00:0013h49, chaque jour un expert vient de déconstruire le consensus et les idées reçues.
00:04Aujourd'hui c'est Bertrand Puif pour Fidelity International qui arrive à se découvrir avec une fusée.
00:12On parlait de SpaceX avec une vraie fusée.
00:14Ah c'est une vraie là, elle est belle.
00:16Antoine est fan de beaux objets.
00:18Elle est magnifique.
00:19Elle est chouette.
00:20Parce que SpaceX est un bon investissement, en tout cas certains le disent.
00:24Pas vous, vous vous dites bullshit.
00:29Bertrand, elle est belle cette fusée.
00:30On va ouvrir d'ailleurs le premier étage de la fusée pour trouver les arguments pour lesquels elle ne peut
00:35pas être actionnaire de SpaceX.
00:37Il vient de sortir sa petite feuille où il joue beaucoup d'arguments d'ailleurs.
00:40Elle est très griffonnée cette feuille.
00:41Mais attendez, vous allez démonter SpaceX.
00:44Honnêtement ceux qui y ont investi pour l'instant sont plutôt heureux.
00:46Le titre gagne 50%.
00:47Tout à fait.
00:48D'ailleurs les IPO en général depuis le début de l'année, les deux, trois premiers jours de bourse, vous
00:52avez en moyenne entre 16 et 18%.
00:55Donc c'est un petit peu ce qu'on a vu sur SpaceX.
00:57Maintenant les choses commencent peut-être un petit peu à se gâter.
01:00Il faudrait peut-être sortir sans doute un petit peu d'argent de cet investissement.
01:03Qu'est-ce qui vous gêne ?
01:05Alors ce qui me gêne premièrement c'est la valorisation.
01:07Donc quand on regarde en masse, on est à 2,5 trillions.
01:10C'est le PIB de la Corée.
01:12La Corée, ils ont quand même des sociétés qui gênaient la Corée.
01:14Vous allez dire le PIB de la Corse.
01:16Parce que sur mon écran, c'est plutôt PIB de la Corse.
01:18La Corée, oui.
01:19La Corée, la Corée du Sud.
01:20Donc la Corée du Sud avec toutes ces sociétés de semi-conducteurs.
01:24Vous avez donc une société SpaceX qui aujourd'hui ne fait pas d'argent,
01:27ne gagne pas d'argent, il faut quand même le savoir.
01:28Qui est valorisée 75 fois le chiffre d'affaires.
01:30Pas de cette année mais de l'année prochaine.
01:33Et donc qui va accumuler pendant au moins les 7 ou 8 prochaines années des pertes.
01:38Et qui va être obligé de revenir pour refaire des appels au marché.
01:41Ils ont levé la 75 milliards.
01:43Ça va leur suffire compte tenu de la masse d'investissement à faire pour quelques années.
01:47Mais ils vont revenir de manière régulière.
01:50Et donc ça c'est quand même quelque chose qui est de nature à peser sur les cours au-delà
01:53de l'engouement initial.
01:54Mais vous dites sa valorisation c'est l'équivalent du PIB de la Corée du Sud.
01:57D'accord.
01:58Mais son marché adressable c'est un quart du PIB mondial.
02:0158 000 milliards de dollars de marché adressable a annoncé SpaceX lors de son IPO.
02:06C'est un quart du PIB mondial.
02:08Alors d'après eux, c'est évidemment ce qu'ils ont annoncé.
02:10Alors là les calculs sont quand même un petit peu...
02:12On va dire, laisse m'interroger.
02:15Et en particulier si vous voulez sur les développements, sur la conquête spatiale.
02:18Alors c'est sans doute des choses qui arriveront à un moment donné dans 50 ou 60 ans.
02:22Mais on ne va pas payer aujourd'hui en tant qu'investisseur la réussite.
02:25Parce que ce qu'on paye aujourd'hui c'est la réussite du projet.
02:27Si on ne payait rien, à la limite si on payait une optionnalité relativement faible,
02:315% de chances de réussir ses projets, de mettre des data centers dans l'espace,
02:34d'aller conquérir Mars, etc.
02:35Il n'y aurait pas de soucis.
02:36Ou si on payait simplement pour Starlink.
02:38Puisque Starlink est un très bon business.
