00:01BFM Bourses, vos placements, nos conseils sur BFM Business.
00:06C'est le patineur des marchés, Alban Préaubert, gérant pour Sycomore AM et c'est vrai une star du patinage.
00:11Bonjour Alban. Bonjour.
00:12Ravis de vous retrouver, vous revenez d'Italie d'ailleurs où vous commentiez les Jeux Olympiques.
00:16Ah ce que vous avez, des bons souvenirs, un passé sportif.
00:19C'est vrai, incroyable ce qu'on a vécu là-bas, magnifique.
00:21Des très belles compétitions, médaille d'or pour nos Français en danse aux glaces.
00:25Oui, je reviens en requin qui s'était fou ce qu'on a vu ce qu'ont fait les Français,
00:29les champions olympiques, notre couple incroyable, Guillaume Ciseron et Laurence Fournier-Baudry.
00:34Il marque histoire, c'est la première fois qu'il y a un champion olympique avec deux partenaires différents.
00:38Oui exactement, c'est un connaisseur qui vous parle parce que vous êtes un ancien champion de patinage,
00:41vous aussi Alban reconverti aujourd'hui dans la finance et quel succès.
00:44Vous êtes d'ailleurs là à nos côtés, Sycomore AM, vous les incarnez et vous incarnez ce portefeuille BFM responsable
00:49aux côtés des trois autres co-gérants. On est ravis de vous retrouver.
00:52D'autant que vous choisissez bien votre venue.
00:54Franchement, c'est une superbe semaine qu'on vient de vivre pour le portefeuille BFM responsable,
00:58au point que désormais depuis le début de l'année, ça y est, notre portefeuille fait mieux que l'Eurostock
01:0250.
01:03Il gagne 7% contre 6% de hausse pour l'Eurostock. Chapeau.
01:06Ce n'est pas tout à fait grâce à moi, j'étais en vacances en forme olympique.
01:11Non mais c'est vrai, il y a des champions olympiques au sein de ce portefeuille, des publications particulièrement saluées.
01:15Et en or, Enel gagne sur la semaine écoulée, c'est l'une des lignes de notre portefeuille, 12%.
01:20Est-ce que sa publication méritait une telle hausse de 12% ?
01:23Alors, c'était très encourageant. Alors déjà, le titre avait corrigé pas mal mi-février,
01:28puisqu'il y avait eu un décret en Italie qui visait à faire baisser les prix pour les consommateurs, pour
01:32les clients finaux.
01:33Donc Enel en avait souffert mi-février.
01:35Puis ensuite, il y a eu cette publication avec notamment des nouveaux objectifs annoncés sur 2026-2028,
01:40et en particulier une révision à la hausse du programme d'investissement d'Enel de plus de 10 milliards d
01:46'euros.
01:46Donc ça, c'est massif et ça permet de faire augmenter la base d'actifs régulés sur laquelle sera rémunérée
01:52Enel dans le futur.
01:54Donc c'est très encourageant.
01:56Et en plus, pour notre portefeuille responsable, il y a 20 milliards de ce plan d'investissement qui sera alloué
02:02aux énergies renouvelables.
02:04Donc 15 gigawatts de capacité installée en plus sur les énergies renouvelables.
02:08Donc ça, c'est tout bénéfice pour Enel, avec en plus un programme d'amélioration sur les coûts et puis
02:16des objectifs de gains de clients,
02:183 millions de gains de clients en Italie et en Espagne. Donc ça va dans le bon sens.
02:22Oui, je suis sympa. On démarre par l'Italie avec Enel pour venir d'Italie.
02:25Enel, on garde Enel, on conserve Enel dans le portefeuille BFM responsable ?
02:28Oui, oui, il reste l'upside malgré ce beau parcours.
02:32Bon, Veolia, c'est peut-être pas la publication la plus sexy, c'est vrai qu'on préfère regarder la
02:36danse sur glace.
02:37Mais quand on la regarde, de toute façon, le titre a progressé, l'EBITDA récurrent est quand même en hausse
02:42de 6% par rapport à l'année dernière.
02:45Alors ça, c'est que c'est un meilleur travail des coûts ou alors vraiment la synergie de l'acquisition
02:49à Suez ? Comment vous regardez ça ?
02:51Oui, alors il y a toujours ces bénéfices liés à l'intégration de Suez avec des synergies qui commencent à
02:56s'aménuiser.
02:57Mais malgré tout, il y a toujours des relais de croissance avec les fameux boosters de croissance chez Veolia,
03:03en particulier les bioénergies, l'énergie locale, le traitement des déchets dangereux.
03:08Ils avaient d'ailleurs fait une grosse acquisition aux Etats-Unis pour doubler leur taille dans les déchets dangereux au
03:12mois de novembre.
03:13Ça va apporter ses fruits sur 2026, également dans les technologies de l'eau.
03:17Donc enfin, le marché commence à prendre conscience que Veolia offre un profil plus résilient que par le passé,
03:23avec 85% de son chiffre d'affaires immune à la macro, un chiffre d'affaires également indexé sur l
03:30'inflation à plus de deux tiers.
