L'intégrale de Good Morning Market du lundi 27 avril

BFM Business

Ce lundi 27 avril, Florian Ielpo, en charge de la macroéconomie chez Lombard Odier IM, Andrea Tueni, sales trader chez Saxo Banque, Julien Leegenhoek, fondateur de Taranis, Olivier Malteste, directeur des investissements chez Yomoni, et Pierre Sabatier, économiste et fondateur de PrimeView, étaient les invités dans l'émission Good Morning Market, présentée par Étienne Bracq, sur BFM Business. Retrouvez l'émission du lundi au vendredi et réécoutez la en podcast.

Transcript

00:06L'actualité des marchés financiers sur BFM Business. Dans un instant, l'ouverture. Quelle est l'ambiance, Etienne Braque ?

00:11Une ambiance prudente sur les marchés européens ce matin, dans le sens où ce lundi va être calme, en tout

00:18cas d'un point de vue de l'agenda.

00:19Mais ça va s'accélérer à partir de mercredi, avec notamment, on en parlait donc ce matin, la commission bancaire

00:26du Sénat

00:27qui devrait voter en faveur du profil de Kevin Walsh, puisque Tom Tillis, qui bataillait depuis des semaines

00:32pour laisser Jerome Powell de côté par rapport aux travaux rénovations de la Fed, a réussi à avoir gain de

00:39cause.

00:39Donc Tom Tillis va pouvoir voter pour le profil de Kevin Walsh et donc, normalement, ça passe.

00:45Ça va encore se jouer à une voix, parce qu'il y a quand même une très très courte majorité

00:48de la part des Républicains

00:49dans cette commission bancaire du Sénat. Et puis ensuite, deuxième volet, on n'a pas encore de date,

00:53dans les prochaines semaines, au Sénat américain, pour valider son profil.

00:58Donc ça devrait être la dernière réunion de Jerome Powell ce mercredi.

01:02Vous aurez également la BCE, qui va se réunir, avec une réunion ce jeudi.

01:07Et puis il y aura également la Banque d'Angleterre ou encore la Banque du Japon.

01:09Bref, toutes les grandes banques centrales du monde vont prendre la parole cette semaine,

01:12à un moment où ils ne savent pas trop où ils vont en ce qui concerne leur prévision d'inflation.

01:16Donc ça, c'est pour l'agenda Banque centrale. Et on va avoir tout un tas de résultats de GAFAM.

01:19Oui, les GAFAM, l'entièreté des GAFAM, donc les cinq GAFAM, qui vont publier mercredi et jeudi,

01:25avec Microsoft, Alphabet, Meta, qui vont publier mercredi soir.

01:30Et puis vous aurez Apple jeudi soir. Donc ça sera vraiment un grand moment,

01:33d'autant plus que les indices américains sont sur des plus hauts historiques.

01:36Nvidia a touché les 5 000 milliards de capitalisation boursière vendredi soir,

01:40à la clôture pour la première fois depuis octobre dernier,

01:43quand l'ensemble des valeurs tech, et notamment la partie semi-conducteurs,

01:46gagnent quand même 35% depuis le début du mois.

01:49L'indice semi-conducteur de Philadelphie gagne même quasiment 50% depuis son plus bas du mois de mars.

01:55Donc on est vraiment sur un rallye impressionnant.

01:57Tout l'enjeu, c'est de voir quelles sont les nouvelles qui sont déjà anticipées,

02:00sachant que le marché s'attend déjà à des résultats extraordinaires.

02:03Et qu'est-ce qu'il faudra de plus pour continuer ce rallye,

02:06sachant qu'un indice ne peut pas gagner 35% tous les mois.

02:09Au bout d'un moment, il va falloir une pause ou au moins une correction.

02:12Ça booste du côté des semi-conducteurs.

02:14On était avec Jean-Marc Chéry il y a quelques instants d'Esté Microelectronics.

02:18Il disait qu'on est vraiment sur un point bas qu'on a atteint.

02:21Désormais, son carrière de commande est ultra plein de la part d'Apple, de la part d'Amazon.

02:28Désormais, c'est Data Center et Spatial.

02:30Et ça se voit en bourse.

02:31Le titre Esté Microelectronics gagne 85% depuis le début de l'année.

02:34C'est la plus forte hausse du CAC 40.

02:36Quand vous regardez Soitec, qui a quand même connu un parcours très compliqué ces 2-3 dernières années,

02:41là le titre a carrément fait x2 en l'espace de 3 semaines et x5 depuis le début de l

02:45'année.

02:46Donc c'est vraiment l'ensemble de ces valeurs liées aux semi-conducteurs qui sont recherchées en ce moment.

02:51Le CAC 40 qui ouvre à l'instant ?

02:52Stable, parfaitement stable.

02:540,01% de progression, donc autant dire nul.

02:578158 points.

02:58Même chose du côté de l'Eurostoxx 50.

03:00On va parler d'STM, c'est encore ce matin la plus forte hausse du CAC 40.

03:04Plus 0,8% à 43,72, 8 de Capgemini.

03:08Et Cylor Luxottica, qui gagne 0,5%.

03:12Un titre qui avait été malmené la semaine dernière à l'occasion de la publication de son chiffre d'affaires.

03:17D'ailleurs, vous aurez encore beaucoup de publications de chiffre d'affaires cette semaine dans le CAC 40.

03:20Il y en a eu 16 la semaine dernière et on aura 11 cette semaine avec des grands noms,

03:24tels que Airbus ou encore Schneider Electric qui vont publier en milieu de semaine.

03:28Les cours du pétrole sont toujours au-delà des 100 dollars,

03:31notamment en ce qui concerne le baril de Brent, 107 dollars pour le baril de Brent

03:35quand sur le front du gaz, nous sommes toujours à 45 euros le mégawatt-heure en Europe.

03:39L'euro dollar est à 1,1731 quand sur le marché obligataire,

03:44le 10 ans allemand est toujours sur le fil des 3%,

03:47quand le 10 ans français est à 3,66.

03:50Du côté du SBF 120, l'actualité des entreprises est dominée ce matin par Forvia.

03:54C'est de loin la plus forte hausse, plus 3,4% au-delà des 10 euros,

03:58avec le groupe qui a annoncé ce matin vendre son activité intérieure,

04:03habillage intérieur de voiture au fonds américain Apollo.

04:06C'est une transaction à plus de 2 milliards de dollars

04:09qui était un petit peu dans les cours, sachant que ça avait fuité la semaine dernière

04:12par la presse anglo-saxonne.

04:14En tout cas, le groupe annonce ce matin que c'est scellé

04:16et donc cette opération à plus de 2 milliards de dollars

04:18profite à la valeur qui gagne donc plus de 3%.

04:21Au menu de Good Morning Market.

04:22Dans un instant, Florian Elpo reviendra sur cette semaine très chargée

04:26qui attend les marchés américains.

04:27C'est certes une semaine de 4 jours pour la Bourse de Paris

04:31puisqu'il n'y aura pas de séance vendredi 1er mai,

04:33mais il y aura donc les GAFAM à surveiller ainsi que les banques centrales.

04:37André Latueni nous accompagnera dans une dizaine de minutes.

04:40Il nous dira quels sont les niveaux clés à surveiller en Europe,

04:42sachant que les niveaux en Europe ne sont toujours pas sur des plus hauts,

04:45contrairement à l'Asie ce matin et à Wall Street vendredi.

04:48En portefeuille, Julien Léguenouk depuis Genève.

04:51Nous reviendrons sur l'envolée, donc des valeurs de semi-conducteurs

04:55avec un Nasdaq qui gagne quand même 15% depuis le début du mois.

04:59Pour l'instant, c'est le meilleur mois de l'indice Nasdaq depuis avril 2020.

05:04Focus du jour sur le marché des ETF avec un match entre la gestion passive

05:08et la gestion active.

05:10Et puis en dernière partie d'émission, avec Pierre Sabatier de PrimeView,

05:14nous reviendrons sur les scénarios macro de cette année,

05:17sachant qu'à tour de bras la semaine dernière,

05:19que ce soit l'Allemagne ou encore l'Italie,

05:21ont revu à la baisse leurs prévisions de croissance pour 2026.

05:26BFM Business présente

05:28Good Morning Market

05:30Etienne Braque.

05:31C'est parti pour Good Morning Market, 9h05.

05:33Et donc les marchés en Europe qui ouvrent sur une note prudente,

05:35plus 0,2% pour le CAC 40, plus 0,15% pour l'Eurostox 50.

05:40Et si leur Luxottica, ArcelorMittal ou encore Safran mènent la danse,

05:43trois titres qui gagnent plus de 1% à l'ouverture,

05:45alors qu'à l'inverse, les valeurs défensives cèdent très légèrement du terrain.

05:50Avec des informations, nous en reparlerons dans un instant avec Florian Elpro,

05:53de Axios, qui évoque que Téhéran a envoyé une nouvelle proposition à Washington

05:59pour essayer de résoudre le conflit en Iran.

06:02Une note qui contiendrait un compromis afin de réouvrir le détroit d'Hormuz.

06:07En tout cas, ce matin, vous avez un baril de pétrole

06:09qui reste prudent face à cette information,

06:11au point même que le Brent gagne plus de 2%.

06:13Au-delà des 107 dollars, l'once d'or se stabilise de son côté à 4729 dollars.

06:20Comme promis, c'est donc Florian Elpo qui nous accompagne

06:23ce matin depuis Genève, depuis l'ombard au DIEIM.

06:26Vous êtes en charge de la macroéconomie, Florian.

06:28Merci d'être avec nous.

06:29Nous accordez quelques minutes pour se pencher un petit peu

06:33sur l'agenda de la semaine.

06:34Dans un instant, nous parlerons des banquiers centraux,

06:36mais également des GAFA, mais puis aussi des résultats au sens large,

06:39dans le sens où vous avez quand même un tiers du S&P 500

06:41qui va dévoiler ses trimestriels dans les cinq prochaines séances.

06:45Juste avant, comment vous regardez la situation au Moyen-Orient ?

06:49C'est vrai que pour les marchés, c'est moins le sujet.

06:51Le sujet à court terme, c'est l'intelligence artificielle, les GAFAM.

06:55Néanmoins, quand vous regardez ces informations d'Axios d'hier soir,

06:59comment vous regardez ce conflit et puis surtout vos scénarios

07:02chez l'ombard au DIEIM sur la réouverture du détroit d'Hormuz ?

07:07Bonjour Étienne, bonjour à tous et merci de me recevoir.

07:10Effectivement, le statu quo se poursuit.

07:12Ce qui se passe depuis le week-end, c'est cette proposition de terme

07:16de cesser le feu envoyée par l'Iran à la Maison-Blanche

07:20qui a été reçue assez froidement.

07:22Peu de commentaires formulés à ce sujet.

07:25Ce qu'on a pu lire entre les lignes, c'est que l'offre propose beaucoup,

07:29mais ce n'est pas suffisant.

07:31Notamment, l'offre laisserait de côté les discussions autour du nucléaire.

07:36On n'est pas du tout en train d'avancer.

07:38Ce à quoi on peut s'attendre, très légitimement,

07:42c'est une poursuite du statu quo.

07:43Le statu quo, quel est-il ?

07:45C'est le statu quo que le marché anticipe,

07:47c'est-à-dire aujourd'hui une résolution à court ou moyen terme

07:50de la situation et l'atteinte assez rapide d'un cessez-le-feu.

07:54Il faut se souvenir qu'on entre dans la neuvième semaine consécutive

07:57de blocage du détroit d'Hormuz.

07:59Ça veut dire qu'à peu près en moyenne,

08:02on peut chiffrer le dommage à environ 4 000 bateaux

08:06qui n'ont pas pu traverser le détroit d'Hormuz.

08:09C'est un choc pour le marché énergétique significatif

08:13et qui continue.

08:15C'est-à-dire qu'on n'a pas encore aujourd'hui d'horizon,

08:19de résolution de cette situation.

08:21Mais comme vous le savez, aujourd'hui, on a toujours

08:23une petite nouvelle incrémentale.

08:25Qu'est-ce que ça change pour nous ?

08:26Pour l'instant, pas grand-chose.

08:27Pourquoi ?

08:28Parce que dans l'ensemble, ça continue de peser sur les valeurs européennes.