02:39Le business en fait de télécommunication par satellite.
02:42Si on ne payait que ça, oui.
02:43Mais là aujourd'hui on paye beaucoup pour ces nouveaux business qui aujourd'hui ne génèrent pas d'argent.
02:47Mais vous venez de dire que c'est un pari à 50 ou 60 ans.
02:49Si je suis grand-père ou grand-mère, j'offre des titres SpaceX à mes petits-enfants tout de suite.
02:54Alors il faut espérer que d'ici 50 ou 60 ans, SpaceX soit toujours en situation de leader.
03:00Et puis SpaceX quand même dépend beaucoup de son fondateur.
03:03On lui souhaite un devis de 50 ou 60 ans.
03:04Il aura peut-être trouvé des méthodes pour rester en vie à ce moment-là.
03:08Mais bon, il y a quand même beaucoup d'interrogations à 50 ou 60 ans.
03:12Vous vous rendez compte alors que nos gros-parents, ils voulaient nous offrir un Louis d'or.
03:16Maintenant c'est du SpaceX.
03:17On va refiler des actions à SpaceX.
03:19C'est peut-être comme les tulipes, ça peut vite disparaître, comme la petite tulipa en Hollande.
03:26En tout cas Bertrand, les choses ont été bien organisées pour que ça monte.
03:29D'un côté on a créé un effet rareté, les Européens ont été très peu servis, les options commencent à
03:35arriver.
03:35En fait les fonds indiciels aussi commencent à se positionner sur du SpaceX.
03:39Donc qu'est-ce qui se passe ?
03:40Pourquoi vous voulez que ça s'arrête ?
03:42On va dire que la problématique sur les indices, qui est très intéressante, et vous avez raison de le souligner,
03:48c'est le fait qu'ils vont être introduits dans des indices comme le Nasdaq ou des indices comme ça,
03:52mais le S&P 500, ce ne sera que 5%.
03:55Et donc ce n'est pas grand-chose, effectivement.
03:58Et donc on n'aura pas ces flux de la gestion active qui vont se déverser et permettre au titre
04:04de remonter.
04:05Par contre c'est vrai qu'il y a une certaine manipulation en mettant très peu de flottants comme cela.
04:08Il faut quand même aussi en voir en tête les problèmes de gouvernance, c'est-à-dire qu'avec 40
04:11% du capital,
04:13M. Musk contrôle plus de 75% des droits de vote, et qu'on peut imaginer qu'après la période
04:18de hook-up de 180 jours,
04:20il va quand même commencer à matérialiser une partie de ses bénéfices, puisque c'est quand même très fortement positif
04:24pour lui.
04:26Donc vraiment, quelle que soit l'angle par laquelle on prenne SpaceX, ce titre, ce groupe ne trouve pas du
04:32tout grâce à vos yeux.
04:33Enfin, Elon Musk a sa tête, on peut dire, ouais, tout va dépendre d'un seul homme, il a trop
04:37de droits de vote, etc.
04:38Personne ne pourra, les actionnaires ne pourront pas le révoquer.
04:41Certes, on peut aussi voir les choses positivement en se disant, mais c'est peut-être la condition pour des
04:45choix stratégiques,
04:46des investissements à moyen long terme, parce que si les actionnaires mettent à chaque fois en risque le patron,
04:52le patron ne va prendre que décisions très court terme.
04:54Le but c'est d'investir pour, vous le disiez, à 50, 60, 70 ans, il ne sera peut-être
04:57plus là, ou il sera encore là, on verra.
04:59Mais c'est peut-être, justement, par cette gouvernance très resserrée, très peu démocratique,
05:05que SpaceX, effectivement, trouvera les moyens d'un cap stratégique durable.
05:09Le problème, c'est la déconnexion entre les vrais business aujourd'hui qui génèrent de l'argent,
05:15Starlink qui génère de l'argent, avec 60% de marge, ils sont en situation quasi-ménopole sur les zones
05:19rurales,
05:19notamment aux Etats-Unis, et derrière tous ces développements qui vont nécessiter énormément d'investissements.
05:25Même sur Starlink, il y a un programme d'investissement qui est colossal, puisqu'ils ont 10 000 satellites aujourd
05:30'hui,
05:30et ils prévoient de tripler à moyen terme cette flotte.
