00:00Comme chaque jour, on fait un focus à 9h30 et le mercredi c'est le marché obligataire qui a sa place.
00:06Il se passe beaucoup de choses sur ce marché obligataire et nous voyons cela tout de suite en direct avec Adam Curpiel
00:12qui est avec nous par téléphone, responsable de la recherche taux chez Société Générale CIB.
00:17Bonjour Adam Curpiel, merci d'être avec nous.
00:20En effet, parlons du 10 ans américain qui essaye de se détendre un petit peu depuis cette nuit,
00:25il n'y avait pas de cotation hier avec notamment des anticipations de baisse de taux qui sont de plus en plus fortes.
00:30Comment aujourd'hui vous regardez ce 10 ans américain qui revient sous les 4,10% ?
00:36Bonjour, donc le 10 ans américain effectivement il a été confiné dans une fourchette très étroite
00:42depuis le début des shutdowns du gouvernement américain.
00:46Il a évolué entre à peu près 3,95% et 4,15%.
00:50Effectivement depuis la séance déjà hier marquée par le futur a vu une baisse en fait de rendement
00:57dû au chiffre des créations d'emplois de ADP plutôt décevant
01:02qui font suite déjà à quelques données privées également montrant la fragilité des marchés de l'emploi.
01:10Tout cela également dans un contexte où le marché s'attend à une fin très prochaine
01:17des shutdowns du gouvernement américain, peut-être même cet après-midi la chambre des représentants va le voter,
01:24ce qui pourrait in fine donner lieu à la publication des données officielles,
01:29donc publiques par les bureaux of labor statistics en particulier.
01:34Donc on peut avoir les chiffres de non-femme payroll,
01:37les chiffres de création d'emplois officiels pour le mois de septembre,
01:40publiés très prochainement, peut-être d'ici quelques jours,
01:43et ensuite la même statistique pour le mois d'octobre.
01:46Avec la fragilité de ces données-là, effectivement le marché voit la probabilité
01:53d'une baisse de taux de la Fed en décembre se renforcer.
01:57Elle reste loin de 100%, elle est aux alentours de deux tiers estimés par le marché
02:03avec au-delà trois baisses de taux supplémentaires de la Fed.
02:07Comment aujourd'hui, chez Société Générale CIB, vous anticipez cette baisse de taux,
02:13notamment sur la prochaine réunion ?
02:15On voit quand même qu'il y a pas mal de divergences,
02:17et c'est vrai qu'en l'absence de statistiques,
02:19aujourd'hui les anticipations sont très volatiles.
02:23Tout à fait, donc effectivement la réunion de la Fed de fin d'octobre
02:27a vu Jérôme Powell vraiment surprendre,
02:32beaucoup de participants en admettant que la prochaine décision de la Fed de 10 décembre
02:38n'est absolument pas garantie en termes de décision de baisse de taux de 25 points de base.
02:45Tout cela parce qu'effectivement la Fed est un peu dans le noir statistique,
02:49dans le flux statistique, essentiellement concernant le côté inflation.
02:53Puisque comme je viens de vous dire, il y a quelques indicateurs
02:56qui permettent à la Fed de suivre l'état des lieux de marché de l'emploi.
03:00En revanche, il est beaucoup plus compliqué de suivre ce qui se passe sur l'inflation.
03:06Donc on pourra également prochainement peut-être avoir quelques chiffres,
03:09en fait les chiffres d'inflation américaine pour le mois de septembre,
03:12mais il n'est vraiment pas évident et clair
03:16comment les chiffres d'inflation pour le mois d'octobre seront publiés,
03:20puisque tout simplement les enquêtes n'ont pas pu être faites.
03:23Et ensuite, il n'est pas certain si les chiffres des mois de novembre
03:27pourront être publiés comme prévus le 10 décembre, le jour des réunions de la Fed.
03:31Donc cela explique le pricing de marché à seulement des tiers pour ce mois-ci.
03:36Nous, côté Société Générale, nous nous attendons quand même à une baisse de taux,
03:41étant donné que nous sommes quand même la majorité plutôt des positions,
03:46plutôt douiches, en févère de cette baisse.
03:47Récemment, on a eu un speech de la part des Dali dans ce sens-là.
03:51En revanche, les trois baisses de taux supplémentaires qui suivent
03:54ne sont pas garanties selon nous.
03:58La Fed pourrait délivrer moins de baisses de taux.
04:00Pourquoi ? Parce que l'inflation pourrait s'avérer un peu plus persistante
04:04et avoisiner 3% tout au long de l'année prochaine.
04:08Du côté de la situation en Europe cette fois,
04:10comment vous regardez le marché souverain ?
04:12Le 10 ans français est revenu sous les 3,5%, 3,42% précisément.
04:16Le 10 ans allemand de son côté est à 2,67%.
04:19Est-ce qu'il faut voir là aussi un recul des souverains en Europe
04:22par anticipation de cette baisse de taux aux Etats-Unis
04:25ou on est sur d'autres préoccupations ?
04:28Une baisse de taux aux Etats-Unis ne peut que aider.
04:32En fait, on a eu une dynamique assez similaire au début de l'année dernière.
04:36Ce qui se passe en Europe, c'est qu'effectivement, il n'y a pas trop de volatilité.
04:40Le marché européen devient un petit peu ennuyeux.
04:43La BCE a terminé sa baisse de taux.
04:45Elle nous dit qu'elle est en bonne place.
04:47Elle n'a pas envie de baisser davantage.
04:49Elle ne pense pas encore à des hausses de taux.
04:51Donc le marché européen est devenu un marché de portage.
04:54Il n'y a pas de volatilité.
04:55Donc l'idée est de se positionner sur des segments des courbes de taux
05:00qui sont relativement peu risqués et de profiter des rendements.
05:04D'après nous, le meilleur segment qui offre le meilleur risque reward
05:07est la zone des 5 ans.
05:09Merci beaucoup Adam Curpiel de nous avoir accompagné ce matin,
05:12responsable de la recherche taux chez Société Générale CIB.
