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Mercredi 17 décembre 2025, retrouvez Antoine Robbe (Analyste, Galilée AM) et Roni Michaly (Président Directeur Général, Galilée AM) dans SMART BOURSE, une émission présentée par Grégoire Favet.
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00:00Le dernier quart d'heure de SmartBourse chaque soir, c'est le quart d'heure thématique.
00:14Le thème ce soir, c'est justement le palmarès de la gestion thématique au terme de cette année 2025.
00:19En tout cas, les grandes thématiques qui sont présentes dans les marchés que nous analysons chaque mois avec les équipes de Galilée Asset Management,
00:26quelles ont été les grandes thématiques positives cette année, quelles ont été les thématiques hors-tard.
00:32Nous faisons le point avec Rony Michali, président de Galilée AM.
00:34Bonsoir Rony.
00:35Bonsoir Grégoire.
00:36Qui est venu avec un gérant des équipes de Galilée Asset Management, Antoine Robbe.
00:40Bonsoir Antoine.
00:40Bonsoir Grégoire.
00:41Merci beaucoup d'être là, tous les deux, pour ce palmarès.
00:44On va voir les tops et les flops de l'année.
00:46Mais un mot peut-être déjà de l'ambiance en cette fin d'année pour les 25 thématiques.
00:51C'est ça que vous analysez avec les outils propriétaires, le codex des thématiques notamment.
00:55On raconte ça tous les mois.
00:58Rony, c'est quoi un peu le message général de cette fin d'année ?
01:01Alors à l'image de 2023 et 2024, on a une année qui est plus croissance.
01:07Les thématiques croissance performent mieux de manière générale.
01:10Et c'est dû à plusieurs facteurs.
01:12Déjà la baisse des taux.
01:13On a eu trois baisses de taux l'année dernière, trois baisses de taux cette année.
01:18On en attend deux pour l'année prochaine.
01:20Donc ça c'est vraiment un facteur qui favorise les thématiques croissance bien sûr.
01:24Mais aussi on a des meilleures données macroéconomiques avec un PIB un petit peu meilleur qu'attendu.
01:32Des PMI qui sont aussi en hausse.
01:35Et donc ça bien sûr ça a favorisé évidemment les thématiques autour de la croissance.
01:40Ensuite on a aussi l'essor de l'IA qui bien sûr va favoriser les thématiques autour de la tech.
01:47Comme le cloud ou encore des thématiques plus paiement digitaux, des thématiques qui tournent autour de la tech.
01:57Et on a des partenariats qui ont été noués entre OpenAI, Nvidia, entre Nvidia et Synopsys.
02:04Vous savez le leader des logiciels de conception de puces.
02:07Et donc tout ça ce sont évidemment des facteurs qui favorisent les thématiques croissance.
02:11Mais attention, certaines thématiques value se sont glissées quand même dans le palmarès, en tout cas dans le top 10.
02:20Et on a quand même une année qui n'est pas non plus à 100% sur la croissance mais un petit peu aussi sur la value.
02:26Oui on l'a vu en Europe.
02:27Et globalement sur 25 thématiques, combien il y en a qui ont bien fait de votre point de vue Rony ?
02:32Alors il y en a 10 qui surperforment le MSCI World, mais elles le surperforment beaucoup.
02:38C'est-à-dire, si on prend le palmarès par exemple, la thématique exploration spatiale, plus 56% versus la performance du MSCI, c'est quand même beaucoup plus.
02:46Et les thématiques qui sont en dessous, elles sont un petit peu en dessous.
02:50Oui je comprends, il y a une forme d'asymétrie, c'est un peu en marge d'escalier.
02:53Quand il y a de la surperformance, c'est massif.
02:55Quand ça sous-performe, ça reste léger par rapport à l'indice de référence mondiale en l'occurrence.
03:01Tout à fait, c'est ça.
03:02Bon bah allons-y, exploration spatiale, Antoine, c'est le haut du podium, la première place sur le podium, avec une perf de plus de 55% depuis le 1er janvier.
03:13Qu'est-ce qu'on peut dire de cette thématique Antoine ?
03:15On peut dire que c'est une deuxième année sur le podium.
03:17Déjà l'année dernière, c'était la meilleure thématique de 2024 avec plus 42%, plus 56% cette année.
03:23C'est vraiment une thématique qui reste en vogue aux yeux des investisseurs, qui est assez récente, on n'en en parlait pas autant il y a quelques années.
03:29Aujourd'hui, c'est une thématique qui profite des forts investissements des États.