08:30On le lit dans le marché.

08:31Le marché l'a très bien compris.

08:33Et c'est aussi une incitation pour les marchés

08:35à regarder par-delà le détroit d'Hormuz.

08:38Et qu'est-ce qu'il y a par-delà le détroit d'Hormuz ?

08:39Eh bien, en fait, il y a l'IA, il y a la technologie,

08:42il y a les semi-conducteurs qui continuent à caracoler

08:44et les investisseurs s'en réjouissent et profitent finalement de cette nouvelle tendance.

08:49En tout cas, la remontée des prix du pétrole,

08:52on est quand même depuis le jeu des derniers au-delà des 100 dollars,

08:54a un impact très clair sur les prix à la pompe en Europe,

08:58mais aussi aux États-Unis.

09:00Typiquement, ce matin, le galon sur les contrats à terme à New York

09:04est sur les plus hauts de 2022.

09:064,50 dollars pour un galon,

09:08ce qui forcément va se répercuter sur les données d'inflation.

09:11Des données d'inflation qui seront évoquées demain du côté de la Fed

09:16à partir de mercredi du côté de la BCE,

09:18dans le sens où c'est deux jours de réunion

09:20et la Fed va prendre la parole mercredi, la BCE jeudi.

09:23Qu'est-ce que vous attendez chez l'embarodier IEM

09:25de ces deux banques centrales, Florian Lelpeau ?

09:28Alors déjà, il faut se rappeler qu'effectivement,

09:30le prix du galon est très élevé aux États-Unis,

09:32mais si vous regardez les surveys des consommateurs,

09:36donc les enquêtes menées auprès des consommateurs, pardon,

09:38au sujet de leurs anticipations d'inflation qui ont été publiées

09:42vendredi dernier, on a plutôt vu une décrue, en fait,

09:45d'une inflation anticipée de 4,8 à 4,7.

09:48Vous me direz, ce n'est pas grand-chose,

09:49mais en tout cas, le consommateur américain s'inquiète marginalement moins

09:52ou semble avoir trouvé un niveau maximum d'inquiétude

09:55vis-à-vis de cette situation.

09:57Côté Fed, ce à quoi on s'attend, c'est la poursuite,

10:00simplement, la poursuite naturelle de ce qui a été engagé

10:05par Jérôme Powell jusqu'à présent.

10:06C'est-à-dire, il ne s'agit pas d'un choc stagflationniste,

10:10il ne s'agit que d'un choc inflationniste qui vient de l'offre.

10:13On sait ces chocs de courte durée, on reste vigilant.

10:16Pour le moment, on garde les taux inchangés.

10:18Ça, c'est pour l'instant le mantra dominant côté Fed.

10:22Ce n'est pas nécessairement quelque chose de négatif pour les marchés,

10:24mais il faut bien le comprendre. Côté BCE, la situation est un petit peu différente.

10:29Pourquoi ? Parce qu'en fait, ce choc énergétique,

10:32il vient appuyer précisément là où l'Europe a mal.

10:35L'Europe, elle a mal à son cœur.

10:37Et le cœur, c'est quoi ?

10:39Principalement, c'est l'Allemagne et la France, ils ont caricature.

10:41Et le mélange de ces deux pays est un mélange qui souffre beaucoup

10:45de ce choc énergétique.

10:47On l'a lu la semaine passée avec l'enquête IFO,

10:49qui est un indicateur avancé pour l'économie allemande.

10:52Donc, le message, il est assez clair.

10:53Pas de stagflation côté États-Unis, stagflation côté Europe,

10:57mais une stagflation qui touche surtout le cœur

10:59et beaucoup moins les nations plus récentes,

11:02plus récemment arrivées dans l'Union européenne et dans la zone euro.

11:05Et ça, la BCE va devoir gérer ce grand écart entre les nouveaux et les anciens.

11:10Et nous aurons l'occasion de reparler de ce sujet dans une demi-heure

11:14avec Pierre Sabatier, économiste et fondateur de PrimeView,

11:16et Olivier Maltès, le directeur des investissements de YouMoney.

11:19Juste avant de retrouver Andréa Thueny, qui nous attend chez Saxo Bank,

11:22un dernier mot, Florian Elpeau, sur les GAFAM,

11:25avec donc ces grandes, majeures technologiques

11:29qui vont publier leurs résultats mercredi et jeudi.

11:32Il sera bien sûr probablement de résultats nouveaux records,

11:36mais surtout d'intelligence artificielle,

11:38avec pour rappel des géants qui ont promis

11:41plus de 600 milliards d'investissements cette année.

11:44Alors, il faut bien comprendre que la saison qu'on est en train de traverser,

11:49la saison des résultats qu'on traverse actuellement

11:50est d'une nature très différente de la précédente saison des résultats.

11:54La précédente saison des résultats, on parlait de dépenser de l'argent

11:58et le marché a assez mal réagi, si vous vous en souvenez comme moi,

12:01à la nouvelle.

12:02Cette nouvelle saison, c'est plutôt comment est-ce qu'on gagne de l'argent dans l'IA.

12:06Et ça, le marché y est très sensible.

12:09Maintenant, il ne faut pas se voler la face.

12:11On a une impression dans le marché de reprises rapides,

12:15de scénarios médians,

12:17de scénarios dans lesquels finalement les choses n'iraient pas si mal que ça.

12:21En fait, il faut bien comprendre que cette médiété,

12:24ce scénario médian qu'on a atteint,

12:26il reflète la combinaison de deux extrêmes.

12:29C'est-à-dire qu'on a un extrême négatif côté macro,

12:31avec le prix du pétrole, vous l'aviez rappelé abondamment.

12:33Et puis de l'autre côté, on a un extrême positif

12:35qui est justement la dynamique côté semi-conducteur

12:38qui représente 50% de marché de la tech aux États-Unis

12:41et également une grande partie de ce qu'on trouve aux émergents.

12:44Donc vous voyez, on a deux extrêmes

12:46qui, moyennisés, nous donnent une impression de normalité.

12:50Bien sûr, quel est le danger dans tout ça ?

12:52Eh bien, c'est la déception

12:53parce que les attentes sont très élevées du côté des GAFAM, justement.

12:56Donc on reste positif, en tout cas de notre côté,

13:00vis-à-vis de cette saison.

13:01On pense qu'il y a encore des bonnes choses à découvrir.

13:03Simplement, il faut comprendre que le risque,

13:05l'angle mort des marchés aujourd'hui,

13:07c'est la déception côté GAFAM.

13:08Et nous ferons un focus sur ces fameux GAFAM

13:10dans à peine cinq minutes avec Julien Le Gnu,

13:13qui est comme vous, à Genève depuis Taranis.

13:15Il nous décryptera les attentes du marché

13:18en ce qui concerne ces géants technologiques.

13:21Merci beaucoup de nous avoir accompagnés ce matin.

13:23Florian Hielpau en charge de la macroéconomie

13:25chez Lombard-Rodier IM.

13:269h13.

13:27Tout de suite, on va filer du côté de la salle des marchés de Saxo

13:30pour suivre la séance en cours.

13:34Séance en cours et un début de semaine dans le calme,

13:37en tout cas sur une note prudente.

13:38Plus 0,26% pour le CAC qui rentre à 8179 points,

13:42plus 0,2% pour l'Eurostox 50

13:44quand le DAX à Francfort est également très légèrement dans le vert.

13:47Bonjour André Atuéni.

13:48Merci de nous accorder également quelques minutes ce matin.

13:51Bonjour.

13:51Sales Trader chez Saxo Bank.

13:53Début de semaine dans le calme, en effet,

13:54avant beaucoup d'actualités,

13:57que ce soit sur le plan des banques centrales,

13:59mais également sur le parti micro-entreprise.

14:05Oui, c'est vrai que la semaine ne va peut-être pas être aussi calme

14:07que ce début de séance et ce début de semaine sur le CAC.

14:11Alors, en effet, on a encore de l'actualité sur la géopolitique

14:14avec des réunions qui ont avorté ce week-end,

14:16mais des informations peut-être un peu plus positives ce matin

14:20avec peut-être une nouvelle proposition

14:22qui a été envoyée par l'Iran aux États-Unis

14:24pour rouvrir le détroit d'Ormuz.

14:25Donc bon, d'une manière générale,

14:27on sent quand même que le marché s'est un petit peu détourné

14:29de cette question géopolitique.

14:30On le voit, on a des cours du pétrole qui sont encore assez élevés,

14:32mais pour autant, on a des indices qui tiennent,

14:35qui affichent une certaine complaisance

14:37par rapport à cette question géopolitique

14:38et surtout, au-delà d'une complaisance,

14:39qui ont l'air d'anticiper une issue favorable

14:42sans avoir une idée très précise du timing,

14:44mais qui restent quand même assez optimistes

14:46sur, encore une fois, une issue positive à ce conflit.

14:49Et donc, du coup, pas une reprise de la guerre

14:52comme on a pu l'avoir il y a quelques semaines.

14:53Donc ça, c'est un petit peu ce qu'on retient

14:55sur la partie géopolitique.

14:56Après, comme vous l'avez dit,

14:57c'est une semaine qui va être extrêmement chargée.

14:59On a trois grandes banques centrales

15:00qui vont s'exprimer cette semaine.

15:03On a évidemment la Fed, la Banque Centrale Européenne,

15:05mais aussi la BOJ, donc la Banque du Japon.

15:07Donc ça, c'est évidemment des rendez-vous

15:08qui sont attendus dans un contexte

15:10où on a parlé d'une hausse des prix énergétiques

15:12et peut-être d'une reprise de l'inflation.

15:14C'est évidemment important d'avoir

15:17l'explication de la Fed

15:19et de la Banque Centrale Européenne

15:20sur, justement, cette situation économique, macroéconomique.

15:23Et avoir une idée un peu plus précise

15:25des projections qu'on pourrait faire

15:27en matière de politique de taux.

15:29Pour le moment, le marché a l'air

15:30de retirer un petit peu ses anticipations

15:33autour d'une éventuelle reprise

15:35à la hausse des taux.

15:37Et donc, du coup, on continue d'anticiper

15:39peut-être des baisses de taux

15:40du côté de ces deux banques centrales.

15:41Il faudrait avoir cette confirmation.

15:42On aura aussi de la macroéconomie

15:44avec notamment l'inflation,

15:46l'indiscore PC aux États-Unis

15:47qui aura évidemment son importance là aussi

15:49dans cette anticipation de politique monétaire.

15:51Et puis, peut-être l'information

15:53la plus importante de la semaine

15:54et peut-être celle qui va prendre le plus de poids,

15:56c'est la microéconomie

15:57avec les résultats des entreprises,

15:59notamment les résultats des entreprises de la tech.

16:015 sur 7 des grosses entreprises de la tech

16:03vont publier cette semaine

16:04entre mercredi et jeudi.

16:06Et peut-être que ça va avoir davantage de poids

16:08que, en tout cas, la géopolitique,

16:10ça c'est sûr.

16:10Et que ça va évidemment driver

16:11la performance des marchés

16:13tout au long de la semaine.

16:14D'un point de vue technique,

16:14sur le CAC,

16:15alors on a toujours un petit retard,

16:16évidemment, par rapport aux indices américains.

16:18L'absence, on va dire,

16:19de secteurs technologiques forts

16:20continue de peser dans l'indice.

16:22On voit l'indice américain

16:23qui performe fort.

16:24Sur le CAC,

16:24on est toujours un petit peu en retrait

16:25parce qu'on n'a pas ce moteur de la tech

16:27qui a bien drivé la performance

16:28des indices américains

16:29depuis ce cessez-le-feu.

16:32Et donc, du coup,

16:33on est toujours en dessous de ce niveau.

16:35C'est un petit peu un niveau pivot,

16:36en dessous de 8 250.

16:37On manque un petit peu de carburant à la hausse.

16:39Le vrai niveau, c'est 8 259.

16:41C'est vraiment une résistance,

16:42là, aujourd'hui, qui est importante.

16:43C'était un support, encore une fois,

16:44la semaine dernière.

16:48On a du potentiel de hausse,

16:50on a un peu plus de carburant

16:51et on peut aller viser des niveaux

16:52tels que 8 340 ou 8 425.

16:55Et puis, à la baisse, en revanche,

16:57on est là sur un niveau de support 8 160.

