00:0116h48, chaque jour un expert de marché vient compléter notre conseil de famille.
00:04Aujourd'hui c'est François Monnier, le directeur de la rédaction d'Investir,
00:07qui vient d'effrayer la chronique, combattre le consensus.
00:10Bonjour François.
00:11Bonjour à tous.
00:12Plus personne, mais vraiment plus personne du titre Essilor Luxottica.
00:16Sauf vous, à ceux qui ne voient plus d'avenir pour Essilor Luxottica en bourse,
00:20vous dites, vous répondez bullshit.
00:24Vous foudroyez cette idée qu'Essilor Luxottica n'a plus d'avenir boursier.
00:27Depuis le début de l'année, c'est une cata, c'est quand même la plus forte baisse avec Stellantis
00:30du CAC 40.
00:31Oui absolument, c'est un titre qui a perdu près de 50% par rapport à son plus haut de
00:34novembre de l'année dernière.
00:36C'est un titre que plus personne ne veut, c'est un titre qui est archi vendu,
00:39mais je pense que la bourse se trompe.
00:42Alors on a affaire avec Essilor Luxottica, avec un pionnier des lunettes connectées.
00:47Ils ont commencé dès 2024, ils en ont vendu avec Meta, ils en ont vendu 2 millions.
00:52En 2025, ils en ont vendu 7 millions, donc c'était une belle histoire.
00:56Donc tout le monde avait envie d'avoir du Essilor Luxottica en portefeuille.
01:00Sauf qu'en 2026, le marché s'est rendu compte qu'ils ne seraient pas les seuls à proposer au
01:06grand public des lunettes connectées.
01:08On a eu Google qui en a proposé, Apple se lance dans l'aventure, Alibaba également,
01:14et donc il va falloir se partager le gâteau.
01:16Et tout le monde a pris peur, tout le monde a vendu et a archi vendu cette belle valeur.
01:21Alors qu'est-ce qu'on observe ? On observe que Essilor Luxottica a toujours une croissance,
01:26une croissance qui est extrêmement forte, et lunettes connectées, ça permet d'avoir une croissance
01:31quasiment deux fois plus importante que Essilor Luxottica sans lunettes connectées.
01:35On était sur un rythme de croissance organique annuel de 5%,
01:38là on a du 10% quasiment garanti jusqu'en 2030.
01:43Donc on a une croissance qui est deux fois plus forte,
01:45mais, et c'est ça qui n'a pas plu au marché, c'est que la marge opérationnelle va rester
01:49stable
01:49aux alentours des 16%, parce que c'est difficile d'améliorer sa marge avec les lunettes connectées,
01:53parce que dans les lunettes connectées, vous avez un coût, l'IA.
01:56Il faut partager aussi la marge avec un partenaire qui s'appelle Meta,
02:00parce que c'est une collaboration pour proposer des lunettes Ray-Ban ou Oakley avec Meta.
02:05Donc la marge est plafonnée aux alentours des 16%,
02:10ça n'empêche pas la croissance du bénéfice net par action de progresser plus vite que le chiffre d'affaires,
02:14mais pas d'amélioration de la marge, et ça le marché s'est inquiété,
02:18et il s'inquiète du fait que le titre peut-être va souffrir d'investissements trop importants.
02:24Ce que je rejette, et surtout moi ce qui me plaît dans ce dossier-là,
02:28c'est qu'aujourd'hui dans les Cilors Luxottica, vous avez un titre qui est moins cher
02:31qu'avant le lancement des lunettes connectées.
02:34Il y a deux ou trois ans, vous avez ce titre-là, se payait en bourse,
02:37aux alentours de 35 fois le PER, bénéfice net par action.
02:42On est aujourd'hui à 25 fois, donc on a eu vraiment une sanction exagérée.
02:49Sauf que le titre est en forte croissance, il a une croissance embarquée deux fois plus importante,
02:55donc le bénéfice va progresser deux fois plus vite.
02:57Et donc j'ai envie de dire, la belle histoire ne fait que de commencer,
03:00en tout cas boursièrement, c'est maintenant qu'il faut y aller,
03:03quand tout le monde vend, quand tout le monde craque,
03:05cette baisse c'est vraiment un bullshit.
03:07Donc là, c'est la période des soldes en ce moment,
03:09et donc vous dites, allez, profitez des soldes sur Exilor Luxottica
03:13pour se positionner sur le titre,
03:15mais à un moment donné, les concurrents, vous les avez évoqués,
03:17Google, Alibaba,
03:20donc ces concurrents-là, à un moment, vont s'installer dans le paysage,
03:23et ça, ça va être quand même une menace pour Exilor Luxottica.
03:25Bien sûr, sauf qu'on a affaire à un gâteau qui va croître énormément.
03:29Aujourd'hui, Exilor Luxottica, c'est 80% du gâteau,
03:32mais c'est un gâteau qui pèse un peu plus de 3 milliards,
03:35sauf qu'en 2035, ce gâteau de 3 et quelques milliards va valoir 60 milliards.
