00:00Justement, on va en parler sans plus tarder avec Alain Dubrul qui nous attend depuis Claresco,
00:04le directeur général délégué de Claresco Finance.
00:08Bonjour Alain. Bon, moins 13% là quand même pour Hermès, c'est loin d'être neutre,
00:13d'autant plus qu'on parle quand même d'une capitalisation boursière de plus de 200 milliards.
00:18Est-ce que c'est mérité là, ce moins 13% sur Hermès ?
00:21Moi ça me paraît un peu sévère. Il faut bien rappeler pourquoi d'Hermès,
00:26ça fait des années que les multidolorisations sont très élevées.
00:29Donc forcément, dès qu'il y a une déception, ça peut peser, surtout dans le contexte actuel.
00:33La vraie question, c'est est-ce que le statut défensif d'Hermès est remis en cause ?
00:37Regardons le chiffre d'affaires. Il est en hausse organique de plus 5,6%, le consensus s'attendait plus 7%.
00:43Mais rappelons que Kering est à zéro et LVMH pas loin aussi, donc ça reste quand même nettement meilleur.
00:48Mais ce qui gêne un peu, c'est que dans ces plus 5,6%, en gros, si on tient compte
00:52de hausses de prix moyenne de 6%,
00:54ça veut dire que la croissance en volume chez Hermès a été nulle ce trimestre.
00:57Et ça, de mémoire, ça fait très longtemps qu'on n'a pas eu ça, donc forcément, ça choque.
01:04Par zone, en revanche, on trouve un peu les mêmes tendances qu'ailleurs.
01:07C'est-à-dire les États-Unis, la zone Amérique qui est meilleure, plus 17 contre plus 15.
01:11L'Asie plus 4, plus 6. L'Europe plus 5, plus 8.
01:14Donc c'est toujours la zone Amérique qui tire et l'Asie et l'Europe qui sont moins bons.
01:19Mais c'est vrai que quand on regarde strictement la France, par exemple, à moins de 9, ça choque un
01:22peu.
01:23Alors, c'est plus psychologique, si on regarde les grandes masses, que l'ensemble.
01:27Si on regarde aussi la valorisation, on est aujourd'hui, évidemment, avec la baisse de ce matin,
01:32on est à 33 fois les résultats de 2026, 19 fois les biddats.
01:36C'est sûr que pour Hermès, c'est particulièrement pas cher.
01:40La société reste en croissance.
01:41Son statut de valeur privilégiée du luxe, à mon avis, ne change pas.
01:45Donc je ne pense pas que le modèle soit fondamentalement remis en cause.
01:48Donc je serais plutôt constructif dans cette baisse pour plutôt soit tenir, soit renforcer.
01:53En tout cas, ça confirme que même la croissance à deux chiffres chez Hermès a disparu.
01:57C'est quand même un tournant majeur.
01:59Alors, elle a disparu.
02:00Mais attention, on est dans un contexte du luxe qui est quand même très particulier.
02:04Et je dirais, son statut d'outperformeur du luxe, pour l'instant, n'est pas remis en cause.
02:09Justement, si on compare avec Kering, dont le chiffre d'affaires du T1 affiche une croissance au carnage de 0%,
02:14c'est un petit peu en dessous des attentes.
02:16Alors eux, contrairement à d'autres, ils ont chiffré la zone Moyen-Orient, c'est 5% des ventes.
02:20C'était en croissance en janvier-février.
02:22Sur le trimestre, ça recule de 11%.
02:23Donc ça donne une idée, c'est-à-dire que le mois de mars, c'est probablement à moins 30%,
02:27ce qui n'est pas incompréhensible.
02:29Ça veut dire un impact global pour le groupe sur le trimestre de 0,5%.
02:33Donc c'est encore relativement modeste.
02:35Maintenant, si on regarde les différentes marques,
02:37le point positif, c'est qu'elles ont quasiment toutes une croissance organique positive,
02:41notamment la géririe à 22%, mais il y a évidemment l'exception notable de Gucci
02:46qui affiche un recul organique de 8%.
02:49Le consensus attendait plutôt moins 6, moins 7.
02:52Et c'est surtout une amélioration encore très modeste par rapport au moins 10 du trimestre précédent.
02:57Alors même si les ventes de Gucci en Amérique du Nord, où tout va mieux pour tout le monde,
03:01progressent de 8%, dans ce qui est une petite lumière dans la pénombre,
03:05les tendances restent faibles pour Gucci en Asie et en Europe.
03:09Et ça devrait peser sur la perception, parce que ça fait quand même plusieurs années que Gucci baisse.
03:13Il y aurait forcément des tentatives de nouvelles collections, de changements de concepts, etc.
03:18Mais on voit que pour l'instant, ça bouge lentement.
03:21Et Gucci, c'est encore plus de la moitié du groupe en termes de chiffre d'affaires et de résultats.
03:26Donc tant que Gucci ne va pas, ça pèse.
03:29Vous aurez une réunion investisseur demain, ça sera très attendu, ça va se tenir en Italie.
03:33Alors évidemment, il y a l'Investor Day demain, qui pourrait potentiellement apporter des éclairages.
03:39Mais justement, si on parle de valorisation, sur Kering, les gens jouent la recovery.
03:44Mais il faut bien comprendre qu'après les résultats de ce matin,
03:47ce que je vois à droite à gauche, c'est que le consensus sur les résultats des trois prochaines années,
03:51il va encore être révisé assez sensiblement à la baisse.
03:54Donc aujourd'hui, Kering, ça se paye 36 fois en 2026, c'est-à-dire le même prix qu'Hermès.
04:00Alors évidemment, on n'est pas dans la même configuration,
04:01mais ça descend à 25 sur l'année prochaine, en 2027, si la recovery espérée a bien lieu.
