00:01Et comme chaque jour aux alentours de 9h20, nous parlons des valeurs qui font l'actualité avec ce matin un
00:06focus sur ASML, le secteur du luxe et GTT avec Louis Pugas en plateau, gira en action chez Prévoir.
00:12Bonjour Louis Pugas. Merci de nous accompagner ce matin pour revenir sur ces secteurs, ces valeurs qui ont fait l
00:18'actualité ces dernières heures avec notamment ASML.
00:21Bon, puisqu'on parlait de société, restons dans le secteur des semi-conducteurs, c'est vrai qu'ASML a publié
00:25ses résultats mercredi. Le marché a quelque peu vendu la nouvelle avec, c'est vrai, beaucoup de nouvelles qui étaient
00:32déjà dans les cours.
00:34Absolument, oui. On a eu une réaction boursière qui n'était pas forcément en corrélation, on va dire, avec la
00:38publication des résultats. Gardons en tête que depuis le début de l'année, le titre est déjà en hausse de
00:4240%.
00:43On avait notamment eu ASMI, ASML en partie et puis BE semi-conducteurs qui sont un peu les trois acteurs
00:48majeurs dans les semi-conducteurs en Europe, qui avaient révisé un petit peu leurs anticipations pour l'année.
00:56D'un point de vue extrêmement positif, ASML a remonté sa guidance, donc ses anticipations de résultats pour l'année
01:012026, pour l'exercice 2026, plutôt à la hausse, notamment sur sa partie fourchette basse en ce qui concerne le
01:08chiffre d'affaires.
01:08Ce qui est plus intéressant, je dirais, c'est surtout les commentaires du management avec toujours des notions d'une
01:16demande extrêmement importante, une demande excédentaire par rapport à l'offre, soutenuant ça par les gros acteurs du style SKINX,
01:24du style TSMC ou Samsung, avec une demande extrêmement importante, extrêmement forte, qui pour l'instant n'est pas satisfaite
01:30par l'offre.
01:32Ce qui est important aussi d'avoir en tête, c'est que vous savez, en 2024 et en 2025, ASML
01:36avait été mis un peu sous pression en raison des contraintes un petit peu d'exportation de biens sensibles, notamment
01:44de la part des États-Unis, mais aussi des Pays-Bas.
01:46Et aujourd'hui, la part de la Chine dans le chiffre d'affaires d'ASML continue de baisser et le
01:51management a guidé sur le fait que ce serait a priori aux alentours d'une vingtaine de pourcents du chiffre
01:55d'affaires.
01:55Ça, c'est plutôt une bonne nouvelle parce que c'est un peu un point bas pour ASML, sachant que
01:59c'était un sujet un peu de doute pour le fabricant de semi-conducteurs, de machines de semi-conducteurs.
02:06Donc, je pense que c'est plutôt une très bonne nouvelle. On est toujours sur une dynamique de marge qui
02:10est extrêmement positive.
02:11Et surtout, quand on regarde un peu au-delà de l'exercice 2026, on a une croissance bénéficiaire pour 2027
02:18anticipée qui est aux alentours d'une trentaine de pourcents.
02:20Donc, même sur des niveaux de valorisation actuels qui peuvent paraître un petit peu excessives, 32-33 fois le PE,
02:26en fait, si on replace ça dans un futur relativement proche, à mon avis, on a de quoi être relativement
02:32serein sur le titre.
02:33C'est une grosse conviction dans votre portefeuille aujourd'hui. Votre portefeuille prévoir gestion actions, c'est même la première
02:38ligne qui pèse un peu plus de 9%.
02:40Et d'ailleurs, vous avez un portefeuille qui est très semi-conducteur, très tech aujourd'hui. D'ailleurs, c'est
02:44ce qui explique la bonne performance de votre fonds depuis le début de l'année.
02:47Absolument. C'est une conviction. En Europe, parfois, on a tendance à regarder les États-Unis comme étant les seuls
02:51acteurs sur ce domaine de l'intelligence artificielle et de façon plus large sur les semi-conducteurs.
02:56Il ne faut pas avoir peur de faire, non pas Cocorico, mais un petit Cocorico européen sur des champions.
03:01Gardons en tête qu'ASML, c'est 98% de parts de marché sur tout ce qui est lithographie.
03:05Lithographie, c'est une étape essentielle dans la fabrication des puces de semi-conducteurs.
03:11Par conséquent, je pense que oui, il y a un boulevard assez important. Il faut toujours raison garder sur ce
03:17genre de titre.
03:18Mais à mon avis, l'avenir est relativement radieux pour ces entreprises-là.
03:22Voilà donc pour ASML qui suscite beaucoup d'intérêt de la part de nos auditeurs, téléspectateurs, comme le secteur du
03:28luxe.
03:28C'est vrai qu'on reçoit pas mal de questions en ce qui concerne le secteur du luxe.
03:31Est-ce qu'aujourd'hui, il faut rentrer sur ce secteur ? Est-ce qu'il faut renforcer ?
03:35C'est vrai qu'on a eu Keering, LVMH ou encore Hermès cette semaine.
03:39Vous, en tant que gérant action européenne, est-ce que ça vous donne envie, là, aujourd'hui, ce secteur du
03:44luxe,
03:44après la baisse importante depuis le début de l'année ?
03:48Alors, il est assez compliqué. En fait, je pense qu'il va falloir le dissocier un peu, ce luxe.