16:59On s'en éloigne un petit peu,

17:00mais on n'est pas très loin

17:01de ce niveau de support.

17:02On a 8 100 comme support très, très court terme.

17:05Et sinon, on a 8 030

17:06qui est aussi à surveiller

17:08comme niveau de support.

17:09Et donc, pour le moment,

17:10on est dans une configuration technique

17:11assez neutre sur le CAC.

17:13Encore une fois, on a besoin de ce carburant

17:16pour aller franchir certains niveaux.

17:17Et puis, on a toujours ce gap ouvert

17:19entre 8 400 et quelques

17:20et 8 550 à peu près,

17:22qui va être important à franchir

17:25pour complètement effacer

17:26le mouvement de baisse

17:27qu'on a connu autour de l'actualité,

17:28au cœur de cette actualité géopolitique

17:30qu'on a eu il y a quelques semaines.

17:32Qu'est-ce que vous surveillez

17:33en termes de classe d'actifs,

17:34d'indices de sous-jacents

17:35en ce moment,

17:36André Atuéni ?

17:38Je ne sais pas,

17:38on a par exemple l'indice

17:39de Philadelphie des semi-conducteurs

17:41qui enchaîne 18 séances dans le vert.

17:44C'est-à-dire que concrètement,

17:44il n'a pas baissé

17:45sur l'ensemble du mois d'avril.

17:47On est quand même sur une hausse

17:47de plus de 30 %

17:48depuis le début du mois.

17:50On a quand même des valeurs,

17:51des indices

17:52qui affichent des parcours

17:54spectaculaires ces dernières semaines.

17:58C'est vrai que la technologie

17:59est vraiment au cœur encore une fois

18:00du rebond qu'on a connu

18:01sur les marchés américains.

18:02Mais c'est vrai qu'au sein

18:03de ce secteur de la technologie,

18:04on parle beaucoup

18:05d'intelligence artificielle, etc.

18:06Mais on en avait parlé déjà

18:08depuis l'année dernière

18:08de cette sélectivité

18:09qui allait être importante

18:10en 2026 sur l'intelligence artificielle.

18:12Et le parcours aujourd'hui

18:13des semi-conducteurs

18:14qu'on peut opposer

18:15au parcours du secteur des logiciels,

18:17là, c'est vraiment

18:20le témoignage, on va dire,

18:21de cette sélectivité

18:22qui va être très, très importante

18:23dans l'intelligence artificielle.

18:25On a évidemment

18:26les semi-conducteurs

18:27qui tirent la cote vers le haut,

18:28qui tirent le secteur vers le haut.

18:29Et puis, d'un autre côté,

18:30on a plutôt le secteur

18:31des softwares, des logiciels

18:32qui, lui, est à la peine

18:34depuis le début de l'année,

18:35qui est un peu plus en souffrance

18:36et qui, du coup,

18:38vient rééquilibrer

18:38un petit peu les choses.

18:39Mais c'est vrai que,

18:39d'une manière générale,

18:40cette performance qu'on observe

18:41sur les semi-conducteurs,

18:42c'est vraiment le moteur,

18:44on va dire, du rebond

18:44qu'on a vu sur les marchés américains.

18:46Donc, il faut voir

18:47si on continue d'avoir

18:48ce décalage sectoriel,

18:49enfin, intersectoriel

18:51au sein de la tech.

18:54Et c'est évidemment

18:56quelque chose qu'on surveille.

18:57Après, on surveille

18:57de manière générale.

18:58Ce qu'on surveille aujourd'hui,

18:59c'est les résultats

19:00d'entreprise.

19:01Et c'est vrai qu'on a eu,

19:02pour le moment,

19:02une performance

19:03qui est plutôt correcte.

19:04On a eu une surprise

19:04au-delà des 10%

19:05sur les résultats

19:06sur les entreprises du S&P

19:08qui ont publié.

19:08Mais c'est vrai que,

19:09cette semaine,

19:10à la fois sur le S&P,

19:11mais aussi sur le CAC,

19:11on a une accélération

19:12de la publication des résultats.

19:14Et c'est vraiment

19:14la microéconomie

19:15qui nous a permis

19:16de sortir petit à petit

19:18de la géopolitique

19:19qui a été le catalyseur principal

19:20pendant plusieurs semaines.

19:21Et c'est grâce, justement,

19:23au lancement

19:24de cette saison

19:24de publication de résultats,

19:26grâce aussi, évidemment,

19:27au CAC, le feuille qu'il y a eu,

19:28on a pu sortir un petit peu

19:29de ce catalyseur

19:30et se concentrer sur...

19:31revenir un petit peu

19:32sur l'économie réelle

19:33et se concentrer

19:33sur des vrais fondamentaux.

19:35Donc, évidemment,

19:35que cette saison de résultats,

19:36elle va être particulièrement suivie.

19:37Et c'est là, encore une fois,

19:39ce qui fait la richesse

19:39de cette semaine

19:40avec à la fois

19:41de la macroéconomie

19:41des banques centrales

19:42et de la microéconomie,

19:43des gros résultats

19:44qui vont être publiés

19:45et notamment dans le secteur

19:46de la tech.

19:46Et on va voir, justement,

19:47ça va être la mise à l'épreuve,

19:48on va dire,

19:49une mise à l'épreuve

19:49pour le secteur de la tech.

19:50Est-ce que les résultats

19:51vont permettre de continuer

19:52de driver la performance

19:53et donc, du coup,

19:54de tirer les indices vers le haut

19:55ou, au contraire,

19:55est-ce qu'on va avoir

19:56des déceptions ?

19:57Et là, on pourrait avoir

19:57un petit peu plus de difficultés

19:58du côté des indices

19:59pour maintenir, on va dire,

20:01cette performance.

20:02Mais ce qui est sûr,

20:03c'est que quand on est

20:04dans un environnement

20:07géopolitique très incertain,

20:08on a en effet

20:09un manque de visibilité

20:10sur la macroéconomie.

20:11C'est le cas aujourd'hui.

20:12On est un petit peu

20:12dans un brouillard macroéconomique.

20:14Mais quand on a

20:15un petit peu plus de sécurité,

20:17quand on écarte un petit peu

20:18cette prime de risque géopolitique,

20:19qu'on commence à avoir

20:20un peu plus de visibilité

20:21sur le plan macroéconomique,

20:22il y a beaucoup de carburant

20:23dans le marché.

20:24Et c'est vrai que le biais haussier

20:25peut-être est bien parti

20:27peut-être pour dominer

20:28à condition qu'on ait,

20:29évidemment, encore une fois,

20:30des garanties

20:31sur le plan géopolitique.

20:32Merci beaucoup, Andréa Thueny.

20:34Nous a accompagné ce matin

20:35depuis la salle des marchés

20:35de Saxo Bank.

20:36Très courte pause.

20:37On se retrouve dans un instant.

20:38Nous serons depuis Genève

20:40avec Julien Léguenouk.

20:41C'est le fondateur de Taramis,

20:43une maison de gestion

20:44qui regarde de près

20:45ce qui se passe

20:46sur les valeurs au spatial,

20:48à l'intelligence artificielle

20:49et puis bien sûr

20:50aux valeurs technologiques.

20:51Nous reviendrons

20:52sur cette semaine cruciale

20:53avec donc la publication

20:54des résultats des GAFAM

20:56mercredi et jeudi.

20:57Et puis ensuite,

20:58nous parlerons bien sûr

20:59de la situation en macro

21:00avec Pierre Sabatier,

21:01de PrimeView

21:02et Olivier Maltest

21:03qui reviendront bien sûr

21:04sur les prévisions de croissance,

21:06mais également d'inflation

21:07dans leur modèle réciproque

21:08sachant que les banques centrales

21:10vont comme vous l'avez souligné

21:11se réunir cette semaine

21:13que ce soit du côté du Japon,

21:14de Londres,

21:15de Francfort

21:16ou encore bien sûr

21:16du côté de New York

21:18avec la Fed.

21:18On se retrouve dans un instant.

21:19A tout de suite.

