00:00Chaque jour, un expert de marché nous rejoint.
00:02Aujourd'hui, François Meunier nous accompagne, directeur de la rédaction d'Investir.
00:06Bonjour François.
00:07Bonjour.
00:08Ravie de vous retrouver.
00:08Alors on en parle de cette tech qui cartonne depuis maintenant plusieurs semaines,
00:12la valorisation des actions.
00:13D'ailleurs, on se dit que ça devient ringard.
00:14Plus personne ne la regarde la valorisation.
00:16On a des titres qui affichent des PER de 50, 60 et qui continuent pourtant de monter
00:21aux Etats-Unis, mais aussi en Europe et même en France.
00:24Chez nous aussi, on a ce type de configuration, des PER énormes
00:27et pourtant des valeurs qui continuent de monter.
00:28Du coup, certains se disent que ce n'est plus la peine de regarder les valorisations.
00:31Vous, vous n'êtes pas d'accord, vous dites bullshit.
00:34Vous foudroyez, François, cette idée que les valorisations perdent de l'importance.
00:37Oui, absolument.
00:38Il faut toujours avoir un oeil quand même sur la valorisation et notamment le fameux PER,
00:42le ratio cours sur bénéfice.
00:43C'est probablement l'un des plus vieux indicateurs pour mesurer la valorisation d'une action.
00:50Donc on regarde les multiples de bénéfices.
00:52Lorsque vous achetez un titre qui affiche un PER de 20 pour 2026,
00:56ça veut dire que vous acceptez de l'acheter 20 fois ses bénéfices de l'année en cours
01:01et ça permet de mesurer.
01:03Mais c'est vrai qu'en ce moment, ce n'est pas l'indicateur qu'on suit
01:06parce que si on regarde un petit peu l'analogie du sport automobile et de la Formule 1,
01:10lorsqu'on est en pleine ligne droite, ce qui compte, c'est le moteur, c'est l'accélération.
01:13Et là, ce qu'on regarde surtout, c'est l'accélération des bénéfices.
01:16Et on est obnubilé par cette accélération des profits,
01:20notamment dans le domaine de la tech, dans le domaine de l'IA, dans le domaine des semi-conducteurs,
01:23parce qu'on a une avalanche d'investissements.
01:26Et mois après mois, année après année, on voit que ça s'accélère.
01:29Si on regarde les grandes GAFAM, ils ont mis 400 milliards sur la table l'an dernier,
01:34les Google, Amazon, Meta et Microsoft.
01:39Et là, on a rajouté 300 milliards aux 400 milliards.
01:43Donc on voit qu'on est toujours dans une phase d'accélération.
01:45Donc, ligne droite, on regarde le moteur, qui est le moteur le plus puissant,
01:48et peu importe, sinon, la valorisation.
01:51Mais on sait qu'une ligne droite, à un moment donné, il y a un virage,
01:55comme en Formule 1, et là, ce qui va compter, c'est le frein.
01:57Et le frein, c'est le niveau de valorisation.
01:59Donc, quand vous êtes sur un titre qui a des multiples de valorisation de 50, 60 fois,
02:04ce n'est pas un sujet, mais si ça ralentit, ça devient le sujet numéro 1.
02:08Il faut des freins.
02:09Et vous savez qu'avec un PER de 50 ou 60 fois, vous n'avez aucun frein.
02:13Donc ça, on le voit dans l'histoire.
02:16Lorsque ça ralentit, au-dessus de 40 fois, vous n'êtes pas très à l'aise.
02:20Et si jamais il y a une déception, ça se paye 20 fois.
02:23On peut trouver quelques exemples dans différents secteurs.
02:26Si on regarde, par exemple, en France, Dassault Systèmes.
02:28Dassault Systèmes, ça se payait en 2022-2023 55 fois.
02:32Déception sur la croissance, crise de confiance.
02:35Maintenant, ça se paye 14 fois.
