SMART BOURSE - Emission du vendredi 27 février - Vidéo Dailymotion

B SMART

Vendredi 27 février 2026, retrouvez Michel Ruimy (Économiste associé, SPAK), Kevin Le Nouail (Directeur associé, Avant-Garde Family Office), Bertrand Lamielle (Directeur, Portzamparc Gestion) et Laurent Albie (Responsable, Next Momentum) dans SMART BOURSE, une émission présentée par Grégoire Favet.

Transcript

00:08Bonjour à toutes et à tous et bienvenue dans Smart Bourse.

00:10Nous sommes ensemble en direct pendant une heure pour décrypter les actualités et les événements sur les marchés financiers.

00:18Une émission que vous pouvez suivre bien sûr en direct sur Be Smart for Change.

00:22Au sommaire de Smart Bourse ce soir, nous commencerons tout d'abord par évoquer le renoncement de Netflix vis-à

00:29-vis de Warner Bros. Discovery.

00:30C'est la fin d'une série en plusieurs épisodes qui animait les marchés depuis plusieurs semaines.

00:34Netflix renonce donc à l'acquisition de Warner Bros. Discovery et laisse Paramount Skydance avancer sur le dossier

00:42après plusieurs mois de concurrence entre les deux groupes pour racheter Warner Bros. Discovery.

00:47Netflix qui a renoncé à se hisser au niveau de la dernière offre de Paramount Skydance

00:52qui dépasse les 110 milliards de dollars pour l'acquisition.

00:55Une acquisition essentiellement basée sur de la dette alors que la capitalisation boursière de Warner Bros.

01:00est six fois plus élevée que celle de Paramount Skydance.

01:03Une nouvelle qui a été bien accueillie par les marchés.

01:06Les investisseurs saluant d'un côté la sage décision de Netflix de ne pas aller dans la surenchère

01:10mais saluant également la victoire de Paramount Skydance.

01:14Les deux titres progressés hier de 2% pour Netflix en clôture et de plus de 10% pour Paramount.

01:20En France, le marché continue de son côté d'être intransigeant avec cette saison des résultats

01:24avec notamment le recul de l'action Saint-Gobain après son annonce de visée à un EBITDA de 15%

01:29en 2026

01:30et le recul de TP, téléperformance, alors que le groupe annonce une transformation de son activité avec l'IA

01:37grâce notamment à l'arrivée d'un nouveau directeur général pour mener celle-ci à bien une arrivée

01:43qui pour l'instant ne semble pas convaincre le marché à l'heure actuelle.

01:46Vous en aurez le résumé complet dans un instant avec Pauline Grattel.

01:49Et en cette fin du mois de février où les indices européens vont finir le mois dans le vert

01:54avec notamment une surperformance des marchés européens par rapport au marché américain,

01:58nous ferons le point dans un instant sur la situation de marché donc au mois de février

02:02avec le grand tableau de bord des marchés, comment se positionne marché européen, marché américain

02:08dans l'esprit des investisseurs et face au contexte actuel, comment interpréter les signaux contradictoires

02:12envoyés par le secteur de la tech qu'il ne faut plus regarder de façon uniforme mais de façon plus

02:17détaillée

02:17nous ferons le point dans un instant avec nos experts et puis enfin dans le dernier quart d'heure

02:22de Smart Bourse dans Marché à Thème, nous ferons un focus pédagogique avec Michel Rumi, économiste chez SPAC

02:27sur les droits de douane afin d'avoir toutes les clés pour comprendre ce qu'il se joue à l

02:32'heure actuelle

02:32aux Etats-Unis, Smart Bourse c'est parti !

02:45Et nous commençons tout de suite avec Tendance mon ami, le résumé complet de la séance boursière du jour

02:50avec Pauline Grattel, bonjour Pauline !

02:52Bonjour !

02:52Merci d'être avec nous, c'est la dernière séance du mois de février aujourd'hui, l'occasion de faire

02:56le bilan Pauline !

02:57Oui, parlons de l'Europe, le stocks 600 s'apprête à clôturer son huitième mois de hausse du jamais vu

03:03depuis 13 ans

03:04En France, le CAC 40 est en passe de boucler un mois de février en hausse de près de 6

03:09%

03:09Aujourd'hui, l'indice parisien consolide après sa série de records des derniers jours

03:14et avec aussi certainement quelques prises de profit

03:17Aux Etats-Unis, les indices sont ouverts en repli de 1% pour le Nasdaq et le Dow Jones

03:21Sur le mois de février, la tendance est aux antipodes de l'Europe

03:25Le Nasdaq cède environ 5%, le S&P 500 et le Dow Jones environ 1%

03:30Aux Etats-Unis, toujours, Netflix, on le disait en introduction, renonce à Warner Bros Discovery

03:35Oui, voilà, vous en parliez tout à l'heure, ça faisait des mois que la bataille durait

03:39Et finalement, coup de théâtre puisque Netflix, grand favori pour le rachat de Warner Bros

03:44a refusé de relever son offre de plus de 80 milliards de dollars

03:49pour s'aligner à celle de Paramount de plus de 110 milliards

03:52La nouvelle a été bien accueillie par les marchés

03:55Netflix bondit de 10%, Paramount de 5% et Warner Bros cède plus de 2%

04:00Toujours dans l'actualité des sociétés américaines, Dell a publié ses comptes

04:04Oui, une publication saluée par les investisseurs puisque le titre s'envole de 17% à l'ouverture de Wall

04:10Street

04:10Dell publie des résultats supérieurs aux attentes pour le dernier trimestre

04:14Les comptes sont très solides, les revenus s'envolent de 40% à plus de 30 milliards de dollars

04:20Le chiffre d'affaires sur l'ensemble de l'exercice s'établit au niveau record de 113,5 milliards

04:26Mieux encore, les prévisions pour 2027, le chiffre d'affaires de son activité de serveur d'IA devrait doubler

04:32En France également, on a pu suivre un certain nombre de publications de résultats

04:35Pauline, avec notamment les résultats de Saint-Gobain

04:37Oui, le groupe de matériaux de construction fait état d'un chiffre d'affaires en hausse de 2% en

04:412025 à 46 milliards d'euros

04:43Saint-Gobain précise dans son communiqué que cette croissance intervient malgré la dépréciation de la plupart des monnaies face à

04:49l'euro

04:50Pour 2026, Saint-Gobain vise une marge d'ébitda supérieure à 15%, le titre cède 3%

04:56Enfin, juste un mot d'Essilor Luxottica qui est bon dernier du CAC 40 en chute de 5% avec

05:01un titre au plus bas depuis 3 mois

05:03Et un mot à présent de TP, un ex-téléperformance qui a fait un certain nombre d'annonces à l

05:08'occasion de sa publication

05:09Oui, le titre chute de 5% au cours de la séance après une publication jugée décevante

05:13Le groupe annonce également la nomination de Georges Amart comme directeur général

05:17Il est présenté comme expert de la transformation par intelligence artificielle

05:21Et alors la journée est également une journée avec des informations macroéconomiques

05:25Les premières estimations d'inflation de la France et de l'Allemagne étaient attendues ce matin

05:28Oui, commençons par la France

05:30L'inflation en données harmonisées progresse de 0,4% sur un mois

05:34C'est un peu moins qu'attendu

05:35Et après un repli de 0,3% en janvier

05:38Sur un an et toujours en données harmonisées

05:40L'inflation française s'établit à plus 1,1%

05:44Pour rappel, le mois dernier, elle ne progressait que de 0,4%

05:48Et on parle bien sur un an, côté allemand, en données harmonisées

05:52L'inflation progresse de 2% sur un an et de 0,4% sur un mois

05:56C'est moins qu'attendu

05:57Un mot de la croissance

05:59La croissance française est confirmée à plus 0,2% au quatrième trimestre

06:03Aux Etats-Unis, on a pris connaissance des prix à la production pour le mois de janvier

06:06Oui, ils ressortent en hausse de 2,9% sur un an

06:09C'est supérieur aux attentes et progressent de 0,5% sur un mois en janvier

06:13En version cœur, les prix à la production sont nettement supérieurs aux attentes

06:17En hausse de 0,8% sur un mois et de 3,6% sur un an

06:21Un mot des marchés obligataires que vous suivez tous les jours, Pauline

06:23Oui, le rendement américain à 10 ans se détend au cours de la séance

06:27Pour s'établir sous 4%

06:29Le rendement allemand de même échéance évolue sous 2,70%

06:32Sur le marché d'échange, le dollar est globalement stable

06:35Face à un panier de grandes devises avec un euro-dollar

06:38Toujours sur le seuil de 1,18

06:40Du côté des métaux, l'or et l'argent progressent

06:43Le cuivre aussi, il atteint son plus haut niveau en un mois

06:46Et s'apprête à clôturer son 7e mois consécutif en hausse

06:50Et on finit avec le programme de la semaine prochaine sur les marchés, Pauline

06:53La semaine prochaine sera chargée côté macro

06:56Ce sera la semaine de l'emploi américain

06:58Avec en point d'orgue vendredi donc la publication

07:00Du rapport sur l'emploi par le département du travail américain

07:03Au titre du mois de février

07:05Au-delà de ça, on attend les PMI et ISM manufacturiers et services de février

07:09L'inflation en zone euro pour février

07:11La troisième estimation de la croissance de la zone euro

07:14Au quatrième trimestre entre autres

07:16Côté micro, on regardera les résultats de Thales et Dassault Aviation en France

07:20Merci Pauline Grattel

07:21C'était Tendance mon ami

07:23Le résumé complet de l'actualité boursière du jour

07:25Et on se retrouve tout de suite dans Planète Marché

07:37Et c'est parti pour Planète Marché

07:39Une quarantaine de minutes ensemble pour débriefer, décrypter

07:43Ce mois de février sur les marchés financiers

07:48Alors que nous sommes à quelques minutes de la clôture

07:52De la dernière séance du mois de février

07:54Sur le CAC 40

07:56En tout cas pour en parler, nous avons le plaisir d'accueillir

07:58Trois experts du sujet pour ce grand tableau de bord des marchés

08:01Bertrand Lamiel nous accompagne tout d'abord

08:02Bonjour Bertrand

08:03Bonjour

08:03Merci d'être avec nous, vous êtes directeur de Porzampart Gestion

08:06On a le plaisir d'accueillir également Kevin Lenoaille

08:08Bonsoir Kevin

08:09Bonjour Nicolas

08:09Vous êtes directeur associé chez Avant-Garde Family Office

08:12On a le plaisir d'accueillir également Laurent Albi

08:14Bonsoir Laurent

08:14Bonsoir Nicolas

08:15Responsable chez Next Momentum

08:18Alors on va peut-être commencer avec vous Bertrand

08:20Vous allez tous les trois nous partager un petit peu vos convictions

08:22Vos analyses sur ce qui s'est passé sur les marchés financiers

08:27Depuis le début du mois de février

08:29Mais j'imagine qu'on pourra aller un petit peu plus loin aussi

08:31Peut-être dans la prise de recul des grandes tendances et des grands drivers de marché

08:36Bertrand comment est-ce que vous analysez en cette dernière séance du mois de février

08:42J'ai envie de dire les grandes tendances, les grands indicateurs, les grands drivers, peut-être les grands sujets à

08:46suivre

08:46Ou en tout cas que vous vous suivez au quotidien sur ces marchés financiers

08:50On reste à peu près dans la lignée de 2025

08:54On a toujours l'Europe qui surperforme les Etats-Unis

08:57Quand on remet tout ça en Europe

08:59Puisqu'on a un dollar qui a arrêté de se dégrader

09:01Mais bon globalement le doute est plutôt baissier

09:05Donc toujours un avantage au niveau européen

09:08Et comme en 2025 on voit que les mids et les small caps se comportent très bien