03:41Donc même s'ils ont une perte, allez, de la moitié de part de marché,
03:45ils passent de 80% à 40%,
03:47vous avez une croissance embarquée sur le net connecté de plus de 25% par an.
03:51Donc 25% par an, ça défie pas mal de valeurs tech, notamment américaines,
03:55même dans l'IA, donc ça fait plaisir.
03:58Donc oui, c'est plus un marché de niche,
04:00oui, ils ne seront pas à 80%,
04:02ils n'auront pas un énorme monopole comme on peut l'avoir dans les semi-conducteurs
04:05avec ASML, qui est un équipementier,
04:08mais cette croissance, elle est tellement forte, tellement puissante,
04:12qu'avoir 40%, vous êtes quand même encore le roi du pétrole.
04:15Et à cela, bien sûr, s'ajoute le fait qu'ils n'ont pas que l'unette connectée.
04:19Essilor-Uxotica, c'est aussi un groupe extrêmement puissant et intégré,
04:23puisqu'ils ont les verres, les montures, les zones de distribution.
04:27Essilor-Uxotica, c'est quand même 18 000 magasins, 30 000 opticiens,
04:31donc la lunette connectée et surtout le verre qui corrige la vue,
04:36ça a une vraie valeur, on ne voit pas juste une montre.
04:39Et donc ce marché-là, il est extrêmement puissant.
04:43Si on fait le calcul que...
04:45Je sais pourquoi Sabrina est la plus sceptique.
04:46Regardez-nous, regardez-nous, tous les quatre.
04:48Effectivement.
04:48Ah oui, qui est l'intro ici ?
04:50Oui, oui, oui.
04:51Qu'on parle lunettes et tout.
04:53Qui n'en a pas ?
04:54Moi.
04:55Sabrina, vous avez des lentilles, vous trichez.
04:56Absolument pas.
04:58Non, elle a une très bonne vue.
04:59Voilà.
05:00Oui, mais ce qu'on voit, c'est qu'en 2050, Guillaume...
05:02Poursuite du plaidoyer pro-essilor.
05:04Bah oui.
05:04Après, il va dire que ma vue va baisser avec l'âge.
05:06Non, mais statistiquement, en 2050,
05:09on aura un humain sur deux qui sera myope.
05:14Elle n'est pas humaine.
05:14Donc ça veut dire qu'on va passer de 2,8 milliards d'individus
05:19à 4,7 milliards.
05:20Ça, c'est pour la myopie.
05:21Pour la presbytie, pareil.
05:23Forte croissance du fait du vieillissement de la population.
05:25Donc on est sur un marché naturel en forte croissance.
05:28Les verres qui apportent une correction visuelle.
05:32Plus, j'ai envie de dire, des lunettes et des montures augmentées avec l'IA.
05:35Donc vous avez un groupe qui marche sur deux jambes.
05:39Un groupe en croissance qui est mal aimé avec une sous-valorisation.
05:43C'est quelque chose d'un peu d'aberrant dans le CAC 40.
05:46Et vous faisiez référence aux titres les plus sanctionnés.
05:49Quand on voit une sanction de Stellantis, on comprend.
05:52Le marché est disrupté.
05:54On voit qu'il y a la bascule avec la voiture électrique.
05:57Il y a les surcapacités.
05:59Il y a beaucoup de défis à relever.
06:01Donc là, on peut comprendre une sanction
06:02où vous avez un titre qui perd la moitié de sa valeur.
06:04Là, on est sur une société qui croit deux fois plus vite qu'avant.
06:09Avec une croissance embarquée quasiment garantie pendant plusieurs années.
06:13Alors certes, la marge, qui est pourtant déjà très élevée,
06:15aux alentours de 16%, il n'y a pas beaucoup de groupes
06:17qui ont une marge opérationnelle de 16%.
06:19Mais c'est une marge qui semble extrêmement solide.
06:22Donc oui, on a envie de faire confiance à Essiland.
06:24Cela dit, on a pu entendre de ci, de là des rumeurs de dissension,
06:29peut-être au sein de la famille actionnaire.
06:32Et puis, au milieu de tout ça, si un jour Zuckerberg décide de plier les gaules
06:37en disant que ça n'intéresse plus les smart glasses, qu'est-ce qu'ils font ?
06:40Il y a deux, trois interrogations de fonds là quand même ?
06:43Vous avez raison.
06:44D'abord, il faut voir qu'il peut y avoir une diversification stratégique
06:46entre Meta et Essilor.
06:48Puisque Essilor, c'est un groupe qui aime avoir des fortes marges.
06:52Et vous avez Meta qui veut plutôt avoir des forts volumes.
06:55Donc Meta est en concurrence avec Google.
06:56Donc Meta est plus dans une logique, il faut des gros volumes
07:01pour concurrencer Google, Alibaba.
07:04Mais ces gros volumes, il faut voir que d'abord,
07:07des lunettes connectées, c'est un prix.
07:09Il y a un seuil minimum.
07:10C'est difficile de descendre en dessous des 200 dollars
07:12compte tenu des composants actuels.
07:14Et on voit que dans le domaine de l'IA,
07:16on parle plus de hausse de prix que de baisse de prix.