03:34Les États ne vont plus directement aller dans la NASA, dans l'ESA, ils vont passer par des acteurs privés.
03:38Ça apporte des flux, ça apporte une pérennité dans les contrats aussi.
03:41Ça apporte finalement, ça permet à de nombreux acteurs d'émerger.
03:44On a tout un écosystème qui est en train de se construire et qui profite de cette dynamique.
03:49On a des changements structurels aussi.
03:52On n'a plus seulement l'espace pour aller sur diverses planètes.
03:55On a des besoins de télécommunications, de réseaux 5G, d'imagerie aussi.
03:59Je pense à Planète Lab.
04:01Planète Lab qui, avec des nanosatellites, vont être capables de modéliser la Terre pour faire des études de topographie, d'hydrographie.
04:09Planète Lab, c'est quand même plus 350% depuis le début de l'année.
04:12C'est énorme.
04:13De manière générale...
04:13C'est les promesses, ça.
04:15Oui, on avoue que c'est vrai.
04:18C'est des valeurs, on achète le futur.
04:20C'est sûr.
04:21De manière générale, les fondamentaux sont quand même bons.
04:23Croissance du chiffre d'affaires attendu sur les trois prochaines années, 9% par an.
04:27Pour la thématique ?
04:27Pour la thématique, on regarde la moyenne des acteurs, des sous-jacents.
04:31Pour les bénéfices par action, on a 13% par an.
04:34On a des acteurs très typiques, Rocket Lab dans les lanceurs.
04:37C'est du 20%, voire du 40% attendu par an dans les prochaines années.
04:41De manière générale, on a une thématique qui est devenue l'univers d'investissement à part entière
04:47et qui profite de cet engouement, de cette nouveauté et de l'actualité.
04:53On a l'IPO aujourd'hui de SpaceX.
04:54SpaceX, l'année prochaine.
04:55On verra combien ça pèse dans la thématique exploration spatiale,
04:59mais ça peut faire exploser tous les compteurs et tous les ratios de mesure de cette thématique.
05:04La thématique qui arrive juste après, mais vraiment coup d'à-coudre, Rony,
05:07c'est la thématique des énergies propres, qui signe un peu son retour quand même.
05:12Exactement.
05:13On était un peu sur courant alternatif, on va dire, pour cette thématique.
05:18Il y avait la bulle green qui s'était dégonflée un peu violemment.
05:22Absolument.
05:23Et là, on revient un peu dans le jeu.
05:24C'est le retour en grâce, clairement, de cette thématique que personne n'attendait,
05:29puisqu'après l'élection de Donald Trump, on pensait effectivement qu'il allait couper les budgets, etc.
05:33Mais en fait, ce qui a sauvé un petit peu cette thématique, c'est que l'IA génère une demande d'énergie qui est très importante.
05:42Et donc, du coup, le Congrès américain, même s'il y a certains avantages fiscaux qui ont été supprimés, etc.,
05:47n'a pas coupé les fondamentaux de cette thématique, loin de là,
05:52puisqu'on a effectivement toujours besoin de plus d'énergie,
05:56et notamment avec le développement de l'IA et de tout ce qui est autour de l'IA, bien sûr.
06:00Donc, évidemment, une super performance en 2020, plus 132 %,
06:06c'est la meilleure performance de toutes les thématiques qu'on regarde depuis des années.
06:11Et après, beaucoup plus compliqué.
06:14Et globalement, cette année, on a un retour en grâce, plus 51 %.
06:18L'année dernière, on n'était pas non plus catastrophique, on était à moins 13, mais c'était une bonne année.
06:23Moins 22 l'année d'avant encore.
06:24On peut dire aussi que c'est centré aussi sur l'idée que 90 % des nouvelles usines,
06:33de l'augmentation nette de la capacité électrique, c'est renouvelable aujourd'hui.
06:38Donc, vraiment, on investit là-dedans.
06:41Bon, deuxièmement, ça ne se paye pas cher.
06:43Alors voilà, c'est ça, on n'est pas revenu sur les niveaux de valo de la bulle, bien sûr.
06:46Il y a une normalisation des ratios de ce point de vue-là.
06:48On a été à 40 fois, on n'est plus qu'à 20 fois, ça ne se paye moins cher que le MSI World.
06:52Le retour des énergies propres dans le haut du palmarès au terme de cette année 2025.
06:58Et puis, sur la troisième marche du podium, Antoine, si je puis dire,
07:01le thème des mobilités du futur, mobilité au pluriel, peut-être un thème qu'il faut un peu préciser d'ailleurs.
