00:00Avant ces résultats très attendus, que ce soit en fin de semaine pour le CAC 40 et demain soir pour
00:05NVIDIA,
00:05penchons-nous sur les petites et moyennes valeurs avec les équipes de Euroland.
00:09Bonjour Raphaël Génin.
00:10Bonjour Étienne.
00:11Vous êtes analyste financier chez Euroland Corporate,
00:13avec vous on va faire un focus sur trois valeurs que vous suivez, StreamWile, Exail et GTT.
00:19Commençons peut-être par Exail, c'est l'ex-groupe Gorgé qui a publié ses résultats la semaine dernière.
00:24Nous sommes dans le secteur de la défense,
00:26et alors là c'est bien plus qu'une croissance à deux chiffres puisqu'on a un chiffre d'affaires
00:30qui a bondi de plus de 26% au quatrième trimestre.
00:34Tout à fait, 28% même de croissance pour Exail.
00:37C'est une société qui est vraiment au cœur de l'actualité, donc avec des thématiques très porteuses dans la
00:41défense.
00:42Alors pour ceux qui ne connaissent pas ce dossier, Exail c'est une société qui est active dans le civil,
00:46mais surtout, comme je l'ai dit, dans la défense à travers des drones,
00:49des drones notamment qui ont des applications dans le déminage,
00:52et puis à travers toute une palette de systèmes, de positionnements et de navigation.
00:57Donc comme vous l'avez dit, la publication a été très bonne, 28% de hausse.
01:01Donc par rapport à la guidance qui avait été annoncée par le groupe au terme du troisième trimestre,
01:06qui annonçait une fourchette comprise entre 20 et 25%, c'est une très belle performance.
01:10Et surtout, il y a quelque chose qui confirme l'excellente dynamique commerciale dans laquelle se place Exail,
01:15c'est une commande auprès d'une marine mondiale de premier plan, dont l'identité n'a pas été dévoyée,
01:20mais une commande de 400 millions d'euros, qui porte le carnet de commandes d'Exail à plus d'un
01:24milliard d'euros en 2025.
01:26Donc le groupe est vraiment en train de vivre une période exceptionnelle.
01:29C'est une small cap qui a bien grandi aujourd'hui, c'est plus de 2 milliards de capitalisation boursière.
01:34Le parcours en 2025 est juste impressionnant, puisque le titre là, en l'espace d'un an, a pris 350%.
01:40On est passé d'une vingtaine d'euros à plus de 120 euros aujourd'hui.
01:43Est-ce que toutes ces bonnes nouvelles ne sont pas dans les cours quand même ?
01:46Tout à fait. Alors le groupe s'est vraiment révélé l'année dernière.
01:49Maintenant, ce qu'il faut savoir, c'est que les perspectives de la société,
01:52la société plutôt est portée par des thématiques structurelles,
01:55qui je pense font qu'elle est au tout début de son histoire.
01:58La première chose, c'est des thématiques, si je peux me permettre l'expression, qui sont macro.
02:02C'est-à-dire que le groupe va être porté par justement toutes les dépenses sur le secteur militaire
02:08qui vont considérablement augmenter, qui sont en train d'augmenter,
02:11puisque les tensions géopolitiques persistent et même s'intensifient.
02:15Donc ça, c'est quelque chose qui profite naturellement au secteur de la défense.
02:17Et ce qui est très important et très intéressant quand on considère Exel,
02:20qui est une petite société familiale, quand on compare un secteur qui est dominé par des géants,
02:25c'est le positionnement de la société.
02:27Alors premièrement, elle fournit, pour ce qui est du déminage, l'intégralité de la solution de drones,
02:31contrairement à ses concurrents, alors qu'ils sont souvent obligés de s'allier en consortium dans les appels d'offres.
02:35Et ça, Exel, comme ils ont tout le contrôle sur leur chaîne de valeur,
02:39ça leur permet d'avoir des produits qui communiquent nativement entre eux,
02:42qui sont moins chers et plus performants.
02:44Et puis aussi, tout un historique de crédibilité qui place la société dans un cercle vertueux.
02:49Alors ça a commencé en 2019 avec un contrat structurant qui a été signé avec la marine belge,
02:53qui est la marine de référence pour l'OTAN pour ce qui est du déminage.
