00:00BFM Bourse est aussi l'émission où nous battons en brèche les clichés ainsi que
00:06certaines idées reçues, ça s'appelle le bullshitomètre et nous recevrons Charles
00:11Monod, Monocle AM. Bonjour Charles, installez-vous, merci d'être là et
00:16aujourd'hui nous allons parler des oeufs. Et oui nous allons parler des oeufs
00:21effectivement Vital Farms. C'est une entreprise, c'est un géant de la
00:26production et de la distribution d'oeufs aux Etats-Unis qui connaît un itinéraire
00:29boursier particulièrement calamiteux et surtout ces derniers mois. Alors est-ce
00:33que Vital Farms c'est terminé ? Vous vous dites bullshit !
00:38Vous foudroyiez cette idée que Vital Farms, ce géant des oeufs, est une affaire à
00:43larguer avec force. Le titre perd quand même 55% en trois mois et même score sur
00:48un an et même pour l'investisseur long terme c'est compliqué, 5 ans ça perd 35%.
00:54Qu'est-ce qui vous fait venir pour nous parler des oeufs, Charles Monod ?
01:00Déjà Antoine je trouve qu'on pourrait quand même saluer le fait qu'au moment où tout
01:03le monde s'excite sur l'IA, les softwares, la tech, trouver une boîte qui fait des oeufs
01:07c'est pas mal. C'est très bien. Des paysans. C'est très très bien.
01:10Ensuite, pas oublier les fondamentaux. Ensuite c'est un dossier assez
01:14intéressant parce que bon, faut pas regarder les perfs sur toutes les boîtes entre on va dire
01:19les boîtes de croissance entre 1 et 15-20 milliards, les perfs 5 ans sont dégueulasses partout parce
01:24qu'il y a eu une bulle extraordinaire en 2021. Donc faut pas regarder ces métriques là. Moi j'aime
01:29bien chercher des boîtes gérées par des entrepreneurs, qui ont beaucoup d'argent au capital, donc c'est le
01:36cas de Mathieu Aumeier qui a monté cette boîte, qui est encore un actionnaire qui doit avoir 12 ou 13
01:40%
01:41qui ont un beau discours de croissance qui tient la route et qui sont à une valeur un peu attractive.
01:47C'est là où ça devient compliqué, c'est dès que vous avez une valeur attractive, généralement c'est
01:50qu'elle s'est fait un peu taper dessus et dans ces marchés qui sont pas totalement innocents et pas
01:54totalement comme on nous a appris dans les livres, faut pas se dire à quel moment ma valeur devient
02:00fondamentalement intéressante, faut se dire jusqu'où est-ce qu'ils peuvent l'emmener en bas et à quel
02:04moment je rentre. Il y a un indicateur sur ça qui est pas mal, c'est le degré de short
02:09sell.
02:10Donc le short sell c'est jouer à la baisse un titre et normalement si vous n'êtes pas sur
02:15un truc
02:15qui va faire faillite ou un cas complètement extrême comme GameStop avant que ça devienne un même
02:19stock en 2021, vers 20% vous commencez à arriver des niveaux, normalement ça devient plus compliqué
02:26de jouer le stock à la baisse. C'est le moment où on est sur Vital Farm, on était à
02:2916-17,
02:30alors il y a toujours un décalage dans les données. On ne doit pas être très loin de ce niveau
02:34-là aujourd'hui
02:36et il y a tout un contexte d'information, et juste c'est une très belle boîte de croissance.
02:41Alors il y a de la volatilité parce qu'il y a le prix de l'œuf aux États-Unis.
02:45L'année dernière il y a eu un début de
02:46grippe aviaire donc il y a eu une espèce d'envolée sur les prix de l'œuf.
02:50Et on s'en souvient, enfin c'était d'ailleurs l'objet de rigolades sur Twitter, mais enfin les œufs
02:55valaient
02:55littéralement de l'or.
02:56Les œufs valaient de l'or, et donc par conséquent les short-sellers qui sont malins attaquent
03:01l'action à un moment où on va se comparer à un an en avant à une base qui était
03:07très élevée
03:08parce qu'on était sur ces œufs-là. Donc si on oublie la volatilité de l'œuf, on regarde le
03:11nombre de poules,
03:12et on est dans des trucs vachement plus sympas, les data center et tout, c'est du pragmatique,
03:16et en nombre de poules, ils atteignent 10 millions de poules cette année, alors eux ils référencent des poules
03:20dans plein plein de fermes différentes, ce qui veut dire qu'ils sont moins impactés quand même
03:23une grippe aviaire, parce qu'ils n'ont pas une énorme truc en batterie, mais des millions d'établissements
03:27partout, donc c'est plus disséminé.