21:21BFM Business présente

21:23Good Morning Market

21:26Etienne Braque

21:27Un petit coup d'œil

21:28sur la séance en cours

21:29et un CAC 40

21:30qui gagne 0,3%

21:318 180 points

21:33et si leur luxe

21:33Sotica reprend des couleurs

21:34après avoir été malmené

21:35la semaine dernière

21:36188 euros

21:371,3%

21:39Idem pour Eurofins

21:40qui a perdu plus de 10%

21:41la semaine dernière

21:42à l'occasion

21:43de son chiffre d'affaires

21:44trimestriel

21:4562,66 euros

21:47Kering, Accor

21:48ou encore Schneider Electric

21:49gagne également

21:50près de 1%

21:51Schneider Electric

21:51qui va publier ses résultats

21:52cette semaine

21:53ça sera une nouvelle

21:54grosse semaine

21:54en termes de publication

21:55vous aurez Schneider Electric

21:56le secteur bancaire

21:57ou encore Airbus

21:58qui vont publier leurs résultats

21:59à partir de demain

22:01du côté du SBF 120

22:03Forvia gagne 1,3%

22:05l'équipement anti-automobile

22:06qui a annoncé CD

22:07ce matin

22:07sa partie

22:08équipement intérieur

22:10au fonds américain

22:11Apollo

22:11pour plus de 2 milliards de dollars

22:13ça profite à la valeur

22:14c'est l'une des plus fortes hausses

22:15du SBF 120

22:16et puis à l'inverse

22:17Soitech

22:17qui a connu un parcours

22:18spectaculaire

22:19depuis le début de l'année

22:20fait une petite pause

22:20moins 3,7%

22:22à 108,40 euros

22:24avant donc

22:25les banques centrales

22:26et la réunion

22:27de la Fed

22:28qui bien sûr

22:28ne se tient pas

22:29à New York

22:30mais à Washington

22:31tout de suite

22:31on va faire un point

22:32sur les résultats

22:33des GAFAM

22:35les GAFAM

22:36qui sont attendus

22:37au tournant

22:37cette semaine

22:38puisqu'ils vont publier

22:39leurs résultats

22:40mercredi soir

22:40après la clôture

22:41ainsi que jeudi

22:42jeudi soir

22:43ça sera le cas

22:44d'Apple

22:44bonjour

22:45Julien Leguenouk

22:46merci de nous accompagner

22:47ce matin

22:47vous êtes le fondateur

22:48de Taranis

22:49maison de gestion

22:50qui suit bien sûr

22:51de près ce qui se passe

22:52du côté des valeurs

22:53technologiques

22:54américaines

22:55qu'attendez-vous

22:56de ces résultats

22:56des GAFAM

22:57sachant qu'on a déjà eu

22:59un avant-goût

22:59ces dernières semaines

23:00avec les acteurs

23:01des semi-conducteurs

23:01que ce soit

23:02les SKINX

23:03ASML

23:04ou encore

23:04TSMC

23:06oui bonjour

23:07merci pour l'invitation

23:08alors

23:09gros rendez-vous

23:11il y a eu les CAPEX

23:12qui ont été en forte hausse

23:13en début d'année

23:14on en avait parlé

23:15là c'est un petit peu

23:16le moment de voir

23:17si jamais

23:19les publications

23:20sont aux attentes

23:21et a priori

23:22je pense que ce sera le cas

23:23car notamment

23:24les premières boîtes

23:25qui ont publié

23:26ont été en ce sens

23:29maintenant je m'attends aussi

23:30à ce que le cloud

23:32soit nettement supérieur

23:33à ce qui a été

23:34pour l'instant

23:35l'année dernière

23:36et j'espère supérieur

23:38au consensus

23:39avec notamment

23:40des drivers

23:41tels que les dépenses

23:42de Anthropik

23:43ou les autres LLM

23:46pour rappel

23:47les GAFAM

23:47ont annoncé

23:48en février

23:49à l'occasion

23:50de leurs résultats annuels

23:51l'intention

23:52de dépenser

23:52plus de 600 milliards

23:54pour investir massivement

23:55dans l'intelligence

23:56artificielle

23:57j'imagine que là

23:58tous les analystes

23:59mais aussi les gérants

24:00comme vous

24:00attendent de voir

24:01où est-ce que nous en sommes

24:02dans ces fameux

24:03600 milliards de CAPEX

24:06Oui

24:07celui qui pourrait

24:08surprendre le plus

24:09à la hausse

24:09c'est Microsoft

24:10qui a annoncé

24:11une hausse cette année

24:11seulement de 7%

24:13supérieure

24:13à ce qui a été fait

24:15en 2025

24:16pour l'année 2026

24:18sachant que

24:19Amazon a déjà revu

24:20ses CAPEX

24:21à la hausse

24:22de 36%

24:23Google

24:24enfin le Fabet

24:24de 51%

24:26et Meta

24:27de 13%

24:28donc celui qui pourrait

24:29surprendre

24:30ça pourrait être Microsoft

24:30surtout que

24:32ce qui se passe

24:32avec OpenAI

24:33qui est aujourd'hui

24:34leur bras armé

24:35dans l'intelligence artificielle

24:37même s'ils ont le leur

24:38par ailleurs

24:40ils sont quand même

24:41un petit peu en retard

24:41donc peut-être que

24:43je pense qu'il y aura

24:44une surprise

24:44de ce côté-là

24:45d'autant plus

24:46que le cloud

24:47comme je vous le disais

24:47en préambule

24:48est en réaccélération

24:50on avait une croissance

24:51du cloud

24:52chez Amazon

24:53de 20%

24:55en 2025

24:56attendu

24:56à 25%

24:57en 2026

24:59pour Microsoft Azure

25:0134%

25:01l'année dernière

25:0237-38%

25:03pour le consensus

25:04pardon

25:05cette année

25:06pour l'année

25:06et Google Cloud

25:09était à 35%

25:10en 2025

25:11attendu

25:11à 46%

25:12donc vu que c'est

25:13l'activité la plus

25:13profitable

25:14pour toutes ces boîtes

25:15elles ont la capacité

25:16de augmenter les CAPEX

25:18elles ont la capacité

25:19de augmenter les CAPEX

25:20et ça profite notamment

25:21au secteur du semi-conducteur

25:23avec notamment

25:24l'indice de Philadelphie

25:25qui est sur des plus hauts

25:26historiques

25:27bien entendu

25:27mais surtout

25:28qui a enchaîné

25:29ce mois-ci

25:3018 séances consécutives

25:32dans le vert

25:32est-ce que vous comprenez

25:33vous aujourd'hui

25:34les investisseurs

25:34et vous faites peut-être

25:35la même chose

25:35de concentrer

25:36leurs investissements

25:38aujourd'hui à court terme

25:39sur les grandes valeurs

25:40de semi-conducteurs

25:41les NVIDIA

25:42d'ailleurs la capitalisation

25:43a franchi

25:44les 5000 milliards

25:45vendredi soir

25:46Intel

25:46plus 20% vendredi

25:47à la clôture

25:48après les résultats

25:49SKINX

25:50qui a fait

25:50plus que x2

25:51depuis le début de l'année

25:52bref

25:53est-ce que pour vous

25:53vous comprenez

25:54l'engouement

25:55de ces valeurs

25:56de semi-conducteurs

25:57depuis ces dernières semaines

26:01je dirais

26:02que ça fait le parallèle

26:02avec ce qu'on voit

26:03dans les LLM

26:04quand on voit

26:04Anthropik

26:05qui atteint

26:0611 milliards

26:07de chiffres annuels

26:09en revenus récurrents

26:10en avril

26:11on est sur des niveaux

26:12de x10 par rapport

26:13à l'année dernière

26:13ça se voit

26:14sur tous les

26:16les plaies

26:16les purs plaies

26:17de l'intelligence artificielle

26:18et 50%

26:19de ce chiffre d'affaires

26:21va dans le cloud

26:22et derrière

26:23il y a des data centers

26:24il y a des puces

26:26de chez NVIDIA

26:26ou de mémoire

26:27donc tout ça

26:28est arrivé

26:28par l'intelligence artificielle

26:30et donc oui

26:31nous on pense

26:32que ça peut continuer

26:33alors vous avez cité

26:34NVIDIA Intel

26:35qui ont très bien marché

26:36mais il y a également

26:37beaucoup d'autres titres

26:38un peu partout

26:38sur la planète

26:39à Taïwan

26:40en Corée

26:41au Japon

26:42en Europe aussi

26:43donc c'est toute la supply chain

26:45qui continue d'exploser

26:46et on pense

26:47que ça va durer

26:48notamment parce qu'il y a

26:50des capacités

26:51qui sont contraintes

26:52alors peut-être

26:53par ce qui s'est passé

26:54et ce qui se passe encore

26:55en Iran

26:56mais également

26:57avec des goulets

26:58d'étranglement

26:58dans diverses industries

26:59que ce soit

27:00la mémoire

27:01ou chez TSMC

27:02Mais la bourse

27:04est toujours dans l'anticipation

27:05est-ce qu'après des hausses

27:06de 90% depuis le début de l'année

27:08sur SKNX

27:09quand vous voyez également

27:11certaines valeurs

27:12qui ont repris 20-30%

27:13en l'espace de 3 semaines

27:15toutes ces nouvelles

27:16ne sont peut-être pas déjà

27:17dans les cours

27:18sachant qu'à la fin

27:19il faut un acheteur

27:19finalement

27:19une fois que tous les

27:20gérants de portefeuille

27:21auront ces valeurs

27:23en portefeuille

27:24ils ne pourront plus l'acheter

27:24non ?

27:26Eh bien écoutez

27:27c'est effectivement

27:29la question qu'on se pose

27:31ce qu'on voit

27:31c'est que les fonds

27:32sont plutôt

27:32underweight NVIDIA

27:34ce qui semble surprenant

27:35mais c'est ce qu'on observe

27:38et ce n'est pas le seul

27:39je crois qu'il y a

27:40beaucoup de gens

27:41qui ont très très peur

27:42que ce soit une bulle

27:43et si on pose la question

27:45je pense

27:46à des gens dans la rue

27:48ils vous diront plus

27:49que l'intelligence artificielle

27:50est une bulle

27:50plutôt que l'intelligence artificielle

27:52est au début du cycle

27:54alors on ne sait pas très bien

27:55où est le milieu du cycle

27:56ça c'est effectivement

27:57la question d'anticipation

27:58des marchés

27:59mais on pense qu'on n'y est pas encore

28:01donc qu'il y a encore de la place

28:02Un dernier mot

28:03sur les plans de licenciement

28:05qui ont été annoncés

28:05la semaine dernière

28:06par Meta

28:0710% des effectifs

28:08quand Microsoft

28:09ouvre le premier plan de départ

28:11depuis la création de la société

28:12Microsoft a quand même 51 ans

28:14comment vous percevez ces nouvelles ?

28:16Est-ce que ce sont des signaux faibles

28:17ou est-ce que à l'inverse

28:18c'est l'intelligence artificielle

28:21qui permet aujourd'hui

28:21de faire des gains de productivité

28:23dans ses propres sociétés ?

28:26C'est absolument ahurissant

28:28on a des sociétés

28:28qui ont des marges

28:29plus élevées que jamais

28:30on a des sociétés

28:31qui ont une croissance

28:32qui réaccélère

28:33quelle est la réponse ?