09:13Donc il y a toujours un peu ce thème de la souveraineté

09:16En fait on est parti d'un monde qui était complètement ouvert

09:19C'était la planète c'est un grand village

09:20En fait on est revenu à trois villages

09:22On a les Etats-Unis, l'Europe et l'Asie

09:25Trois empires même finalement

09:26Trois empires, chacun essaye de commercer le plus entre soi

09:30Et donc dans cet environnement là

09:34Les mids et les small caps s'en tirent particulièrement bien

09:36Puisque globalement elles ont à peu près 66% de leur chiffre d'affaires

09:40Qui est exposé sur la zone euro

09:41Là où les valeurs de l'Eurostock 50 doivent plutôt être du côté des 30%

09:46Mais ça fait quand même deux fois plus de chiffres sur l'Europe

09:48Avec des plans de relance en Allemagne

09:51Avec le plan Riarme de l'Europe de 500 milliards

09:54Donc bref, globalement plutôt un go pour l'Europe

09:58Sachant qu'aux Etats-Unis dans le même temps

09:59On se retrouve, on a eu les années 22, 23, 24

10:05Je parle sous votre contrôle messieurs

10:07Qui étaient tirées aux Etats-Unis par les 7 magnifiques

10:09En fait on pouvait se fatiguer à faire du stock picking

10:12Il fallait en avoir 7, c'était terminé

10:14Et là on voit que ça cale

10:16Bien sûr

10:16Il n'y en a pas une qui résiste

10:18C'est compliqué, elles sont toutes dans le rouge

10:21Par contre, il y a beaucoup de sociétés dans le S&P 400

10:25Qui fonctionnent bien

10:26Et donc on voit revenir des sociétés de la vieille économie

10:30Donc il y a un tournant qui est en train de se faire aux Etats-Unis

10:33Alors la tech n'est pas morte

10:34Parce qu'en fait, les 7 magnifiques c'est compliqué

10:37Par contre on s'aperçoit que du côté des semi-conducteurs

10:40Si on prend l'indice, le Philadelphia Stocks des semi-conducteurs

10:42Là pour le coup, il est en pleine bourre depuis un moment

10:45Donc il y a vraiment 2 mondes qui sont en train de se dessiner

10:48Dans la 3 on va dire même

10:49Les semi-conducteurs

10:51Les 7 magnifiques qui calent

10:54Et encore par contre

10:55Il faut faire la distinction dans les 7 magnifiques

10:57Parce qu'il y en a vraiment qui sont au tapis

10:58Microsoft qui est horrible

11:00Et Google et Apple d'ailleurs

11:02Qui sont pas mal encore

11:03Qui sont à peu près

11:04Mais qui sont quand même du côté des moins 2, moins 3

11:06Qui n'arrivent pas à être positif

11:08Depuis l'année, il n'y en a aucune qui est positive

11:09Là où une Microsoft doit être déjà à moins 20

11:11Un truc dans ce genre, tout à fait

11:14Et donc la troisième partie

11:15Parce qu'effectivement vous nous avez dit

11:16Il y a 3 compartiments dans la tech

11:17Il y a donc les semi-conducteurs

11:19Les 7 magnifiques qui calent un petit peu

11:21C'est le purgatoire

11:23Et celles qui sont déjà aux enfers

11:24C'est les logiciels

11:26Les logiciels

11:27D'accord

11:28Les logiciels

11:29Donc attaquer

11:30Alors probablement à tort

11:31Enfin je pense qu'il faudra faire du tri

11:33Mais là le marché il est en mode

11:34Il jette tout

11:35Donc c'est pas la peine de se mettre en face

11:37C'est pas la peine de lutter

11:39Donc voilà globalement aux Etats-Unis

11:41Et alors surtout en Europe

11:42Ce qu'on voit arriver

11:44C'est vraiment des petits secteurs

11:46C'est-à-dire on voit arriver les matières premières

11:47Donc on est en train de parler

11:49Au niveau européen

11:49On est sur 2-3%

11:50Enfin c'est des dossiers qu'on regarde

11:53Assez rarement

11:54Et puis quand on regarde

11:56Quand on dézoome un peu

11:57Quand on regarde

11:57L'énergie marche bien

11:59Les services aux collectivités marchent bien

12:01Oui bien sûr

12:02En Europe

12:03Quand on regarde

12:03C'est à peu près la même chose

12:04C'est à peu près la même chose aux Etats-Unis

12:07Et en fait quand on va regarder à l'intérieur

12:09C'est vraiment la logique transition énergétique

12:11Alors vous êtes venu avec un certain nombre de graphiques

12:14Et on va revenir

12:14D'ailleurs n'hésitez pas à intervenir messieurs

12:16Sur ce que va nous dire

12:19Bertrand

12:20Mais alors vous êtes venu notamment

12:21Avec un graphique

12:21Qui nous montre notamment

12:22Ce match entre Etats-Unis

12:24Et zone euro

12:25On voit notamment

12:26Les small également dessus

12:28C'est ce que vous nous disiez

12:29Il y a un instant

12:30On est sur une surperformance

12:31Donc en fait

12:32Des marchés européens

12:34Et avec ces small

12:35Avec une petite question quand même

12:37C'est

12:37Est-ce qu'on voit

12:38Dans les carnets de commandes

12:39Aujourd'hui

12:39Ce qui se passe

12:41Du côté

12:41Des plans d'infrastructure

12:43Ou au contraire

12:43Est-ce qu'on est encore

12:44Dans l'anticipation

12:45De ce que ça pourrait

12:47Leur bénéficier demain

12:49Dans les small

12:50Comme

12:52Le segment qui marche bien

12:53C'est vraiment tout ce qui est lié

12:54A la transition énergétique

12:56Et là on a eu les résultats

12:58Et en plus

12:58On a eu accès au management

12:59De différentes sociétés

13:00Type Nordex

13:01Donc qui font les turbines

13:02Pour les éoliennes

13:03Ou de gré énergie

13:04Qui font à la fois

13:06Les

13:07Pas les panneaux solaires

13:07Enfin les fermes solaires

13:09Et les grosses batteries

13:10Les très très grosses batteries

13:11Pour stocker

13:14Et eux ils nous disent

13:15Non non

13:15Les carnets d'ordre sont remplis

13:18D'accord

13:19Les appels d'offres

13:19Seront au moins aussi puissants

13:21En 2026 et 2027

13:23Qu'ils l'ont été en 2025

13:24D'accord

13:25Et pour ces sociétés

13:26On arrive au moment magique

13:28Où par exemple

13:29Nordex

13:30Il y avait un gros sujet

13:31Il y avait des usines

13:32Un peu partout

13:33Enfin il y avait un gros sujet

13:34De réorganisation

13:35Ça c'est fait

13:36On a les prix qui montent

13:37On a les commandes qui arrivent

13:38Et donc là

13:39On va avoir une accélération

13:40Très forte de la rentabilité

13:42Et du profil cash

13:44Donc sur pas mal de sociétés

13:46Non on est encore

13:47Très optimiste

13:48Et on pense que le consensus

13:50On a eu les résultats

13:51La saison des publications

13:52Viens de s'y terminer

13:53C'était bon

13:54Et la plupart ont battu

13:56Les objectifs

13:57Et relevé des perspectives

13:58Pour l'année

14:00Donc pour nous

14:01Enfin

14:01Alors tout le monde

14:02N'est pas sur le même pied

14:04Mais il y a encore du potentiel

14:07On voit sur le graphique

14:08Qui s'affiche

14:08On a presque l'impression

14:09Que la tendance

14:10Que vous constatiez déjà

14:11Sur les mois précédents

14:11C'est accentué encore

14:12Sur le mois de février

14:13En tout cas en ce qui concerne

14:14Le S&P 500

14:15Ou le Nasdaq 100

14:16Non ?

14:16Ben oui

14:17Depuis novembre

14:17En gros ça cale

14:18Et ça correspond au moment

14:19Où ça a commencé à caler

14:21Sur les 7 magnifiques

14:22Et donc en fait

14:23Elle pèse tellement

14:24Qu'en face

14:25On voit qu'il y a une rotation

14:26Parce qu'en ce moment

14:27Il y a 63% des valeurs

14:29Du S&P 500

14:29Qui font mieux

14:30Que le S&P 500

14:31Ce qui est très rare

14:32Il faut remonter aux années

14:332002 ou 2003

14:34Pour voir ça

14:35On a vécu les dernières années

14:36Avec 30% des valeurs

14:38Qui se sont performées

14:38Donc en fait

14:39Il y avait les 7 magnifiques

14:40Plus quelques copines

14:41Et elles faisaient

14:42Le S&P

14:43Là on a vraiment

14:45Un marché

14:45Qui est en mode participation

14:47Ça c'est plutôt

14:48Bon signe

14:49Pour la santé

14:50De l'indice en général

14:51Il y a vraiment

14:51Du monde qui pousse

14:52Alors ils sont plus petits

14:54En termes de capi

14:55Mais ils arrivent quand même

14:56A contrer

14:57Les 7 magnifiques

14:58On peut montrer

14:59D'ailleurs le graph

14:59Des 7 magnifiques

15:00Son hégémonique

15:01Et qui elles sont plutôt

15:02Dans une tendance

15:03Dans une tendance baissière

15:04Les 7 magnifiques

15:06En panne

15:06Ça veut dire

15:07Et la question

15:08Est peut-être aussi

15:08Pour vous Laurent

15:09Ou vous Kevin

15:10Qu'il faut trouver

15:11D'autres relais

15:12Au sein du S&P 500

15:13Pour justement

15:14Aller chercher

15:16D'autres relais de croissance

15:17Est-ce qu'on arrive

15:17A les trouver aujourd'hui

15:18Ou est-ce que c'est là

15:19Que la difficulté commence

15:20C'est qu'on sort

15:21De cette thématique

15:22IA tech

15:22Et que maintenant

15:23Il faut refaire

15:24Du stock picking

15:25Quelque part

15:25J'allais vous dire

15:26Enfin

15:27Je ne sais pas

15:28Ce qu'en pensent mes compères

15:28Mais on est assez ravis

15:29De refaire du stock picking

15:31On s'est assez plein

15:32Entre guillemets

15:32D'avoir des indices

15:33Qui étaient très tirés

15:34Par les 7 magnifiques

15:35Et qui ne nous permettaient pas

15:35De sortir en réalité

15:37Facilement de l'alpha

15:38Pour aujourd'hui

15:39Effectivement se plaindre de ça

15:40Donc ça c'est une bonne chose

15:41Mais je complète

15:42Ce qui vient d'être dit

15:43Globalement aujourd'hui

15:44Ce que l'on voit

15:44C'est non seulement

15:45Une rotation régionale

15:47Parce que

15:47Me semble-t-il

15:48On poursuit aussi

15:48La tendance entamée

15:49Au mois de novembre

15:50Avec notamment

15:51Des indices européens

15:52Et émergents

15:53Qui retrouvent d'autant plus

15:54D'attrait

15:55On le voit dans les flux

15:55Mais également

15:56De la rotation effectivement

15:57Sectorielle

15:58Donc aujourd'hui

15:59Naturellement

16:00On est sous pression

16:01Sous les 7 magnifiques

16:02Mais ça ouvre aussi

16:03Un champ des possibles

16:04Pour des valeurs

16:04Qui ont été pendant

16:052-3 années

16:06Ou en tout cas

16:07A minima 18 mois

16:09Complètement écartées

16:10Qui malgré tout

16:10Avaient des très bonnes performances

16:11On en a largement parlé

16:13L'année dernière

16:13Mais les financières américaines

16:15Offraient beaucoup

16:15De bienfaits

16:17Disons-le en portefeuille

16:18Mais malgré tout

16:19Elles ne faisaient pas l'actualité

16:20Donc ce retour

16:20Au stock picking

16:21En tout cas me concernant

16:23Est effectivement

16:24Assez intéressant

16:24Parce que

16:25Ça permet de réinduire

16:26De la diversification

16:27Dans nos portefeuilles

16:27Ce que nous tendons

16:28Ne plus à voir

16:29Parce que

16:30Quand bien même

16:30On s'écartait des 7 magnifiques

16:31On restait toujours

16:32Sur un corpus

16:33Qui était très technologique

16:34Et très tourné

16:35Autour des valeurs de service

16:36Or aujourd'hui

16:37On revient sur des dossiers

16:38Qui sont industriels

16:39Sur des segments

16:39Qui étaient délaissés

16:40Et ça c'est plutôt

16:42Très intéressant aussi

16:43Pour peut-être

16:43La décorrelation de demain

16:44Laurent ?

