- il y a 10 heures
Ce lundi 23 février, les dernières publications d'entreprise ont été abordées par Pierre Schang, gérant de portefeuille actions chez La Financière de l'Échiquier, dans l'émission Good Morning Market sur BFM Business. Retrouvez l'émission du lundi au vendredi et réécoutez la en podcast.
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00:01Pierre Chang qui est gérant de Portefeuille Action, la financière de l'échiquier.
00:04Bonjour Pierre.
00:05Bonjour Étienne.
00:05Avec vous on va faire un focus sur les dernières publications d'entreprises,
00:09Publicis, Legrand ou encore Orange.
00:11En préambule, comment vous regardez un petit peu cette salve de résultats ?
00:15Alors aux Etats-Unis, c'est la fin ou presque.
00:17En Europe, pas totalement, encore cette semaine on aura 9 publications.
00:21Tout à fait.
00:22Le S&P a publié, 80% des entreprises du S&P 500 ont déjà publié,
00:27avec des hausses de résultats de 12% sur le quatrième trimestre.
00:31Donc c'est une belle fin d'année pour le S&P 500.
00:34En Europe, on a moins publié, il n'y a que 55% des entreprises de l'Eurostock 600 qui
00:43ont publié.
00:45Donc avec des hausses de croissance de résultats de 4% sur le quatrième trimestre.
00:49Donc on voit, c'est toujours un peu inférieur aux Etats-Unis, j'ai un peu à l'accoutumée.
00:53Si on zoome sur l'Europe, on regarde un petit peu les secteurs qui tirent la croissance des résultats.
00:58Là, on a clairement des secteurs comme la finance qui tirent vraiment les résultats.
01:05L'industrie également ou l'immobilier.
01:07Parmi les secteurs qui pèsent un peu, là on a franchement l'énergie,
01:11parce que l'énergie d'une année sur l'autre par rapport à l'an dernier,
01:14à la même époque en fait, les prix d'énergie ont baissé.
01:16On a également la santé par exemple, aussi qui pèse,
01:19ou la consommation discrétionnaire dans lesquels on a des secteurs comme le luxe ou l'automobile,
01:23donc qui sont plutôt mal orientés en fin d'année.
01:26Voilà, donc ça c'est pour l'Europe.
01:27Maintenant, si on zoome vraiment sur la France,
01:30là on voit que dans le CAC 40, l'indice phare parisien, en fait,
01:33il y a 31 valeurs qui ont déjà publié, donc il en reste 9, comme vous disiez à l'instant.
01:38Sur les 31, moi j'en ai compté 17 où il y a eu des réactions positives le jour de
01:42l'annonce,
01:42donc c'est avec un cours de bourse qui monte.
01:44Deux où c'était plutôt étal, et donc 12 où franchement des réactions baissières,
01:50voire même très baissières.
01:51Et donc ce qui est marquant, je trouve, sur cette séquence de publication,
01:54c'est qu'il faut dissocier les bons chiffres de la réaction boursière,
01:59parce que la grille de lecture sur cette publication, sur cette séquence,
02:03l'an dernier, c'était vraiment les droits de douane qui ont vraiment driveé,
02:06et là, en ce début d'année, c'est l'IA.
02:08Clairement, c'est l'IA, donc il y a des valeurs, moi, qui m'ont vraiment marqué,
02:12comme Publicis par exemple, où on a des bons résultats, des bons chiffres,
02:16mais les agences médias sont considérées comme des entreprises qui sont en risque
02:19face à la disruption de l'IA, et donc les investisseurs ont choisi
02:23de prendre cette occasion de bons chiffres, de bonnes publications,
02:27pour en fait sortir du dossier.
02:28Et donc le titre a perdu 9% le jour de cette annonce,
02:31alors que les résultats étaient très bons.
02:33Et donc on a vu le même genre de phénomène.
02:35Donc vraiment, il y a trois secteurs qui sont dans l'œil du cyclone,
02:38ce sont les agences médias, les softwares, bien sûr,
02:41et les entreprises et services numériques.
02:43Et donc les agences médias, Publicis, ça a été vraiment la surprise,
02:48le contre-pied total.
