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00:32C'est une bonne question, je ne suis pas sûr d'avoir la réponse, mais c'est vrai que depuis
00:35le début de l'année, hormis Prismian, qui est un cas particulier dans le portefeuille, c'est surtout les valeurs
00:41d'exposer la technologie, ou plus précisément la chaîne de valeur des semi-conducteurs qui ont tiré la performance du
00:47portefeuille, mais aussi des indices européens.
00:48Il faut dire que le momentum est exceptionnel, la dynamique qu'il y a ne fait qu'accélérer les estimations
00:54sur les croissances des bénéfices de ces acteurs, donc on a en particulier ASML et Infineon dans le portefeuille, elles
00:58sont sans cesse revues à la hausse, on a une visibilité forte sur 2-3 ans, donc ça explique ces
01:02parcours boursiers.
01:04Mais reconnaissons-le, sur la tech européenne, ça va très vite, il y a vraiment un effet d'emballement.
01:09On peut citer un Solitech qui prend 600% depuis le début d'année, Extron 175%, ASMI 65%, STMicro 145%,
01:18et donc ASML et Infineon sur lesquels on est positionné, 45 et 95%, donc c'est quand même très solide,
01:24alors que les magnifiques Sunset 7, on est plutôt entre 10 et 20% sur des NVIDIA, des Alphabet, des
01:32Apple, il y a même des baisses sur Microsoft et Meta.
01:35Donc il y a une normalisation de la valorisation des magnifiques Sunset 7, et puis à l'inverse, c'est
01:40un emballement en Europe, ce qui fait qu'on a aujourd'hui une valorisation qui est supérieure pour les acteurs
01:45européens de la tech, autour de 40 à 50 fois le PE, contre une valorisation autour de 20 fois pour
01:50les valeurs, les méga tech US.
01:54Donc c'est vrai qu'il y a moins d'upside, et en même temps, les investisseurs ont préféré se
01:59concentrer sur les acteurs européens qui sont plus vus comme des acteurs de niche,
02:03les modèles américains sont peut-être un peu plus diversifiés, là on est vraiment sur des acteurs perçus comme des
02:08fournisseurs critiques dans les infrastructures IA,
02:10et du coup avec des profils de croissance encore plus dynamiques à court ou moyen terme.
02:15Bon, malgré tout, il y a toujours ces taux qui continuent de grimper, alors il y a peut-être une
02:19petite accalmie à court terme,
02:20mais on sent que la trajectoire est toujours haussière, on continue de regarder un petit peu les valeurs qui pourraient
02:25en souffrir,
02:25peut-être les valeurs d'infrastructures ou les valeurs qui sont sur des contrats de très long terme et financées
02:32sur le long terme.
02:34Oui, alors évidemment quand les taux se tendent, tout ce qui est lié à l'immobilier et puis à la
02:39construction, ça peut être un peu plus difficile,
02:41donc on a un acteur comme Vonovia dans le portefeuille qui peut être un peu sous pression,
02:46il y a également Saint-Gobain, le cycle de la construction reste au plus bas,
02:50même s'il y a quand même quelques signaux de reprise, mais qui sont encore très soft on va dire,
02:56on est attentif, les quelques jours ou quelques semaines qui viennent seront évidemment clés
03:00pour juger de l'ampleur des risques inflationnistes en fonction des négociations autour des différents conflits
03:07et puis donc des risques de remontée des taux qui seront associés.
03:11Il y aura forcément aussi à être attentif sur les valeurs d'hypercroissance,
03:14dont les valeurs exposées à la tech, à SML ou à Finan, c'est des modèles de forte croissance à
03:20court terme,
03:21donc les taux ont un impact, donc évidemment on peut aussi se poser la question sur ces valeurs,
03:26même si les fondamentaux sont très solides évidemment et le momentum est exceptionnel comme on l'a dit.
03:32C'est fort parce que ce portefeuille BFM responsable, il surperforme le reste des marchés européens
03:36depuis le début de l'année et franchement les performances sont bien meilleures,
03:39on est sur une perve depuis le 1er janvier, 8 fois supérieure à celle de l'Eurostock 50.
03:42Donc chapeau à vous trois, les trois co-gérants de ce portefeuille BFM responsable,
03:46c'est fort parce qu'on est très présent dans la tech mais compatible avec vos valeurs ESG,
03:50c'est fort parce que face aux hausses de taux là, vous apportez des clés de compréhension de ce portefeuille
03:54et des scénarii pour la suite, si les taux continuent à remonter, quels seraient les impacts sur le portefeuille ?
03:58Et puis ça va être encore plus fort dans un instant parce que, Alban, vous allez nous livrer une idée,
04:04une valeur sur laquelle vous êtes en train de réfléchir pour pourquoi pas l'intégrer au portefeuille prochainement,
04:08c'est pas encore une promesse mais c'est une réflexion,
04:10est-ce qu'on peut en parler là, de cette valeur à laquelle vous êtes en train de réfléchir pour
04:13l'intégrer au portefeuille ?
04:14Oui, on a eu quelques échanges récemment autour de certains acteurs comme Simence Energy ou plus spécifiquement Iberdrola.
04:21Alors c'est vrai qu'on a déjà deux utilities dans le portefeuille avec Veolia et surtout Enel
04:26qui est un peu plus comparable au modèle d'Iberdrola.
04:28Là, on a des températures caniculaires, on le voit,
04:31donc on a envie de lutter contre le réchauffement climatique, clairement,
04:35et Iberdrola, c'est un acteur spécifiquement bien positionné sur cet enjeu.
04:41Le contexte, globalement, de toute manière, est favorable à ce type d'acteur,
04:44avec à la fois un fort besoin en souveraineté énergétique en raison des tensions géopolitiques,
04:48et Iberdrola répond à ce besoin,
04:50et puis également une plus grande demande en énergie,
04:52notamment driveée par les besoins des data centers et de l'intelligence artificielle.
04:55Donc à ce titre, Iberdrola, qui est la deuxième plus grosse compagnie électrique au monde,
04:59la plus grosse en Europe, elle fournit de l'énergie à plus de 100 millions de personnes,
05:03on pense que c'est un profil très intéressant, avec un track record très solide,
05:09leader mondial dans les énergies renouvelables,
05:12ils émettent environ 41 grammes de CO2 par kWh produit en Europe,
05:17c'est cinq fois moins que la moyenne du secteur dans l'Union Européenne,
05:20donc une utility très verte,
05:24et un momentum très bon, puisqu'ils ont relevé leur guidance fin avril,
05:27donc on a une bonne visibilité, un best-in-class sur les enjeux ESG,
05:31et donc un contexte qui est favorable à ce type d'acteur.
05:33Donc ce n'est pas une valorisation très cheap, pas donnée,
05:38mais vu la qualité du business model, ça reste une valeur assez sûre, selon moi,
05:43pour un fonds de portefeuille, même à ces niveaux.
05:45Merci beaucoup Iberdrola,
05:46donc que vous proposez aux deux autres co-gérants de ce portefeuille,
05:49ce sera une décision majoritaire, puisque vous êtes trois,
05:52on a fait exprès, choisir trois maisons de gestion pour faire vivre ce portefeuille BFM responsable,
05:56pour qu'à la fin, il y ait toujours une opinion majoritaire,
05:58deux contre un ou trois, trois avis convergents, on verra.
06:02Iberdrola à suivre, donc pourquoi pas venir dans le portefeuille.
06:04Merci Alban de nous avoir accompagné pour Sycomorel.
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