- il y a 5 semaines
Ce mardi 16 décembre, le développement du groupe Catl sur le marché mondial, ainsi que les convictions de GATE Capital Management, ont été abordés par Jacques Lemoisson, fondateur de GATE Capital Management, dans l'émission Good Morning Market sur BFM Business. Retrouvez l'émission du lundi au vendredi et réécoutez la en podcast.
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00:00Des idées de convictions, de maisons de gestion pour vous éclairer un petit peu et remplir vos portefeuilles.
00:06Et ce matin, c'est Jacques Lemoisson qui nous accompagne depuis Genève, fondateur de Gay Capital Management.
00:10Bonjour Jacques, merci de nous accompagner ce matin.
00:13En effet, vous allez nous ouvrir un petit peu les portes de vos fonds et nous donner un petit peu quelques illustrations de vos convictions.
00:20Pour rappel, Gay Capital Management, vous suivez de près les marchés émergents, notamment les marchés chinois.
00:25Et justement, on va parler d'une valeur qui est cotée à Shanghai, il s'agit de cattle.
00:29Un groupe qui d'ailleurs se développe en Europe dans la production de batteries.
00:34Un titre qui gagne 45% depuis le début de l'année.
00:38Absolument.
00:39Pour nous, en fait, on est une société global macro et ce n'est pas pour ça justement qu'on n'a pas du bottom-up.
00:46Et donc, on regarde vraiment les actions avec attention.
00:49Pour nous, on est dans un monde en pleine transformation.
00:51Donc, la décarbonisation et l'IA, ce n'est pas seulement des narratifs, c'est des contraintes physiques en fait.
00:56Et des piliers de l'indépendance et de la souveraineté des pays et des continents.
01:01Donc, CATL est en fait une de nos composantes de la thématique China décarbonisation et qui est le pilier en fait de l'IA.
01:12Parce que la décarbonisation, ça vous permet d'avoir de l'énergie sans contraintes et sans tarifs et sans aucune, je dirais, moyenne pression de n'importe quel pays ou continent.
01:25Donc, CATL, en fait, c'est un fournisseur local qui est devenu un des piliers énergétiques mondiaux en fait.
01:31Il est né en 2021 à Fujian.
01:34C'est un fabricant maintenant qui a 40% de part de marché dans le monde.
01:40Les deux piliers principaux qu'on retient, c'est la R&D exceptionnelle.
01:4418% du chiffre d'affaires est investi dans la R&D.
01:47C'est trois fois plus que ses concurrents coréens.
01:50En plus, il y a une intégration verticale, un peu à la B-Weddy, où en fait, ça va du lithium jusqu'aux batteries finales qui garantissent en fait un contrôle des coûts, la sécurité d'approvisionnement et puis les marges.
02:04Donc, là, vous en parliez, j'en ai parlé à la matinale mardi dernier.
02:10C'est en fait la France et notamment le président français dit oui, les Chinois doivent investir, mais ils investissent en Europe.
02:15Là, par exemple, il y a un partenaire stratégique avec Stellantist, partenaire stratégique, pardon, avec Stellantist.
02:22En fin 2024, le groupe a annoncé un investissement de 4 milliards d'euros sur une usine en Espagne qui pourrait créer à terme 4 000 emplois.
02:32Et il faut noter aussi que CATL, en 2025, a fait une double cotation à Hong Kong.
02:38Ils ont levé 4,6 milliards de dollars et c'est la plus grosse levée mondiale en 2025.
02:42Si on fait la conversion yuan-euros, aujourd'hui, c'est quand même plus de 200 milliards de capitalisation boursière pour ce titre CATL qui est donc coté à Shanghai,
02:52qui gagne un peu plus de 40% depuis le début de l'année.
02:55Si on reste dans ce secteur de l'énergie, puisque là, on était dans les batteries, on a une autre action qui, là, par contre, est cotée à Wall Street.
03:01C'est General Electric Venernova qui s'est introduit en bourse, c'était en mars 2024, depuis le titre, a fait x5.
03:08C'est quand même impressionnant aujourd'hui.
03:09Qu'est-ce qui se passe ? Qu'est-ce qui a provoqué cet envolée en bourse de General Electric Venernova ?
03:14Justement, nous, on l'a inclus dans notre US infrastructure Enhance, où en fait, si on regarde la macro globalement,
03:22la Chine produit beaucoup d'électricité, je l'ai déjà évoqué sur votre plateau.
03:26Et en même temps, les Etats-Unis savent très bien qu'il y a un retard énorme en termes de production d'électricité et d'acheminement.
03:33Donc, GEO-Vernova, c'est le spin-off de General Electric.
03:36Donc, Thomas Edison doit regarder ça avec intérêt de là où il est.
03:41Et puis, sur le plan industriel, le groupe bénéficie de commandes énormes.
03:46Et nous, on aime bien les histoires qui sont liées à des plans étatiques.
03:49Parce que maintenant, on a déterminé qu'à partir de 2022, les subsides des banques centrales,
03:56allaient être remplacés par les subsides des Etats.
03:59Donc, bien regarder où vont les Etats.
04:02C'est pour ça que l'Europe n'ayant pas de direction, c'est plus compliqué.
04:05En Chine, il y a une direction, au plan quinquennal.
04:06Aux Etats-Unis, il y a des fonds fédéraux qui vont investir dans certaines stratégies et certaines technologies.
04:14Donc, on va dire que 30% à peu près de l'électricité mondiale hors Chine passe par des installations de General et de GEO-Vernova.
04:28Donc, pour nous, c'est un pilier indispensable de la future, je dirais, et du garant de l'indépendance énergétique des Etats-Unis,
04:36même si elle fait à peu près 35 à 40% de son chiffre d'affaires aux Etats-Unis et le reste à travers le monde.