05:32Et en face de ça, ce qui m'embête, c'est que ce moteur de cash flow pour le groupe,
05:37il va être sous pression du fait de cet investissement que je viens de mentionner,
05:40mais aussi du fait qu'Amazon, au travers de sa finale Kuiper's,
05:44va également lancer une flotte de satellites en orbite basse,
05:48pour notamment concurrencer Starlink sur des applications mobiles.
05:53Bon, donc tout ça va trop vite, trop haut, trop fort, ça va devoir corriger un moment ou un autre,
05:57et quand ça corrigera, vous rentrerez dans le titre, ou vous allez rester à côté, sur le bord de la
06:02route, toute votre vie ?
06:02Alors non, clairement, si à un moment donné, ce titre-là valorise uniquement Starlink,
06:08là effectivement, vous avez les développements pour zéro,
06:11là ça vaut le coup de prendre le risque.
06:14Par contre, tant qu'il y aura une valeur optionnelle sur ces développements futurs trop importantes,
06:19pour nous, ce ne sera pas vraiment quelque chose qui méritera d'être mis en portefeuille.
06:24Un de nos auditeurs, il s'appelle Ananas, il nous a écrit sur le Philix BFM Bourse,
06:28il nous dit, Ananas, oui bon, c'est son pseudo, il ne faut pas m'en garder, c'est pas
06:32dit pour rien,
06:33il nous dit, l'histoire boursière d'Elon Musk est assez simple,
06:36on doute, on critique, on se moque, puis l'entreprise exécute, domine son marché,
06:40crée une valeur colossale pour les actionnaires,
06:42parier contre Elon Musk n'a pas souvent été une stratégie gagnante en bourse.
06:46Tesla, par rapport au business, c'est peut-être, vous allez dire, survalorisé,
06:49mais c'est comme ça, et les actionnaires sont très contents.
06:50Si vous avez été actionnaire de Tesla depuis 10 ans, vous êtes passé par des hauts et des bas quand
06:54même.
06:54Il y a eu beaucoup de bas aussi, donc il faut se soutenir.
06:57Il fallait rentrer dans les bas.
06:58Voilà, il fallait rentrer dans les bas, certainement, effectivement.
07:01Après, on ne va pas rentrer dans le débat sur les véhicules électriques et quel est l'année de ce
07:04marché-là.
07:04Mais en tout cas, effectivement, le génie d'Elon Musk,
07:06et je ne dis pas que les gens qui ont investi au moment de l'IPO ont eu raison,
07:11puisque ça a monté derrière.
07:12Ce que je veux dire, c'est qu'il faut faire attention que ça ne va pas monter à l
07:15'infini
07:15et qu'on est déjà sur des ratios de valorisation qui sont très élevés.
07:19Donc, ça ne signifie pas que derrière, on doute de la capacité de M. Musk à créer des business,
07:24mais voilà, c'est un serial entrepreneur très successful.
07:27Maintenant, la question en bourse, c'est toujours pareil, c'est combien on paye ses développements.
07:31Et est-ce qu'aujourd'hui, il y a du potentiel, quand on achète le titre aujourd'hui à plus
07:35de 150 dollars ?
07:36Pour nous, clairement, la réponse, c'est non.
07:38Oui, oui, et un écosystème hyper intégré chez SpaceX qui, du coup, risque d'entraîner une concentration peut-être encore
07:43croissante.
07:44On verra la gouvernance.
07:45Très intéressant, SpaceX qui, hier, a connu sa première séance de baisse.
07:48On n'en a pas parlé depuis le début de l'émission de SpaceX.
07:51On va regarder ce que fait le titre aujourd'hui.
07:52Il est en baisse encore, à moins 6 %.
07:54Ah, vous avez raison, en fait.
07:56Non, non, mais moins 6, voilà.
07:58En attendant, les fenêtres de l'OQAP, les fenêtres qui permettront à ceux qui étaient déjà investis dans SpaceX,
08:02à leur tour, de vendre leur part.
08:04Et là, il risque d'y avoir de grosses aspirations.
08:05Il n'y a pas qu'Elon Musk, il y a aussi beaucoup d'autres investisseurs qui ont une vision
08:08beaucoup plus court terme que lui.
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