00:01En portefeuille avec Louis Bersin, gérant Action Internationale au sein de la financière de l'échequier.
00:06Bonjour Louis.
00:07Bonjour Nicolas.
00:07Merci d'être avec nous.
00:08En fin de semaine dernière, Apple a publié ses résultats.
00:11C'était le dernier des GAFAM attendus avant les autres GAFAM qui avaient publié la veille.
00:18Et Apple publie des résultats, là aussi, qui dépassent les attentes.
00:23Et d'ailleurs, ça a été plutôt bien accueilli en bourse sur la séance de vendredi,
00:27puisque Apple a gagné plus de 3%.
00:29Exactement.
00:30Avec de très belles performances, donc une hausse du chiffre d'affaires de 17%
00:34et une progression des bénéfices de 22%,
00:36ce qui est quand même assez colossal pour une entreprise d'une telle envergure.
00:40Bien sûr.
00:41Qui a été alimentée notamment par les ventes d'iPhone,
00:43donc la gamme iPhone 17 qui vraiment trouve beaucoup d'intérêt de la part du grand public.
00:48Il y avait une petite inquiétude sur le sujet.
00:50Là, finalement, Apple rassure, l'iPhone 17 se vend bien et ça porte les ventes de l'entreprise.
00:54Oui, on en reparlera aussi.
00:55Il y a des contraintes auxquelles fait face l'entreprise qui sont assez conséquentes.
00:59Et malgré tout, je pense que ça atteste un petit peu de la robustesse du modèle d'Apple,
01:03de leur force de frappe.
01:04Ils ont réussi à publier une croissance très forte
01:06et ils ont aussi dévoilé des perspectives qui étaient très bien orientées à elles aussi.
01:10Donc des perspectives bien orientées pour la suite, c'est ça que le marché a acheté ?
01:13Oui, on est entre 14 et 17% de croissance attendue sur le prochain trimestre.
01:17C'est la guidance qui a été donnée par l'entreprise.
01:20Et les contraintes auxquelles fait face Apple, c'est à la fois avoir des capacités de production de la part
01:25de TSMC,
01:26donc le fabricant taïwanais en puces,
01:28parce qu'Apple actuellement joue des coudes avec les fabricants de puces d'intelligence artificielle.
01:33Mais c'est aussi l'envolée des prix de la mémoire qui est un des composants importants
01:37dans l'électronique grand public et en particulier pour les smartphones.
01:41Avant de passer aux autres valeurs en portefeuille,
01:44un mot des investissements en intelligence artificielle.
01:48Quatre GAFAM publient le mercredi Amazon, Meta, Alphabet et,
01:55il m'en manque une mais je vais la retrouver,
01:59Amazon et Microsoft.
02:01Les quatre se livrent à un concours d'investissement dans l'intelligence artificielle.
02:07Apple publie le lendemain, ne communique pas sur l'investissement en intelligence artificielle
02:12et le marché achète quand même.
02:14Oui, ça a été un petit peu leur position, quelque peu attentiste on va dire,
02:18de laisser les autres acteurs investir dans l'intelligence artificielle,
02:22se concentrer un petit peu sur le retour à l'actionnaire.
02:24Ils ont fait des annonces qui allaient plutôt dans ce sens-là,
02:27avec 100 milliards d'annonces de retour à l'actionnaire en rachat d'actions.
02:30Mais eux, ils laissent les autres acteurs se lancer là-dedans,
02:33quitte peut-être à faire plutôt des partenariats derrière,
02:36comme ils le disent avec Google par exemple,
02:38pour utiliser leur propre intelligence artificielle à eux.
02:42Un mot de Samsung, le sujet IA ne se joue pas simplement aux Etats-Unis,
02:48mais aussi en Corée du Sud,
02:51où là les résultats sont impressionnants,
02:53portés aussi par la thématique intelligence artificielle.
02:55Oui, je crois que juste avant vous parliez justement de la progression du titre Samsung,
02:58encore ce matin, ils ont publié leurs chiffres aussi la semaine dernière.