16:45Oui oui

16:46Je suis tout à fait d'accord

16:47D'ailleurs quand on regarde

16:48Le Russell 2000

16:49Des small caps aux Etats-Unis

16:50On voit qu'il surperforme

16:51De manière manifeste

16:53Quand on regarde

16:53Le S&P équipondéré

16:55Où chaque action

16:55Est finalement remise

16:57A 0,2%

16:59De l'indice

17:00Alors que quand on est

17:00Dans le S&P classique

17:02On a Nvidia

17:03Qui doit tourner

17:04A 6 ou A 7

17:05On voit qu'il s'en sort pas mal

17:07Le S&P équipondéré

17:08Donc il y a vraiment

17:09Cette rotation

17:11Qui joue à plein

17:12Et moi j'ai presque envie

17:14De dire

17:14Les marchés US

17:16Malades

17:16De leurs 7 magnifiques

17:18On en a suffisamment parlé

17:20Et on s'en est suffisamment plein

17:21De cette hyper concentration

17:23Pour se féliciter

17:24Pour se féliciter

17:25Maintenant qu'effectivement

17:26Il y a cette rotation

17:27Qui est à l'oeuvre

17:28D'aller chercher

17:29D'autres secteurs

17:30Qui produisent de l'alpha

17:33Et qui doivent absolument

17:34Être considérés

17:35Par exemple

17:35Aux Etats-Unis

17:36L'énergie

17:37Ça se porte très bien

17:37D'ailleurs en Europe aussi

17:39Tout ce qui est oil and gas

17:40Ça marche bien

17:41Construction

17:41Ça marche bien

17:43Télécom

17:44Ça marche bien

17:44En Europe

17:45Utilities

17:46Tu l'as dit

17:46Ça marche bien

17:47Donc voilà

17:47Il y a plein de secteurs

17:48Sur lesquels il faut aller chercher

17:50Et se remettre à bosser

17:51Parce que c'est vrai

17:51Qu'on aurait pu tendance

17:52A devenir un petit peu feignant

17:55En 2023, 2024, 2025

17:56Comme l'a dit Bertrand

17:57C'est vrai qu'en faisant rien

18:00Ça fonctionnait

18:01Ça fonctionnait

18:02Donc voilà

18:03Et puis comme l'a dit Bertrand

18:04Il faut faire attention

18:05Quand on parle de la tech

18:05Parce qu'il y a effectivement

18:06Tech et tech

18:07Il y a d'un côté

18:08Ceux qui font l'échec

18:09Les 7 magnifiques

18:10Qui sont plombés

18:11Et puis il y a ceux

18:12Qui reçoivent l'échec

18:13Les semi-conducteurs

18:14Et eux ils sont à 12 ou 13%

18:16Je crois depuis le début de l'année

18:17Donc il faut aussi

18:18Malgré les petites questionnements

18:20Hier sur Nvidia

18:21Qui apparemment ne publie pas

18:22Des résultats suffisamment records

18:24Pour atteindre

18:26Les attentes démesurées

18:27Des investisseurs

18:27Mais avant de parler

18:28Effectivement de ce parcours

18:29On peut remplacer

18:30Donc les 7 magnifiques

18:32Vous avez parlé du Russell

18:33Vous avez justement

18:34Apporté un graphique sur le sujet

18:35Bertrand

18:36Un petit mot toujours de l'IA

18:37Il faut investir toujours plus

18:39Et ça vient du coup

18:42Contrebalancer

18:42Peut-être une tendance

18:43Qui portait les cours

18:43Ces dernières années aussi

18:44C'était le rachat d'action

18:45Tout simplement

18:45Oui alors pour

18:47Le rachat d'action

18:48Pour remettre les choses au clair

18:50On était sur

18:51On avait dépassé

18:52Les 1000 milliards

18:53De rachat d'action

18:54On a un graphique

18:55Donc là c'est absolument énorme

18:57Sachant que

18:59Apple à elle toute seule

19:00En faisait 9%

19:02Et on retrouvait encore

19:04Les 7 magnifiques

19:04Qui trustaient le podium

19:07Donc là

19:08Il n'y a pas d'argent magique

19:08Tout l'argent qui est mis

19:10Dans l'IA

19:11Et encore là

19:12L'argent qui est mis dans l'IA

19:13On n'a qu'une phase de la pièce

19:15Quand on la retourne

19:16On s'aperçoit

19:17Qu'il y a deux

19:17Goulots d'étranglement

19:18C'est qu'il faut avoir

19:19Les puces de Nvidia

19:20Alors là on essaie

19:21D'aller en chercher

19:22Chez Blackwell ou autre

19:23Donc là il faut se précipiter

19:25Pour être le premier

19:25Dans le carnet de commandes

19:26Mais il faut aussi

19:28Avoir l'électricité

19:28Pour faire tourner

19:29Tous les data centers

19:30Et là aujourd'hui

19:31C'est une électricité

19:32Entre ce qui est commandé

19:34Et qui va être mis

19:35En service

19:36On n'a pas l'électricité

19:37On ne sait pas

19:38Aujourd'hui

19:38Produire cette énergie

19:39Donc ça veut dire

19:40Et Donald Trump

19:41A commencé à dire

19:42Les gars

19:44Faites des data centers

19:45Mais ne prenez pas

19:46L'électricité des américains

19:47Donc on commence à voir

19:49Des contrats

19:50On le voit

19:51C'est les électriciens

19:52Que je citais tout à l'heure

19:53Amazon qui devient client

19:55On voit

19:55Voilà donc

19:56Des fonds de private equity

19:57Ou carrément

19:58Amazon, Microsoft

19:59Donc en fait

20:00Il faut qu'ils investissent

20:00A la fois dans les puces

20:01Et à la fois

20:02Dans la production d'énergie

20:03D'accord

20:04Donc là

20:05C'est très clair

20:06Et c'est pour ça aussi

20:07Que l'énergie renouvelable

20:09Fonctionne bien

20:09Aux Etats-Unis

20:10Parce qu'effectivement

20:11On avait un Trump

20:12Qui était carrément

20:15Limite en conflit

20:16Avec les éoliennes

20:17Et les panneaux solaires

20:18Qui s'est rendu compte

20:19Que ça produisait de l'énergie

20:20Et que c'était finalement

20:21Et surtout que

20:22Sinon on faisait monter

20:23Le prix d'électricité

20:23Pour les américains

20:24Parce que

20:24C'est ceux qui avaient

20:25Les moyens de payer

20:26Qui auraient fait monter

20:27Le prix de l'électricité

20:28Pour tout le monde

20:28Donc voilà

20:29Et on a le plus gros

20:31Tracker au monde

20:31Sur tout ce qui est

20:32Clean Energy

20:33Qui fonctionne très bien

20:36Et donc à la fois

20:37Ceux qui font

20:38De la production d'énergie

20:39De la distribution

20:41Et du stockage

20:43Économie d'énergie

20:45Globalement

20:45Sont plutôt bien orientés

20:47En bourse

20:47Parce qu'il y a un deuxième sujet

20:48C'est produire l'énergie

20:49C'est bien

20:49Mais là par exemple

20:51On a un énergéticien

20:52Qui la produit

20:52Sur les plateaux

20:53D'Atacama au Chili

20:55Génial

20:56Mais il n'y a pas

20:56De data center là-haut

20:57Donc ça veut dire

20:58Que derrière

20:58Il va quand même

21:00Falloir du cuivre

21:01Ou stocker

21:02Voilà

21:02Et c'est un peu

21:03Partout pareil

21:04Vous le faites là

21:05Où le foncier est disponible

21:06Le data center

21:07Il n'est pas forcément là

21:08D'accord

21:08Et puis il y aura

21:09Un sujet plus global

21:10C'est un sujet

21:11De

21:12Aujourd'hui

21:14Globalement

21:14L'énergie

21:15Elle est dans les mains

21:16D'Oligopole

21:17Pour le bien commun

21:18Puisqu'en fait

21:19Il y a des capitaux

21:20Énormes à investir

21:21Un pour produire

21:22Deux pour distribuer

21:23Et là on va se retrouver

21:24Avec des chantiers

21:25Qui vont être morcelés

21:26Où ceux qui ont

21:27Les poches pleines

21:28Pourront se faire

21:29Leur truc d'énergie

21:30Mais devront aussi

21:31Leur propre réseau d'énergie

21:32Pour financer par exemple

21:33Des infrastructures

21:34En régions artificielles

21:35Et devront à la fois

21:37Avoir leur ferme solaire

21:39Ou éolienne par exemple

21:40Ou des centrales à gaz

21:42Ou des mini réacteurs nucléaires

21:44Mais aussi leur réseau

21:45Pour acheminer

21:46Jusqu'au data center

21:48Donc là on voit bien

21:49Que d'un point de vue

21:50Enfin je pense que

21:51Les économistes

21:52Ne vont pas tarder

21:52A nous écrire là dessus

21:53S'ils n'ont pas commencé

21:53Mais d'un point de vue

21:54Général

21:55Là on est quelque chose

21:56Qui n'est pas

21:57Complètement efficient

21:59Mais bon

22:00On n'a pas le choix

22:02Et ce sera le sujet

22:02En Europe

22:03Aux Etats-Unis

22:04En Asie

22:04Partout

22:04Donc je pense que

22:06Voilà ça

22:06C'est une thématique

22:07Qui n'a pas fini d'émerger

22:09Pauline le disait tout à l'heure

22:10Le cuivre est sur ses plus hauts

22:11Et donc ça alimente aussi

22:13Le sujet sur les matières premières

22:16Qui vont connaître

22:19Probablement cette année

22:20La même chose

22:50Graffé en log

22:50Donc on est bien en train

22:51De parler de la même chose

22:53Donc là on vient de faire

22:54Un 100% sur les points bas

22:55Et il nous en reste

22:56La moitié à faire

22:58Donc si on refait la même chose

23:00L'histoire peut bégayer

23:02Mais c'est énorme

23:03Parce que

23:03En fait

23:04C'est des métiers

23:05De charges fixes

23:06Donc à partir du moment

23:07Où le prix

23:08De la matière première monte

23:09Et que vous avez comblé

23:10Vos charges fixes

23:11Le reste quelque part

23:12C'est de la marge

23:12Donc les extracteurs miniers

23:14Ils sont entre

23:151 600 et 2 000 dollars l'once

23:17Donc en 2023

23:18Typiquement

23:19Newmont Mining

23:20La plus grosse minière

23:21Elle a fait des pertes

23:22Parce qu'on avait un prix

23:23De l'or

23:24Qui était entre 1 600 et 1 800

23:26Quand on est arrivé

23:26En 2024

23:27Du côté des 2 400

23:29Elle a commencé

23:30A faire 3 milliards de bénéfices

23:31Puis l'or étant monté

23:32Elle est montée

23:33A 7 milliards de bénéfices

23:34Et là cette année

23:35Le consensus attend

23:3610 milliards de bénéfices

23:37Donc très bien

23:38Ça augmente

23:38Sauf que là

23:41Le chemin qui a été tracé

23:42Il a été tracé

23:43Avec un or

23:44L'an dernier

23:45Le prix moyen de l'or

23:46Il était à combien ?

23:463 800 ?

