00:01Du côté de l'Asie, ce matin, on avait une séance positive après une baisse aussi hier.
00:06Alain Grohens nous attend ce matin depuis Hong Kong, le cofondateur et directeur général de Systematic Age.
00:12Bonjour Alain Grohens, merci d'être avec nous.
00:14En effet, les marchés asiatiques comme les marchés européens ont perdu de l'ordre de 10% depuis le début
00:20du mois et le début de ce conflit.
00:22Le point commun entre l'Europe et les marchés asiatiques, c'est qu'en janvier et février, il y avait
00:26des convictions très fortes,
00:27des investisseurs qui pensaient que c'était le retour de l'Asie, de l'Europe, qu'il fallait sous-pondérer
00:32les États-Unis.
00:33Et puis là, on a eu un retour de bâton assez important sur les trois dernières semaines.
00:38Oui, effectivement, depuis le début de l'année, les marchés asiatiques restent encore globalement en hausse, aux alentours de 7%.
00:45Mais effectivement, le mois de mars a marqué une correction nette et un repli de 5% globalement sur l
00:51'Asie,
00:52dans un contexte de tension géopolitique après les frappes en Iran.
00:55Mais dans le détail, la situation est assez contrastée.
00:58La Chine recule d'environ 7% pour les actions chinoises cotées en compte depuis le début de l'année
01:03et 5% pour la dose de Shanghai.
01:05L'essentiel de la baisse étant concentré en mars.
01:08Il faut dire que le marché chinois sortait déjà de deux années de très fortes hausses, autour de 30%
01:12en 2024 et 30% en 2025.
01:14Donc une phase de prise de bénéfices était assez naturelle.
01:18À cela s'ajoutent les tensions persistantes avec les États-Unis sur les droits de douane et les restrictions technologiques.
01:22Au Japon, le Nikkei est flat sur l'année, mais on recule de 13% en mars.
01:28En Corée du Sud, le Kospi 200 est en forte hausse, 33% depuis le début de l'année, malgré
01:34un repli de 6% en mars.
01:37Concernant l'impact du conflit avec l'Iran, il faut surtout regarder l'exposition énergétique des grands pays asiatiques.
01:43La Chine reste relativement protégée.
01:46Certes, les exports de pétrole iraniens étaient dirigés à 80% vers la Chine, mais cette quantité est faible vis
01:53-à-vis du mix énergétique chinois.
01:55En effet, le pétrole représente moins de 20% et le gaz moins de 10% de son mix énergétique,
02:00avec seulement la moitié transitant par le détroit d'Ornouse.
02:04L'effet est surtout indirect via la hausse des coûts logistiques et manufacturiers.
02:08Les fondamentaux chinois restent solides.
02:10Les exportations cette année ont augmenté de 20% et la production industrielle de 7%,
02:14avec un excédent commercial record en février de 213 milliards de dollars.
02:20Le Japon et la Corée sont beaucoup plus exposés, avec près de 40% de leur mix énergétique,
02:25qui dépend du pétrole, et 25% du gaz, avec une dépendance de 90% au Moyen-Orient.
02:32Donc, nos perspectives chez Systematic Edge, nous estimons que les grands marchés asiatiques conservent un fort potentiel.
02:38La Chine bénéficie de valorisations attractives et d'un développement rapide, autonome, dans la tech et l'IA,
02:44avec un leadership, justement, sur le développement des énergies propres.
02:48Le Japon profite d'une politique pro-croissance du nouveau Premier ministre Sanae Takeuchi.
02:53La Corée est portée par l'IA et attire des flux importants d'investisseurs internationaux,
02:57grâce à son passage progressif du stade de marché émergent à celui de marché développé.
03:03Donc, voilà un petit peu pour le bilan des grands marchés asiatiques sur la partie equity depuis le début de
03:08l'année.
03:08Les performances qui sont, bien sûr, en devise locale, puisque quand on retraite,
03:11ces performances en euros, mais également en dollars, ont subi un impact de change.
03:16Là aussi, sur le change, il y a eu pas mal de mouvements depuis le début du mois de mars,
03:20que ce soit sur le yen, mais également sur le renminbi.
03:24Oui, alors ça, c'est une très bonne remarque que vous mettez en exergue.
03:27Ça montre l'importance de la couverture de change dans les portefeuilles.
03:33Mais effectivement, sur le RMB, le mouvement est assez net.
03:36Le dollar RMB est actuellement à 6,9850, donc c'est à peu près 1,3 % de baisse depuis
03:41le début de l'année.
03:42Le point d'inflexion du dollar RMB remonte à avril 2025, au moment du Liberation Day de Trump,
03:48avec une baisse du dollar RMB de 7,30 jusqu'à 6,9850 aujourd'hui.
03:53Donc, ça veut dire au total, le RMB s'est apprécié de 6 % sur 12 mois, soit environ 0
03:58,5 % par mois.
03:59Cela traduit deux choses. D'abord, la PBOC contrôle étroitement la volatilité du RMB,
04:05avec une volonté claire de renforcer progressivement son statut de devise de réserve.