28:35Ils licencient

28:35c'est pas du tout

28:36censé se passer comme ça

28:38donc évidemment

28:39c'est lié au CAPEX

28:40donc vu qu'ils augmentent

28:41les dépenses

28:43je voulais déjà citer une fois

28:44ce chiffre

28:45je rappelle qu'Amazon

28:46a eu des marges

28:47très proches de zéro

28:48de 2010-11 à 2015-16

28:52parce qu'ils ont investi

28:53dans le cloud

28:53je ne sais pas

28:54donc l'infrastructure

28:55qui fait d'aujourd'hui

28:56le leader mondial dans le cloud

28:57je ne sais pas

28:58combien de temps

28:59va durer ce cycle

29:00d'investissement dans l'AI

29:01mais il est tellement énorme

29:03que même s'il y a plus de profits

29:04même s'il y a une accélération

29:05de la croissance

29:06les entreprises

29:08du fait notamment

29:09de la pression des marchés

29:10se retrouvent obligées

29:11de licencier

29:11et ça c'est quelque chose

29:13de nouveau

29:14et effectivement

29:15pour moi

29:16c'est un signal

29:16assez positif

29:17c'est d'ailleurs

29:18ce qu'ont dit

29:18d'autres investisseurs

29:20comme le célèbre André Senn

29:21ou John Sennuang

29:22le CEO d'Nvidia

29:24mais effectivement

29:25ce n'est pas une bonne nouvelle

29:27pour tout le monde

29:27ce n'est pas une bonne nouvelle

29:28pour tout le monde

29:29et surtout

29:29ça envoie un mauvais message

29:31pour le secteur des softwares

29:32qui la semaine dernière

29:33a encore souffert

29:34pour rappel

29:35IBM ou encore

29:36ServiceNow

29:37ont perdu entre 7 et 18%

29:39après la publication

29:40de leurs résultats

29:41SAP a rebondi un petit peu

29:43vendredi

29:43mais c'est vrai

29:44que ça reste compliqué

29:44pour ce secteur de logiciels

29:45la dernière fois

29:46sur ce plateau

29:47Julien Léguenouk

29:48vous étiez à l'écart

29:48vous restez toujours

29:49à l'écart des softwares

29:51alors oui

29:52il y a eu trois sociétés

29:53qui ont publié

29:54trois majeurs

29:55SAP

29:56IBM

29:59et ServiceNow

30:00et les trois

30:01n'ont pas eu

30:01de réaccélération

30:02des softwares

30:04des pure software AI

30:06alors certes

30:07le trimestre

30:08était relativement positif

30:10pour l'ensemble

30:10la guidance

30:11est un peu poussive

30:13mais surtout

30:14on ne voit pas

30:14d'accélération

30:15on voit de l'accélération

30:16chez Anthropik

30:16on voit plein de start-up

30:18qui existent

30:18et qui sont en train

30:20de rafler la mise

30:21dans l'intelligence artificielle

30:22mais on ne voit pas

30:23de gains

30:26terriblement

30:28positifs

30:28au sein

30:29de ces sociétés cotées

30:30donc si vous voulez

30:31l'intelligence artificielle

30:33ne forme pas

30:33être chez eux

30:34l'intelligence gagnante

30:35alors on voit

30:36ServiceNow

30:36effectivement

30:37il y a quand même

30:38une très forte croissance

30:39on parle de 80

30:40ou 130%

30:41de croissance ironiaire

30:42du fait

30:44d'acquisitions

30:45ou de petites structures

30:46mais c'est tout petit

30:47à l'échelle de la société

30:48donc quelque part

30:49il faut tout redémarrer

30:50depuis le début

30:51et l'existant

30:52du passage de l'existant

30:53au nouveau

30:53ça arrive de prendre du temps

30:55et ça ne marche même pas

30:56dans l'anticipation

30:57comme vous dites

30:58donc en temps

30:59on reste à l'écart

31:00mais les valorisations

31:01commencent à être très très basses

31:03et ça sera bien sûr

31:04à suivre dans les prochaines semaines

31:05s'il y a un retournement

31:06de ce segment des softwares

31:08qui avait tenté un rebond

31:09au mois de mars

31:09et qui a été en grande partie

31:11avorté

31:11Julien Legonouc

31:12depuis Genève ce matin

31:13vous êtes fondateur

31:14de Taranis

31:15pour faire un point

31:15sur les GAFAM

31:16qui vont publier

31:17tout au long de la semaine

31:189h32

31:19tout de suite

31:19on fait un point

31:20sur les ETF

31:21sur les trackers

31:23comme chaque lundi

31:24et ce matin

31:25c'est Olivier Malteste

31:26en plateau

31:26directeur des investissements

31:27de Yomoni

31:28bonjour Olivier

31:28bonjour Etienne

31:29merci de nous accompagner

31:30en plateau

31:31dans un instant

31:32c'est Pierre Sabatier

31:33qui nous rejoindra

31:33économiste et fondateur

31:35de PrimeView

31:35nous parlerons d'allocations

31:36mais également

31:37des grands sujets chauds

31:38de marché

31:38juste avant

31:39si on veut faire un petit peu

31:40un point là

31:41sur les flux

31:41sur les ETF

31:42sur cette classe d'actifs

31:43bon on a bien sûr

31:45des flux toujours très positifs

31:46sur Wall Street

31:46dans le sens où

31:47on en parlait à l'instant

31:48on a bon nombre

31:49de valeurs

31:50et d'indices

31:50qui sont sur des plus hauts

31:51historiques

31:52donc forcément

31:52ça attire des flux

31:53ça attire les flux

31:54et le mois d'avril

31:55a encore des flux

31:56fortement positifs

31:57sur les ETF au global

31:58on est à presque 30 milliards

31:59sur les clauses

32:01jeudi soir dernier

32:02en termes de collecte

32:03mars avait marqué

32:04un ralentissement

32:05donc on avait des flux

32:06positifs toujours

32:07mais qui avaient vraiment

32:07ralenti par rapport

32:08à ce qu'on avait pu observer

32:09depuis le début de l'année

32:10puisqu'on était à peu près

32:1010 milliards de collecte

32:12là on voit que les flux

32:13sont bien revenus sur avril

32:14avec aussi l'appétit

32:15pour le risque

32:15on l'a vu

32:16qui est revenu

32:16avec le marché

32:17qui est un peu sorti

32:18de la crainte

32:19liée au conflit

32:20et qui a voulu passer

32:21un petit peu

32:22sur le côté positif

32:22de ce conflit

32:23ce qui est intéressant

32:24de noter sur les flux

32:25actions

32:25donc environ 20 milliards

32:26pour l'instant de collecte

32:27sur les flux actions

32:28donc c'est toujours

32:28les actions

32:29qui drainent la collecte

32:30sur le marché des ETF

32:31on a toujours les marchés globaux

32:33les indices qui sont vraiment globaux

32:35et des marchés développés

32:36les Etats-Unis reviennent fort

32:37avec pratiquement 3 milliards

32:39de collecte spécifiquement

32:41sur les actions américaines

32:42ce qui n'était pas le cas

32:43sur les mois précédents

32:44on sait que les flux

32:45ont été relativement faibles

32:46sur les actions américaines

32:47depuis le début de l'année

32:48on a même eu des moments

32:49de décollecte

32:50globalement via les ETF

32:51sur les actions américaines

32:52et ce qui est surprenant

32:53c'est que jusqu'à présent

32:55les flux sur les actions

32:56européennes étaient toujours positifs

32:57étaient toujours très très forts

32:58c'était surtout émergent

33:00et actions européennes

33:01ce qu'on voyait comme flux

33:02et là on est en décollecte

33:03globalement pour l'instant

33:04sur le mois d'avril

33:05sur les actions européennes

33:06et sur les actions de la zone euro

33:08avec environ

33:08si on fait la somme des deux

33:09un peu plus de 2 milliards et demi

33:11de décollecte via ETF

33:12sur les actions européennes

33:13donc on voit que le vent

33:15semble avoir tourné

33:15alors ça se voit sur les performances

33:17notamment sur la semaine dernière

33:18tirée par les valeurs de la tech

33:19mais on le voit aussi

33:21sur les flux

33:21avec un retour

33:23vers vraiment les actions américaines

33:24ce qu'on observe

33:25assez fréquemment

33:26et qu'on n'observait plus

33:27depuis plusieurs mois

33:28par rapport aux actions européennes

33:30donc ça c'est à noter

33:30sur le mois d'avril

33:31pour l'instant

33:32il reste une semaine

33:33mais pour l'instant

33:34c'est la tendance certainement

33:35qui se confirmera

33:36sur le mois d'avril

33:37sur les flux des ETF

33:38notamment sur le côté actions

33:39et ces flux font forcément

33:41ou en tout cas participent

33:42grandement à la performance

33:43typiquement le Nasdaq

33:44gagne quand même 15%

33:45depuis le début du mois d'avril

33:47c'est le meilleur mois

33:47pour le Nasdaq

33:48depuis avril 2020

33:50à l'inverse

33:50les indices européens

33:51ont du mal

33:52à retrouver leur plus haut

33:53bon c'est vrai

33:54qu'en début d'année

33:55comme souvent

33:56il y avait beaucoup

33:57d'enthousiasme

33:58d'espoir sur l'Europe

33:59vous étiez même avec nous

34:01en plateau

34:01pour nous dire

34:01ça y est

34:02c'est le retour des flux

34:02en Europe etc

34:03et puis l'Iran a vraiment

34:05été un point de bascule

34:06oui il y a eu le point de bascule

34:07et quand on regarde là

34:08les thématiques

34:08qu'on portait

34:09depuis avril

34:11il y a vraiment

34:12tout ce qui est dividende

34:12donc on voit quand même

34:13que c'est plutôt

34:14des choses qui sont

34:15plutôt à faible risque

34:16cette recherche

34:18de stratégie

34:18sur les dividendes

34:19et on voit évidemment

34:20la tech

34:20qui est revenue

34:21très très fort

34:22et ça aussi

34:22c'est la nouveauté

34:23puisque depuis octobre dernier

34:25les performances

34:26sur les valeurs technologiques

34:27étaient plutôt négatives

34:28et c'est vrai

34:29que c'est pas la première année

34:30qu'on observe

34:31un début d'année

34:31très très fort

34:32sur les actions européennes

34:33au détriment

34:34des actions américaines

34:35et ensuite

34:36un balancement

34:37qui revient

34:37est-ce que

34:38on verra

34:39est-ce que ça va se perdurer

34:40est-ce que ce sera encore

34:41une année en 2026

34:42qui sera favorable

34:43plutôt aux actions américaines

34:44plutôt qu'aux actions européennes

34:46on verra

34:46mais c'est vrai que ce mouvement

34:47de début d'année

34:48très fort sur l'Europe

34:48ça devient un peu

34:50une habitude désormais

34:51et là on a vu vraiment

34:53ce basculement

34:53et même le mois de mars

34:54moi j'avais été surpris

34:55sur le mois de mars

34:56parce que les actions américaines

34:57avaient quand même

34:57beaucoup mieux résisté

34:58au conflit

34:59que les actions européennes

35:00c'est assez logique

35:01moins de dépendance énergétique

35:03que l'Europe

35:03évidemment

35:04néanmoins les flux

35:05étaient restés très très forts

35:06sur les actions européennes

35:07et c'est au moment du rebond

35:08où il y a ce changement de flux

35:10sur le marché des ETF

35:12globalement

35:12c'est intéressant de le doter

35:14voilà donc pour les flux

35:15de ces trackers

35:16de ces indices

35:18avec quand même

35:19un bon panorama

35:19de ce qui se passe

35:20aujourd'hui

35:21sur le marché

35:22alors les ETF

35:23ils ont été pris

35:25un petit peu

35:25à partie

35:26la semaine dernière

35:27par différentes

35:28maisons de gestion

35:29parisiennes

35:30BDL

35:30Carmignac

35:31Siam

35:31Comgest

35:45Edmond

35:46donner du sens

35:47à votre investissement

35:47c'est peut-être mieux

35:48au final de nous confier

35:49notre argent