02:37Donc, on voit tout de suite qu'on peut dégringoler très, très vite.
02:39Et cette chute, ce n'est pas lié à la chute des profits, c'est la chute des cours de
02:44bourse.
02:45Donc, lorsque vous n'avez plus confiance dans une société, vous n'avez pas de multiples de valorisation au-dessus
02:50de 20 fois.
02:50Ça, c'est la règle, que ce soit en France ou à l'étranger.
02:54Donc ça, c'est le cas extrême où vous aviez une valeur qui était plébiscitée par les investisseurs.
02:59On la payait 55 fois en 2021.
03:02Maintenant, c'est tombé à 14 fois.
03:03Après, il y a des situations moins graves.
03:05Si on regarde dans le secteur de la santé, Elilili, qui est le champion des traitements contre l'obésité.
03:13Eh bien là, on avait des multiples de valorisation.
03:15On salue Novo Nord-Disc.
03:16On salue Novo Nord-Disc, mais le match, on le voit, a été plié par les Américains.
03:19Et c'était couru d'avance, puisque Elilili est Américain.
03:22Donc, on a une régulation qui favorise quand même les acteurs locaux.
03:25Ça se payait 90 fois en 2023.
03:28Là, on est revenu sur des multiples plutôt raisonnables de 26 fois.
03:32Pourquoi ? Eh bien là, parce qu'on a une croissance qui commence à ralentir.
03:35Le marché, il reste considérable, mais le régulateur a décidé que le prix des traitements allait baisser.
03:41Donc, vous avez du volume, mais plus de pricing power.
03:44Et donc, là, vous avez ce ralentissement.
03:46Il se matérialise dans le PER.
03:48Et on le voit aussi dans d'autres exemples.
03:49Dès que ça ralentit, eh bien, on se paye en dessous des 40 fois.
03:53On voit qu'Hermès était la valeur la plus chère de la cote à la Bourse de Paris.
03:57Ça se payait jusqu'à 66 fois.
03:59Là, on a un ralentissement du marché du luxe.
04:01Les produits restent de qualité, mais il y a moins de demandes.
04:04Donc, on est passé de 66 fois à 33 fois.
04:06Ce que vous dites, c'est des entreprises qui ont une énorme croissance.
04:09Quand il y a un boulevard de croissance, comme ça, en termes d'activité devant elles,
04:12une longue ligne droite, avoir un moteur puissant, y compris à la hausse, en Bourse, c'est formidable.
04:17Mais si on n'a pas de frein pour aborder le premier virage, c'est là tout le problème.
04:20Et c'est le PER qui permet de mesurer le rapport moteur-frein.
04:24Et du coup, les PER peuvent aider à sélectionner les valeurs telles un tamis, en fait ?
04:30Oui, absolument.
04:30Ça reste un indicateur de sélection pour intégrer une valeur dans un compte-titres ou dans un PEA.
04:35D'abord, ça permet de mesurer, de savoir si la valeur que vous achetez est plus chère ou moins chère
04:40que le marché.
04:41Donc, on a des indicateurs.
04:42Par exemple, au sein du CAC 40, le PER, c'est 15 fois.
04:45Donc, lorsque vous êtes au-dessus de 15 fois, on fait partie des valeurs dites plutôt chères
04:50et en dessous de 15 fois, des titres dites value, notamment si vous êtes en dessous de 10 fois.
04:55Aux États-Unis, historiquement, il y a toujours eu plus de croissance.
04:59Donc, on a des multiples de valorisations qui sont plus élevées.
05:02Wall Street, ça se paye 22 fois.
05:04Donc, c'est le critère, au-delà de 22, vous êtes cher, en dessous, vous êtes moins cher.
05:08Donc, d'abord, il y a une connotation géographique et après, bien sûr, il y a une connotation sectorielle
05:14où là, vous pouvez dire, j'achète un titre qui est positionné sur le même secteur,
05:18mais avec un niveau de valorisation inférieur.
