00:00Et Charles Monod pour déconstruire les idées reçues autour d'Intel Monocle Asset Management.
00:05Bienvenue Charles.
00:07Intel redevient un grand de Wall Street, sa capitalisation a augmenté de 500% Intel en moins de 9 mois.
00:13C'est magnifique, en tout cas beaucoup pensent que c'est magnifique, mais pas vous, vous vous dites bouchite.
00:19Vous foudroyez Charles cette idée qu'Intel redevient un groupe investissable.
00:23Qu'est-ce qui va pas ? Plus 500% c'est magnifique, qu'est-ce qui cloche ?
00:27Justement vous me connaissez Guillaume depuis le temps, moi toujours quand ça monte comme ça beaucoup dedans.
00:32Je voyais Dassault Systèmes sur votre écran en attendant, je me rappelais d'un papier qu'on avait fait pareil
00:37sur Dassault Systèmes en 2021,
00:39en disant quand même que ça paraissait très cher la valo et c'est 55% plus bas que le
00:43cours d'il y a 5 ans Dassault Systèmes.
00:46On avait écrit la même chose sur Zoom d'ailleurs à l'époque, donc il y a des moments où
00:49c'est vrai que les marchés font preuve un peu d'euphorie.
00:52Et c'est bien de refaire 2-3 calculs de coins de table et de re-regarder un peu l
00:56'histoire pour se dire est-ce que ça tient la route ou pas ?
00:58Oui, en fait votre message aujourd'hui aux investisseurs c'est que Intel, magnifique, c'est la success story du
01:02moment, le revival, le retour du zombie quelque part.
01:05Ça c'est que sur le cours.
01:06Mais vous dites c'est un même stock, c'est en train de devenir un même stock comme GameStop l
01:09'en est un stock.
01:09C'est-à-dire que dans les comptes d'Intel quand vous rentrez dedans et dans la réalité de la
01:12boîte, il ne s'est pas passé grand-chose.
01:13C'était une boîte déclarée mort, enfin il ne s'est pas passé grand-chose.
01:15Ok, Trump est arrivé, a dit on va un peu changer la donne, mais la réalité d'Intel, c'est
01:21d'ailleurs une histoire assez triste,
01:23parce qu'en fait elle a été un de ses principaux patrons et qui a été un des fondateurs, c
01:29'est Andy Grove,
01:29et il avait sorti ce dicton, cet axiome en disant « Seuls les paranoïaques survivent ».
01:39Il avait une logique très comme ça, il faut toujours avoir peur de la concurrence.
01:42Seuls les paranoïaques survivent.
01:44Voilà, c'est-à-dire que si vous n'êtes pas tout le temps mort de trou et que quelqu
01:47'un va venir manger votre gâteau, vous allez mourir.
01:50Et il a toujours maintenu cette logique chez Intel avec énormément de R&D de développement, et puis après il
01:55est parti,
01:56et puis petit à petit ça a été repris par des financiers.
01:58Les financiers, ils ont dit « Non, on va changer de logique, tout l'argent qui est généré, on va
02:01l'envoyer en achat-buy-back ».
02:02Pendant des années, Intel a envoyé des rachats d'actions.
02:05Intel a envoyé des montants gigantesques en rachats d'actions, si l'argent va en rachats d'actions, il n
02:09'y a pas un investissement,
02:10et petit à petit ils ont perdu du terrain, jusqu'à devenir un truc qui avait tellement de retard qu
02:14'ils sont devenus moribonds.
02:15Ils ont envoyé une personne qui était censée, celui qui avait inventé le premier processeur il y a 20 ans,
02:21Pat Gelsinger, il y a 3-4 ans, qu'il devait redresser la barre, il n'a pas réussi.
02:25Et il y a 18 mois, ils ont amené le nouveau, Libby Butane, qui n'a pas fait grand-chose
02:30non plus,
02:30qui a en plus eu beaucoup de controverses avec l'administration Trump, parce qu'il est d'origine chinoise,
02:35donc est-ce qu'il était suffisamment américain ou pas.
02:37Et tout à coup, tout est reparti en termes de cours.
02:40Alors c'est vrai qu'il y a quelque chose qui change avec les CPU sur l'IA,
02:43mais en termes de résultats dans la boîte, pour justifier les 600 milliards.
02:47Ce qui est en milliards, c'est que là le cours d'Intel, il fait des trucs un peu à
02:50la GameStop.
02:50Oui, GameStop, ça passait de 2 milliards à 20.
02:53Mais là, on passe de 20 à 600.
02:56Ils sont à 600 milliards de capilles à l'Intel.
02:58Oui, 600 milliards, c'est quand même...
02:59Vous pensez que c'est trop ?
03:00Il y a toute l'histoire de l'IA, mais on est en train de découvrir qu'Intel a une
03:04capacité d'exploiter, de profiter de l'IA.
03:06Apple, par exemple, vient de signer un accord préliminaire avec Intel
03:09pour justement diversifier ses approvisionnements en plus,
03:11moins dépendre de Taïwan et davantage faire produire par Intel.
03:14C'est quand même une belle promesse pour Intel.
03:15Oui, mais Guillaume, il y a le champ avec la récolte, la charrue, le bœuf,
03:18et puis il y a un papier, un crayon dans la table de la cuisine.
03:21Là, on en est là, quoi.