23:48Oui 4 000

23:49Oui oui

23:49On a dépassé

23:50Les 4 000 l'année dernière

23:51Oui c'est ça

23:52Et là la projection

23:53Elle a été faite à 4 000 dollars

23:54On est déjà à 5 000 dollars

23:55Donc je ne sais pas

23:56Où va l'or

23:57Mais s'il reste à peu près

23:58A ces niveaux là

23:58Ce n'est pas 9 milliards

24:00Enfin

24:00Ce n'est pas 9 milliards

24:01Qu'on va avoir

24:01On va avoir 15 milliards

24:02Donc là

24:03Le consensus va probablement

24:05Au fur et à mesure

24:05Des trimestres

24:06Se réajuster à la hausse

24:07Et potentiellement

24:08Très fortement

24:09Sur pas mal d'extracteurs

24:10De

24:12Enfin d'or

24:13Mais ça vaut pour

24:14Ça vaut pour tous les métaux

24:15Ferreux, non ferreux

24:16Alors vous suivez

24:18Alors Laurent

24:19Alors effectivement

24:19Vous avez vous aussi

24:20Amené vos graphiques

24:21Je crois que l'or

24:22Fait partie des derniers graphiques

24:23Que vous m'avez envoyé

24:23Mais ce n'est pas grave

24:24On peut tout dérouler

24:25Et montrer le graphique

24:27Qui montre

24:29Enfin ce que vous suivez

24:30Un petit peu sur l'or

24:30Non ce que je vous envoyais

24:31C'est sur le CAC 40

24:34Nicolas

24:34Alors pardon

24:35Je croyais que j'avais

24:36Un graphique sur l'or

24:37Je n'ai pas de graphique sur l'or

24:37Ce n'est pas grave

24:38On va le faire sans graphique

24:39Mais on peut parler

24:39On peut parler de l'or

24:42Parce que

24:43Il y a un contexte

24:45Qui était celui

24:46De 2025

24:47Où on connait

24:48Toutes les raisons

24:48Pour lesquelles l'or

24:49Est monté

24:49Et ce contexte

24:50Il n'a pas du tout

24:51Changé de manière négative

24:52Ce qui faisait

24:53Qu'on achète

24:53Les inquiétudes

24:54On a eu en début d'année

24:55Finalement

24:55Ça a été un petit passage à vide

24:58J'ai envie de dire

24:58Et puis quelque part

25:00Enfin sur les niveaux

25:01Qui étaient ceux

25:02Attendus par les fondamentaux

25:03Moi je crois qu'on est

25:04Sur un sécular bull market

25:05Sur le gold

25:07Avec en toile de fond

25:08Un contexte américain

25:09Qui porte l'or

25:12Avec ce phénomène

25:13Très long terme

25:14De dédolarisation

25:16De banque centrale

25:17De pays émergents

25:17Qui de toutes les manières

25:18Achète de l'or

25:20Une défiance

25:21Par rapport à Donald Trump

25:23Et sa posture

25:24Par rapport à la réserve fédérale

25:26Et les questionnements

25:27Qu'on peut avoir

25:27Sur son indépendance

25:28Qui pose question

25:30Sur le dollar

25:31Et donc qui encourage

25:32D'aller sur le gold

25:35Avec en plus

25:36Peut-être

25:38Des questions

25:39Sur le déficit fédéral

25:40Et commercial

25:41Des Etats-Unis

25:41Qui peut

25:43Faire que

25:44Les taux longs

25:45Continuent de monter

25:46Et ça peut être porteur pour l'or

25:47Enfin moi je vois

25:48Que des raisons

25:49D'accord

25:49Qui font que l'or

25:50Qui font que l'or

25:51Va peut-être pas

25:52Repartir

25:54Là où on l'a vu

25:55Entre novembre

25:57Et février

25:57Mais sur le fond

25:58Il n'y a aucune raison

25:59Qu'ils se remettent à baisser

26:01On voit plusieurs grandes banques

26:02Ou plusieurs analystes

26:03Ou économistes

26:03Nous prévoir

26:05Un cours de l'once d'or

26:06A 6000 dollars

26:07A la fin de l'année

26:08Ça va totalement

26:08Dans le sens des scénarios

26:09Que vous avez aussi

26:10Alors peut-être pas

26:11Sur le seuil exact

26:12Non non mais je vois

26:13Oui en fait

26:13Après chacun

26:14Il va de son pronostic

26:15Mais je n'ai pas de raison

26:16De remettre en cause

26:17Ce genre de scénario

26:20Quand on a vu

26:20Qu'on est monté

26:21A 50006

26:21En quelques jours

26:22Donc voilà

26:24Et puis en plus

26:24Il suffit qu'il y ait

26:25Un contexte géopolitique

26:26Qui soit un petit peu agité

26:27Et ça sera encore

26:28Un facteur supplémentaire

26:29De hausse

26:30Alors je me disais bien

26:31Qu'il y avait un graphique

26:32Sur l'or

26:32Mais ce n'était pas vous

26:33Qui l'aviez amené

26:33C'était Kevin

26:34Et notamment sur cet appétit

26:36Pour la protection

26:37Avec un ratio or

26:38Sur S&P 500

26:39Vous aussi

26:40Vous constatez effectivement

26:42Que les fondamentaux

26:43Restent présents

26:43Sur la thématique

26:46D'investissement or

26:47Parce qu'on peut

26:47Parler de thématiques aujourd'hui

26:48Oui absolument

26:49Mais je m'entends tout à fait

26:50Avec ce que dit Bertrand

26:51On est un peu plus à l'écart

26:52En réalité

26:53Quand il s'agit de dire

26:55Protection des particuliers

26:56Qui se réfugient

26:56Vers les valeurs refuge

26:57On y croit un peu moins

26:58En termes de flux

26:59Parce qu'effectivement

26:59Là où je m'entends très bien

27:00C'est que le flux

27:01C'est un flux institutionnel

27:02Et c'est en réalité

27:03Une trame de fonds

27:04Qui est très lourde

27:04Qui est celle de la dédollarisation

27:06Des réserves de change

27:07Des banques centrales

27:07On l'a très bien vu

27:09En réalité depuis

27:10Quasiment 5 ans

27:11Et là on a une accélération

27:12Quasiment depuis

27:13La guerre en Ukraine

27:14Mais surtout depuis

27:15L'arrivée de Donald Trump

27:16A la Maison Blanche

27:17Où comme le dit très bien Laurent

27:18On a aujourd'hui

27:19Une perte de confiance

27:21Totale dans le partenaire américain

27:23Donc ça ça pose un vrai problème

27:25Dans les échanges internationaux

27:26Parce que

27:26Les banques centrales

27:27Le prennent en considération

27:28C'est tout à fait

27:29Ce qui a été dit par Bertrand

27:30En introduction

27:30C'est la régionalisation

27:32Également de nos économies

27:33Qui font beaucoup plus aujourd'hui

27:34Non pas de commerce intraso

27:36Non relatif

27:36Mais par rapport à ce qu'elles faisaient avant

27:38C'est bien le cas

27:38Donc qui ont besoin évidemment

27:40De échanges plutôt régionaux

27:41Et donc

27:42Cette rame de fonds haussiers pour l'or

27:44Elle reste bien entendu

27:46Effectivement

27:46Le graphique que je présentais

27:47C'était plutôt

27:49Une lecture

27:49Qui était aussi une lecture

27:50En termes de réallocation

27:51Ce qui nous surprend quelque peu

27:53C'est le niveau

27:55Le graphique qui est représenté ici

27:56C'est l'or par rapport au S&P 500

27:57Donc un graphique vraiment simple

27:59En termes de niveau

27:59Et historiquement

28:00On a plutôt en réalité

28:02Un ratio qui va se situer

28:04Entre 0,4 et 0,6

28:05Avec une belle norme

28:06Aux alentours de 0,5

28:07Là on voit qu'on casse

28:08Assez mécaniquement maintenant

28:09Ce niveau-là moyen

28:10Depuis quelques trimestres

28:12En l'occurrence

28:13Ce qui historiquement

28:14N'est pas un très bon signe

28:15Puisque les derniers niveaux

28:15Dans lesquels ça a été cassé

28:16Ce sont plutôt des niveaux

28:18Justement d'inquiétude très forte

28:19D'accord

28:20Ça a été 2008

28:21Bien entendu

28:21Et ça a été également

28:22La crise Covid

28:23Donc de ce point de vue-là

28:25C'était aussi l'élément

28:26Que j'ai en tête

28:27C'est vraiment un aspect

28:28De crainte potentielle

28:29Que l'on ne verrait pas

28:30Et de diversification souhaitée

28:31Pour le dire différemment

28:33On a une progression

28:33Qui a été quand même

28:34Très forte sur les parties actions

28:35Et une progression

28:36Qui a été aussi forte

28:37Sur les parties hors

28:38Ce qui ça est relativement rare

28:39Oui bien sûr

28:40Avec cette idée

28:40Qu'on est sur les marchés actions

28:42Mais on se protège aussi

28:43Parce qu'on n'est pas

28:44Sur à 100%

28:45Des convictions de marché

28:46Ou en tout cas

28:46De ce que le contexte de marché

28:48Nous oblige à réaliser

28:49En termes d'investissement

28:49Absolument

28:51La réponse se situe sûrement

28:52Encore une fois

28:53Dans les hypothèses

28:54Qui ont été soulevées

28:55On considère que l'or

28:56N'est plus un actif inutile

28:57Entre guillemets

28:58Dans les portefeuilles

28:58Ce qui a longtemps été le cas

28:59Donc on le considère

29:00Comme une vraie classe d'actifs

29:01Avec du potentiel

29:02Et d'ailleurs elle le réalise

29:03Donc c'est tant mieux

29:03Mais il faut se méfier effectivement

29:05De ce que cela pourrait donner

29:06En termes de réalité

29:07En termes de crainte

29:08Aujourd'hui aussi du marché

29:10Alors Laurent

29:11C'est un moment qui est vraiment intéressant

29:12De voir les marchés actions

29:13Au plus haut

29:14L'or au plus haut

29:15Et l'inflation à 3%

29:16Absolument

29:16Il faut se remettre à travailler

29:19Pour recomprendre la logique

29:21Qui n'est pas forcément celle

29:21Qu'on connaît historiquement

29:22D'avoir ces trois métriques

29:24En même temps

29:25Mais pour ceux qui nous écoutent

29:26Donc il y a une logique derrière

29:28C'est pas un dysfonctionnement de marché

29:30C'est juste une logique

29:31C'est une logique différente

29:32C'est pas du tout

29:32Un dysfonctionnement de marché

29:33C'est juste effectivement

29:34Comme l'a expliqué Kévin

29:35Moi je crois qu'il y a un gros truc

29:36Quand même

29:36Sur la défiance

29:37Par rapport à Donald Trump

29:40Et surtout par rapport à la Fed

29:41On ne sait pas trop en fait

29:42Comment ça va se passer

29:44Et donc il y a effectivement

29:46Cette recherche de gold

29:48Peut-être pour le dire différemment

29:49Il y a aujourd'hui

29:50Beaucoup plus une volonté

29:51De vente du dollar

29:51Il suffit de regarder

29:52Les autres paires de devises

29:53Par rapport au dollar

29:54Que ce soit Euro, CHF

29:55Qui en ont tous bénéficié

29:56Que de se dire simplement

29:57Il y a une volonté

29:58D'acheter de l'or

29:58Je pense que c'est vraiment

29:59Une vente du dollar

30:00Qui est forcée aujourd'hui

30:01L'actif de référence

30:02Qui n'apparaissait plus

30:03Dans les réserves de change

30:04A un tel niveau

30:05C'était l'or

30:05Donc de toute façon

30:06Du X à Udol aujourd'hui

30:07Est suracheté de ce point de vue là

30:10Kevin, l'heure est au bilan

30:11Qu'est-ce que vous avez regardé

30:12Vous sur ce mois de février

30:14Vous êtes venu vous aussi

30:15Avec un certain nombre de graphiques

30:16On peut peut-être commencer

30:16Par le premier

30:17Puis on verra où ça nous mène

30:18Valorisation comparée

30:19En PER forward

30:20Qu'est-ce que...