35:50ou de passer par des six caves

35:51des fonds

35:52plutôt que par des ETF

35:54Oui alors c'est assez intéressant

35:55alors il faut remettre

35:56un petit peu dans le contexte

35:57de ce combat

35:58qui est un petit peu récurrent

35:59toujours entre gestion

36:00indicielle

36:01et gestion dite active

36:03l'idée c'est que lorsqu'on regarde

36:04les flux

36:05il faut remonter

36:06au dernier trimestre

36:07de 2021

36:07pour voir des flux

36:08en gestion active

36:09en Europe

36:09sur les actions

36:10supérieurs aux flux

36:12de la gestion

36:12indicielle

36:13encore en Europe

36:14donc il faut vraiment remonter

36:15à vraiment dernier trimestre

36:162021

36:17où là les flux

36:17ont été positifs

36:18supérieurs

36:19sur la gestion active

36:20par rapport à la gestion

36:21indicielle

36:22sur les ETF

36:22et depuis

36:23donc ça fait 17 trimestres

36:24les flux sont supérieurs

36:26sur la gestion

36:27indicielle

36:28par rapport à la gestion

36:29active en Europe

36:30et sur ces 17 trimestres

36:32il n'y en a que 2

36:33qui ont des flux positifs

36:34sur la gestion active

36:35donc on voit

36:36ce vrai mouvement

36:37de décollecte

36:37sur les actions

36:38globalement en Europe

36:39sur la gestion active

36:40donc c'est intéressant

36:41dans ce livre blanc

36:42c'est qu'il y a une tentative

36:44de mesure en fait

36:44de ce qu'est vraiment

36:45la gestion active

36:46donc avec un indice

36:47un actif cher

36:48ils appellent ça

36:49l'actif cher

36:49donc ils mesurent en fait

36:50l'écart

36:52entre la composition

36:53du portefeuille

36:53en gestion active

36:54par rapport à l'indice

36:55de référence

36:56et donc en fait

36:56ils vont de 0 à 100%

36:58100% c'est

36:59un portefeuille

36:59qui n'a rien à voir

37:01avec le benchmark

37:02de référence

37:02et 0%

37:03c'est vraiment

37:03de la gestion

37:04purement indicielle

37:05et ce qu'ils montrent

37:06dans cette étude

37:07c'est qu'à partir du moment

37:08où globalement

37:09vous avez un fonds

37:11qui est vendu

37:11globalement

37:11dans plusieurs pays

37:12donc ça aussi

37:13c'est un facteur

37:13qui est important

37:14il faut qu'il soit

37:14pour eux vendu

37:15dans plusieurs pays

37:15et qu'il y ait en même temps

37:17un degré

37:18d'éloignement

37:19par rapport à son indice

37:20de référence

37:21supérieur à 70%

37:22vous arrivez

37:23dans leur étude

37:24à avoir une surperformance

37:25par rapport aux indices

37:26et cette surperformance

37:27elle est d'environ

37:280,7% annuel

37:30en moyenne

37:30donc c'est une surperformance

37:31qui est relativement faible

37:32mais en tout cas

37:32c'est cette mesure-là

37:33et donc ils font

37:34vraiment

37:35l'élément important

37:36de dire

37:37il y a de la gestion active

37:39et gestion active

37:39donc il y a la gestion active

37:40qui est vraiment

37:40très benchmarkée

37:41qui prend très peu de paris

37:42et celle-ci pour eux

37:43effectivement

37:44elle ne crée pas

37:45de surperformance

37:45par contre

37:46lorsque vous avez

37:46de la gestion réellement active

37:48il y a une surperformance

37:49qu'on peut observer

37:50sur les marchés

37:52avec des contraintes

37:53également

37:53qui font que

37:53certains gérants actifs

37:54ne peuvent pas suivre

37:55totalement un ETF

37:56il y a des ETF dans lesquels

37:58il y a 15-20% parfois

37:59d'une ligne

38:00un gérant ne peut pas avoir

38:0115% en portefeuille

38:03d'une entreprise

38:05et puis il y a

38:05d'autres arguments

38:06la souveraineté

38:07le fait que les IPO

38:08ne participent pas

38:09également aux ETF

38:11que les ETF

38:12ne participent pas aux IPO

38:13oui alors c'est vrai

38:13c'est vrai que les ETF

38:14participent uniquement

38:15aux investissements

38:16dans les indices

38:16qui sont déjà créés

38:17donc en IPO

38:18alors il y a

38:18l'augmentation de capital

38:19les augmentations de capital

38:20en général sont prises en compte

38:21dans les indices

38:21donc là il y a des investissements

38:22sur l'IPO c'est vrai

38:24après il faudrait regarder

38:25dans l'investissement

38:25vraiment de la gestion actif

38:26le part que représentent

38:28ces investissements

38:29en IPO

38:29par rapport au reste

38:30le marché

38:31et globalement

38:32surtout du marché de secondaire

38:33il y a des questions

38:34de souveraineté

38:34avec l'idée aussi

38:36de dire qu'il y a un problème

38:37dans la gestion indicielle

38:38globalement

38:38qui est dominé

38:39par les indices

38:40qui sont essentiellement américains

38:41et par les grandes maisons américaines

38:43on pense tous évidemment

38:44à BlackRock

38:45par iShares

38:46on pense à Vanguard

38:47on pense à State Street

38:48on pense à Invesco

38:49donc des gros acteurs

38:50sur le marché émergent

38:51sur les marchés américains

38:52et donc il y aurait un risque

38:53de souveraineté

38:54au niveau de l'Europe

38:55ce qui est intéressant de noter

38:56moi j'ai regardé un petit peu

38:57il y a la Banque de France

38:58qui sort un rapport

38:59globalement

39:00sur la détention

39:01des actions du CAC 40

39:03par les non-français

39:05et globalement

39:06on voit qu'effectivement

39:07à 2024

39:08fin 2024

39:08on était à 50%

39:10détenu par des non-français

39:11sur les actions du CAC 40

39:12mais ce qui est important

39:13de noter

39:13donc c'est quelque chose

39:14qui monte

39:14c'est que la part

39:15des américains

39:16a tendance plutôt à baisser

39:17c'est la part

39:17des autres pays européens

39:19en investissement

39:20sur le CAC 40

39:20qui a tendance à monter

39:21donc si on regarde

39:22vraiment juste sur le CAC 40

39:23évidemment

39:23c'est pas une analyse exhaustive

39:25on a l'impression

39:26qu'effectivement

39:26de plus en plus

39:27d'étrangers

39:28détiennent les actions françaises

39:30néanmoins

39:31c'est pas forcément

39:31les américains

39:32le poids serait plutôt

39:33en train de descendre

39:34en vue des performances

39:35donc il y a plusieurs éléments

39:36intéressants

39:37dans ce rapport

39:38qu'il faut creuser un peu plus

39:40et puis étudier évidemment

39:41mais c'est

39:42la gestion active

39:43et la gestion initiale

39:44de toute façon

39:44ce sont des choses

39:45qui sont plutôt complémentaires

39:46on voit progressivement

39:47la part de la gestion initiale

39:49monte au vu des performances

39:50et c'est le marché

39:51c'est les particuliers

39:52et les institutionnels

39:53qui progressivement

39:54vont plutôt en gestion initiale

39:55qu'en gestion active

39:56ça c'est factuel

39:57Merci beaucoup

39:58Olivier Maltest

39:59vous restez avec nous

39:59puisque désormais

40:00on va continuer à parler

40:01des marchés au sens large

40:02de l'actualité

40:03qui est très chaude

40:04et surtout importante

40:06en ce moment

40:06avec les banquiers centraux

40:07les GAFAM

40:07et puis bien sûr

40:08l'Iran qui reste

40:09sur les devants de la scène

40:11avec Pierre Sabatier

40:12qui vient de nous rejoindre

40:13économiste et fondateur

40:14de PrimeView

40:15bonjour Pierre Sabatier

40:16bonjour messieurs

40:17et Olivier Maltest

40:18donc en plateau

40:19le directeur des investissements

40:20de YouMoney

40:21avec donc un baril de pétrole

40:23qui est toujours au-delà

40:24des 100 dollars

40:25encore et toujours

40:25Pierre Sabatier

40:26il faut dire qu'on a

40:27une prime de risque

40:28qui est toujours présente

40:29même quand

40:30pas très grosse

40:31quand même

40:31prime de risque

40:32en tout cas sur les marchés

40:33actions relativement

40:34c'est ce que j'allais dire

40:34la prime de risque

40:35est présente

40:36sur les matières premières

40:37mais par contre

40:38elle ne l'est pas

40:39ou d'une façon

40:39assez modeste

40:40sur les indices actions

40:41on en parlait précédemment

40:42avec donc Wall Street

40:44qui est sur des records

40:45historiques

40:46avec un rallye

40:47qui est juste impressionnant

40:48le Nasdaq gagne 15%

40:49depuis le début de l'année

40:51c'est plus un sujet

40:52aujourd'hui

40:52pour le marché actions

40:53cette guerre en Iran

40:54en tout cas

40:55c'est le pari

40:55que les investisseurs font

40:56c'est que globalement

40:58l'impact sur l'économie réelle

40:59sera suffisamment ténu

41:00en tout cas

41:01pour la partie

41:02des entreprises

41:03les plus sensibles à cela

41:04je rappelle que là

41:05vous parlez

41:05des indices américains

41:07les indices européens

41:08l'Europe étant un petit peu

41:09à côté

41:10mais sur l'économie américaine

41:12c'est presque l'économie

41:13la moins touchée

41:13par ce conflit

41:14en termes de conséquences réelles

41:15sur l'économie réelle

41:16je rappelle quand même

41:17que les Etats-Unis

41:17sont des exportateurs nets

41:18de matières premières

41:20énergétaires

41:20enfin de pétrole

41:21concrètement

41:21ça veut dire concrètement

41:22que lorsque les prix du pétrole

41:24sont élevés

41:24alors certains me diront

41:25oui mais ils importent

41:26quand même

41:26à certaines tipologies

41:27mais globalement

41:28ça veut dire

41:28qu'il y a une forme

41:29de compensation

41:30à l'augmentation

41:30de ces prix du pétrole

41:31ça va certes

41:33prendre un petit peu de marge

41:34sur les entreprises américaines

41:35mais ça sera compensé

41:36par plus de profits

41:37générés par d'autres

41:37donc globalement

41:38on est un peu

41:38sur un jeu à somme nulle

41:39aux Etats-Unis

41:40et puis surtout

41:41je rappelle que le plus 15%

41:43fait suite quand même

41:44à une période

41:45qui a été plus difficile

41:46pour le Nasdaq

41:47au cours des derniers mois

41:48et donc j'ai presque envie

41:49de vous dire attention

41:50on est effectivement

41:51en valeur absolue

41:51sur les plus hauts

41:52mais la dynamique des marchés

41:54y compris des marchés américains

41:55n'est plus la même

41:55depuis déjà quelques mois

41:56on est plutôt

41:57alors qu'on était sur un marché

41:58clairement directionnel haussier

41:59c'est-à-dire qu'il y avait

42:00une asymétrie

42:01toutes les phases de haus

42:01supplantées les phases de baisse

42:03aujourd'hui

42:03l'augmentation récente

42:05du S&P 500

42:06ne fait que compenser

42:07la baisse qui a précédé

42:08donc pour le moment

42:09il est encore un peu tôt

42:09pour savoir si on re-rentre

42:11dans un marché directionnel haussier

42:13notamment aux Etats-Unis

42:13donc ce qu'on appelle

42:15littéralement un bull market

42:15ce qui a été la caractéristique

42:17des marchés américains

42:17pendant de longues années

42:19suivi aussi par les marchés européens

42:20ou si on s'installe

42:21dans un marché

42:22que nous on appelait

42:23un marché de wave market

42:24c'est-à-dire un marché

42:24dans lequel in fine