04:10Ensuite, cela reflète une asymétrie croissante des fondamentaux entre les États-Unis et la Chine.
04:15Côté américain, une croissance modérée, un déficit commercial d'environ 70 milliards de dollars par mois
04:21et une forte dérive de la dette publique.
04:23Côté chinois, une croissance proche de 5 % et un excédent commercial de plus de 100 milliards de dollars par
04:29mois.
04:30Ce qui est intéressant pour les investisseurs, c'est que chez Systematic Age,
04:33nous pensons donc que l'appréciation du RMB peut se poursuivre vers les niveaux pré- et post-Covid de
04:396,30,
04:40soit environ 10 % plus haut qu'aujourd'hui.
04:42Sur le Yen, la lecture est différente.
04:44Le dollar Yen est à 158,50, en hausse de 1 % depuis le début de l'année,
04:49et reste proche des plus hauts historiques.
04:51Le Japon continue de privilégier une devise compétitive et des taux bas pour soutenir la politique pro-croissance.
04:57Le différentiel de taux avec les États-Unis reste élevé aux alentours de 3 %,
05:02avec un taux directeur de la Banque du Japon à seulement 0,75.
05:05Notre vue, chez Systematic Age, est constructive sur le Yen à moyen terme.
05:10Avec une inflation qui reste persistante au Japon, la Banque du Japon devra, selon nous, remonter ses taux.
05:16Et ce mouvement pourrait être amplifié par le débouclement des carry trades
05:20et par la forte sous-évaluation du Yen.
05:22Nous anticipons donc, sur les 12 prochains mois, une appréciation du Yen de 10 à 20 % vers les 130
05:28Yen.
05:28Ce qui est intéressant de retenir dans cette section pour les investisseurs,
05:32c'est que nous anticipons à 12 mois un re-rating de 10 % à la hausse des deux devises
05:37asiatiques principales,
05:39le RMB et le Yen contre le dollar.
05:41Avec quel impact sur les indices asiatiques ?
05:44Comment aujourd'hui vous arbitrez ce risque dans les portefeuilles ?
05:48Alors, la clé, vraiment, c'est véritablement la diversification.
05:52Effectivement, chez Systematic Age, le point de départ, c'est toujours l'identification précise des risques,
05:58des scénarios de stress propres à chaque stratégie, à chaque portefeuille, à chaque région.
06:02C'est ce qui permet de traverser ce type de crise.
06:05Il faut bien comprendre, pour ces arbitrages-là, que nous considérons que la crise actuelle
06:09est un choc géopolitique régional très grave, mais dont le principal effet économique est clair.
06:14C'est un choc d'offres sur l'énergie. Cela pèse immédiatement sur l'approvisionnement,
06:18mais plus durablement sur les prix.
06:20Notre scénario central pour faire ces arbitrages, dont c'est votre question,
06:25est que le conflit dure moins de deux mois et s'achève environ en avril ou peut-être fin avril.
06:30Si c'est le cas, la croissance mondiale pourrait perdre environ 1 %,
06:34mais rester positive aux États-Unis, en Europe et en Asie.
06:37Dans ce contexte, nous ne pensons pas que les banques centrales remonteront leur taux,
06:41car un choc énergétique d'offres ne se traite pas efficacement par un resserrement monétaire
06:45et endommage encore plus la croissance.
06:47Donc, ce que fait systématique les arbitrages fait dans ce contexte sont les suivants.
06:52Comme notre nom l'indique, nous sommes systématiques,
06:54et donc nos stratégies sont des programmes d'investissement.
06:57En portefeuille, nous restons investis.
06:59Nous restons investis sur l'Asie, sur l'Europe, sur l'Amérique du Nord,
07:02car notre scénario de fond reste constructif au niveau global.
07:06Nos portefeuilles sont très diversifiés, ce qui permet d'absorber cette volatilité.
07:10Nous avons pris des profits sur le pétrole.
07:12En revanche, nous attendons, avant de renforcer les actions ou l'or,
07:17nous n'achetons pas des marchés en chute libre.
07:19Nous utilisons des indicateurs quantitatifs de momentum
07:22pour détecter un moment de réentrée plus favorable et moins risqué.
07:26Et le point fondamental, votre point, nous couvrons également le risque de change
07:31et nous rebalançons les portefeuilles vers leur allocation cible.
07:35Donc concrètement, cela signifie que nous rachetons progressivement
07:38les actifs qui ont baissé, donc effectivement,
07:41certains actifs asiatiques par exemple, comme les actions ou l'or,
07:45lorsque la volatilité se stabilise.
07:48Et avec la même logique, bien sûr, nous avions déjà pris des profits
07:51en janvier et en février.
07:53On est au bout.
07:54Merci beaucoup Alain Groenz de nous avoir accompagné ce matin depuis Hong Kong.
07:57Vous êtes le directeur général et cofondateur de Systematic Age.
08:00Vous êtes le directeur général.
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