03:22C'est-à-dire qu'on n'a pas le bœuf, on n'a pas la charrue, on n'a
03:25pas rien,
03:25mais on se dit qu'il y a un moment où c'est bien d'extrapoler,
03:29de ramener en valeur d'aujourd'hui des trucs à 10 ans,
03:31mais c'est pas mal qu'on ait un peu de trucs concrets quand même.
03:34Oui, mais alors voilà, votre problème, en fait, c'est que,
03:36ce que vous reprochez à Intel, en fait, c'est que le titre a explosé à la hausse
03:42pendant que les dépenses de R&D, les investissements, eux,
03:45ont plutôt eu tendance sur la période à reculer.
03:47Mais ce sont des investissements beaucoup plus concentrés qu'avant.
03:49Intel, avant, faisait de l'espace.
03:50Là, ils ont renoncé à faire de l'R&D sur l'espace.
03:52Mais quand le cours fait x20, et le budget d'R&D sur un an fait moins 7% baisse,
03:56vous pensez que c'est un truc qui va...
03:58Ça sent le truc qui explose ?
03:59Je ne suis pas sûr, parce que c'est de l'R&D beaucoup plus concentré et ciblé qu'auparavant,
04:03donc ce n'est peut-être pas si mal.
04:05Vous savez ce que je veux dire ?
04:06Avant, ils investissaient, ils faisaient de l'R&D sur tout,
04:08donc ils s'éparpillaient beaucoup.
04:09Tout est possible, c'est un jeu de proba.
04:11C'est-à-dire qu'il n'y a pas de vérité vraie.
04:13Vous, comme moi, on y connaît, en fait, sur Intel,
04:16on connaît un tout petit bout de l'iceberg,
04:17donc on connaît un petit peu.
04:18Mais on doit se dire, OK, en termes de probabilité...
04:19Surtout vous.
04:20Non, non, mais je suis totalement honnête.
04:23Je suis conscient de mes capacités extrêmement limitées.
04:27Mais malgré tout, vous dites, OK, je dois raisonner en proba,
04:30vous dites, OK, est-ce que cette boîte ?
04:31Il est probable qu'elle ait un truc dans le pipeline qui soit extraordinaire,
04:35alors que c'est marrant, je ne vois rien dans les chiffres,
04:37et accessoirement, il coupe un peu le R&D.
04:39Vous voyez, il y a quand même un mec qui arrive chez Intel et qui dit,
04:42Polo, tu prends tes affaires, tu t'en vas, toi t'arrêtes, ça en coupe,
04:45et ça ne sent pas vraiment le truc qui explique.
04:47Je ne sais pas, vous comparez Intel à GameStop,
04:49mais GameStop ne fabrique pas les composants vitaux de l'armée
04:51et de l'économie américaine.
04:52Maintenant, Intel commence à fabriquer tout ça,
04:54et l'État est au capital, l'État américain.
04:56Il n'est pas dans GameStop, l'État américain.
04:57C'est vrai, en plus, ma comparaison peut-être pas telle, pas bonne.
05:00D'ailleurs, ce GameStop est devenu,
05:02c'est devenu un truc un peu religieux,
05:04parce qu'on est dans une époque un peu religieuse,
05:05qu'ils ont fait des augmentations de capital suite à leur truc messianique,
05:10où ils ont levé plein d'argent,
05:11et maintenant, ils se mettent à racheter des boîtes,
05:12enfin, tenter de racheter des boîtes qui font cinq fois leur taille.
05:15C'est vrai qu'Intel peut faire des trucs pareils.
05:17Tout est possible en ce bas monde,
05:18mais en pur calcul de chiffres,
05:20vous voyez, un regard est un peu juste, un peu...
05:22C'est bien de faire son métier un peu comme un artisan,
05:25parfois, avec un papier, un crayon, une calculette,
05:26et de se dire, c'est marrant,
05:28je n'arrive pas du tout à faire marcher les quatre bouts de l'équation.
05:30Vous chassez les idoles,
05:31et vous trouvez là une idole...
05:32Wall Street a créé une nouvelle idole avec ce rebond,
05:35ce retour d'Intel, voilà.
05:36On fait attention à la taille, quand même.
05:38C'est-à-dire 600 milliards comme truc potentiellement foireux,
05:42ce n'est pas pareil qu'un truc de 20 milliards.
05:43C'est gros, quand même.
05:45Oui, il y a tellement beaucoup plus gros que ça, maintenant.
05:47C'est ce que je veux dire en proportion.
05:49Non, mais j'essaie de me faire l'avocat du diable.
05:50Je le reconnais, mais il y a aussi un côté idole,
05:52l'idolâtrie des marchés vis-à-vis d'Intel,
05:54depuis maintenant quelques mois, il faut aussi le dire.
05:55C'est vrai, et vous avez raison d'appuyer dessus.
05:57Voilà.
05:58Intel sur les plus hauts historiques.
05:59C'est rare que vous me disiez que j'ai raison.
06:00Non, si, si.
06:02Au contraire, on va regarder si les investisseurs américains nous écoutent,
06:05en direct, est-ce qu'ils sont convaincus complètement ?
06:07Ce titre Intel, il gagne 2%.
06:10Il a pris une grosse claquillère.
06:11Voilà, c'est pour ça.
06:12Voici avec nous, conseil de famille élargie.
06:15C'est Charles Monod qui est avec nous régulièrement.
06:17Il vient combattre les idées reçues.
06:18Il tient la promesse.
06:19Il résiste au consensus.
06:20Charles, vous êtes notre résistant.
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