03:02Samsung, c'est plus seulement un fabricant d'électronique grand public,
03:05c'est vraiment un des piliers importants de l'écosystème d'intelligence artificielle,
03:10à tel point que sur le trimestre qui a été publié,
03:1294% de leur profit opérationnel vient de la division semi-conducteur,
03:17en particulier des mémoires qu'ils fabriquent.
03:18Ah oui, donc c'est absolument colossal,
03:20c'est presque une réorganisation pour Samsung si je comprends bien,
03:23ou en tout cas maintenant c'est une entreprise tech, IA même.
03:26Ils ont toujours eu cette activité-ci,
03:28mais aujourd'hui elle a une telle envolée
03:30que c'est ce qui génère quasiment l'intégralité du résultat opérationnel,
03:34et dans les chiffres, ça amène une croissance du chiffre d'affaires de 69%,
03:38qui est presque un record historique.
03:40Moi sur Bloomberg, je cherchais dans les publications trimestrielles qui étaient fournies,
03:4469%, c'est pratiquement impossible à retrouver sur l'historique qui est fournie.
03:48C'est une croissance qui est fulgurante,
03:50de par l'explosion, on l'a dit, du marché de la mémoire.
03:53Donc Apple en fait quelque part les frais, même s'il navigue très bien,
03:56mais globalement en fait c'est tiré par l'intelligence artificielle,
03:59qui aujourd'hui, on n'est plus tant contraint par la puissance de calcul que cela,
04:03on est surtout contraint par l'accès à la mémoire,
04:06et sur les nouvelles techniques de fabrication de mémoire,
04:09donc l'innovation maintenant c'est la mémoire HBM,
04:11pour accompagner les puces d'intelligence artificielle,
04:13et bien vous avez de nouvelles techniques qui ne sont pas encore très efficientes,
04:17qui consomment 3-4 fois plus de galettes de silicium que sur la mémoire traditionnelle.
04:21En fait ça crée un mouvement d'aspiration des capacités de production
04:25pour l'intelligence artificielle,
04:27mais au détriment de la mémoire traditionnelle,
04:29et donc au détriment de toute l'électronique grand public qui en pâtit justement.
04:34Ça n'empêche pas Samsung d'annoncer un bénéfice par action multiplié par 6 sur 1 an.
04:39Oui, ils s'envolent parce qu'il y a cette histoire de l'intelligence artificielle,
04:45mais aussi parce qu'on est dans une structure de marché qui est très resserrée.
04:49En réalité si vous regardez par exemple la mémoire vive,
04:51donc la mémoire d'Iram,
04:53vous avez plus de 90% du marché qui est contrôlé par 3 grands acteurs,
04:59Micron, SK Hynix et Samsung qui en est le chef de file.
05:02Donc sur ce marché qui est très resserré,
05:04d'avoir une demande qui est aussi forte, c'est très porteur.
05:07Et surtout dans les perspectives de l'entreprise qui sont très bien orientées,
05:10on voit l'émergence de nouveaux acteurs.
05:12Ce n'est plus seulement Nvidia qui passe ses commandes,
05:14c'est aussi les Amazon, les Alphabet, Broadcom, les AMD.
05:19Et ça c'est positif pour le pouvoir de négociation de l'entreprise.
05:22Justement un mot des hyperscalers et notamment de Amazon,
05:26là aussi des résultats impressionnants qui ont été publiés la semaine dernière.
05:30Oui, là aussi donc 17% de croissance,
05:32donc c'est le même niveau de croissance qu'Apple,
05:35mais qui a été alimenté par d'autres éléments.
05:37Eux c'est surtout la division cloud, donc nommée AWS,
05:40qui enregistre un quatrième trimestre de croissance en accélération
05:44par rapport au trimestre précédent.
05:46C'est une croissance qui est même record sur 3 ans,
05:49donc 28% de croissance sur AWS,
05:51qui a été alimenté à la fois par le chiffre d'affaires
05:53lié à l'intelligence artificielle,
05:55qui commence à communiquer,
05:56donc on devrait être autour des 15 milliards de chiffres d'affaires annualisés.
06:00qui a alimenté aussi, on en parlait d'ailleurs dans notre point précédent sur Amazon,
06:04par les puces qui sont développées en interne,
06:06c'est vraiment une force pour Amazon.