03:29Ils se sont fait d'ailleurs quand même un nom en faisant de l'œuf qui est pondu dans une
03:35bonne
03:35condition, c'est-à-dire que c'est des poules élevées en plein air, ce n'est pas des poules
03:38en batterie,
03:39ce n'est pas des fermes.
03:40Et elles ne sont pas gavées.
03:41Oui, voilà, exactement.
03:43Les poules ne sont pas gavées.
03:44Non, d'ailleurs, c'est des oeufs plutôt.
03:45Les oeufs.
03:46Enfin bon, c'est des poules qui sont relativement bien soignées, avec du bien-être, et des oeufs bien produits.
03:51Exactement.
03:51Alors, ils se sont fait attaquer là, donc sur le cours, sur le truc, de deux manières
03:55différentes, par les short-sellers et les concurrents, sur le fait que dans leur poule,
04:02la quantité d'oméga-6 dans leurs oeufs était plus élevée que ce qu'ils devraient être.
04:08Au lieu de dire oméga-6 d'abord, on dit acide linoléique, comme ça fait peur à tout le monde.
04:13Et puis ensuite, Vital Femme a répondu, on nourrit nos poules avec du soja, etc.
04:17Donc c'est logique qu'il y ait ces trucs dedans, c'est complètement naturel et dedans.
04:23Donc il y a une espèce de faux débat dessus, mais aujourd'hui, la logique ne prime pas trop.
04:26Vous avez un débat qui démarre, plus un peu de pression vendeuse dans des marchés qui sont devenus assez peu
04:30élastiques en termes de prix.
04:31Vous partez dedans. Ce qui est bien, si on comprend ce jeu dans le bon sens, c'est que ça
04:35crée des opportunités
04:36quand on veut se positionner en face de ça bien, en faisant attention à la volatilité.
04:40C'est ça qui peut être pas mal.
04:42Et le point toujours important à garder, je trouve, pour se donner un peu d'assises ou de quilles sur
04:48un bateau,
04:49c'est effectivement quand vous avez un aliment d'intérêt avec le fondateur en termes d'argent.
04:53Il y a beaucoup d'actions dedans et qu'il ne vende pas, ou peu.
04:57Julien ?
04:57Alors ce qui semble intéressant, c'est que c'est un modèle décentralisé, Charles.
05:03Vous attendiez la vache qui suivait, mais j'en ai quand même une.
05:07J'en ai quand même une après, mais je vous laisse répondre à cette question.
05:10Ça, ça a beaucoup servi l'année dernière, en 2025, parce qu'ils ne se sont pas pris le truc
05:15où tout à coup,
05:16ils ne peuvent plus produire, rien, parce que ça touchait peut-être un établissement et pas tout le reste.
05:20Ils étaient bien là-dedans.
05:21Et l'autre truc qui est très bien sur tout, c'est la croissance.
05:24C'est qu'au-delà des quelques impacts de prix qu'on voit là, ils visent 2 milliards de chiffre
05:28d'affaires.
05:29Et aujourd'hui, vous payez cette boîte 10 de PE, en dessous de 10 de PE à la valo d
05:32'aujourd'hui.
05:33Là, ça perd 4% maintenant.
05:35La seule question que je voulais vous dire par rapport à votre stratégie, Charles, c'est que...
05:37Mais en dessous de 10 de PE quand même, Julien.
05:39En dessous de 10 de PE, 20% de croissance de l'outil.
05:42Il n'y a qu'un seul risque dans votre stratégie, c'est que quand on joue, en fait,
05:44quand on garde le niveau intérêt des short sellers,
05:46on risque quand même de louper le moment où ils vont vendre en masse,
05:50enfin acheter l'accion en masse, et que vous allez avoir un débouclage de short sellers massif, non ?
05:54C'est pour ça que, alors nous, le fonds, il est déjà dedans,
05:58donc il faut rentrer, vous ne pouvez pas attendre,
06:00mais par contre, il faut vous dire, ok, à 15 dollars, ça a l'air très peu cher,
06:04vous pouvez aller à 13 ou à 12, ce n'est pas exactement où ça va s'arrêter.
06:07C'est vrai que le phénomène que vous décrivez, ce qu'on appelle le short squeeze,
06:09c'est que si tout à coup, ils ont peur, il y a une nouvelle qui sort dans l'autre
06:12sens,
06:13et ils sont tous obligés de se racheter, là, ça peut monter très fort, très vite dans l'autre sens.