04:08Mais il faut bien comprendre que Kering, qui dans le passé était en difficulté, mais très pas cher,
04:14suite au rebond du titre quand même dans les neuf derniers mois,
04:17est loin d'être cadeau aujourd'hui, alors que les enjeux sont toujours là.
04:21Il faut vraiment croire à l'histoire de Lucas Demeo,
04:24et à une reprise de ce titre Kering, il ne faut pas regarder la valorisation.
04:27Non, non, mais il faut vraiment croire à la recovery,
04:30et pour l'instant, ça va à peu près sur la plupart des marques,
04:33mais sur Gucci, ce n'est pas encore gagné.
04:34En tout cas, c'est un peu lent, donc on verra ce qu'il raconte demain, évidemment,
04:38mais ça a un titre aujourd'hui qui me paraît toujours beaucoup plus risqué ou volatile potentiellement qu'Hermès.
04:43Et à noter que Lucas Demeo sera d'ailleurs dans la matinale de leur closier,
04:47de Good Morning Business ce vendredi à 8h20.
04:51En attendant, donc, le marché sanctionne cette publication trimestrielle,
04:55moins 8,6% pour Kering, à 255 euros.
04:59Un dernier mot de ASML, c'est la première capitalisation européenne,
05:02ça pèse 500 milliards quand même aujourd'hui à la bourse d'Amsterdam.
05:06Vous avez un groupe qui revoit légèrement à la hausse son chiffre d'affaires pour cette année.
05:10Bon, le titre est stable ce matin, 1 288 euros.
05:14Alors oui, le chiffre d'affaires du T1 et la marge brute sont légèrement au-dessus des attentes.
05:19Ils ont relevé leur prévision annuelle de chiffre d'affaires qui passe entre 34 et 39 milliards à 36,40,
05:25soit une croissance d'environ 17%, avec une marge brute annuelle attendue entre 51 et 53.
05:31Alors, ces objectifs annuels confirment la bonne tenue des ventes de semi-conducteurs,
05:35mais c'est en ligne avec le consensus.
05:36Et ce qui fait que le titre ne monte pas trop ce matin,
05:39c'est que l'indication du chiffre d'affaires du deuxième trimestre,
05:42qui est donnée entre 8,4 et 9 milliards, déçoit légèrement face à un consensus de 8,9.
05:49Mais bon, si on regarde l'ensemble de l'année et les tendances de fonds du secteur des semi-conducteurs
05:53qui bénéficient à ASML, je pense que le titre reste tout à fait intéressant dans une perspective de moyen terme.
06:00Rappelons qu'autant dans l'IA se posent des questions sur le retour sur investissement
06:04des différents acteurs, des hyperscalers ou des opérateurs de LLM.
06:10On ne sait pas trop est-ce que OpenAI va gagner, est-ce que d'autres...
06:13Il y a un peu d'incertitude aujourd'hui.
06:14En revanche, ce qui est certain, c'est que tout s'investit pour l'instant massivement.
06:18Et pour ceux qui sont en amont de la chaîne type ASML,
06:21ils en sont les principaux bénéficiaires.
06:23Et ça se vérifie pour l'instant trimestre après trimestre.
06:25Donc le titre a quand même beaucoup monté.
06:28On est en hausse de près de 40% depuis le début de l'année.
06:31Donc aujourd'hui, il y a du plus et du moins dans le chiffre d'affaires.
06:35Mais globalement, les tendances restent bonnes et tout à fait intéressantes pour ce titre à moyen terme.
06:411289 euros pour ce titre ASML qui a donc doublé depuis le mois de septembre.
06:46Il faudra sûr dans ce secteur des semi-conducteurs, TSMC qui va publier ses résultats demain.
06:51Un dernier mot quand même peut-être Alain Dubreuil sur le contexte un peu global de marché.
06:54Le Nasdaq a enchaîné hier une dixième séance dans le vert avec des valeurs de la tech et pas des
06:59moindres.
06:59Quand même les Amazon, les Nvidia qui gagnent quasiment 20% depuis le début du mois.
07:04Le CAC 40 qui est à 8300 points.
07:06Allez, on est à moins de 300-400 points des records historiques.
07:09Vous trouvez que ça va trop vite ou non ?
07:11Au contraire, vous êtes plutôt à l'aise avec les niveaux de marché actuels.
07:15En ce qui concerne les multiples de valorisation, je reste relativement à l'aise.
07:19Mais c'est vrai qu'on a quasiment, presque effacé les difficultés depuis le conflit en Iran.
07:26Il faut noter que les consensus de résultats ont plutôt monté depuis le début de la crise.
07:32Alors il faut quand même être prudent parce que je pense qu'il y a un certain nombre de secteurs
07:34qui ont enregistré les effets bénéfiques de la crise, notamment dans le secteur de l'énergie.
07:39Mais du côté de la consommation, on le voit marginalement dans le luxe ce matin.
07:44On entre maintenant dans la période des résultats.
07:47Et il n'est pas possible qu'un certain nombre de valeurs revoient légèrement
07:51ou plus fortement à la baisse leur perspective.
07:55Donc prudence quand même.
07:56Je dirais que le marché peut tenir dans l'ensemble,
07:59mais il y aura probablement un peu de rotation sectorielle et pas mal de stock picking.
08:02Merci beaucoup Alain Dubrul de nous avoir accompagné ce matin.
08:06Merci pour votre éclairage depuis Claresco Finance sur ce secteur du luxe sur
08:10notamment Hermès qui perd donc 12,6% à 1558 euros,
08:15qui règnent moins 8, 7 à 255.
08:17LVMH qui avait publié ses ventes lundi perd un peu plus d'un pour cent à 475 euros.
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