00:01Et les valeurs qui font l'actualité aujourd'hui avec Pierre Laurent, le responsable de la recherche de Euroland Corporate.
00:06Bonjour Pierre. Bonjour Etienne.
00:07Merci d'être avec nous ce matin pour revenir sur les small et mid-cap qui font l'actualité
00:12avec notamment Reworld Media qui a publié ses résultats.
00:17Un groupe qui était notamment très apprécié il y a quelques temps en bourse et depuis c'est un peu
00:23plus compliqué
00:24et là les résultats malheureusement n'ont pas réussi à convaincre les investisseurs.
00:27Tout à fait. Alors Reworld Media, comme vous l'avez dit, c'est l'un des principaux groupes médias français
00:33qui détient des marques et des titres de presse plutôt renommés.
00:37Je peux notamment citer Marie France ou encore Gradia ou encore Science & Vie.
00:43Alors Reworld Media n'est pas seulement un éditeur de presse mais c'est vraiment un groupe qui a su
00:48faire sa mue
00:49vers le marketing digital et qui a su transformer ses audiences en vraiment des actifs technologiques
00:55et des actifs monétisables.
00:57Alors il y a trois raisons pour lesquelles je parle de Reworld aujourd'hui.
01:00La première, vous l'avez dite, c'est que les résultats annuels sont tombés cette semaine.
01:05Dans un environnement plutôt contraint, ces résultats sont bons, le chiffre d'affaires a été stable à 530 millions d
01:11'euros.
01:12La marge d'Ebida, elle, a bien progressé.
01:14Mais surtout le point intéressant de la publication, c'est celui de la génération de cash
01:18puisque Reworld a dégagé un flux de trésorerie libre de 32 millions d'euros,
01:23ce qui permet au groupe de se désendetter après une politique de M&A, de croissance externe,
01:30assez agressive ces dernières années.
01:32Le deuxième élément, malgré ce contexte un petit peu compliqué sur la publicité digitale,
01:38on a un nouveau catalyseur de croissance qui se présente à Reworld,
01:42c'est celui du GEO.
01:44En fait, c'est le SEO qui est appliqué à l'IA générative et qui consiste à être correctement référencée
01:49au sein de ces modèles de langage.
01:52Reworld, là-dedans, est le média le plus consulté par les modèles de langage
01:56et donc a la possibilité de monétiser ce positionnement auprès des marques
02:01et de les aider à, elles aussi, travailler à leur référencement.
02:05Le titre vient de très loin.
02:06Nous sommes ce matin à 1,50€.
02:08Le titre était au-delà des 7€ en 2021.
02:11Il a perdu donc un peu plus de 80% depuis.
02:15On est repassé sous les 100 millions d'euros également de capitalisation boursière.
02:19Est-ce que vous pensez qu'un point bas a été touché ou non ?
02:22En raison, encore là, comme ça a été confirmé d'un chiffre d'affaires stable,
02:25d'un marché publicitaire déprimé, vous restez prudent ?
02:28Non, je pense qu'un point bas a été touché.
02:31Justement, c'était mon dernier point.
02:33On ne peut pas évoquer Reworld sans parler de la valorisation.
02:36Aujourd'hui, on est sur une capitalisation de 90 millions d'euros.
02:40Si vous rajoutez les 80 millions d'euros de dette nette du groupe,
02:43on arrive sur une valeur d'entreprise d'environ 170 millions d'euros.
02:47Si vous divisez ces 170 millions d'euros par le flux de trésorerie libre généré par la société,
02:52on arrive sur un multiple de valorisation qui est inférieur à 5 fois,
02:56ce qui est à la fois un point d'entrée très intéressant pour un investisseur boursier,
03:01mais aussi un multiple qui représente une des cotes relatives par rapport au secteur,
03:05qui ne se justifie pas au regard de ce que j'évoque,
03:09notamment sur le prochain catalyseur de croissance qui va être celui de l'IA.
03:13Autre groupe qui a publié ses résultats cette semaine, il s'agit de Ntech.
03:17Alors là, à l'inverse, ça se passe très bien en bourse.
03:19Il faut dire que le groupe est positionné sur des marchés qui attirent les investisseurs en ce moment,
03:23à savoir le secteur de l'énergie et plus précisément la transition énergétique.
03:29Et c'est vrai qu'avec l'envolée en ce moment des prix du gaz, du pétrole et probablement de
03:34l'électricité,
03:35eh bien c'est un groupe qui retrouve de l'attrait.
03:38Exactement. Comme vous l'avez dit, le contexte est un peu perturbé.
03:41Donc on va s'intéresser à des valeurs qui vont nous amener un petit peu d'indépendance énergétique,
03:46un peu de souveraineté.
03:47Et c'est pourquoi Ntech est une valeur à évoquer.
03:51Alors pour rappeler un peu ce que fait Ntech, c'est une PME bretonne,
03:54qui capitalise environ 150 millions d'euros et qui développe et conçoit principalement
04:01des systèmes de stockage d'électricité pour les énergies renouvelables
04:04et qui aussi construit et met en service des centrales photovoltaïques de petite échelle.