42:26on ne sait pas trop

42:27où on va atérirer

42:29à la fin

42:29un peu plus en haut

42:30un peu plus en bas

42:31donc un peu plus en haut

42:31c'est un bull market

42:32un peu plus en bas

42:32c'est un bear market

42:33aujourd'hui clairement

42:34les investisseurs hésitent

42:35et se servent finalement

42:36des nouvelles de prétexte

42:37pour in fine se repositionner

42:39lorsqu'on a baissé

42:40d'une dizaine de pourcents

42:41mais aussi vendre

42:42lorsqu'on a remonté de 10%

42:43pour l'instant

42:43on est un peu dans cet entre-deux

42:44et donc c'est ce qu'on appelle

42:46un wave market

42:46c'est-à-dire un marché

42:47d'incertitude

42:48où les phases de haus

42:49sont relativement équivalentes

42:50aux phases de baisse

42:51qui ont précédé

42:52et donc on arrive

42:53avec des points d'atterrissage

42:54qui sont les mêmes

42:55que précédemment

42:56pour l'instant c'est trop tôt

42:56pour dire

42:57est-ce qu'on est reparti

42:58pour un tour

42:58alors je crois que cette semaine

43:00pourrait nous permettre

43:00d'avoir un petit plus

43:01à travers notamment

43:02les publications de résultats

43:04de quelques gros leaders

43:05notamment aux Etats-Unis

43:05les GAFAM

43:07mais pour l'instant

43:08c'est encore un peu tôt

43:08donc attention

43:09on n'a pas à surestimer

43:10on est en fait neutre

43:12sur les marchés d'action

43:13clairement aujourd'hui

43:13parce que la prime de régio politique

43:15fait que

43:15on n'est pas très noir

43:17globalement vu quand même

43:18les perspectives

43:19en termes de conjoncture internationale

43:20on pourrait être

43:21plus prudent que cela

43:22mais on estime

43:24que les forces positives

43:24équilibrent

43:25les forces négatives

43:25à ce stade

43:26les risques

43:27équilibrent les opportunités

43:28donc sur les marchés d'action

43:30y compris américains

43:31on est plutôt sur ce qu'on appelle

43:31un wave market

43:32et là historiquement parlant

43:33il faut savoir

43:34que sur un siècle et demi

43:35quand vous faites de l'analyse comportementale

43:36des marchés

43:37sur très très longue période

43:38que ce soit aux Etats-Unis

43:38au Japon ou en Europe

43:40et bien le wave market

43:41c'est 43% du temps

43:42depuis un siècle et demi

43:43c'est-à-dire que les gens

43:44en fait pensent

43:44qu'il n'y a que deux statuts

43:45sur les marchés

43:46sur les indices

43:47soit ça monte

43:48soit ça baisse

43:48la réalité c'est que

43:49dans 43% du temps

43:50ça oscille

43:51parce qu'in fine

43:52on n'est pas vraiment convaincu

43:53sur l'atterrissage final

43:54on est probablement

43:55alors qu'on vient de sortir

43:56d'un directionnel haussier

43:57quand même

43:57qui a duré un petit moment

43:59on est encore

44:00selon nous

44:01à ce stade

44:01dans un wave market

44:02donc grosso modo

44:03ça veut dire que

44:03lorsqu'on baisse de 7-8-8%

44:05on considère les conditions de marché

44:06comme finalement

44:08relativement intéressantes

44:09pour revenir sur ceci

44:10mais lorsqu'on connaît

44:11en fait une phase de hausse

44:13sur des indices généraux

44:13de 8 à 10%

44:14on va avoir tendance

44:15à revenir à la neutralité

44:16Comment vous placez

44:17dans ce contexte

44:18Olivier Maltès

44:18sachant que le mois de mars

44:19a été riche en enseignements

44:21l'un des enseignements

44:22c'était qu'il ne fallait pas

44:23être sous-investi

44:24parce que sinon

44:24là on a loupé

44:25une grande partie du rebond

44:27Oui sur le rebond

44:28sur le mois d'avril

44:29alors nous

44:30on est sur les profils

44:31qui sont les plus risqués

44:32on est toujours

44:33de toute façon

44:34à 100% en action

44:35ça c'est sûr

44:35on a renforcé

44:37le côté action américaine

44:38ce que je rejoins

44:38tout à fait

44:39ce qui vient d'être dit

44:40sur le côté

44:40les Etats-Unis

44:42sont le pays

44:43le mieux

44:43le mieux exposé

44:45le mieux orienté

44:45structurellement

44:46pour ce type

44:47de situation

44:48avec la crainte

44:49sur l'indicateur de confiance

44:50et sur la confiance

44:51des consommateurs

44:51qui pourraient venir peser

44:52mais pour l'instant

44:53tout se passe bien

44:54globalement sur ce niveau-là

44:55même si on est au plus bas

44:56sur les indicateurs de confiance

44:58notamment du Michigan

44:58plus bas historique

44:59donc c'est des niveaux

45:01vraiment très très bas

45:02et pour l'instant

45:03ça tient

45:04sur les profils diversifiés

45:05nous on est passé

45:06sous-pondéré globalement

45:08au moment du conflit

45:09et sur la deuxième semaine

45:10du conflit

45:11avec une réaction

45:12où on pensait

45:13que le conflit

45:13allait durer un peu plus

45:14que ce que le marché

45:14avait initialement

45:17estimé globalement

45:18et on a évidemment

45:18sur les profils diversifiés

45:20raté une petite partie

45:21du rebond

45:22néanmoins compensé

45:23par notre surexposition

45:24aux actions américaines

45:25qui tiennent bien

45:25et pour l'instant

45:26on attend

45:26on est plutôt en phase d'attente

45:27la semaine va être

45:28très intéressante

45:29puisqu'il y a

45:29toute la réunion

45:30des banques centrales

45:31sur lesquelles

45:31on n'attend pas

45:32d'évolution sur les taux

45:33mais plus sur le discours

45:34c'est la dernière

45:35de Jérôme Povalos

45:36ça va être relativement intéressant

45:39de voir la manière

45:40dont il va donner

45:41un petit peu des perspectives

45:42et il va beaucoup être interrogé

45:44sur la suite

45:45de son mandat à la Fed

45:46est-ce qu'il va rester à la Fed

45:47ou est-ce qu'il va partir

45:48et puis il y a la publication

45:50évidemment des GAFAM

45:51cette semaine

45:52où là

45:53ce qui va être intéressant

45:54c'est qu'il y a effectivement

45:55un retour par rapport

45:56à une baisse

45:57qu'on a observé

45:58depuis le mois d'octobre dernier

45:59globalement

46:00sur les valeurs technologiques

46:01et ce doute

46:02sur le montant

46:03des investissements

46:03et là on l'a vu

46:04le marché a été aussi

46:06très tiré

46:06par tout ce qui était

46:07semi-conducteur

46:08le marché des semi-conducteurs

46:10lui attend une augmentation

46:11et une confirmation

46:11des dépenses très importantes

46:13et c'est ce qui va être regardé

46:14il va y avoir la partie

46:15résultat évidemment

46:16mais il va y avoir

46:16la partie vraiment investissement

46:18est-ce que les entreprises

46:18vont continuer à investir

46:19deux fois plus

46:20que ce qui était précédemment

46:21anticipé

46:22et ce qu'on avait

46:22en termes de volume

46:23c'est vraiment ça

46:24qui va aussi conduire le marché

46:26et donc la semaine

46:26il y a plein de niveaux

46:28entre les résultats

46:29d'entreprise

46:29entre les banques centrales

46:31on va avoir une semaine

46:31particulièrement riche

46:32en enseignement

46:33et qui va permettre

46:34peut-être d'y voir

46:35un petit peu plus clair

46:35et évidemment toujours

46:36le conflit en Iran

46:37parce que même si là

46:38le marché ne regarde pas

46:39si on avait des mauvaises nouvelles

46:40et on peut toujours

46:41avoir des mauvaises nouvelles

46:42la situation est toujours

46:42très tendue

46:43les américains

46:44ne sont pas revenus

46:44à la table

46:45le week-end dernier

46:46parce que les billets d'avion

46:46sont trop chers

46:47d'après Donald Trump

46:48mais en tout cas

46:49on peut avoir

46:50des mauvaises surprises

46:51on peut avoir

46:51des mauvaises nouvelles

46:52qui peuvent aussi

46:53venir perturber

46:54les semi-conducteurs

46:55puisque globalement

46:56c'est quand même

46:56le commerce mondial

46:57qui est aussi

46:58très impacté

46:59que peuvent faire

46:59les banques centrales

47:00face à la remontée

47:02des prix de l'énergie

47:03cette semaine

47:04on aura la BCE

47:05la FED

47:05la Banque d'Angleterre

47:06la Banque du Japon

47:07statu quo attendu partout

47:09et le marché

47:10s'est un petit peu calmé

47:11sur les anticipations

47:12de hausse de taux

47:13de la BCE

47:14aujourd'hui

47:14à raison

47:15à raison selon nous

47:16parce qu'il ne faut pas

47:16considérer

47:17et c'est souvent

47:18le modèle de prévision

47:19le plus partagé

47:19c'est la prolongation

47:20de ce qu'on a connu

47:21de manière récente

47:21et les gens considèrent

47:23qu'aujourd'hui

47:23ce conflit en Iran

47:24est une forme de reproduction

47:25de celui qu'on a connu

47:26entre la Russie et l'Ukraine

47:27en 2022

47:27pour nous c'est une erreur majeure

47:29parce que nous ne sommes plus

47:30en 2022

47:30vous l'évoquiez juste avant

47:31en fait

47:32les indices de confiance

47:32aux Etats-Unis

47:33sont très mal orientés

47:35alors certes

47:36vous me direz

47:36que l'économie américaine

47:37continue d'avancer

47:37mais il ne faut pas être dupe

47:38c'est-à-dire que

47:39si elle continue d'avancer

47:40c'est uniquement

47:40parce qu'elle est entraînée

47:42par quelques locomotives

47:42qui investissent

47:43comme des bêtes

47:44650 millions de dollars

47:45en 2026

47:46pour les 5 plus grosses

47:47valeurs américaines

47:47c'est plus que le PIB suisse

47:49la Suisse

47:49c'est pas un petit pays

47:50confidentiel

47:51pour avoir une idée

47:52en fait des montants

47:52et donc quand vous

47:54êtes en phase d'investissement

47:55bien naturellement

47:55vous créez de la richesse

47:56c'est vraiment comptable

47:57c'est de la comptabilité nationale

47:58donc tout ça

47:59masque quand même

48:00une économie qui est plus fragile

48:01des agents privés

48:01qui sont plus fragiles

48:02qu'en 2022

48:03qui ont été moins épargnés

48:04parce qu'il faut avoir

48:05quand même qu'à l'époque

48:06on arrivait avec des ménages

48:07qui avaient une surépargne

48:08associée à la gestion

48:10de l'accès sanitaire passé

48:11et donc vous avez

48:12des agents privés européens

48:13qui sont plus fragiles

48:13des agents privés américains

48:15qui sont plus fragiles

48:15ce qui fait que

48:16concrètement

48:17l'augmentation des prix

48:18d'amateurs premières

48:18s'y a eu un contenu

48:19inflationniste en 2022

48:20pour nous elle a essentiellement

48:22un contenu récessionniste

48:23aujourd'hui

48:23c'est-à-dire que

48:24pour bien comprendre

48:25c'est que

48:25ceux qui ont supporté

48:27l'augmentation des prix

48:28en 2022

48:28c'était les ménages

48:29parce qu'ils avaient

48:29les moyens de le faire

48:30et donc les entreprises

48:31avaient répercuté

48:32l'augmentation des coûts

48:33de production

48:33dans les prix de vente finaux

48:35c'est pour ça qu'on a eu

48:36en fait ce cycle

48:36de quelques mois

48:37quelques trimestres

48:38mais qui n'a pas duré

48:39finalement très longtemps

48:39aujourd'hui clairement

48:41chaque hausse des prix

48:41du carburant

48:42entraîne quoi ?