03:52À l'intérieur, on va avoir les très, très belles entreprises du luxe qu'on va qualifier, nous, de hard
03:56luxury,
03:57dans lesquelles vous allez retrouver des entreprises comme Ferrari, Brunello Coutinelli,
04:01ou Hermès. De l'autre côté, des entreprises comme Hermès et Keering sont un petit peu plus sur du soft
04:06luxury.
04:07Et donc, on va avoir une clientèle qui est un petit peu plus soumise quand même aux aléas de la
04:11croissance mondiale,
04:13aux aléas du pouvoir d'achat, ce genre de choses.
04:16En revanche, une chose est sûre, c'est que depuis maintenant quasiment un an, le titre d'Hermès a divisé
04:20par deux.
04:21Avec des plus hauts qui ont été quasiment à 3 000, on est revenu un peu à 1 500, un
04:25tout petit peu au-dessus de 1 500.
04:26Je pense que c'est assez intéressant comme secteur.
04:29Je reconnais m'être un petit peu trompé cette dernière année, puisque j'ai conservé ces titres-là.
04:34En revanche, peut-être le seul point d'inquiétude dans la publication d'Hermès,
04:37il faut préciser que c'est la seule fois où Hermès déçoit, puisque les trimestres précédents,
04:40Hermès était au-dessus des anticipations,
04:42c'est peut-être la partie Chine, au-delà du Moyen-Orient, qui a eu un impact direct.
04:46La partie Chine, donc Asie ex-Japon, a été un peu décevante chez Hermès,
04:52puisqu'on a connu une croissance de 2,2 contre 6% anticipée.
04:56Donc là, c'est peut-être un sujet à regarder de plus près.
04:59En revanche, ce qui est extrêmement satisfaisant, c'est la partie aux États-Unis,
05:02où la consommation est toujours aussi solide.
05:04En plus, Hermès jouit d'une position un petit peu d'outsider,
05:07puisqu'ils n'ont pas un taux de pénétration très important.
05:09Donc aux US, on a eu une croissance de 17% au T1.
05:13Donc à choisir plutôt Hermès, s'il faut aujourd'hui garder une valeur dans ce secteur du luxe.
05:17Ça correspond exactement à ce qu'on fait dans nos fonds,
05:21c'est-à-dire qu'on ne peut pas non plus empiler des pauses sur des acteurs similaires,
05:24donc autant choisir le meilleur.
05:25Bon, et puis il nous reste deux minutes pour parler de valeurs que vous détenez dans vos fonds,
05:29GTT et Siemens Energy.
05:31Oui, absolument.
05:31Alors GTT, peut-être un focus plus important sur GTT,
05:34puisque c'est une petite entreprise, enfin petite, ça commence à être solide.
05:36Qui a bien grossi.
05:37Oui, voilà, exactement, qui a bien grossi.
05:39Et surtout, c'est extrêmement intéressant,
05:40parce que c'est une entreprise qui est très asset light,
05:42dans le sens où c'est une entreprise d'ingénierie
05:44et qui va gagner sa vie en fait collectant des royalties sur sa technologie
05:51et sur ses brevets pour la construction de membranes dans le domaine du GNL.
05:55Donc c'est un domaine qui est très, très, très à la mode en ce moment.
05:58Comment dirais-je ?
05:59GTT en bénéficie depuis de longues années maintenant.
06:03Gardons en tête que c'est une entreprise qui génère des résultats à l'avancement,
06:07c'est-à-dire que quand le chantier naval va passer une commande pour un métanier
06:10et va utiliser la technologie de GTT,
06:13GTT va percevoir ses royalties à l'avancement.
06:15C'est pour ça qu'on a à la fois de la visibilité sur le carnet de commande
06:18pour les deux prochaines années ou un an et demi à venir.
06:20Et ensuite, la raison aussi pour laquelle aujourd'hui, facialement,
06:23quand on regarde les chiffres,
06:24les croissances attendues ne sont pas exceptionnelles pour 2026.
06:27Pourquoi ? Parce que vous aviez eu en 2024 les affaires de M. Trump,
06:31en 2025, encore une fois, les droits de douane.
06:34Et par conséquent, on avait eu un petit peu un gel des prises de commandes
06:37et de la volonté des métaniers, des constructeurs des chantiers navals.
06:41Le titre a pris 30% depuis le début de l'année,
06:44plus 45% en l'espace d'un an.
06:45C'est vrai que ça pèse 7 milliards,
06:46donc on est même sortis limite des small et mid-cap.
06:49Toutes ces bonnes nouvelles ne sont pas déjà dans les cours pour vous ?
06:51Je pense à l'instant T,
06:52il faut attendre que le carnet de commande se re-remplisse un petit peu.
06:55Je n'ai pas peur d'un retracement du titre,
06:57mais en revanche, peut-être que pour avoir une nouvelle vague de hausse,
06:59peut-être qu'il faut attendre un petit peu, il faut être un peu plus prudent.
07:02Mais de manière assez structurelle,
07:04je pense que le titre est un très bon acteur à jouer pour les années à venir.
07:08Merci beaucoup, Louis Pugan nous aura accompagné ce matin
07:11pour nous partager vos convictions chez Prévoir.
07:13Vous êtes gérant du fonds Prévoir, gestion, action.
Commentaires