03:31Donc on est un peu couverts, l'enjeu inflation, il va faire parler.
03:35Donc pour le coup, on est assez protégé avec un acteur comme Veolia.
03:39Et donc, 2026 devrait être une nouvelle belle année dans la même tendance, dans la même lignée,
03:44avec une guidance à 5-6% de croissance sur l'EBIDDA.
03:48Donc voilà, le titre qui était longtemps bloqué dans un range sur les trois dernières années,
03:53on tournait autour de 26-30 euros.
03:55On a franchi un palier, on a l'impression que la valorisation reste toujours très raisonnable.
04:00Donc maintenant que ce palier est franchi, on peut regarder encore plus haut.
04:02Veolia qui a donc bien progressé la semaine dernière au sein de ce portefeuille, plus 4%.
04:06On a une question d'auditeur sur Veolia, Max.
04:08Alors elle est intéressante, sa question, on ne l'avait pas vue venir,
04:10liée au conflit actuel en Iran et au Moyen-Orient.
04:13Voici sa question.
04:13« Veolia et les acteurs de l'eau dans la région pourraient-ils être impactés par ce conflit,
04:17compte tenu de la dépendance des pays Moyen-Orientaux aux usines de dessalement d'eau de mer ?
04:22Ces usines de dessalement sont-elles exposées à des attaques iraniennes,
04:25de sorte que les acteurs plus traditionnels comme Veolia pourraient y trouver,
04:29pourquoi pas, matière à trouver les marchés ? »
04:32Est-ce que la question du dessalement de l'eau de mer,
04:35les usines de dessalement de l'eau de mer,
04:37éventuellement exposées à des attaques de drones ou des attaques tout court iraniennes,
04:40cela ouvre des perspectives positives ou négatives, d'ailleurs,
04:43à un groupe comme Veolia ?
04:44Oui, il y en a, même si le groupe s'est quand même pas mal recentré
04:47ces dernières années, un peu moins d'expositions aux pays émergents,
04:50donc on est quand même plus lié à la France et aux États-Unis sur l'eau,
04:55mais globalement, le titre pourrait avoir des opportunités,
04:59et à l'inverse, quelques risques liés à ce conflit.
05:02Et dans les opportunités, il y a également le prix de l'énergie
05:04qui est en train d'exploser,
05:06et Veolia vend de l'énergie,
05:09donc la hausse des prix de l'énergie, c'est plutôt favorable pour un acteur Veolia.
05:13L'Arabie Saoudite, les Émirats et le Qatar,
05:15dépendent à plus de 90% du dessalement pour leur eau potable.
05:18Leur eau potable, 90%, c'est de l'eau dessalée,
05:20de l'eau de mer dessalée,
05:22et ils font de l'agriculture aussi.
05:23Si vous allez là-bas, c'est désertique,
05:24mais vous trouvez des champs avec des vaches également,
05:26grâce aux usines de dessalement d'eau de mer,
05:28c'est les champions mondiaux.
05:30Veolia, en tout cas, fait partie de ce portefeuille BFM responsable.
05:32On parlera dans un instant d'une déception,
05:34parce que tout n'est pas rose,
05:35même si la semaine écoulée était magnifique.
05:37Avant de parler de cette déception,
05:38de ce canard boiteux qu'on n'avait pas vu venir,
05:40un mot de Prismian.
05:41Prismian aussi a publié,
05:42plus 5% sur la semaine des résultats en ligne.
05:44Est-ce qu'on se dit, en regardant ce qu'annonce Prismian,
05:46qu'on a raison de le privilégier
05:48à notre champion français du cuivre,
05:50du même secteur, Nexans ?
05:51On a Prismian en portefeuille, mais pas Nexans.
05:53Est-ce que ce qu'annonce Prismian
05:54justifie sa présence au détriment de Nexans ?
05:56Alors, le parcours sur Prismian
05:58a été assez exceptionnel ces dernières années.
06:00Encore depuis début 2026,
06:03on est à une croissance à deux chiffres
06:05du cours de bourse.
06:08Les résultats ont été très solides,
06:09on s'y attendait.
06:10Les perspectives 2026 aussi.
06:12Il y a une très forte visibilité
06:13avec un carnet de commandes de 17 milliards
06:16sur la transmission,
06:17l'électrification qui pourrait rebondir également
06:19avec la reprise de la construction
06:21aux Etats-Unis et en Europe.
06:24Donc voilà, tout est au vert pour Prismian.
06:27Nexans, c'est également une très belle société,
06:29un peu moins chère,
06:29parce que pour le coup,
06:30on est sur des niveaux de valorisation record
06:32sur Prismian à l'heure actuelle.
06:34C'est un peu moins cher pour Nexans,
06:35mais en même temps,
06:35il y a un peu plus de risques opérationnels,
06:37notamment avec le fameux projet GSI,
06:40qui est un câble de 1300 km
06:42qui doit relier la Grèce et Chypre.