30:21Oui alors mes acolytes

30:22Ils sont habitués

30:23Donc je suis très redondant

30:24D'année

30:25De mois en mois

30:26Non mais ça confirme

30:28Tout ce qu'on vient de se dire

30:28Globalement sur le mois de février

30:30Encore une fois

30:30C'est plutôt une confirmation

30:31De tendance

30:32De celle qu'on a notée

30:33Notamment en janvier

30:34De ce point de vue là

30:35Avec un environnement

30:36Qui reste le même

30:37C'est-à-dire des niveaux

30:37De valorisation qui sont élevés

30:39Et pas de place

30:39Pour les hypothèses en coin

30:40C'est-à-dire que

30:41Quand vous avez des attentes

30:42Sur ces niveaux là

30:43On va considérer

30:44Que la progression

30:44Encore une fois

30:45Des ratios de valorisation

30:46Elle est marginalement

30:47De plus en plus faible

30:48Assez naturellement

30:49Pour rappeler que l'année dernière

30:50Encore une fois

30:51Sur le S&P

30:51La contribution

30:52De la progression du bénéfice

30:54C'est 2,5%

30:55Donc par rapport

30:56A une progression

30:56A deux chiffres

30:57Effectivement

30:57C'était très marginal

30:59Oui bien sûr

30:59Donc de ce point de vue là

31:00Ce que l'on dit

31:01C'est hypothèse extrêmement ténue

31:02Et ce que l'on retient

31:03Sur le mois

31:04On n'en a pas encore parlé

31:05Ça a été des papiers

31:06Qui ont mis un peu le feu aux poudres

31:07Et en fait

31:08Ça résout tout ce qu'on vient

31:09De se dire ici

31:09Ça a été les papiers de Schumer

31:11Ça a été les papiers de Citrini

31:12Qui nous sortent

31:13Des sujets comme ça

31:14S'apocalypse

31:16Non mais ça dit quelque chose

31:17Sur le sentiment de marché

31:18Absolument

31:18C'est-à-dire que

31:19Pourquoi j'en reviens ici

31:20En parlant de valorisation

31:21C'est qu'encore une fois

31:22On a des niveaux de valorisation

31:23Qui sont tendus

31:24Les hypothèses sont tellement tendues

31:26Aujourd'hui

31:26Que deux papiers de recherche

31:27Qui ne sont pas des papiers de recherche

31:28Faisant facilement consensus sur la place

31:32On suffit à allumer le feu aux poudres

31:34Et à faire en sorte

31:35De mon point de vue

31:36Que les 7 merveilleuses

31:37Dont on parlait tout à l'heure

31:37Soient d'autant plus sous pression

31:39Sur le graphique que je fournissais

31:40J'y ai rajouté un petit nouveau

31:41Messieurs

31:42Pour ne rien vous cacher

31:42Qui était le S&P 500 IT

31:44Parce que si on voit encore

31:45Des progressions de ratio

31:47Sur les 3 grands indices

31:48Que l'on évoque habituellement

31:49Dans le monde

31:50On le voit très bien sur l'IT

31:51Là on a une pression baissière

31:52Avec ce nouveau sommet

31:53Qui est infranchissable aujourd'hui

31:55Sur le S&P 500 IT

31:55A 40 fois les bénéfices

31:57Qui encore une fois

31:58Est retracé à la baisse

31:59La composition du S&P 500 IT

32:01C'est donc du coup

32:02Entreprise tech

32:03Logiciel

32:03Semi-conducteur

32:05D'accord

32:05Et donc là

32:06Le même défaut

32:07Que ce qui vient d'être évoqué

32:08Dans le S&P 500

32:09Vous êtes sur une pondération

32:10Par capitalisation

32:11Les GAFAM

32:12Pèsent énormément

32:13Dans un indice tel que celui-ci

32:14Bien entendu

32:14Mais ça se voit d'autant plus

32:16Sur cet indice là

32:17Trasectoriel

32:18Que sur un S&P 500

32:19Qui peut nous étonner

32:20Parce qu'encore une fois

32:21On a un S&P 500 flat

32:22Quasiment depuis le début de l'année

32:23Mais malgré tout

32:24On a un ratio de valorisation

32:25Qui continue d'augmenter

32:26Donc questionnement

32:27Sur la tech uniforme

32:28Si je comprends bien

32:29Oui absolument

32:30C'est pour ça que je rejoins

32:31Ce que disait tout à l'heure Bertrand

32:32Avec des rotations

32:33Qu'elles soient

32:35Intrasectorielles

32:35Si on considère le secteur de la tech

32:36Comme un unique secteur

32:37Et ensuite des rotations géographiques

32:40Justement

32:41Vous avez un autre graphique

32:42Où on compare

32:43Les primes de valorisation

32:44Aux Etats-Unis

32:44En Europe

32:45Et sur

32:46Enfin

32:47En Europe

32:47Et aux Etats-Unis

32:48VS

32:50Émergents

32:51Pardon

32:51Je vais y arriver

32:52Comment est-ce que

32:53Vous analysez

32:55Effectivement

32:56Ce sujet

32:57Rotation géographique

32:58Non c'était vraiment

32:59Une pure illustration

33:00Du graphique précédent

33:01L'idée ici

33:02Ça sous-tend finalement

33:04Ce qu'on se dit depuis le début

33:05Y compris sur l'or

33:06Me semble-t-il

33:07C'est qu'on a eu

33:07Un vrai changement de paradigme

33:09Globalement

33:09Depuis la guerre commerciale

33:10Notamment

33:11Sur la guerre commerciale

33:13On arrive avant

33:13La guerre commerciale de 2025

33:15Avec des niveaux de valorisation

33:16Très élevés

33:16Et une prime globalement

33:18Etats-Unis

33:18Versus reste du monde

33:19Qui était quasiment

33:20A son plus haut

33:21On a un vrai décrochage

33:23De ce spread

33:23Durant la guerre commerciale

33:24Alors

33:25La prime ne se referme pas

33:26Mais se resserre très fortement

33:27C'est la première zone

33:29Que l'on montre ici

33:29Et depuis

33:30Ce qui est intéressant

33:31C'est qu'on a beau avoir

33:32Des indices qui sont revenus

33:33A leur plus haut niveau historique

33:34On a cette prime

33:35Aujourd'hui

33:37Qui reste resserrée

33:38En réalité

33:38Et donc

33:39C'était simplement

33:39Une pure illustration

33:40Encore une fois

33:41De cette rotation

33:42Géographique

33:42Qui est à l'oeuvre

33:43Il faudrait rentrer

33:44Ensuite dans le détail

33:45Des indices

33:45Parce que lorsqu'on parle

33:46Des émergents

33:46En fait on parle de la Corée

33:47Donc on parle encore

33:48D'autres choses

33:49Mais globalement

33:50L'idée était ici

33:51De se dire

33:51Changement de paradigme

33:52Depuis la guerre commerciale

33:53Et globalement

33:54Déclassement du marché américain

33:55Aux yeux des investisseurs internationaux

33:57Un mot des estimations

33:58De croissance bénéficiaire

33:59En 2026

34:00Ça correspond à ce que

34:01On se disait

34:01Sur les estimations

34:03Sur les niveaux de valorisation

34:04Pardon

34:04On a aujourd'hui

34:05Des niveaux de valorisation

34:06Encore une fois

34:07Qui ne permettent pas

34:08Selon nous

34:08D'aller beaucoup plus loin

34:09Sur cette progression des ratios

34:11Donc on s'accroche

34:12Aux croissances bénéficiaires

34:13Et là on a plusieurs lectures

34:14Le flux aujourd'hui

34:16Vers les émergents

34:16Encore une fois

34:17Il est devant nos yeux

34:18C'est à dire

34:18Quand on voit aujourd'hui

34:19Les attentes de croissances bénéficiaires

34:20De l'Asie

34:22A laquelle on enlève le Japon

34:23On est à plus de 30%

34:24De croissances bénéficiaires

34:25D'accord

34:25Ça montre qu'aujourd'hui

34:26Même avec des niveaux de valorisation

34:27Qui sont quand même assez élevés

34:28Sur les émergents

34:29En l'occurrence

34:29Qui redeviennent élevés

34:30Sur les émergents

34:31On a de la place

34:32Pour la progression

34:33Mais les hypothèses

34:34Demeurent là aussi très tendues

34:35Et en seconde lecture

34:37Ce qui est très intéressant

34:38C'est que

34:38Si on regarde les Etats-Unis

34:40Qui selon nous

34:41Restent le marché

34:41Le plus compliqué à aborder

34:44On va le dire comme ça

34:45En termes de niveau de valorisation

34:46Là aussi certes

34:47Les attentes sont élevées

34:48Elles sont quasiment

34:48Au même niveau que l'année dernière

34:49On est à 15% d'attentes

34:50De BPA anticipées

34:51Sur 2026

34:53Pour les Etats-Unis

34:54Mais quand on passe

34:55A l'autre graphique

34:56On se rend compte que la tech

34:58Là aussi au sens global

34:59Attire l'indice

35:00Plus que dans sa majorité

35:02Puisque sur la tech

35:03On attend toujours

35:0335% des croissances bénéficiaires

35:05Donc ça induit

35:06Selon nous en conclusion

35:07Qu'il faille de la prudence

35:08Du picking

35:09On en parlait tout à l'heure

35:10De la sélectivité de valeur

35:11Est-ce que ça veut dire

35:12Qu'on a tellement été habitués

35:13A avoir des attentes

35:15Exceptionnelles

35:16Grâce à la tech américaine

35:17Que maintenant

35:17En fait on essaie

35:18D'aller la chercher ailleurs

35:19Et on va chercher la tech asiatique

35:20En se disant

35:20Que ça va être

35:21La même dynamique

35:22Avec 2-3 ans de retard

35:24Ce qui est d'ailleurs

35:25A mon avis

35:26Pas une bonne analyse

35:27Mais

35:27Oui et non

35:28Parce que

35:29Les attentes bénéficiaires

35:30Elles ne sont pas irréalistes

35:31Encore une fois

35:31Ce que l'on montre

35:32C'est qu'elles sont tendues

35:33Et on voit que

35:33Le moindre moment d'hésitation

35:36Peut rapidement faire aller

35:37L'indice à la baisse

35:38Rappelons que le niveau

35:40De volatilité mensuelle

35:41Sur le S&P 500

35:41Ça reste une estimation

35:43C'est à peu près

35:4410,8%

35:45Sur le mois de janvier

35:45C'est quasiment

35:4660% de plus

35:48Que la moyenne historique

35:48Donc ça montre bien

35:49Malgré tout

35:50Qu'on a un niveau de tension

35:51Maintenant

35:51Si on bascule

35:53Encore une fois

35:53En Corée

35:54Pour prendre l'exemple

35:55Asiatique

35:57Non

35:57Les attentes bénéficiaires

35:58Américaines

35:58Elles sont peu élevées

35:59Parce que globalement

36:00Encore une fois

36:01En Corée

36:01Vous avez des attentes bénéficiaires

36:02Qui sont entre 70 et 80%

36:04Selon le consensus

36:05D'accord

36:05Donc il n'y a pas

36:07Une disparité

36:08Qui est notable

36:09Et sur très peu de valeurs

36:10Sur très peu de valeurs

36:11Alors les Coréennes

36:11Tirent avec leurs deux principales valeurs

36:13Oui

36:13Samsung et Skynyx

36:14C'est ça ?