48:43Eh bien l'altération

48:44de la consommation des ménages

48:45et de tout le reste

48:46pour vous donner une image

48:47relativement simple

48:48d'une certaine manière

48:49si les carburants

48:50ont continué d'augmenter

48:51les agents privés

48:52les ménages partiront

48:53au lieu de partir

48:5310 jours en vacances

48:54ils partiront plus que 9

48:55et dans ces cas-là

48:56ils consommeront

48:56un jour de moins

48:58en tout cas ils dépenseront

48:59un jour de moins

49:00pour aller au restaurant

49:00et déjeuner et dîner

49:02en fait le midi et le soir

49:04ils donneront en fait

49:05un jour de moins

49:06un jour de moins

49:06l'inflation d'une partie

49:09en fait des produits consommés

49:11entraînera la déflation

49:12des autres

49:12et donc naturellement

49:13et donc parce qu'aujourd'hui

49:15il n'y a plus de pricing power

49:16pour les entreprises

49:16au niveau général

49:17pour répercuter

49:18dans les prix de vente finaux

49:19l'augmentation des coûts

49:20de production de 100

49:21sont donc les entreprises

49:22qui payent

49:22à travers en fait

49:23une ponction sur les marges

49:24donc les banques centrales

49:26évidemment commettraient

49:27selon nous

49:27une erreur de politique monétaire

49:29attention c'est déjà arrivé

49:302008 en Europe

49:31notamment par un ancien

49:32par un président

49:33de la banque centrale

49:34européenne que vous connaissez

49:35il était français d'ailleurs

49:35a continué d'augmenter ses taux

49:37alors que le monde

49:38s'effondrait concrètement

49:38ça peut arriver

49:39les erreurs de politique monétaire

49:40mais considérer aujourd'hui

49:41parce qu'en 2022

49:42on a eu une pression inflationniste

49:44une inflation de second tour

49:45certes qui n'a pas duré longtemps

49:46mais qui était là

49:46et qui a poussé

49:47à l'augmentation des taux

49:48reproduire le même schéma

49:49aujourd'hui serait dangereux

49:50et là pour le coup

49:51il faudrait beaucoup plus prudents

49:52surtout les actifs

49:53obligataires

49:53mais surtout

49:54action en premier chef

49:55parce que les entreprises

49:56auraient bien du mal

49:57à le supporter

49:57donc à aujourd'hui

49:59les banques centrales

49:59la seule chose qu'elles peuvent faire

50:00c'est pour l'instant

50:01attendre

50:02le calme des vieilles troupes

50:03il faut qu'elles diffusent

50:04une forme de sagesse

50:05s'associent justement

50:05à pas de précipitation

50:06mais le chemin derrière

50:08pour nous il est quasi évident

50:09ça sera la baisse des taux

50:10même à Reza en fait

50:11fin d'année

50:12dans des proportions

50:13que les gens probablement

50:14sous-estiment

50:15puisque les agents privés

50:16je rappelle qu'une économie

50:17c'est pas fait de martiens

50:18ou pas de commerce international

50:19une économie c'est

50:20deux tiers de ménages

50:21un tiers

50:22une vingtaine de pourcents

50:24d'investissement

50:24et 15 à 25% d'État

50:26donc le plus important

50:27c'est les ménages

50:28quand les ménages

50:28sont aujourd'hui

50:30en situation de vulnérabilité

50:31il faut les aider

50:31et la banque centrale le sait

50:32et je pense qu'en gros

50:34elle suivra

50:34alors d'autant plus

50:35qu'avec le changement

50:36de présidence

50:36donc de la Fed

50:38il paraît évident

50:39alors vous avez vu

50:40peut-être ce week-end

50:41qu'on fait vraiment

50:42du deal partout

50:43aux Etats-Unis

50:44je sais pas si vous vous souvenez

50:45il y avait un républicain

50:46qui voulait pas voter

50:46pour le poulain

50:47de Donald Trump

50:48tant que l'enquête

50:50sur Jérôme Powell

50:52sur des frais

50:54associés en fait

50:55à la rénovation

50:55de la Fed

50:57soit pas bloquée

50:59soit pas éteinte

51:00et bien bizarrement

51:01hier en fait

51:01elle l'a été

51:02donc ce qui fait

51:03qu'aujourd'hui

51:03il n'y a plus de frein

51:04à ce que le poulain

51:05de Donald Trump arrive

51:06et clairement

51:06dans son discours

51:07lui il est plutôt baissier taux

51:08et globalement

51:09au-delà en fait

51:10de la relation

51:11politique budgétaire

51:12politique monétaire

51:13en réalité

51:14c'est véritablement

51:14ce dont ont besoin

51:15les Etats-Unis

51:15aujourd'hui

51:16en tout cas

51:17le fait que les marchés

51:19anticipent

51:20une remontée

51:21des taux

51:21notamment en Europe

51:22crée des opportunités

51:24peut-être pour vous

51:24sur le marché

51:26obligataire

51:26Olivier Malteste

51:27dans le sens où

51:28depuis le mois de février

51:29que ce soit sur la partie longue

51:30et sur la partie courte

51:31on a des rendements

51:32qui ont progressé

51:34Oui et puis

51:34ce qui est intéressant

51:35c'est de noter

51:36c'est que la semaine dernière

51:36le discours de Christine Lagarde

51:38s'est un petit peu

51:38infléchi quand même

51:39lorsqu'elle a parlé

51:41à Berlin

51:42globalement

51:42sur le côté

51:43ils prendront leur temps

51:44alors elle avait eu

51:45un discours

51:46très différent

51:47de la Fed

51:48alors qu'au terme

51:49d'inflation

51:49le niveau

51:50n'était pas du tout

51:51le même

51:52elle avait vraiment

51:53eu un discours

51:53en disant

51:53s'il faut même

51:54temporairement

51:54on montra les tours

51:55on sera ultra réactifs

51:56on ne revivra pas

51:57un scénario

51:58à la 2022

51:59quitte à les baisser

52:00relativement

52:01ensuite

52:01et là elle a quand même

52:02commencé à infléchir

52:03et d'ailleurs

52:03les minutes

52:05le compte-rendu

52:06de la politique monétaire

52:07montrait quand même

52:07qu'au sein de la BCE

52:08ça avait été quand même

52:09beaucoup plus discuté

52:10que le discours

52:11de Christine Lagarde

52:11donc potentiellement

52:13là personne ne s'attend

52:14à une montée des taux

52:14sur cette prochaine réunion

52:15la réunion ensuite

52:17du mois de juin

52:17potentiellement oui

52:18une montée des taux

52:19de 25 points de base

52:20moi ce que je trouve

52:21assez intéressant

52:21par rapport à ce qu'a été dit

52:22c'est que c'est vrai

52:22qu'on compare beaucoup

52:23et le premier réflexe

52:24c'était de comparer

52:25par rapport à 2022

52:25parce que début d'une guerre

52:27choc énergétique

52:28alors les situations

52:29n'étaient pas les mêmes

52:29en termes de banque centrale

52:30en termes de taux

52:31et ainsi de suite

52:31mais c'était le premier réflexe

52:33et moi plus les mois

52:34plus les semaines passent

52:35globalement

52:36et plus je vois

52:36que le marché

52:36est particulièrement résilient

52:38je pense de plus en plus

52:39à 2025

52:39sur lequel on a tous été

52:42économistes

52:42de se dire

52:43de toute façon

52:44la hausse des droits de douane

52:45n'est pas bonne

52:45en termes économiques

52:46et donc beaucoup

52:47d'investisseurs institutionnels

52:48se sont un petit peu

52:51réfrénés au moment

52:51où il y a eu le rebond

52:52en disant

52:52mais on ne prend pas du tout

52:53en compte l'impact économique

52:54parce que même s'il y a négociation

52:55même si ça baisse

52:56par rapport au premier taux

52:58globalement c'est quand même

52:58bien supérieur

52:59par rapport à ce qu'on avait avant

53:00et là c'est pareil

53:01un pétrole

53:02et des chocs énergétiques

53:03qui restent

53:04et qui surtout perdurent

53:05parce qu'à côté du niveau

53:06c'est vraiment le temps

53:06pendant lequel ça perdure

53:07c'est quelque chose

53:08qui n'est pas bon

53:08pour l'économie globalement

53:09mais néanmoins

53:10les marchés progressivement

53:11ont l'air de ne peu s'en soucier

53:13et donc potentiellement

53:14pour être surpris

53:15si on s'attache vraiment

53:16de manière trop importante

53:17à l'impact économique

53:18et à la réalité économique

53:19et après je vous rejoins

53:20tout à fait sur le fait

53:21que la vraie situation

53:22c'est qu'en 2022

53:23les entreprises

53:24ont pu faire profiter

53:25ont pu impacter

53:26leur prix globalement

53:27de tous les impacts énergétiques

53:29là avec une consommation

53:30qui est un peu plus basse

53:31avec un niveau croissance

53:33qui est un peu plus bas globalement

53:34et puis une confiance

53:35des consommateurs

53:35qui est plus basse aussi

53:37il va certainement

53:38falloir prendre un petit peu

53:38sur les marges

53:39pour arriver à contenir

53:40à continuer à vendre

53:41ces produits

53:42donc la situation

53:43est tout à fait différente

53:44et d'où d'ailleurs

53:45peut-être

53:45j'ai écouté tout à l'heure

53:46une firme de reflux

53:48sur les actions européennes

53:49plutôt récentes

53:50parce que la réalité

53:50tout de même

53:51c'est que les entreprises européennes

53:52sont un plus sensible

53:53au monde extérieur

53:54que les autres

53:54c'est-à-dire que nous sommes

53:55un des continents

53:56en fait les plus ouverts

53:56au reste du monde

53:57en termes de sensibilité

53:58de nos entreprises

53:59au marché extérieur

54:01on n'est effectivement

54:02pas producteur en fait

54:03de matières premières

54:04on consomme ce qui vient d'ailleurs

54:05donc là en l'occurrence

54:05on est plutôt sur

54:07ce jeu qui est de dire

54:08on se rapatrie plutôt

54:09sur les actions américaines

54:10et les entreprises américaines

54:11et d'ailleurs surtout

54:12toujours sur les mêmes

54:13c'est les gros gros dossiers

54:15qui sont très désensibilisés

54:17par rapport à cette question

54:18du prix des matières premières

54:19leur matière première

54:20à eux c'est les datas

54:21pour l'instant

54:21il n'y a pas d'inflation

54:22sur le prix des datas

54:23donc là globalement

54:24elles sont prémunisées

54:24et donc on a plutôt

54:26en fait cet arbitrage

54:27favorable aux entreprises

54:29qui sont les plus protégées

54:30au niveau mondial

54:31de ce choc-là

54:32et c'est une des raisons

54:33pour lesquelles

54:33l'arbitrage paraît assez évident

54:34entre les actions américaines

54:36versus les actions européennes

54:38reviendra dans la danse

54:38un jour

54:39l'effet change

54:40parce qu'effectivement

54:41il ne faut pas oublier

54:412025

54:42et les gens l'ont un peu pris

54:43malheureusement

54:44leur bonne exposition

54:46à certaines classes d'actifs

54:47a pu être mangée

54:47par l'effet change

54:48qui peut évoluer dans le temps

54:49et pour nous ce n'est pas le sujet

54:50en fait du moment

54:51donc pour l'instant

54:52l'arbitrage favorable

54:52plutôt aux actions américaines

54:53versus au reste du monde

54:55paraît plutôt judicieux

54:57Vous l'accompagnez ?

54:59Vous êtes dans le concept

54:59Oui bien sûr

55:00en sachant qu'attention

55:02il faut avoir deux dimensions

55:04dans l'allocation

55:04c'est quelle exposition globale

55:06au marché actions

55:07dans un premier temps

55:08et ensuite sur quelle typologie

55:09d'actions

55:09vous l'avez compris

55:10dans l'environnement actuel

55:11on est plutôt neutre

55:12c'est-à-dire qu'on va plutôt

55:13là être benchmarké

55:14en termes d'expos

55:15c'est-à-dire ni plus ni moins

55:16on accompagne en fait le mouvement

55:17par contre

55:18à l'intérieur de ce sly

55:19on est plutôt exposé

55:21sur les équitiables

55:21Il nous reste une minute

55:22Pierre Sabatier

55:23Je suis trop long

55:23j'ai bien compris

55:24Non pas du tout

55:25Merci

55:25C'est juste pour vous dire

55:26qu'il vous reste une minute

55:27pour répondre à une question

55:28pas simple

55:29Est-ce que l'Allemagne

55:30a raison de sabrer

55:31ses prévisions de croissance

55:33de 1 à 0,5 ?

55:36Vous avez 4 heures

55:37Est-ce qu'on va se retrouver

55:37sur ce plateau

55:38à nouveau parler de récession

55:39comme c'était le cas

55:40l'an dernier ?

55:41L'économie allemande

55:42est en très grande difficulté

55:43pour deux raisons

55:44Un, ce qui l'a sauvé

55:45aujourd'hui

55:45la met en difficulté

55:46sa spécialisation productive

55:47le fait qu'elle est

55:48finalement

55:48c'est un pays qui a vieilli

55:50bien avant les autres pays européens

55:51un peu comme le Japon

55:52dans les années 90

55:53elle a commencé à vieillir

55:54dans les années 2000

55:54Elle a très bien su gérer le virage

55:56en prenant vraiment

55:57en mettant le paquet

55:58en termes de spécialisation productive

56:00sur

56:00je vais exporter

56:01au reste du monde

56:02ce que je suis en capacité

56:03de produire

56:03Pour vous donner une idée

56:04en 2000

56:05les exportations allemandes

56:07ça pèse 30%

56:07de la richesse créée

56:08c'est monté il y a quelques années

56:09à 48%

56:1048 points de PIB

56:11c'est absolument colossal

56:12je rappelle quand même

56:13que les exports aux Etats-Unis

56:14ça pèse 12 points de PIB

56:15donc on n'est pas du tout

56:16sur le même degré de sensibilité

56:17et donc il est évident

56:18que dans le jeu

56:19du commerce international

56:20qui se referme

56:21on est face à une

56:22recontinentalisation des échanges

56:23qui a déjà débuté depuis 10 ans

56:24c'est un des premiers leviers

56:26de mise en difficulté

56:27des Allemands

56:27alors vous me direz

56:28il suffit de revenir

56:29sur sa demande interne

56:30sauf que l'Allemagne

56:31continue de vieillir

56:31et ils sont dans une deuxième phase

56:33de vieillissement

56:33ce qui fait que la croissance

56:34potentielle allemande

56:35juste intrinsèque

56:36au regard de leur ADN démographique

56:37elle est aussi ténue

56:38ça veut dire que pour le coup

56:39vous avez vraiment deux verrous

56:40qui sont la demande interne d'une part

56:42la demande externe d'autre part

56:43et là vous êtes vraiment à risque

56:44et c'est la raison pour laquelle

56:45il est probable que Christine Lagarde

56:47adoucisse son discours

56:48parce que du coup

56:49le seul levier

56:50dont dispose l'Allemagne

56:51à court terme

56:52c'est pour le coup

56:52le déficit public

56:53ce qu'il a annoncé l'année dernière

56:55avec un plan de relance budgétaire

56:56qui permettrait justement

56:57de dans ce moment difficile

56:58essayer d'amoindrir le mal

57:00pour le coup

57:01il est plus facile

57:01de faire du déficit public

57:02quand les taux sont faibles

57:03que quand les taux sont hauts

57:04et c'est aussi une des raisons

57:05pour lesquelles

57:05de manière assez surprenante

57:06pour une fois

57:07l'Allemagne va plutôt être

57:08dans le cas de celui

57:09qui va prôner une baisse des taux

57:11parce que pour finalement

57:12sauver l'Allemagne

57:14de la récession

57:14et elle aura bien du mal

57:15en fait à s'en sauver

57:16il faudra pour le coup

57:17que faire du keynesianisme

57:19et accepter pour une fois

57:20de faire du déficit public

57:22c'est le chemin

57:22qui a été acté l'année dernière

57:24encore faut-il le réaliser maintenant

57:25et donc pour le coup

57:26on n'est pas à l'abri

57:27effectivement d'une Allemagne

57:28qui en tout cas

57:28il est peu probable

57:29que l'Allemagne redevienne

57:30la locomotive de l'économie européenne

57:32pas dans les trimestres à venir

57:33mais dans les années à venir

57:34mais dans tous les cas

57:35cette excuse de l'Iran

57:36ce n'est pas la seule raison

57:38on est sur des raisons

57:39qui sont bien plus nombreuses

57:41j'ai là aussi pas le temps

57:43de vous l'expliquer

57:43mais globalement

57:44l'Iran n'est pas

57:44qu'un conflit géopolitique

57:45c'est qu'un conflit économique

57:47c'est la troisième pierre

57:48du combat entre les Etats-Unis

57:49et la Chine

57:50sachez aussi

57:50que si Donald Trump

57:51fait durer la mécanique

57:53c'est parce que la Chine

57:53est mise en difficulté

57:54bien plus que les Etats-Unis

57:56à travers ce conflit

57:57c'est-à-dire qu'il ne faut pas oublier

57:58que le prix est une chose

57:59mais l'approvisionnement

58:00en est une autre

58:00et aujourd'hui

58:02ceux qui sont les plus approvisionnés

58:03par le pétrole

58:04qui est issu de cette région-là

58:05ce ne sont pas les Etats-Unis

58:06ce sont les pays asiatiques

58:08et naturellement

58:08quand on veut gagner la course

58:09soit vous allez plus vite

58:12soit vous faites trébucher

58:13vos concurrents

58:14et globalement

58:15c'est probablement

58:15ce qu'on constate aujourd'hui

58:16donc non

58:16ce n'est pas la seule raison

58:17Pierre Sabatier

58:18pour PrimeView

58:19Olivier Maltès

58:20pour YouMoney

58:209h59

58:21dans quelques secondes

58:22allez

58:22dans 10 secondes

58:23il sera 10h

58:23vous allez retrouver les experts

58:2511h tout pour investir

58:26et puis la séance

58:26est bien sûr à suivre

58:27dans BFM Bourse

58:28à partir de 15h30

58:29très bonne journée

58:31Good Morning Market

58:33sur BFM Business

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