07:07Oui, on a trois grandes familles dans cette thématique.
07:10On va avoir les constructeurs tels qu'on les a toujours connus,
07:12les Renault, les Volkswagen, les Stellantis,
07:16qui eux ont eu un début d'année un petit peu délicat.
07:20On se rappelle au premier semestre, on avait des craintes sur les dépenses discrétionnaires.
07:23En face, on avait des investissements colossaux pour répondre à des nouvelles normes européennes,
07:28que ce soit sur la sécurité, sur l'environnement.
07:30Parallèlement, en plus de tout ça, on a eu des mesures protectionnistes,
07:33avec les droits d'ouane aussi au premier semestre.
07:35Donc, un premier semestre délicat, ça allait un petit peu mieux sur la deuxième partie de l'année.
07:39Deuxième grande famille, les disrupteurs,
07:41donc plutôt les acteurs de véhicules électriques qu'on ne connaissait pas avant,
07:46principalement asiatiques, je pense à BYD pour le plus connu,
07:48mais il y a aussi Lioto, il y a aussi Xpeng, il y en a beaucoup,
07:52qui eux, pour le coup, ont eu une deuxième partie d'année plus compliquée,
07:55on a eu une contraction des ratios de valorisation.
07:57Et là où la thématique devient intéressante, et on touche pas mal de secteurs,
08:00c'est qu'il y a beaucoup d'acteurs qui vont aider,
08:02ou qui vont apporter finalement, une plus-value dans l'IA,
08:05encore une fois, dans la connectivité, dans les équipements.
08:08Je pense à Forvia, qui est un acteur français qui fait plus de 50% depuis le début de l'année,
08:11rentre dans cette thématique.
08:12Tous les acteurs aussi dans le stockage de l'énergie,
08:16je pense à Delta Electronics, qui est un acteur taïwanais dans la gestion d'énergie,
08:20en Amérique, on a QuantumScape, qui va faire des batteries à lithium pour véhicules électriques,
08:25et c'est des performances, QuantumScape, c'est plus de 130% depuis le début de l'année.
08:28Donc voilà, il y a beaucoup de disparités de la thématique,
08:33mais dans sa globalité, ça a été une belle année.
08:35Oui, effectivement, plus de 30% de performance.
08:37On en vient au flop 2025, Rony, alors intéressant,
08:40parce que dans les trois flops que vous avez sélectionnés,
08:43il n'y a qu'une seule thématique qui affiche une performance négative.
08:46On revient un peu à ce qu'on disait,
08:47même ceux qui ont sous-performé affichent quand même des performances positives.
08:51On est autour de 5% de performance.
08:53Alors pour les thématiques du défi alimentaire et de l'économie du sport,
08:57alors défi alimentaire, c'est à peine 5% de performance, si je puis dire, sur cette année.
09:03Effectivement, un thème très défensif, qui sous-performe.
09:09Tout à fait, en fait, pour cette thématique, elle avait bien fonctionné
09:13quand il y a eu le conflit russo-ukrainien,
09:16qu'il y avait eu des pénuries de denrées, le blé, le maïs, l'huile de tournesol, tout ça.
09:21Et puis finalement, le marché s'est hyper rapidement adapté.
09:24Et puis, les fondamentaux sont vraiment retombés,
09:28notamment pour l'agribusiness, tout ce qui est agribusiness.
09:30Je ne parle même pas de la crise agricole en France.
09:33On a eu des manifestations aussi dans plein de pays d'Europe, en Grèce à l'époque.
09:37Et la thématique, elle a été impactée de plein fouet par les droits de douane en avril.
09:42Ça va un peu mieux avec Donald Trump qui a signé récemment un moratoire sur les droits de douane,
09:48notamment avec la Chine.
09:50La Chine s'est engagée à acheter du soja, bien sûr.
09:55Et il y a une suppression des droits de douane sur pas mal de denrées,
09:58le poulet, le blé, le maïs, qui sont quand même des produits agricoles.
10:02Mais bon, tout ça, ça reste fragile.
10:03Alors là, pour le coup, Grégoire, je ne viens qu'avec des thématiques, pour ma part,
10:07qui ne se payent pas très cher par rapport à l'exploitation spatiale.
10:12Celle-ci, c'est 15,4 fois.
10:14Donc, on est largement en dessous du pays du MS.
10:16C'est bien de dire réalité, effectivement,
10:17quand on regarde cette thématique autour de l'alimentaire et du défi alimentaire.