04:12Alors comme vous l'avez dit, qui dit transition énergétique, dit développement des énergies renouvelables.
04:17Ces énergies renouvelables sont par nature intermittentes.
04:20Cette intermittence peut être partiellement palliée par des systèmes de stockage par batterie
04:24qu'on appelle des baisses.
04:25Et ça, c'est vraiment le cœur de métier d'Ntech.
04:29La société a également publié ses résultats annuels cette semaine.
04:33Ils sont effectivement très bons.
04:35On a enfin un décollage avec une vraie dynamique commerciale.
04:39Croissance de plus de 60%, chiffre d'affaires de 76 millions d'euros,
04:43marge débit de dapositive et surtout pour la première fois, un résultat net positif.
04:48Donc on a vraiment un point d'inflexion finalement dans l'histoire du groupe.
04:53Un peu un changement de cap symbolique.
04:55Et ce qu'il faut retenir aussi de la publication,
04:59c'est que Ntech a parlé d'un carnet de commandes de 150 millions d'euros,
05:06notamment auprès de grands donneurs d'ordre.
05:08Alors je peux citer EFA, je peux citer Total, je peux citer EDF.
05:11Donc ça crédibilise quand même vraiment concrètement son objectif de chiffre d'affaires en 2026
05:18de 130 millions d'euros, qui implique de nouveau une belle croissance
05:21et qui crédibilise aussi finalement la tendance de croissance rentable à long terme de la société.
05:27C'est un groupe qui est rentré en bourse en 2021.
05:29Donc c'est une IPO assez récente et depuis le titre gagne plus de 40%,
05:339,62 euros pour ce titre Ntech, E-N-T-E-C-H-S-A.
05:39Ils ont dit S-A à la fin, pour ce titre Ntech.
05:43Un dernier mot de ABC Arbitrage, Dominique Séolin sera avec nous dans 5 minutes.
05:47ABC Arbitrage qui a publié ses résultats mardi.
05:50Qu'est-ce que vous retenez, vous, des résultats d'ABC Arbitrage ?
05:54Ils ont été sanctionnés, le titre a perdu 15% depuis ses résultats.
05:57Oui, ils ont été sanctionnés.
05:59Alors, dans ce contexte, on parle beaucoup de volatilité dans le contexte géopolitique actuel
06:05et je pense que les investisseurs dans un tel environnement ont besoin de protéger leur portefeuille
06:10et finalement, on pense qu'ABC Arbitrage est un des meilleurs moyens de le faire.
06:14Pourquoi ? Parce qu'ABC Arbitrage est une société d'investissement
06:18qui exploite des stratégies sophistiquées et propriétaires d'arbitrage,
06:23c'est-à-dire qu'ils tirent partie concrètement des inefficiences de prix qui peuvent exister sur les marchés.
06:29Et plus la volatilité est importante, comme c'est le cas actuellement,
06:33plus ces inefficiences de prix sont nombreuses et plus finalement le terrain de jeu d'ABC est grand.
06:40Alors, les résultats annuels ont été plutôt bons alors qu'ils ont, comme vous l'avez dit, été sanctionnés.
06:44On a un résultat net de 25 millions d'euros qui est en hausse par rapport à la base normalisée
06:48de 2024.
06:48On a surtout une rentabilité des capitaux propres de 15%.
06:52C'est en ligne avec la moyenne 30 ans du groupe et c'est un niveau absolu qui est quand
06:57même très impressionnant.
06:59Et enfin, on a aussi une composante retour à l'actionnaire,
07:03puisque un dividende de 34 centimes va être voté,
07:06ce qui représente au cours actuel environ un rendement entre 6,5 et 7%.
07:11Donc, comme je l'ai dit, acheter arbitrage, je pense que c'est vraiment détenir
07:16une espèce de couverture rémunérée contre la volatilité des marchés.
07:21Et il y a deux éléments additionnels à prendre en compte sur le cas d'investissement.
07:25Le premier, c'est qu'ABC arbitrage a indiqué avoir un rythme d'activité 40% supérieur au 20 mars
07:34à la moyenne mensuelle de 2025.
07:37Donc, je n'ai pas de boule de cristal, mais on peut penser que l'ESA sera relativement bon.
07:41Et le deuxième élément à plus long terme, c'est celui du plan stratégique qui a été annoncé à horizon
07:462028,
07:47organisé autour de trois axes.
07:49La diversification des revenus, la croissance également des encours sous gestion,
07:54puisqu'ABC investit pour compte propre, mais aussi pour compte de tiers.
07:58Et le troisième élément, c'est la générosité dans le retour à l'actionnaire,
08:02puisqu'un dividende minimum de 30% annuel a été décidé,
08:06avec un taux de distribution de 60%.
08:08Et le troisième élément, c'est la générosité dans le retour à l'actionnaire.
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