02:58Et puis ensuite, il y a eu une acquisition structurante avec X-Blue en 2022,
03:01qui a permis à la société de doubler de taille et donc d'être encore plus crédible auprès des preneurs
03:07de commandes mondiaux.
03:08Et donc ça, tout ça, ça place la société sur des thématiques très porteuses.
03:11Et la dernière chose à dire aussi, c'est que la cote part des drones dans les projets militaires
03:14et les investissements militaires a considérablement augmenté.
03:17Avant, on était autour de 5%, maintenant c'est 20% la robotique dans les projets militaires.
03:20Donc ça, ça profite considérablement à Exel, qui est au début, pour moi, d'une belle histoire.
03:24La visibilité qui est saluée en bourse avec un titre qui gagne déjà 40% depuis le 1er janvier.
03:29Exel Technologie, donc l'ex-groupe Gorgé, plus 20% pour GTT.
03:35Là, nous changeons de secteur, nous sommes dans le secteur notamment du gaz.
03:39C'est vrai que le secteur de l'énergie, oil and gas, se porte très bien depuis le début de
03:44l'année.
03:44C'est vrai que les prix du pétrole ont bien remonté.
03:46Et puis c'est là aussi un petit peu défensif.
03:49On ne parle pas trop d'intelligence artificielle, de droits de douane, ça c'est salué.
03:53Tout à fait. En plus, GTT boursièrement, c'est un cours qui s'apprécie annuellement,
03:57enfin une croissance annuelle moyenne de 12% sur les 10 dernières années.
04:00Donc c'est vraiment une société régulière.
04:03Eux, ce qu'ils font, c'est qu'ils sont spécialisés dans les technologies de cuve
04:06pour garder dans les méthaniers du GNL, donc du gaz naturel liquéfié.
04:11La particularité de la société, c'est qu'ils sont leaders,
04:16enfin ils sont en situation quasi-monopole sur cette niche-là.
04:18Enfin, ça c'est vraiment intéressant à dire.
04:20Et puis donc, ils ont publié des résultats la semaine dernière qui étaient excellents.
04:24Donc à l'image de leur positionnement de marché,
04:27le chiffre d'affaires a augmenté de 25% à plus de 800 millions d'euros.
04:30Donc c'est une très belle performance pour le groupe,
04:32avec un carnet de commandes qui a dépassé 1,6 milliard.
04:35Donc sur la dynamique commerciale, on est très bien orienté.
04:38Et puis un exercice record aussi sur les marges,
04:4167% de marge débitda pour le groupe.
04:43C'est un exercice exceptionnel et 270 millions d'euros de free cash flow.
04:48Les perspectives au début étaient un peu frileuses.
04:50Le marché a d'abord vendu au début de la publication
04:54parce que le groupe attend une décroissance du chiffre d'affaires pour 2026,
04:59comprise entre moins 3 et moins 8%.
05:01Mais pas de panique parce que ça, c'est pas du tout structurel.
05:04C'est plus lié à des commandes très importantes
05:07qui ont été faites au début de la guerre en Ukraine en 2022.
05:11Tous ces chiffres se sont intégrés dans les résultats de la société
05:14entre 2022 et 2025.
05:15Et là, il y a un petit trou d'air que la société a dedans en 2026.
05:18Mais l'exercice devrait rester très bon.
05:20Il n'y a rien de structurel.
05:21Les marges devraient rester à des niveaux historiquement hauts,
05:23donc autour de 67-68% en débitda.
05:26Donc ça sera le deuxième meilleur exercice plutôt de l'histoire de la société.
05:30Et puis la société va aussi, GTT va distribuer un dividende
05:33pour la 11e année consécutive
05:34avec un rendement très attractif de 5% pour les actionnaires.
05:37Et ce titre qui est sur des plus hauts historiques,
05:40au-delà des 190 euros ce matin,
05:42grâce à un gain de plus d'un pour cent.
05:44GTT qui affiche désormais plus de 7 milliards de capitalisation boursière.
05:47Donc on est vraiment rentré dans la cour des grands.
05:50Un dernier mot de Streamwide.
05:51On avait déjà l'occasion de parler de cette société avec vous.