02:49Sinon, sur les softwares, on a eu à peu près la même chose sur SAP,
02:53donc l'allemand, qui a publié des chiffres,
02:55je veux dire, qui étaient un peu mitigés,
02:56je veux dire, ce n'était pas non plus l'euphorie,
02:57mais quand même des résultats en hausse de 9%,
03:00donc c'est quand même pas mal.
03:02Et le titre aussi a perdu vraiment,
03:03on s'est vraiment fait vraiment mal mener.
03:06Alors Dassault Systèmes aussi,
03:07la star des softwares dans le CAC 40,
03:10mais en plus, ils ont publié des mauvais chiffres.
03:12Alors celle-là, ça a été vraiment double sanction,
03:14c'est une baisse de plus de 20% le jour de l'annonce,
03:16donc là, ça a été vraiment très violent.
03:18Donc quand vous êtes dans l'œil du cyclone de l'IA at risk,
03:22vous publiez bien votre cours de bourse et sous pression,
03:26en plus, si vous publiez mal, là, c'est la Bérezina.
03:29Par contre, je trouve quelques éléments rassurants
03:31dans ce pan de la côte,
03:34il y a eu notamment Avas, Capgemini ou Alten,
03:37qui sont perçus comme IA at risk,
03:39mais qui ont publié des chiffres plutôt bons,
03:42ou moins mauvais qu'attendus,
03:44et donc là, on a eu des gros rebonds.
03:45Donc moi, ce que je me dis, c'est que sur ces segments-là,
03:48il ne faut pas complètement sortir,
03:49parce que la punition a déjà été excessive,
03:52vraiment très très forte,
03:54et donc on pourrait avoir des rebonds assez violents
03:56pendant le courant de l'année.
03:58Cela dit, ça restera quand même des segments
04:00qui seront très volatiles, je pense.
04:02Et pour l'instant, il est bien trop tôt pour dire
04:04qui sera gagnant, perdant.
04:06C'est un peu le problème de cette phase actuelle,
04:08c'est qu'il y a beaucoup de bruit, beaucoup de nouvelles.
04:10Est-ce que ces nouvelles sont des coups d'annonce ou pas,
04:13du côté de Claude ?
04:14La question peut se poser.
04:15Est-ce que ce ne sont pas des coups de com',
04:17est-ce que les promesses seront vraiment tenues ?
04:19En attendant, ce n'est pas évident,
04:20en tant qu'actionnaire, en tant que gestionnaire de fonds,
04:23comme vous, de tenir ces positions.
04:25Je regardais Publicis,
04:27on est quand même à moins 16% depuis le début de l'année.
04:30Bon, on a ce système, j'en parle même pas.
04:33Est-ce qu'au bout d'un moment, il faut prendre ses pertes,
04:34ou est-ce que non, il faut faire le dos rond,
04:36en estimant que non, cette vague va passer ?
04:38Bon, alors nous, le choix qu'on a fait,
04:40c'est dans les fonds du Pôle France en particulier,
04:42ce qu'on a fait, c'est qu'on a quand même vendu,
04:44on s'est équipondérés.
04:46Au mieux, on est équipondérés sur ces dossiers.
04:48Donc par exemple, sur Publicis,
04:50on est équipondérés, c'est-à-dire qu'on a le même poids
04:52que l'indice de référence,
04:53et sur les autres, on est sous-pondérés.
04:55Mais au global,
04:56l'IA atrice, qu'est-ce qu'on appelle l'IA atrice,
04:58dans tous ces segments,
04:59on est sous-pondérés, globalement.
05:01Maintenant, on ne sort pas complètement,
05:03vous voyez, c'est ça que je veux dire,
05:04on ne sort pas complètement,
05:05parce que ça peut rebondir très violemment,
05:07et sur les rebonds, on verra ce qu'on fera,
05:09est-ce qu'on allège, on verra.
05:10Neutralité.
05:11Voilà, en tout cas,
05:12c'est difficile d'être surpondérés aujourd'hui
05:14sur ces secteurs.
05:15En tout cas, il y a un secteur en ce moment
05:17qui cartonne en bourse,
05:18c'est tout le secteur qui produit
05:20cette intelligence artificielle.