06:16Donc, il ne faut pas être trop patient, voilà, je pense qu'il faut,
06:20enfin, il faut tout, c'est bien de rentrer pas trop tard,
06:23mais en sachant qu'il peut y avoir beaucoup de volatilité dessus.
06:26Et surtout, vous êtes quand même sur des poules et des œufs,
06:28donc on est très loin de la thématique, est-ce que l'IA va nous remplacer ou pas,
06:31est-ce que le pétrole va ou pas, est-ce que l'Iran va ou pas, voilà.
06:34Cela dit, on voit qu'il y a des boîtes, alors moi je pense à,
06:38parce que c'est incroyable, on en parlait,
06:40allez, quasiment une fois par semaine, il y avait une actualité,
06:43Beyond Meat, il y a dix ans, et on en parlait, on en parlait, on en parlait,
06:48et le truc est totalement, enfin, totalement capoté sur la viande artificielle, etc.
06:53Est-ce que vous ne pensez pas que le risque, ça peut être aussi,
06:57je ne dirais pas un changement de mode, parce qu'on mangera toujours des œufs,
06:59et il n'y a pas de souci, et on veut tous manger des œufs de poule
07:02qui sont élevés correctement, et surtout aux États-Unis, c'est un enjeu.
07:06Est-ce que vous ne pensez pas qu'il y a une hype
07:08qui peut aussi perdre de son souffle sur ce genre de valeur ?
07:11La réponse, c'est que Beyond Meat, qui était un dossier passionnant,
07:15je n'ai plus le nom de tête du fondateur, mais c'était un mec vraiment génial,
07:19mais comme le disait un fonds de Venture Capital,
07:23parce que c'est plus leur boulot, il disait qu'il y a des choses qui sont des expériences,
07:26il disait ça poste la bulle de 2021, parce qu'il se fait assez mal dans pas mal de valeurs,
07:30et il disait qu'il y a des choses qui étaient des expériences,
07:33qu'il fallait valoriser comme des expériences, et pas comme des business,
07:35donc il y en a une sur X qui marche, et il y a des choses qui sont des business,
07:3810 de PE. Beyond Meat, c'était grosse margin,
07:43je cherche le terme en français, grosse margin négative,
07:46c'est-à-dire que le steak qui vous vendait 10 balles, eux leur coûtaient 20 balles,
07:49c'est ça, en tant que production, ça ne marche.
07:51Donc on est, en termes de métrique, pas du tout sur les mêmes enjeux.
07:55En 2021, on a eu plein de choses dans le genre, je veux dire,
07:57c'était l'année où on a pris conscience de l'EG,
07:59et on a voulu acheter des titres qui avaient un attrait au EG fort,
08:02sans forcément regarder les fonds d'un coup.
08:04Le renouvelable, l'hydrogène en Europe,
08:07que vous suivez peut-être moins, parce que cet état était un peu moins vrai aux Etats-Unis, Charles,
08:10ça a été quelque chose, mais même aux Etats-Unis,
08:12il y a eu un gros type comme Plug Power.
08:14Oui, mais sur toutes les... En fait, il y a eu trop d'argent,
08:16quand il y a beaucoup d'argent tout de suite disponible,
08:19vous mettez énormément d'argent dans les poches des gens,
08:21et vous fermez leurs dépenses parce qu'ils sont fermés chez eux,
08:23tout cet argent finit par partir quelque part,
08:25et il est parti dans les valos.
08:26Vital Farm, côté au Nasdaq d'ailleurs, le titre perd 3,4%.
08:29Voilà, Ticker, V-I-T-L,
08:31et qui vendent des oeufs...
08:33Vous avez déjà remarqué, aux Etats-Unis, les oeufs sont blancs ?
08:36Et pas ceux de Vital Farm ?
08:37Ceux de Vital Farm ne sont pas blancs ?
08:39Ah, mais vous savez, j'ai découvert ça,
08:41c'est à cause de la race de la poule que vous avez.
08:45Ah, d'accord.
08:45Et la plupart des poules pondeuses aux Etats-Unis pondent blancs,
08:49mais si Vital Farm, ils pondent couleur rose,
08:52c'est plutôt un peu brun.
08:54Comme les poules de...
08:54Charles, vous connaissez bien ces dossiers, il vous dit que...
08:56Absolument.
08:56Si vous voulez chercher des stats sur les oeufs,
08:59il y a le X-Report dedans,
09:00qui est un truc avec toutes les tailles d'oeufs et de couleurs.
09:03Alors ça, j'ai découvert ça,
09:04justement à l'époque où les oeufs allaient de l'or,
09:06il y a un an et demi, c'était assez étonnant.
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