07:18Donc la concurrence sur les...
07:20Et puis on a aussi le fait que Essilor Luxottica
07:23a des marques plutôt haut de gamme.
07:25Donc peut-être que le moyen de gamme va disparaître.
07:28Vous aurez de l'entrée de gamme demain
07:29et du très haut de gamme.
07:30Mais en tout cas, ils sont bien positionnés
07:32pour avoir les deux extrémités.
07:36Et surtout, le haut de gamme a très forte rentabilité.
07:38Donc oui, il peut y avoir des débats.
07:41Ce qu'il faut voir, c'est que Meta est aussi actionnaire
07:43d'Essilor Luxottica.
07:44Donc on est plutôt dans une logique, si le titre baisse,
07:46pourquoi Meta ne rachèterait pas Essilor Luxottica ?
07:50En tout cas, ça ferait sens.
07:51On sait que Meta a un vrai problème.
07:55C'est que pour véhiculer ses services,
07:57il dépend d'acteurs comme Android,
08:00il dépend d'acteurs comme Apple.
08:01Il n'a pas de diffusion.
08:03Avoir des lunettes connectées,
08:04c'est un moyen de diffuser ses services.
08:06Et ça, ça a une vraie valeur.
08:08Et je pense que Meta ne peut pas se louper
08:10sur cette activité.
08:11D'accord.
08:12Et alors votre message sur Essilor, c'est quoi ?
08:13C'est que le titre ne peut plus baisser
08:15ou qu'il va fortement rebondir ?
08:16Je pense que le titre va fortement rebondir.
08:17Et donc, je pense qu'il faut être contrariant.
08:21Alors, bien sûr, on est dans une industrie aujourd'hui
08:23qui est extrêmement momentum.
08:24On le voit avec les ETF, etc.
08:26Donc, quand un titre va bien,
08:28on essaie de prolonger l'histoire le plus longtemps possible.
08:30Mais dans un portefeuille, il faut équilibrer
08:33et se dire, qu'est-ce qu'on achète ?
08:35On achète de la croissance.
08:36Et de la croissance rentable,
08:38et de la croissance visible,
08:40et de la croissance prévisible.
08:41Et Essilor Luxottica remplit toutes les cases.
08:44Et donc, oui, il faut être contrariant.
08:46Et je pense que cette baisse est totalement bullshit.
08:48Et sur des valeurs de la Côte parisienne,
08:50est-ce qu'il y a d'autres profils
08:52qui sont un peu similaires à Essilor Luxottica,
08:55massacrés alors qu'elle a un réservoir de croissance à venir ?
08:57Oui, c'est surtout le secteur de la santé.
08:59Et c'est pour ça que nous, chez Investir,
09:01on croit beaucoup à ce secteur de la santé.
09:02Ça n'empêche pas qu'on aime bien les secteurs
09:04qui marchent formidablement bien,
09:06comme les semi-conducteurs.
09:07Mais on ne peut pas avoir que des secteurs
09:09qui ont doublé, triplé en bourse.
09:12Il faut faire aussi des pas de côté.
09:14Et on voit que la santé,
09:15c'est des secteurs qui ont déçu.
09:17On voit Sartorius Stedim Biotech
09:20qui est sanctionné depuis le début de l'année.
09:22Mais on s'attend,
09:24ou en mois de juillet,
09:25ou lors de la publication des comptes du troisième trimestre,
09:28à un relèvement des objectifs de cours.
09:30On s'attend aussi, à nouveau,
09:31à des relèvements de prévision
09:35de la part d'Elilili.
09:36Donc le secteur de la santé,
09:38c'est un secteur à redécouvrir.
09:39Et surtout, dans ces secteurs de la santé,
09:41comme Elilili,
09:42on va se rendre compte,
09:44dans les mois, les trimestres à venir,
09:46que l'IA, ça aide à fabriquer
09:48des nouveaux médicaments,
09:49à découvrir de nouvelles molécules.
09:51Donc c'est peut-être, probablement,
09:52le prochain secteur gagnant
09:54dans cette diffusion,
09:56cette révolution technologique.
09:57Et à faciliter les essais cliniques aussi.
09:58Voilà.
09:59Donc globalement,
10:00je pense que la santé,
10:01c'est un secteur qui mérite d'être redécouvert.
10:02On l'avait découvert pendant le Covid en 2020.
10:06Depuis, c'est une longue traversée du désert.
10:08Mais il y a des cycles.
10:09Et je pense que c'est un nouveau cycle qui s'ouvre.
10:11D'autant qu'on parle quand même
10:12de ralentissement économique.
10:13Et on sait que le secteur de la santé,
10:15c'est un secteur où le ralentissement économique,
10:17il n'a pas vraiment de prise.
10:19Et chez SELOR Luxottica,
10:20quand vous devez changer vos lunettes
10:22parce que vous avez une très mauvaise vue,
10:24vous n'arrivez pas à lire votre smartphone,
10:26résultat, vous y allez quand même.
10:27c'est un secteur qui s'ouvre.
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