10:22L'économie du sport, qu'on retrouve également en bas de classement, Antoine,
10:26qu'est-ce qui explique cette sous-performance pour la thématique ?
10:30Il y a trois grandes raisons.
10:31La première, déjà, vous en parliez.
10:33On a une rotation des actifs sectoriels.
10:35On est allé plutôt vers de la croissance cette année.
10:37On a eu quelques baisses de taux ces dernières années.
10:39Donc, ça aide.
10:41Et les thématiques comme l'économie du sport,
10:43ne sont pas complètement value.
10:44On est plus blaine, mais ce ne sont pas les privilégiés dans les portefeuilles des investisseurs.
10:48Deuxièmement, une fois n'est pas coutume, l'impact des droits de douane.
10:52Ce sont des acteurs qui produisent principalement en Asie,
10:56donc forcément fortement impactés.
10:59Et voilà, finalement, quand on rajoute à cela la baisse de la consommation,
11:03on a des entreprises dont les résultats,
11:05dont les chiffres d'affaires et les marges ont été fortement impactés.
11:08Puma, qui, dès le quatrième trimestre 2024, avait fortement déçu.
11:12Moins 23% le jour de la publication.
11:14Il a continué de dégringoler au fil de l'année.
11:16On est à moins 50% year-to-date.
11:18Adidas, c'est pareil, a du mal.
11:21Bon, ça va un peu mieux en cette fin d'année, mais...
11:23Oui, c'est des poids lourds, quoi.
11:24Voilà, on voit que les gros maceaux d'entre ont du mal.
11:26Et puis Adidas est pénalisé, il perd 30% year-to-date.
11:2930 secondes sur la filière bois pour garder un peu de temps pour parler de 2026, Ronnie.
11:35Filière bois, d'ailleurs, je ne sais même pas si c'est une thématique qu'on a explorée avec vous.
11:38Bon, moins 6,5%, mais peut-être que ça vaudra le coup d'en parler,
11:41d'en faire un quart d'heure thématique plein pour expliquer.
11:45Mais qu'est-ce qu'on trouve dans cette filière bois ?
11:47Absolument. Alors, bon, concernant cette, on va dire, économie du bois,
11:51franchement, effectivement, 30 secondes, ça suffit,
11:54puisque ça a très mal marché ces dernières années.
11:57Bon, ce n'est pas des performances catastrophiques.
12:01Moins 2 l'année dernière, voilà.
12:03Cette année, encore moins 5.
12:05Donc, il y a en fait une surproduction de bois qui fait que, bien sûr, la demande est supérieure à l'offre.
12:14Pardon, l'offre est supérieure à la demande, bien sûr.
12:16Surcapacité.
12:17Et donc, surcapacité qui vont faire qu'on a une faiblesse parce que la construction est en berne aussi.
12:24L'indice des nouvelles mises en chantier, c'est moins 25% depuis 5 ans.
12:2930 secondes, Antoine, pour mettre en perspective et en valeur une thématique.
12:34Pour démarrer 2026, vous avez choisi cloud et IoT.
12:37Exactement, on a choisi le cloud.
12:38Alors, en tant que bon gestionnaire, on n'en mettra jamais qu'une seule thématique.
12:41Mais si on se concentre sur celle-là qui change un petit peu de l'IA comme on l'a connue,
12:46ça reste un pilier très important aujourd'hui dans les nouvelles technologies
12:48parce qu'il y a des mastodontes à l'intérieur, des hyperscalers.
12:51On a aussi des produits, des SaaS.
12:53Je pense à Datadog qui est très intéressant comme valeur.
12:55Des valeurs très intéressantes, mais surtout, on peut voir sur le graphique du PI.
12:59On a un PI qui est moins élevé qu'en moyenne de ces dernières années.
13:02On a vu 26 contre 29 ces dernières années.
13:05Alors, ça reste plus cher que le marché.
13:07Mais quand le marché, lui, a une tendance à s'apprécier, la thématique est à stagner.
13:12Le chiffre d'affaires, incroyable.
13:13On attend 11% de croissance sur les trois prochaines années pour la thématique.
13:1624% pour les bénéfices par action.
13:18Elle fait partie des meilleurs.
13:19Donc, ça reste une très belle thématique.
13:21On aura l'occasion d'en reparler en 2026.
13:23Merci beaucoup, messieurs.
13:24Merci d'être venus nous présenter ce palmarès des thématiques.
13:27Ronny Michali et Antoine Robb.
13:28Galilée Asset Management dans ce dernier quart d'heure de Smart Bourse.
13:37Sous-titrage Société Radio-Canada
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