36:14Exactement

36:15Absolument

36:15Et rappelons que la Corée

36:16Vient de dépasser

36:17La capitalisation

36:17Enfin le Cospi

36:18Vient de dépasser

36:19La capitalisation du CAC

36:20Donc ça montre effectivement

36:21Certes là un flux

36:22Et une attente

36:23Sur ces marchés là

36:23Qui est très importante

36:24Mais pas forcément trop élevée

36:26On dit simplement

36:26Point de méfiance

36:27Parce que

36:28Sur ces niveaux de valorisation

36:29Et ces attentes

36:30Le droit à l'erreur n'existe pas

36:31Rapidement

36:32Votre analyse

36:33Sur l'obligataire

36:34Avant de passer la parole

36:35A Laurent

36:35Pour l'analyse plus technique

36:37Des indices

36:39Sur l'obligataire

36:40Pour être très rapide

36:43Sur la partie européenne

36:44On continue de dire

36:45Qu'il y a très peu d'intérêt

36:46Aujourd'hui

36:46Les spreads sont resserrés

36:47Et on n'a pas de vraie évolution

36:48On en parlait le mois dernier

36:50Le moindre écartement de spread

36:51Sur lequel on essaie

36:52De se positionner

36:53Le marché se confronte

36:55Les investisseurs se confrontent

36:56A une donnée unique

36:57Qui est la liquidité

36:58On n'a pas de liquidité vendeuse

36:59Aujourd'hui

37:00Parce que tout le monde

37:00Tient très fortement à son papier

37:02Donc il n'y a pas eu d'évolution

37:03De ce côté là

37:03Par contre sur le marché américain

37:05De manière très intéressante

37:06On voit que

37:07Sur des marchés

37:09Comment dire

37:10Multisectoriels

37:11On n'a pas d'agitation supplémentaire

37:13On n'a pas de spread

37:13Qui nous intéresse

37:14Ce que l'on met en exergue

37:15Sur le graphique ici

37:16C'est que si on pointe

37:17Par contre la partie

37:18USD

37:18High yield

37:19Technologique

37:20Donc là on descend

37:20D'un cran en termes de qualité

37:21Et on fait le focus sectoriel

37:23On vient de retrouver

37:24Exactement ce que l'on vient

37:25De se dire

37:25Un vrai décrochage de spread

37:27Et ça pour le coup

37:28Sans être inédit

37:29Ça montre quelque chose

37:30Qui est particulièrement important

37:32Et ça ravive également

37:33Des sujets

37:35CapEx

37:35Baisse du free cash flow

37:36Sujet Oracle

37:37Il y a quelques mois

37:38Sujet Blue All Capital

37:38Dont on pourrait parler

37:39Mais il faudrait une émission entière

37:40Donc sur le segment obligataire

37:43En apparence

37:43Il ne se passe rien

37:44Mais dès lors que l'on rentre

37:46Dans le détail

37:46On voit bel et bien

37:47Qu'il y a une inquiétude

37:48Qui est là pour le coup

37:50Multiactif

37:51En l'occurrence

37:51Sur les valeurs technologiques

37:54Laurent un mot peut-être

37:55D'analyse technique

37:56En bilan de ce mois

37:58Avec le CAC 40

37:59CAC 40

37:59C'est un nouveau plus haut hier

38:01Oui oui

38:01Alors sur le CAC 40

38:02Mais je voudrais répondre

38:03A deux questions

38:04Que vous ne m'avez pas posées

38:05D'accord

38:05Mais que les clients

38:09Me posent toute la journée

38:10Alors j'imagine

38:11Que ça va intéresser

38:12Les gens qui nous écoutent

38:13Faut-il payer aujourd'hui

38:15Les 7 magnifiques

38:15Parce qu'elles ont beaucoup baissé

38:17Donc il y a effectivement

38:17Un vrai sujet

38:19Autour de cette question

38:21Et en tant qu'analyste technique

38:23Personne n'est parfait

38:25J'ai des ratios de force relative

38:27D'accord

38:27Donc 7 magnifiques

38:29Parce qu'il y a un ETF

38:29Dont on va se servir de proxy

38:31Pour savoir un petit peu

38:32Ce que font les 7 magnifiques

38:33Donc c'est un ETF

38:34Avec ces 7 magnifiques

38:35Et puis pondéré

38:36Et quand on fait la division

38:38Donc S&P et puis pondéré

38:40Ou plutôt 7 magnifiques

38:41Contre S&P et puis pondéré

38:42Le ratio est en chute libre

38:44D'accord

38:44Donc ça veut dire

38:45Qu'on est encore

38:46En ce 27 février 2026

38:48En sous-performance notable

38:50Donc plutôt que de

38:52Payer tout de suite

38:53Moi j'attends calmement

38:56Un retournement du ratio

38:58Qui montrera que

38:58Effectivement

38:59Les flux reviennent

39:00Sur les 7 magnifiques

39:02Pour effectivement

39:03Recommencer à payer

39:03Donc première réponse

39:05Non de mon point de vue

39:06On ne repaye pas

39:07Tout de suite

39:07Les 7 magnifiques

39:08Je ne sais pas jusqu'où ça va baisser

39:09Mais en tout cas

39:11Visuellement

39:11Techniquement

39:12On n'a pas ce ratio

39:12Qui s'est retourné à la hausse

39:13Ok

39:14Deuxième question

39:15La question qu'on me pose

39:16C'est va-t-il y avoir un krach

39:17Ou en tout cas

39:18On voit bien que

39:19Le S&P

39:20Il patine

39:21Qu'il est laissé

39:22Par le Nasdaq 100

39:23Que donc on peut se poser

39:24La question

39:24Est-ce qu'on n'est pas

39:25Dans une phase

39:25De distribution

39:26Qui va déboucher

39:28Sur une baisse

39:29Importante

39:29La réponse

39:30De mon point de vue

39:31Est non

39:31Et j'ai apporté

39:33A ce titre

39:34Un graphique

39:35Que pour le coup

39:35Vous pouvez montrer

39:36Qui s'appelle

39:36Profondeur du marché

39:37Et bien voilà

39:37Montrons profondeur du marché

39:39Voilà

39:39Donc vous avez

39:40En haut

39:41Le S&P

39:42Et vous avez

39:43En bas

39:44Les avancées

39:45Moins déclin

39:46Des actions du S&P

39:47Mais en volume

39:48C'est-à-dire que

39:48Chaque fois qu'une action

39:49Va clôturer

39:50Plus haut que la veille

39:51On va additionner le volume

39:52Et on va faire le contraire

39:53Avec les actions

39:54Qui clôturent moins haut

39:55Et qu'est-ce qu'on a

39:56On a une tendance haussière

39:57Donc ça veut dire

39:57Que la rotation

39:58Elle joue à plein

39:59Donc c'est ce que disait

40:00Bertrand au début

40:01On a d'un côté

40:02Les 7 magnifiques

40:03Qui plombent

40:04Mais pas toute la tête

40:05Parce que les semis

40:05Ils montent

40:06Mais on a d'un côté

40:07Les 7 magnifiques

40:08Qui plombent

40:09Mais de l'autre

40:09On a la rotation

40:10Qui fait

40:11D'autre poids

40:13Qui fait qu'on est

40:14Sur un plateau

40:15Donc pour le moment

40:16Tant que ça tient

40:18Et tant que j'ai

40:18Une courbe de volume

40:19Avancée moins déclin

40:20Qui est haussière

40:21Je ne peux pas

40:23Venir vous voir

40:24Et vous dire

40:24Oui il y a un krach

40:25Qui s'annonce

40:26Parce que typiquement

40:27On a des patterns

40:28De retournement

40:29Sur les volumes

40:30Qui montrent que

40:31Les dégagements

40:32Commencent clairement

40:33A être visibles

40:33Or on ne les voit pas

40:34C'est ce qu'on disait

40:35Tout à l'heure

40:35C'est-à-dire que

40:36Quand les 7 magnifiques patinent

40:37On trouve d'autres opportunités

40:40Au sein du SNP

40:41Tant que les investisseurs

40:42Se disent

40:43On les a négligés

40:44Ces actifs tangibles

40:45Les matériaux de base

40:46On les a négligés

40:47Et maintenant

40:48Ça vaut le coup

40:48De revenir dessus

40:49Et que ça paye

40:50Et bien voilà

40:51On a cette espèce

40:52D'équilibre instable

40:53Et tout peut arriver

40:54Parce que sur les marchés

40:55Vous savez comme moi

40:55Que tout se détricote

40:57En une semaine

40:57Mais pour le moment

40:58En tout cas

40:59Quand j'ai ces volumes

41:00Qui montent

41:02Sur les actions du SNP

41:03Je ne peux pas être

41:05Agressivement baissier

41:06Et annoncer

41:07L'apocalypse

41:08Est-ce qu'on peut parler

41:09D'assainissement

41:10Du marché ?

41:10Oui d'une certaine manière

41:11C'est ce que je vous disais

41:12Tout à l'heure

41:13Quand les entreprises

41:16Faisaient des rachats d'actions

41:17Tout le monde se plaignait

41:18En disant

41:19Mais franchement

41:19Si elles n'ont que ça

41:20Comme idée

41:21De faire des shares buyback

41:22C'est nul

41:23Maintenant qu'elles arrêtent

41:24Le marché n'est pas content

41:25Quand elles faisaient

41:27Des capex

41:27Tout le monde adorait

41:29Maintenant

41:29Les gens s'inquiètent

41:31Des capex

41:31Que font les 7 magnifiques

41:32Donc voilà

41:33On est sur un espèce

41:34D'animal cyclotimique

41:35C'est-à-dire qu'il faut bien comprendre

41:36Dans quelle séquence il est

41:38Parce que

41:38Ce qu'il adorait

41:40Hier

41:40Et bien aujourd'hui

41:41Il ne l'aime plus

41:42Alors que pour autant

41:43Il devrait

41:44Donc voilà

41:45On est un peu dans cette séquence-là

41:46En fait

41:47Très grande opacité

41:48Par rapport à cette histoire

41:49De l'IA

41:49De ces capex

41:50De ces valos

41:51De ces ressources

41:52D'électricité

41:52Voilà

41:53Donc ça

41:53Ça rend toujours

41:54Un petit peu nerveux

41:55Les gens

41:55Mais sur le fond

41:55Cette rotation

41:56Je la trouve très saine

41:58Le CAC 40

41:59Qui a touché un nouveau plus haut

42:00Hier

42:00En séance et en clôture

42:01Jusqu'où peut aller le CAC 40

42:02D'un point de vue analyse technique

42:03Laurent ?