05:23On verra ce que va nous dire mercredi Nvidia,
05:26c'est bien sûr une publication qui est très attendue.
05:27Schneider aussi.
05:28Nvidia tient très bien en bourse,
05:30Schneider, ça sera jeudi.
05:31En attendant, Schneider,
05:32il y a Legrand qui a déjà publié ses résultats.
05:34Bon, là, c'est vrai que la croissance,
05:36elle est très clairement dopée par l'IA,
05:38par les data centers.
05:39Alors, Legrand, c'est une autre publication
05:40qui m'a marqué.
05:41Alors, c'est vrai que dans la Côte,
05:42il y a des secteurs qui sont pénalisés
05:44par la disruption IA,
05:45mais d'autres en profitent.
05:46Et là, c'est le secteur de l'électrification.
05:48Donc, en Europe, il y en a quatre grands.
05:49Il y a ABB, Siemens, Schneider et Legrand.
05:52Et pour l'instant, il y a déjà trois
05:54des quatre qu'on publie, dont Legrand.
05:56Alors, Legrand, c'est un quatrième trimestre
05:58avec 6% de croissance organique,
06:00mais largement alimenté par le segment data center.
06:04Donc, les data centers chez Legrand,
06:06c'est plus de 25% du chiffre d'affaires.
06:08Donc, c'est quand même assez colossal
06:09et ça croît à plus de 10% sur le quatrième trimestre.
06:13Donc, ça, c'est assez puissant.
06:15Ça sera encore puissant en 2026.
06:16Et c'est vrai que tout ce segment d'électrification
06:18est vraiment, même s'il a déjà beaucoup monté en bourse,
06:22reste un segment refuge.
06:23Quand on sort des secteurs dont on a parlé
06:25qui sont en risque,
06:26on vient se réfugier sur l'électrification.
06:28Et là, effectivement, on a des entreprises
06:30très bien gérées, qui publient des bons chiffres,
06:32souvent supérieurs aux attentes,
06:34avec une forte dynamique.
06:35Et là, c'est incontournable.
06:37Sur l'électrification au sens large,
06:38il y a ces acteurs-là,
06:40mais il y a aussi beaucoup d'autres segments
06:43qui profitent notamment les réseaux,
06:45par exemple, les réseaux électriques,
06:47les producteurs d'électricité, par exemple.
06:49Donc, il y a beaucoup de segments.
06:50C'est un vaste sujet, l'électrification.
06:52Mais c'est vrai que les quatre acteurs
06:53que je viens de citer sont en tête de gondole.
06:56Et un autre titre qui se porte très bien
06:58en ce moment à la Bourse de Paris,
06:59c'est Orange.
07:00Alors là, on n'est pas directement lié à l'IA,
07:02quoique il faut des télécoms pour faire tourner cet IA.
07:04Mais ce n'est pas le catalyseur.
07:06Si on gagne 50% depuis le début de l'année,
07:08ce n'est pas à grâce ou à cause
07:09de l'intelligence artificielle.
07:11Parce que c'est une valeur qui, aujourd'hui,
07:12offre de la visibilité.
07:13Voilà, exactement.
07:14Et c'est ce qui est recherché aujourd'hui.
07:16Donc, c'est vrai que les segments défensifs
07:18font leur retour en ce début d'année.
07:20Et à l'occasion des publications,
07:21les titres progressent.
07:23Et donc, c'est vraiment le cas d'Orange.
07:25Donc, quand vous sortez du publicisme,
07:27quand vous vendez du publicisme,
07:28vous allez vous mettre sur l'électrification
07:30ou bien sur des entreprises défensives.
07:34Donc là, vous avez les télécoms,
07:36les immobiliers, par exemple,
07:37ou les fabricants de pneus, comme Michelin.
07:39Et donc là, c'est vrai que sur ces séquences de publication,
07:42la publication emblématique,
07:43qui révèle un peu cette tendance,
07:44c'est Orange.
07:45Ils publient des chiffres
07:47qui sont très légèrement au-dessus des attentes.
07:49Mais c'est solide, c'est visible,
07:51c'est clair, c'est carré.