06:07Ils ont annoncé une croissance à 3 chiffres,
06:10avec un chiffre d'affaires annualisé qui devrait être autour des 20 milliards.
06:13Donc en réalité c'est un business,
06:14si d'exister tout seul en dehors d'Amazon,
06:16ce serait pratiquement un des plus grands business dans le monde des semi-conducteurs,
06:20ce business lié aux puces d'Amazon.
06:22Ça veut dire qu'Amazon peut jouer sur les deux tableaux,
06:24sur le service IA,
06:25mais aussi sur l'activité de semi-conducteurs et de création de puces.
06:29Oui, et c'est déterminant,
06:30parce que le sujet d'actualité c'est les investissements dans l'IA,
06:33le retour sur investissement,
06:35et lorsque vous êtes capable d'internaliser la production de puces,
06:38et que vous passez en quelque sorte d'NVIDIA,
06:41c'est très positif justement pour répondre à cette question auprès des investisseurs.
06:45Un mot de la réaction de marché sur les résultats d'Amazon,
06:49on n'a pas vu d'envolée comme on a pu la voir sur Alphabet par exemple.
06:52Oui, elle est presque passée inaperçue d'un point de vue boursier,
06:56et pourtant le carnet de commandes a explosé,
06:59il a hausse de 93% chez AWS,
07:01on a un carnet de commandes de 364 milliards,
07:04qui n'inclut pas un deal qui a été fait en avril,
07:07c'est 100 milliards en plus qui vont venir de la part d'Anthropic,
07:10donc la star de l'intelligence artificielle actuellement,
07:13donc ça c'est passé vraiment, c'est mis de côté,
07:15et le marché, comme vous le disiez un peu plus tôt,
07:18en fait ils se focalisent uniquement sur les investissements,
07:20qui sont certes, très élevés.
07:22Voilà, ils sont très élevés, ça c'est vrai,
07:24mais lorsqu'on recalcule le retour sur investissement en cash,
07:27les chiffres que j'ai de mon côté,
07:29c'est sur les 12 derniers mois,
07:30pour les 4 grands hyperscalers d'ailleurs,
07:32on est dans des retours sur investissement de l'ordre de 30 à 40% en cash,
07:37en mettant même de côté les charges de share base compensation,
07:40donc de remunération en actions des employés,
07:42ça reste très positif,
07:44et de notre point de vue, si on prend en combiné la croissance du chiffre d'affaires,
07:48la croissance du carnet de commandes et ses retours sur investissement,
07:52les dépenses qui sont engrangées par ces grands hyperscalers,
07:54ils sont justifiés de notre point de vue.
07:56Très rapidement, il y a quand même quelque chose qui n'est pas forcément très évident à comprendre,
08:01c'est qu'Apple n'investit pas en intelligence artificielle,
08:03le marché ne sanctionne pas,
08:04Amazon investit, mais pas autant que les chiffres annoncés par Microsoft,
08:09Meta ou Alphabet,
08:10et le marché sanctionne ?
08:12Oui, en tout cas, sanctionne, non,
08:14mais ça ne fait pas réagir plus que ça le marché ?
08:17Oui, pour le moment,
08:18ce n'est pas quelque chose qui est...
08:19Je pense que ce qui est joué peut-être aussi par le marché,
08:21c'est peut-être qu'à la fin,
08:22Apple trouvera un bon deal et s'en sortira,
08:25ou peut-être que les LLM,
08:27donc les IA, seront peut-être commoditisés,
08:29on aura beaucoup de fournisseurs,
08:31mais pour l'instant, on voit plutôt l'inverse,
08:32on voit que c'est plutôt une course,
08:33avec 3-4 grands acteurs qui tirent tout vers le haut,
08:36et lorsque vous êtes utilisateur d'IA,
08:38vous ne voulez pas forcément vous retourner vers l'IA,
08:40la moins chère du marché,
08:41qui potentiellement va halluciner
08:42et va vous fournir des résultats qui ne seront pas fiables.
08:45Merci beaucoup, Louis Bersin,
08:47de nous avoir accompagné dans la rubrique en portefeuille.
08:49Je rappelle que vous êtes gérant actions internationales
08:52au sein de la financière de l'échiquier.
08:53Merci beaucoup.
08:53Merci à vous.
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