42:04Alors

42:04C'est toujours très difficile à dire

42:07Mais en tout cas

42:08Il a dépassé

42:09Une résistance

42:10Qui était vraiment

42:11Vraiment importante

42:11Depuis plus de deux ans

42:13Donc ça

42:13C'est quand même

42:14Un événement important

42:15Les volumes sont pas exceptionnels

42:18Mais on va pas être trop difficile

42:20Ils sont pas non plus anémiques

42:21Donc on salue la performance du CAC

42:24Moi j'ai l'impression

42:25Que sur le CAC

42:25Tout est dans le prix

42:26Et qu'il y a eu tellement

42:28Tellement

42:29De pesanteur

42:30Et d'incertitude

42:32Par rapport au contexte politique

42:33Etc

42:33Ben voilà

42:34J'ai l'impression

42:35Que les choses sont en train

42:36De se dégager

42:37Enfin de s'éclaircir un petit peu

42:38Et je pense qu'on devrait

42:39Continuer d'assister

42:40A une belle performance

42:41Du CAC cette année

42:42C'est ce que je vous disais

42:43Avant l'émission

42:43Je pense que

42:449000 points

42:45D'ici la fin de l'année

42:46C'est quelque chose

42:46Qui me paraît

42:47Tout à fait possible

42:48D'ici la fin de l'année

42:50D'ici la fin de l'année

42:51En tout cas

42:51Il faut rester positionné

42:52Sur le CAC

42:52Qu'est-ce qui vous a marqué d'autre

42:54D'un point de vue

42:55Analyse graphique

42:56Sur le mois de février

42:57La rotation

42:57Elle a vraiment accéléré

43:00Aux Etats-Unis

43:01Et en Europe

43:02Aux Etats-Unis

43:03Il y avait donc

43:04Cette espèce

43:05De monobloc

43:06Autour de l'IA

43:07Et là on voit

43:08Que la consommation

43:09Discrétionnaire

43:10Est plombée

43:10Parce que c'est Tesla

43:11Et c'est Amazon

43:13On voit que les services

43:14De communication

43:14Sont plombés

43:15Parce que c'est Netflix

43:17Et Meta

43:18Donc la technologie

43:19Elle est transverse

43:20Aux Etats-Unis

43:21Et en fait

43:21Tous les secteurs

43:22Qui sont plus ou moins

43:23Impactés par

43:26Cette baisse

43:27Et bien

43:27Ils sous-performent

43:28Comme le S&P

43:28Donc il faut aller ailleurs

43:30Et encore une fois

43:31Je pense que c'est

43:32Beaucoup plus payant

43:33D'être aujourd'hui

43:33Un stock picker

43:34Que suivre les indices

43:36Bertrand

43:37C'est globalement en phase

43:38Avec ce que vous nous avez dit

43:39Au début

43:40Moi il y a quand même

43:40Une question que je me pose

43:41Quand je regarde

43:42Engie ou Schneider Electric

43:43Quand on est dans le domaine

43:43De l'électrification

43:45De l'énergie

43:46Sur les marchés européens

43:48Qu'on voit qu'Engie

43:49Fait plus de 30%

43:50Depuis le début de l'année

43:51Schneider Electric

43:51Plus de 17%

43:52Depuis le début de l'année

43:52Alors effectivement

43:53Ça rattrape quelque part

43:55Mais est-ce que ça rattrape

43:55Pas trop vite

43:56Pour l'investisseur

43:57Qui a envie de se positionner

43:58Et qui se demande

43:59S'il y a encore demain

44:00Une opportunité de croissance

44:02Sur ces valeurs

44:04Finalement dont l'investisseur

44:05S'est souvenu là

44:05Il y a quelques mois

44:07Mais

44:08Non non non

44:09Nous on est toujours positifs

44:10On a Engie

44:11Dans nos listes à l'achat

44:13Schneider

44:14On en a

44:15Enfin on l'a pas

44:16Mais on en a d'autres

44:16Qui sont du même acabit

44:18Qui font à peu près

44:18Le même métier

44:19Oui c'est un exemple

44:19Donc on reste dans

44:20On reste dans cette logique

44:21De transition énergétique

44:24Avec des investissements

44:25Qui sont colossaux

44:26Devant nous

44:27Enfin on estime

44:28Que globalement

44:30Il y a potentiellement

44:31Un fois deux

44:32Fois trois

44:32À faire sur la production

44:33D'énergie

44:33D'accord

44:34Alors ils ont 2035

44:36Donc l'énergie

44:37Et ça de manière uniforme

44:38Aux Etats-Unis

44:38Ou en Europe

44:40Partout où on mettra

44:41Des data centers

44:42Il va falloir

44:43Il va falloir produire

44:44De l'énergie

44:46La produire

44:47La distribuer

44:47L'économiser

44:48Donc

44:49Toutes les sociétés

44:50Qui sont capables

44:51D'apporter des solutions

44:52De faire la différence

44:53Aujourd'hui ça fonctionne bien

44:55Et

44:56Donc du coup

44:57Mais ça fait des investissements

44:58Assez énormes

44:59Et des investissements

45:00Qui sont pas

45:00Comme je le disais tout à l'heure

45:01Portés par la communauté

45:02Mais qui vont être

45:03Probablement

45:03Portés à chaque fois

45:04Par celui qui veut

45:06Son data center

45:07Et c'est probablement

45:09Ce qui est en train

45:09De se jouer

45:10Sur

45:11Ceux qui investissent

45:12Dans les data centers

45:13C'est à dire que

45:13C'est des sociétés

45:15Qui étaient

45:17Agiles

45:17Très peu d'immobilisation

45:18Beaucoup de générations

45:20De cash flow

45:20Et là en fait

45:21Qui vont être obligés

45:22De s'alourdir

45:23Puisqu'il va falloir

45:24Acheter

45:24Ce qu'elles ont jamais fait

45:26De l'immobilier

45:27Des immobilisations

45:29Enfin bref

45:29De devenir une industrie

45:30Enfin d'avoir

45:31Un pan

45:32Sur l'IA

45:33Donc très

45:34Très agile

45:35Très génératrice

45:36De cash flow

45:37Et de l'autre côté

45:39Un pan

45:40Bourré d'immobilier

45:42Et de gérer

45:43Du coup

45:43Ces actifs

45:44De la vieille économie

45:46Donc il y a

45:47Probablement ça

45:48Qui est en train

45:48De se jouer

45:48Parce que du coup

45:49Ce n'est pas du tout

45:49Les mêmes générations

45:50De cash flow

45:50Enfin bref

45:51Et donc je pense que

45:53Alors c'est compliqué

45:54Parce qu'on est au début

45:55De ce moment là

45:56Donc se projeter

45:57A 10 ans là dessus

45:58C'est quand même

45:59Il y a quand même

45:59Pas mal d'hypothèses

46:00Mais c'est peut-être

46:02Ça aussi

46:02Qui est en train

46:02De se jouer

46:03On va devoir

46:04S'arrêter là

46:04Messieurs

46:05Merci

46:05En tout cas

46:06Merci Bertrand Lamiel

46:06Directeur de Ports en part

46:07Gestion

46:07Merci Kevin Lenouaille

46:08Directeur associé

46:09Chez Avant-Garde

46:10Family Office

46:10Et merci Laurent Albi

46:12Responsable

46:12Chez Next Momentum

46:13Merci à tous les trois

46:14Et quant à nous

46:15On se retrouve tout de suite

46:15Dans Marché à Thème

46:16Et pour ce dernier quart d'heure

46:28De Smart Bourse

46:29Marché à Thème

46:30Nous vous proposons

46:31Un focus économique

46:32Un focus sur les droits de douane

46:34Pour prendre un petit peu

46:35De recul sur ce qui anime

46:36Les marchés

46:37Depuis de nombreux mois

46:39A présent

46:39Et pour en parler

46:40Nous avons le plaisir

46:40D'accueillir sur le plateau

46:41De Smart Bourse

46:42Michel Rumi

46:42Bonjour Michel

46:43Bonsoir Grégo

46:44Bonsoir Nicolas

46:45Merci d'être avec nous

46:47Vous êtes économiste

46:48Chez SPAC

46:49Alors depuis

46:50Libération Day

46:51On ne parle plus

46:52Que de droits de douane

46:53Sur les marchés

46:54Ou presque

46:55Il n'y a pas que ce sujet là

46:56Mais on en parle

46:56Très régulièrement

46:57Est-ce qu'on peut

46:58Prendre un petit peu

46:59De recul avec vous

47:00Et comprendre

47:01Ce qu'est un droit de douane

47:02Et peut-être comment fonctionne

47:03Un droit de douane

47:03Tout simplement

47:04Alors première des choses

47:05C'est qu'un droit de douane

47:07C'est en gros

47:08Une taxe appliquée

47:09Par un État

47:10Sur les biens

47:11Rentrant sur son territoire

47:13Et le niveau

47:15De la taxe

47:16Est fixé soit

47:17Par des accords internationaux

47:18Soit on va dire

47:20Unilatéralement

47:21Dans le cadre

47:22De politiques

47:22Protectionnistes

47:23Soit parfois

47:24Par

47:24On va dire

47:26En retour

47:26De représailles commerciales

47:28Et en fait

47:29Ce qu'il faut bien saisir

47:30C'est que ce sont

47:31Les entreprises

47:32Importatrices

47:33Qui payent

47:34Ces droits de douane

47:35Lors du dédouanement

47:36Et c'est ça

47:37Qui est très important

47:38Et ce n'est pas

47:39Le pays exportateur

47:40Et dans ce cadre là

47:41Donc le pays

47:42Récolte

47:43Je dirais

47:44Des recettes

47:45Qui vont alimenter

47:46Le budget national

47:47Et donc ça

47:47C'est vraiment

47:48Le fonctionnement

47:50C'est de bien comprendre

47:50Que c'est l'importateur national

47:52Qui va payer

47:52Les droits de douane

47:53Et ce n'est pas

47:54Le pays exportateur

47:55Oui bien sûr

47:55C'est important

47:56De comprendre le mécanisme

47:57Même si ça joue

47:58Après effectivement

47:58Sur les échanges commerciaux

47:59Mais c'est l'entreprise

48:01Qui importe

48:02Qui paye les droits de douane

48:02Les droits de douane

48:03Ça existait avant

48:04Le liberation day

48:05Michel ?

48:05Oui bien sûr

48:06On va dire

48:07Pratiquement tout le temps

48:08Existait

48:09Déjà

48:10Déjà à l'antiquité

48:11Mais on s'aperçoit

48:12Rien que rapidement

48:13Qu'à Rome

48:13On payait

48:14Des droits de péage

48:15Pour les

48:16Je dirais

48:17Les marchandises

48:18Transitant dans les ports

48:20Et puis également aussi

48:21C'était les cités

48:23Etats italiennes

48:24Comme Venise

48:24Qui faisaient payer

48:25On va dire

48:26Un droit de douane

48:27Pour justement

48:28Financer les guerres

48:29Et puis même Paris

48:30A financer

48:31Pour

48:32On mettait des péages

48:33Pour vendre

48:34Ces produits

48:35Sur l'île de la Cité

48:36Et puis

48:37En fait

48:38C'est rentré

48:38Plus ou moins

48:39Et puis à la suite

48:40De la seconde guerre mondiale

48:41On a mis un nouvel ordre mondial

48:42On a dit

48:43Mieux vaut faire

48:44Le commerce que la guerre

48:45Et donc progressivement

48:47Dans le cadre du GATT

48:49General Agreement

48:51Traffé and Trace

48:52En fait

48:52On a fait baisser

48:53Ces droits de douane

48:54Ça a été prolongé

48:55Par l'OMC

48:57L'Organisation mondial

48:58Du commerce

48:58Et puis c'est remonté

48:59Avec notamment

49:00Depuis un an et demi

49:01Avec la politique commerciale

49:04Menée par

49:05Monsieur Trump

49:05En fait

49:06On avait fait baisser

49:07Ces droits de douane

49:07Pour favoriser

49:08Les échanges au niveau mondial

49:09Et on avait un petit peu

49:11Oublié effectivement

49:12Qu'on pouvait en mettre

49:13Et effectivement

49:15Depuis un an

49:16C'est revenu

49:17Sur le devant de la scène

49:18En fait

49:18Un droit de douane

49:19C'est une sorte de taxe

49:20Sur le commerce

49:21En tout cas sur les importations

49:23Comment est-ce que ça vient

49:24Alimenter l'inflation

49:26Michel ?

49:26Alors ce qui est très important

49:27C'est que

49:28Ce qu'il faut bien saisir

49:29C'est que

49:29Ce n'est pas les droits de douane

49:31Qui provoquent l'inflation

49:33Il y a toujours

49:33On va dire

49:34Un peu d'inflation

49:35Le tarif douanier

49:36Vient

49:37C'est un choc additionnel

49:39Sur l'inflation

49:40Et cela va développer

49:42Et gêne en fait

49:43L'objectif cible

49:44Des banques centrales

49:45Et en fait

49:46C'est vrai qu'à court terme

49:47Il y a une inflation modérée

49:49Et justement

49:51En 2025 par exemple

49:52Aux Etats-Unis

49:53L'inflation est située

49:54Entre 2,7 et 3%

49:55Et en fait

49:56On s'est éloigné

49:57De la cible de 2%

49:58Et en fait

49:59Ce qu'il faut bien voir

50:00Comment ça marche

50:01C'est qu'en fait

50:02L'entreprise importatrice

50:04Eh bien

50:04On va dire

50:05Trois solutions

50:05D'une part

50:06Soit elle minore ses marges

50:08Soit elle répercute

50:09Sur le client

50:11Le consommateur

50:12Le consommateur

50:12Soit après

50:14Éventuellement

50:14Elle change

50:15On va dire

50:15Ça change de fournisseur

50:17Ça change de fournisseur

50:18Exactement

50:18Et en fait

50:21C'est un mélange

50:22D'étroits

50:22Qui se passe

50:23En réalité

50:24Et au final

50:25Aux Etats-Unis

50:26Par exemple

50:26C'est le consommateur

50:27Qui parle

50:28Puisqu'une dernière étude

50:29De la Fédérale Réserve

50:30Montre que 90%

50:31Des droits de donnes

50:32Sont payés

50:32Par le consommateur

50:34Donc ça se répercute

50:35Sur le prix final des produits

50:36Et ça alimente l'inflation

50:37C'est ça ?