05:54Et puis son dirigeant était d'ailleurs venu dans Good Morning Market.
05:58Streamwide, c'est un acteur qui est notamment spécialisé
06:01dans la téléphonie, tout ce qui est télécommunication sécurisée,
06:05notamment pour l'armée, il s'était distingué lors des Jeux Olympiques.
06:09Tout à fait.
06:09Alors les Jeux Olympiques, ça a été un formidable coup de pub pour la société.
06:12Plus précisément, c'est un éditeur de logiciels
06:14qui est spécialisé dans les communications critiques.
06:16Donc concrètement, il permet à des acteurs comme des pompiers,
06:20des forces de l'ordre ou des opérateurs d'infrastructures critiques
06:23de communiquer de façon fiable, sécurisée et en temps réel.
06:27Le groupe a d'ailleurs publié ses résultats la semaine dernière.
06:30Ce n'est pas des résultats, c'est un chiffre d'affaires uniquement.
06:34Une croissance de 25%, encore une fois, pour le groupe,
06:38de son chiffre d'affaires à 27 millions d'euros.
06:40C'est une très bonne publication qui fait écho aussi
06:43à l'excellente publication des résultats semestriels
06:45qui est intervenue en 2025 et qui montrait un point très important
06:49sur ce dossier-là quand on regarde les fondamentaux et les chiffres.
06:52C'est que pour une hausse donnée du chiffre d'affaires,
06:53vous avez une amélioration encore meilleure des marges.
06:55Donc ça, c'est la société qui fait très bien fonctionner son levier opérationnel.
06:59Et là, on n'a pas encore les résultats pour l'entièreté de l'exercice 2025.
07:03Mais on peut justement, vu l'accélération de la croissance au deuxième semestre,
07:07s'attendre à une poursuite de cette amélioration de la rentabilité pour StreamWid.
07:10C'est un acteur qui pèse 190 millions en bourse.
07:14Attention bien sûr à la liquidité.
07:15C'est vrai qu'on n'est pas sur la même liquidité que sur Exile et GTT.
07:19Oui, tout à fait.
07:20Malgré tout, c'est une société de croissance qui a amené à grandir.
07:23Alors la société, elle est aussi au début d'une très belle dynamique d'internationalisation.
07:27Ils ont signé en 2025 un contrat structurant aux États-Unis avec AT&T,
07:32qui est l'équivalent d'Orange aux États-Unis.
07:35Donc c'est un opérateur téléphonique de premier plan.
07:38C'est un contrat structurant pour le groupe,
07:41parce qu'ils vont travailler avec la filiale d'AT&T qui s'appelle FirstNet,
07:44qui équipe, en tout cas qui soutient le réseau de communication de tout le 911,
07:47donc les urgences américaines, pompiers, forces de l'ordre.
07:50Et c'est un contrat très important, puisqu'il va rapporter à minima 4 millions de dollars par an en
07:55récurrent à Streamwide.
07:56Mais il pourra rapporter, si le potentiel du contrat est pleinement exploité,
07:59jusqu'à 100 millions de dollars annuels récurrents pour la société.
08:02Donc c'est vraiment transformant.
08:04Et puis aussi, la société, elle s'est aussi ouvert la porte de l'Asie,
08:09avec un contrat aux Philippines qui a été signé au début de l'année 2026,
08:13qui ouvre la porte du marché asiatique,
08:14qui est un très gros marché aussi pour Streamwide,
08:17et qui confirme cette excellente dynamique d'internationalisation.
08:20Et encore une fois, j'en parlais pour Excel, mais pour Streamwide, c'est valable aussi.
08:23On est au début d'une très belle histoire potentiellement,
08:24avec une valorisation qui est certes pour l'instant un peu tendue,
08:27mais le groupe peut très bien exécuter et passer dans une autre dimension dans les prochaines années.
08:3267,60 euros pour ce titre Streamwide,
08:34qui a plus que doublé au cours des 12 derniers mois.
08:37Merci Raphaël Génin de nous avoir accompagné ce matin,
08:40analyste financier chez Euroland Corporate,
08:42pour nous illustrer un petit peu les groupes que vous suivez en tant qu'analyste financier,
08:47Streamwide, Exai Technology et donc GTT.
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