc qui est un acteur vraiment petit, qui vient de Montpellier,
12:44qui s'est introduit en bourse l'année dernière,
12:46qui fait à peu près 35 millions d'euros de chiffre d'affaires
12:51et qui donc a battu les objectifs qu'il s'était fixés lors de l'IPO.
12:56Donc on est très content de les suivre et avec attention.
13:01Ok, parce que ça venait avec vos recommandations.
13:06Donc je pensais que c'est le secteur de la défense, rien à voir.
13:09Le secteur des semi-conducteurs, SEMCO pour jouer les semi-conducteurs
13:12et la techno européenne.
13:15Un petit mot peut-être aussi du secteur du tourisme.
13:17C'est vrai qu'on a vu, on en parlait avec Gilles Santacruz,
13:19une belle performance de Pierre et Vacances.
13:21Alors je dirais que c'est un peu le portrait robot de l'acteur rêvé
13:25sur lequel il faut miser.
13:27Là, avec les considérations d'inflation,
13:31les gens sont plutôt tentés de rester en vacances en France.
13:35On échappe à l'agitation géopolitique.
13:37Pierre et Vacances, si on veut jouer le tourisme,
13:39là encore dans cette optique de granularité,
13:41on est peut-être en plein dedans.
13:43Oui, sans doute.
13:44Alors je ne vais pas vous faire une réponse très satisfaisante.
13:47Je n'ai pas un avis très éclairé, on va dire, sur Pierre et Vacances.
13:50On est assez peu exposés, finalement, au secteur du tourisme.
13:54On l'était avant le déclenchement de la guerre en Iran.
13:58Et de facto, on l'est même encore moins depuis.
14:02Voilà, on était assez prudents, finalement,
14:05dans un environnement de consommation
14:07qui ne nous paraissait pas encore peut-être suffisamment fort
14:09pour être positif structurellement pour les valeurs de tourisme.
14:14Donc voilà, on a une ou deux expositions,
14:17plutôt en Europe, d'ailleurs.
14:20Mais globalement, ce n'est pas un secteur
14:21qu'on met forcément en avant aujourd'hui.
14:24Romain Josserand, vous, au contraire,
14:26vous êtes plutôt positif dessus ?
14:28Alors, je suis positif.
14:30On est assez peu exposés à ce secteur aussi.
14:32On le voit dans les chiffres de Pierre et Vacances
14:34qui ont été publiés hier soir
14:36que la tendance à la hausse repart.
14:38Ils ont publié un chiffre d'affaires en croissance de 6%.
14:41Donc l'exécution opérationnelle est là.
14:45Par contre, le secteur est quand même assez sensible
14:48à chaque mouvement géopolitique.
14:51En l'occurrence, eux devraient être impactés,
14:53à mon sens, assez positivement de la guerre en Iran
14:55parce que les Français devraient voyager au sein de l'Hexagone.
14:58Donc toutes les marques, Center Park et autres,
15:02devraient être touchées assez sensiblement,
15:04mais de manière positive.
15:06Bon, et un dernier mot, Benjamin Rousseau,
15:09l'ISI, c'est une valeur dont on parle beaucoup
15:11et qui conserve tous ses intérêts là aussi
15:13dans toutes les dynamiques du moment.
15:15Oui, complètement.
15:16Nous, c'est vraiment une très forte conviction.
15:18Finalement, on pourrait se dire,
15:19mais avec la guerre en Iran,
15:21il y a moins de trafic aérien,
15:23en tout cas sur cette zone-là.
15:24Donc, se dire,
15:26ça va impacter négativement des acteurs comme l'ISI.
15:29En réalité, il faut bien comprendre que Airbus,
15:33malgré les quelques petites difficultés qu'ils peuvent avoir,
15:35c'est surtout des problèmes de riches,
15:38c'est une difficulté à monter en cadence,
15:40à faire monter leur cadence de production.
15:42Vous avez un carnet de commandes qui est colossal chez Airbus.
15:46C'est peut-être 8 ans ou 10 ans de carnet de commandes.
15:49Et derrière, la chaîne de valeur, elle a du mal à suivre.
15:52Donc finalement, le discours des sociétés, on va dire,
15:55qui sont dans cet écosystème des équipements anti-aéronautiques,
15:58c'est de dire, si Airbus, finalement,
16:00ne peut pas monter en cadence aussi vite que prévu,
16:02finalement, ça ne fait que...
16:04Précisément.
16:04On aura un petit peu moins de retard au niveau de la chaîne de valeur.
16:08Donc, on a énormément de visibilité.
16:10Et pour le cas plus spécifique de l'ISI,
16:13c'est une société qui est excessivement bien gérée,
16:17qui automatise typiquement dans l'aéronautique,
16:20sur ces chaînes d'assemblage,
16:21qui fait beaucoup d'un gros effort d'automatisation,
16:24ce qui est assez intéressant.
16:27Voilà, ils sont bien embarqués avec Airbus,
16:31également avec Boeing.
16:32Enfin voilà, c'est vraiment une valeur qu'on aime bien.
16:35La rentabilité devrait continuer de s'apprécier
16:37au cours des prochaines années.
16:39J'ai envie de dire, elle coche toutes les cases.
16:41Donc, elle a déjà un très beau parcours.
16:43S'il y a une petite faiblesse,
16:45il ne faut pas hésiter à en faire un petit peu.
16:46L'ISI à retenir, l'équipementier aéronautique.
16:48Benjamin Rousseau, Edmond Rothschild, Asset Management.
16:50Merci d'avoir été avec nous pour débriefer la séance.
16:53Romain Josserand, financière d'UZES.
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