07:52Et donc, le titre prend 6% le jour de l'annonce.
07:55Alors que sur un an,
07:57le titre est passé de 10 à 17.
08:00Donc, c'est quand même plus 70%.
08:02Donc, c'est vraiment un parcours exceptionnel
08:04pour ce type de valeur
08:04qui est vraiment resté très longtemps autour des 10.
08:07Mais le contexte fait que ça devient porteur.
08:09Et donc, on a eu dans la même veine,
08:11on a observé le même genre de phénomène
08:13sur Michelin, par exemple.
08:15C'est des chiffres un peu supérieurs.
08:16Donc, le titre a bien fonctionné.
08:18Covivio également, qui a un titre immobilier.
08:20Donc, l'immobilier en général,
08:21c'est très stable.
08:23Enfin, je veux dire,
08:24on n'est pas très souvent surpris.
08:26Le titre a pris 6% au jour de sa publication.
08:29Et Unibuy, nous,
08:30qui est l'une des plus fortes positions
08:32dans notre fonds Tocqueville-France,
08:33par exemple,
08:33Unibuy, c'est notre première ligne.
08:35Et donc, aussi,
08:36à publier et à être saluée également.
08:38Est-ce que le marché,
08:39il n'est pas trop optimiste sur ses valeurs ?
08:41On a vu le plan stratégique d'Orange.
08:42D'ailleurs, Christelle Hedman
08:43était sur ce plateau vendredi dernier
08:44à 7h45 pour le détailler.
08:47On n'est pas sur des croissances
08:50assez soft quand même.
08:52Après un parcours de 50%
08:53depuis le début de l'année,
08:5550% en un an,
08:5620% depuis le début de l'année.
08:58Est-ce que toutes ces nouvelles,
08:58elles ne sont pas dans les cours ?
08:59Je voyais, Orange,
09:00ça se paye 15 fois les profits
09:01attendus en 2026.
09:04Historiquement,
09:05c'est au-delà de la moyenne
09:07ces dernières années.
09:08Alors, Orange bénéficie
09:09de deux tendances.
09:10Donc, celle qu'on vient de citer,
09:12l'IA indirectement.
09:14Et la deuxième chose,
09:15c'est que peut-être
09:16que le secteur des télécoms
09:17va se consolider en France
09:18avec Altice,
09:19qui est dorénavant clairement à vendre,
09:21avec une offre qui est sur la table.
09:22Donc ça, c'est historique.
09:23Et ça permettrait de faire
09:25remonter un petit peu les prix,
09:26faire des synergies.
09:28Donc ça, c'est historique.
09:29Et c'est la conjugaison
09:30de ces deux éléments
09:31qui font que maintenant,
09:32je vous rejoins,
09:33aujourd'hui,
09:33les multiples de valorisation,
09:34ils ne sont pas excessifs.
09:36On est à 7% de rendement
09:39des flux de trésorerie,
09:40qui est un indicateur
09:41que je regarde.
09:42Mais ce sont des multiples
09:44qui sont élevés
09:45au regard des multiples historiques
09:47qu'on a l'habitude de voir
09:48sur cette valeur-là.
09:49Donc, je veux dire,
09:49il y a déjà une belle partie
09:51du parcours
09:51qui est déjà réalisée.
09:52Donc ça, il ne faut pas
09:53se leurrer non plus.
09:54Maintenant, imaginons
09:55que l'acquisition d'Altice
09:57se fasse.
09:58Je pense que ça pourrait
10:00encore un peu monter.
10:00Puis ensuite, après,
10:01là, on en reviendra
10:03à la réalité.
10:03C'est-à-dire que c'est un dossier
10:04qui se paye un peu plus cher
10:05qu'il a l'habitude de se payer
10:06et qui a délivré
10:07tous ses catalyseurs.
10:08Donc, il ne reste plus
10:09beaucoup de catalyseurs
10:11sur ce dossier
10:11mais à part cette consolidation.
10:1317,56 euros ce matin
10:14pour ce titre orange.
10:15Merci beaucoup, Pierre Chang,
10:16qui a venu ce matin en plateau
10:17pour nous faire
10:18un petit point d'étape
10:19sur les résultats trimestriels.
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