50:37Tout à fait

50:38Tout à fait

50:38En fait

50:38Dans ce cadre-là

50:39On pourrait dire

50:40Que l'entreprise importatrice

50:41N'est qu'un intermédiaire

50:42Que in fine

50:44C'est le consommateur

50:45Qui paye

50:46Et donc

50:46C'est une taxe

50:48On va dire

50:49Supplémentaire

50:49Et à moyen terme

50:50En fait

50:51Ce qui se passe

50:51C'est que

50:52Le véritable enjeu

50:54Ce n'est pas

50:55Franchement

50:55L'inflation

50:56C'est concrètement

50:57La fragmentation

50:58Du commerce mondial

50:59Alors qu'on était

51:00Dans un monde

51:01Où les doigts

51:02Des doigts

51:03C'était vraiment

51:04Résiduel

51:04Là aujourd'hui

51:05On commence à avoir

51:06Des fragmentations

51:08Je dirais

51:09Dans ce commerce mondial

51:10Fragmentation

51:10Qui serait due au fait

51:11Qu'on ne serait pas

51:12Dans le cas 2

51:13Où vous nous disiez

51:14Que l'entreprise

51:14Répercute sur le consommateur

51:15Mais dans le cas 3

51:16Où on commence à changer

51:17Sa chaîne d'approvisionnement

51:18Et changer ses fournisseurs

51:19Et donc là

51:19On redessine un petit peu

51:20Les échanges commerciaux

51:22Tout à fait

51:23C'est ça qui est important

51:24C'est que

51:24On se dit

51:25On va éviter de passer par là

51:27Là on paye

51:27Il ne faut pas oublier

51:28Que l'entreprise

51:29A quand même

51:29Comme notamment

51:30Comme finalité

51:31De faire du bénéfice

51:33On parle à l'heure actuelle

51:34D'un pic de droits de douane

51:35Et d'ailleurs

51:36On en parlait encore récemment

51:37En lien avec la décision

51:38De la Cour suprême

51:39Sur les droits de douane

51:40Mis en place

51:41Par le président des Etats-Unis

51:42Donald Trump

51:43Est-ce qu'on est réellement

51:45A l'heure actuelle

51:45Dans un tournant historique

51:47Puisqu'il y a aussi eu

51:47Des réactions quand même

51:49Aux droits de douane

51:50Mis en place par Donald Trump

51:50Est-ce que c'est un tournant

51:51Historique aujourd'hui ?

51:52Oui on peut le dire

51:53Parce qu'en fait

51:54Ce qu'il faut bien voir

51:54C'est que

51:56Depuis

51:57On va dire

51:57Le GATT

51:58Depuis 1947

51:59On était dans une logique

52:01D'optimisation

52:02Des coûts

52:02Et d'intégration

52:03Des chaînes de valeur

52:04Et puis là

52:04D'un seul coup

52:06Depuis un an et demi

52:07On va dire

52:08Il y a un changement de valeur

52:09De régime

52:11De commerce mondial

52:13Et donc

52:13En fait

52:14Ce qu'il faut bien voir

52:14C'est que

52:15Le taux moyen

52:16Pour les Etats-Unis

52:17Est passé

52:18De ses droits de douane

52:19Est passé à peu près

52:19De 2-3%

52:21A 10%

52:21Et là

52:22C'est un niveau

52:23Historiquement élevé

52:24Pour un pays

52:25On va dire avancé

52:26Et ce n'est pas

52:27Un ajustement marginal

52:28Et donc là

52:29On voit bien que

52:29Au-delà de ce pic

52:31Qui est bien là

52:34Le commerce devient

52:35Un instrument stratégique

52:37Au service de

52:38Je dirais

52:38D'une certaine

52:41Relocalisation

52:41Pardon

52:41Industrielle

52:42Bien sûr

52:42Je dirais pas mal de choses

52:44Mais en fait

52:45On n'est plus dans une logique

52:46Économique

52:47Mais dans une logique

52:48De souveraineté

52:48Et c'est ça

52:49Qui change un peu

52:51La donne

52:51Au niveau

52:52Global

52:52On va dire

52:53Est-ce qu'on peut

52:55Donner une estimation

52:56Du pic d'impact

52:58Des droits de douane

52:58Alors là

52:59C'est la grande question

53:00En fait

53:01Monsieur Trump

53:02A mis ses droits de douane

53:03Au premier trimestre 2025

53:05Et au troisième trimestre 2025

53:07Et l'histoire réelle

53:09Montre que

53:10En fait

53:10Les conséquences

53:12D'instauration

53:14De ces droits de douane

53:15Se passent

53:16Entre 12

53:17Et 24 mois

53:18Donc on tombe

53:19Justement

53:20En plein dedans

53:21Et

53:21Ce qui fait

53:23Qu'en 2026

53:24On risque d'avoir

53:25Une tendance

53:26Haussière

53:27De l'inflation

53:28Je dis bien

53:29Qui vient de s'ajouter

53:29A l'inflation

53:30Déjà impactée

53:31Là ce qui se passe

53:32Ce qui peut se passer

53:34C'est qu'il y ait

53:35Des tendances inverses

53:36Qui puissent se faire

53:37C'est que notamment

53:37Le consommateur

53:39Puisse

53:40Je dirais

53:41Avoir des produits

53:42De substitution

53:43Pour ne pas payer

53:44Ses taxes

53:45Également aussi

53:46Eh bien que

53:47Je dirais

53:48Les

53:49Les

53:50Le pays

53:51Eh bien

53:51Fasse appel

53:52A ce qu'on appelle

53:53Le frenchoring

53:54C'est à dire

53:54Des produits venant

53:55De pays amicaux

53:56D'accord

53:56Et donc

53:57Du coup

53:57Donc qui n'applique

53:58Moins de droits de douane

53:59Voir pas de droits de douane

54:00Voilà exactement

54:01Et en même temps

54:02Ce qui peut se passer

54:03C'est

54:03Qu'est-ce qui peut se passer

54:05C'est est-ce qu'il va y avoir

54:06Encore une autre échéance

54:07Sur les droits de douane

54:08Et éventuellement

54:09Est-ce que les entreprises

54:10Vont encore

54:12Répercuter ces coûts

54:12Là-dessus

54:13Donc globalement

54:14On pense avoir

54:14Une tendance haussière

54:15Mais il y a encore

54:16D'autres éléments

54:17A prendre en compte

54:18Pour 2026

54:20On est donc

54:20Dans le

54:21Ce qu'on pourrait appeler

54:22Le sweet spot

54:23De Donald Trump

54:23À l'heure actuelle

54:24Ah oui tout à fait

54:26On parle de l'alignement

54:27Des planètes

54:28Là on va parler

54:28De sweet spot

54:29Pour monsieur Trump

54:30Dans la mesure

54:31Où concrètement

54:32Tout va bien

54:32Entre guillemets

54:33Pour lui

54:33Puisque les recettes

54:35Douanières rentrent

54:36Et puis également aussi

54:37Ce qui se passe

54:37C'est que

54:38Les prix sont encore

54:40Supportables statistiquement

54:41Et donc le consommateur

54:43Ne rupe pas dans les brancards

54:44Entre guillemets

54:45Et donc il accepte

54:46Il accepte

54:47Mais on ne sait pas

54:47Jusqu'à quel point

54:49Et c'est pour cela

54:50Que

54:52Ces prochains mois

54:53Avec on va dire

54:55Si l'histoire se répète

54:56On risque d'avoir

54:57Une inflation

54:58Au cours de la

54:59On va dire

55:00Du second semestre

55:01Et puis la fin de l'année

55:02Et là

55:02Ça peut jouer

55:03Notamment pour les élections

55:05De mi-mandat

55:06Aux Etats-Unis

55:06Ça pourrait venir

55:07Continuer à alimenter l'inflation

55:08Jouer sur les élections

55:09De mi-mandat

55:09Et donc potentiellement

55:11Venir

55:13Du coup quel scénario

55:16Michel

55:16Pour la suite

55:17De ces droits de douane

55:18Alors il y a

55:20Trois scénarios possibles

55:21D'abord

55:21Première des choses

55:22C'est une stabilisation

55:23Des tensions

55:24C'est-à-dire que

55:25Globalement

55:25On peut imaginer

55:27Que les tarifs

55:27Restent élevés

55:28Mais n'augmentent plus

55:29Et que

55:30Dans ce cadre-là

55:31On va avoir une inflation

55:32Légèrement supérieure

55:33À la cible

55:33Et que

55:34Tout le monde

55:35Je dirais

55:36S'accommode

55:37On a un commerce mondial

55:39Qui se ralentit

55:40Mais stable

55:41Et donc

55:41On n'avance qu'à un cas

55:42Le deuxième

55:44Qui est plus

55:45On va dire

55:46Plus conflictuel

55:47C'est une escalade commerciale

55:48Où les droits de douane

55:50Continuent à se monter

55:52Progressivement

55:52Et là

55:53Il y a une fragmentation durable

55:54Des chaînes de valeur

55:55Et donc du coup

55:56Il y a une pression inflationniste

55:58De plus en plus persistante

56:00Et là

56:00On peut avoir

56:01Je dirais

56:02Une croissance mondiale

56:03Elle affaiblit

56:03Et une fragmentation

56:04De l'économie mondiale

56:05Avec tout ce que ça peut poser

56:06Et puis

56:07Le troisième

56:08Scénario

56:09C'est des accords sectoriels

56:12C'est une désescalade

56:14Négociée

56:15Il y a une réduction progressive

56:16Des droits de douane

56:17On revient vers un monde

56:19Presque comme avant

56:20Et là

56:21Ça va

56:22Mais

56:23Je privilégie

56:24Plutôt le premier scénario

56:25Avec

56:25On va dire

56:26Une stabilisation des tensions

56:28Puisque

56:29Donald Trump

56:30A des élections

56:30A la fin de l'année

56:31Que tout le monde

56:32A intérêt

56:32Est-ce que le jeu se calme

56:34Bien sûr

56:35On ne sait pas

56:35Ce qui peut se passer

56:36Avec l'économie internationale

56:39Et c'est ça qui est important

56:40C'est qu'aujourd'hui

56:41On rentre dans un monde

56:42Plus d'incertitudes

56:43Que de risques

56:45Merci beaucoup

56:46Michel Brumine

56:46Merci Nicolas

56:46Merci de nous avoir expliqué

56:48Et permis de prendre un petit peu

56:49De recul

56:49Sur le fonctionnement

56:50Des droits de douane

56:51Alors que c'est un des grands sujets

56:52Actuels sur les marchés financiers

56:54Je rappelle que vous êtes économiste

56:55Chez SPAC

56:56Merci

56:56Merci à vous de nous avoir suivis

56:57Vous pouvez évidemment retrouver le replay

56:59Sur Bsmart for Change

57:00Et je vous dis à lundi

57:01Pour un nouveau numéro

57:02De Smart Bourse en direct

57:03Sous-titrage Société Radio-Canada

SMART BOURSE - Emission du vendredi 27 février

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