05:22Et donc, on achète ce qu'on appelle une décote par rapport à ses pairs.
05:25Et là, ça permet d'essayer de faire un bon timing pour acheter un titre pas très cher.
05:31Pas très cher par rapport à la concurrence, par rapport à son secteur, par rapport à sa zone géographique.
05:35Donc, oui, c'est un outil très utile pour sectionner des valeurs.
05:39Si on parle du secteur des semi-conducteurs, celui qui cartonne le plus nécessairement en ce moment,
05:43est-ce qu'on peut parler de valorisation stratosphérique, si on peut dire,
05:49ou est-ce qu'il faut être réaliste et se dire, ben non, c'est la bonne valeur ?
05:52Aujourd'hui, on ne peut pas parler de valorisation stratosphérique.
05:54Si on reprend l'exemple de S&P 500, on est à 22 fois.
05:56La star, la plus grande capitalisation de la bourse dans le monde, c'est Nvidia.
06:01On est sur des niveaux de valorisation de 27 fois.
06:03Donc, ce n'est pas excessif par rapport à la moyenne du S&P 500.
06:06Et généralement, on trouve dans les semi-conducteurs beaucoup d'acteurs
06:09au niveau de valorisation qui reste encore relativement faible.
06:12Micron Technology, qui est la star de l'année 2026,
06:17on a des niveaux de valorisation de 11 fois.
06:19Alors, pourquoi ça ne se paye pas très cher, le marché des semi-conducteurs ?
06:22Parce que c'est extrêmement cyclique.
06:24Ça veut dire, là, on est sur une méga tendance,
06:26on est sur des investissements massifs dans l'IA,
06:29mais peut-être que dans deux ans, dans trois ans,
06:31la fête sera finie et on va retrouver des années de vaches maigres.
06:34Donc, dans les semi-conducteurs, on a toujours eu ce cycle.
06:38Parfois, le cycle est plus ou moins long.
06:39Là, on est sur un cycle anormalement long
06:43qui peut durer encore quelques années.
06:44Et donc, on a des niveaux de valorisation qui restent plutôt faibles.
06:47Mais si on prend l'exemple de Micron Technology,
06:49avant, on avait des PER de 4-5 fois.
06:51Donc, vraiment pas très cher à la rigueur.
06:54On pourrait le comparer à un acteur comme Stellantis
06:55où on avait des niveaux de valorisation extrêmement faibles.
06:57Donc là, on a une croissance stratosphérique
06:59et le marché s'est rendu compte que,
07:02oui, dans l'IA, on a besoin de microprocesseurs,
07:05de puces, de puissance pour faire des calculs dans l'IA,
07:08mais on a aussi besoin de puces pour stocker les données liées à l'IA.
07:12Et là, c'est la découverte du transfert de valeur
07:14où on était vraiment sur la puissance 2022, 2023, 2024, 2025.
07:19C'était vraiment la thématique porteuse dans les semi-conducteurs.
07:23Aujourd'hui, maintenant, on est sur le stockage.
07:24Et le stockage, c'est des puces mémoire.
07:27Et c'est Micron, c'est Samsung.
07:29Ce sont les Coréens dont on parle beaucoup.
07:31On découvre aujourd'hui que l'or aussi ruisselle.
07:33Voilà, et on peut aller le capter.
07:35Vous le disiez, il y a SKNX dans les mémoires
07:36qui cartonne à Séoul, plus 800% sur un an cette valeur.
07:40Nos experts dans Valeurs Ajoutées nous livraient des idées
07:43pour investir dans SKNX.
07:44D'abord, quel potentiel encore à venir
07:46et comment investir dans cette valeur-là ?
07:47Le champion sud-coréen des cartes mémoires,
07:50c'était dans Valeurs Ajoutées.
07:51Cette séquence-là, Valeurs Ajoutées disponible,
07:52ça y est, elle est en ligne, en replay sur l'application BFM Business.
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