06:45Et là, évidemment,
06:47autour de la Méditerranée,
06:48c'est assez complexe.
06:49Et de toute manière,
06:49il y avait déjà pas mal d'incertitudes
06:51autour de ce projet,
06:52qui devait représenter 10 % de débit de date
06:542026 initialement.
06:55Donc, il y a des risques opérationnels
06:58liés à ce projet,
06:59qui semblent quand même être maîtrisés,
07:01mais il y a aussi une gouvernance
07:02qui a changé en 2025 sur Nexans.
07:04Donc, un peu plus de risques,
07:05un profil un peu moins dynamique aussi.
07:08Ils ont été plus focalisés
07:10sur les cessions que sur les acquisitions,
07:12alors que Prismian avait fait
07:13des acquisitions vertueuses aux États-Unis.
07:16Donc, on a un profil un peu moins dynamique
07:18chez Nexans,
07:19un peu moins de croissance.
07:20Ça explique aussi
07:22un niveau de valorisation plus faible.
07:24mais si le parcours de Prismian
07:26continue à être aussi fort
07:27que ce qu'il a été ces 18 derniers mois,
07:30le rapport couple-rendement-risques
07:32pourrait commencer à s'inverser.
07:33Et à s'inverser,
07:34revenir en faveur de Nexans éventuellement.
07:36Pour l'instant, on n'y est pas,
07:37mais pourquoi pas ?
07:37Un jour, on sera malentendu,
07:38ça pourrait le faire.
07:39En tout cas,
07:39les deux acteurs sont intéressants
07:40et dans ce contexte de crise énergétique,
07:42là aussi,
07:43on a deux acteurs bien orientés.
07:44Vous êtes en train d'essayer
07:45de gagner du temps,
07:46j'ai compris,
07:46pour éviter de parler
07:47le sujet qui fâche dans le portefeuille.
07:49Là, sur la semaine écoulée,
07:50on a vécu une super semaine,
07:51sauf une ligne,
07:53le titre Saint-Gobain.
07:54Franchement,
07:54moins 4% sur la semaine,
07:56ils ont publié Saint-Gobain.
07:57Oui.
07:57Moins 4%.
07:58Alors, une publication
07:59qui était loin d'être dramatique,
08:00avec un chiffre d'affaires
08:01globalement stable,
08:02un pricing qui s'améliore,
08:04des volumes un peu en baisse
08:05à 2%,
08:06parce que la construction,
08:08justement,
08:08en Europe
08:09et aux Etats-Unis,
08:10les marchés finaux
08:11restent challenging
08:13pour Saint-Gobain.
08:14Ça ne devrait pas être extraordinaire
08:16encore sur 2026,
08:18même s'il y a une amélioration
08:18graduelle attendue
08:20au S2.
08:21Le Q1 début d'année
08:23va être difficile à nouveau
08:24en raison des conditions météo.
08:26Pas mal de pluie en France,
08:28des tempêtes de neige aussi
08:29qui ont ralenti
08:30certains projets aux Etats-Unis.
08:32Et ce que le marché
08:33n'a surtout pas aimé,
08:34c'est une guidance
08:34sur l'EBIDA
08:36assez prudente.
08:36Ils ont délivré 15,5%
08:38en 2025,
08:39ce qui était solide.
08:40Ils visent supérieur
08:42à 15% sur 2026,
08:43donc à un petit peu
08:44de prudence
08:45de la part du groupe.
08:46Mais en même temps,
08:46on est sur une valorisation
08:47attractive,
08:48sur un portefeuille
08:49qui tourne aussi
08:50avec moins de commodité
08:53chez Saint-Gobain
08:54et ses acquisitions
08:56et ses sessions
08:56vont se poursuivre.
08:58Et puis donc,
08:58des marchés finaux
08:59qui ont été complexes
09:00mais qui finiront bien
09:01par se redresser
09:01sur la construction.
09:02On garde donc,
09:03on pardonne à Saint-Gobain,
09:04la réaction au moins 4%
09:06du marché.
09:07On pardonne
09:07et on garde Saint-Gobain
09:08au portefeuille.
09:08Oui, parce qu'au final,
09:09la marge est quand même
09:09très solide
09:10dans des marchés compliqués.
09:11ça prouve le travail
09:13exécuté,
09:14le travail bien réalisé
09:15par le management
09:16de Saint-Gobain
09:17sur le remodèlement
09:19du portefeuille
09:20et les coûts.
09:21Alban Préaubert avec nous,
09:23gérant pour Sycomore AM,
09:24un des trois co-gérants
09:24avec Frédéric Crozier
09:25et Guillaume Chalouin.
09:26Merci beaucoup Alban
09:27d'être passé nous voir.
09:28Voilà, belle perf
09:28sur la semaine.
09:29Notre portefeuille fait mieux
09:30que l'Eurostock 50
09:31et depuis le début de l'année,
09:32passe devant l'Eurostock 50
09:33plus 7
09:34pour notre portefeuille.
09:35Merci.
09:35Merci.
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