04:43Est-ce qu'elle n'est pas tombée dans le lot quand même des valeurs un peu intelligence artificielle ?
04:46Est-ce qu'il n'y a pas quand même beaucoup d'attente sur les profits futurs, avec forcément l'IA qui est très consommatrice d'énergie ?
04:54Absolument, mais en fait, quand on regarde la différence entre…
04:58Elle a toujours 10 à 20 points de croissance de résultats par rapport à son PE.
05:02Donc, nous, on aime bien les valeurs de ce qu'on appelle « quality growth ».
05:06Voilà. Et ça, elle l'a.
05:08Donc, oui, il y a des attentes.
05:10Oui, il y a de l'IA parce qu'en effet, elle a plusieurs, je dirais, activités.
05:15Elle a tout ce qui est power avec turbines, gaz, vapeur et nucléaire.
05:21Elle a le wind, donc tout ce qui est éolien.
05:23Et puis, elle a l'électrification, réseau électrique, la transmission et aussi les logiciels de pilotage du grid.
05:29Et là, en fait, l'IA rentre par cette porte-là.
05:33Et c'est une porte qu'on regarde avec attention parce que la gestion du grid, donc du réseau, va être, on va dire, même géostratégique et même sociétale.
05:42Les serveurs demandant de plus en plus d'électricité, il y a certains pays qui sont assez mal connectés,
05:49pourraient avoir un petit problème, je dirais, d'alimentation, de choix politique entre…
05:53J'exagère un peu, mais faut-il garder online les serveurs ou faut-il réduire l'accès à l'électricité de certains quartiers
06:02si une vague de froid venait impacter le réseau ?
06:06Donc, c'est pour ça que Geovernova est un acteur indispensable au futur de l'IA aux États-Unis même.
06:13Citre qui a plus que doublé depuis le début de l'année.
06:15On a désormais une capitalisation boursière qui frôle les 200 milliards à Wall Street.
06:19Un dernier mot, Jacques Lemoisson, sur Cambricon.
06:21Là, on retourne du côté de l'Asie, du côté de la Chine.
06:24Alors là aussi, on va rester dans le segment de l'IA puisque c'est un acteur clé, notamment des puces et un acteur clé du cloud.
06:32En fait, notre China décarbonisation est le socle, d'accord ?
06:37Et ça, c'est indispensable pour que notre China AI and Robotics, l'autre thématique, puisse vivre et puisse prospérer et donner des leaders mondiaux.
06:46Cambricon, en fait, c'est l'IA chinoise qui est née sous contrainte.
06:49C'est une société qui a été fondée en 2016, issue de la recherche académique.
06:53Donc, par rapport à Moore Threads, où les créateurs viennent de NVIDIA.
06:58Là, c'est carrément la recherche académique chinoise qui a créé Cambricon.
07:02L'accélération s'est faite grâce, entre guillemets, aux contraintes imposées par l'administration Biden et Trump, on va dire.
07:10Elle est spécialisée dans les processeurs d'IA, dans l'accélérateur pour le data center et puis pour les solutions AI embarquées pour tout ce qui est industrie et edge computing.
07:22Un point important à noter sur Cambricon, c'est que tout le monde connaît Biden.
07:27Tout le monde connaît TikTok.
07:30Et généralement, quand on parle de l'IA en Chine, on dit oui, ils ont vraiment des capacités inférieures en termes de puissance.
07:37C'est vrai.
07:38Et Cambricon, en effet, n'est pas du NVIDIA.
07:40Même si elle est maintenant considérée par l'État chinois comme un remplaçant de NVIDIA et d'AMD.
07:47Ce qui est intéressant, c'est que si on estime que les algos TikTok sont soi-disant très très bons et ils sont très très bons,
07:54tout tourne sur du hardware et des puces Cambricon.
08:00Biden est le principal client de Cambricon.
08:03Ce qui donne la qualité de ce que fait cette société en termes de semi-conducteurs.
08:08Cambricon qui est du côté de Shanghai et qui a presque doublé depuis le début de l'année.
08:13Bon, il ne faut pas regarder les PE, Jacques Lemoisson.
08:15Là, ça se paye plus de 100 fois.
08:17On n'achète pas les résultats futurs.
08:19Là, c'est plutôt l'histoire d'une success story à venir.
08:23Oui, en plus, l'année dernière, ils ont fait à peu près 100 millions de chiffres d'affaires.
08:30Là, ils ont dépassé le milliard.
08:32Donc, fois 10.
08:34Oui, en effet, évidemment, il y a une phase de maturité et puis des concurrents comme Wall Street arrivent.
08:41Mais in fine, je ne pense pas que la Chine revienne en arrière.
08:45Et les semi-conducteurs chinois ont pris une autre voie.
08:50C'est d'affaires plus en quantité, moins poussés en termes de puissance,
08:54mais de pouvoir les mettre partout à un faible coût et les optimiser par du software.
08:58C'est un peu l'autre mentalité.
09:01Et en effet, quand on sait que TikTok marche uniquement sur des…
09:05Et les algos TikTok marchent uniquement sur des puces Cambricon,
09:10ça vous donne un peu la qualité aussi de fabrication qui est maintenant atteint en Chine.
09:16Merci beaucoup, Jacques Lemoisson, de nous avoir éclairé ce matin.
09:18Depuis Genève, je rappelle que vous êtes fondateur de Gay Capital Management
09:21avec trois illustrations de vos convictions, de vos fonds aujourd'hui.
09:26Cambricon qui est donc coté à Shanghai,
09:28idem pour CATL et quand General Electric Vernova est coté à Wall Street.
09:33Trois valeurs d'hypercroissance qui sont positionnées sur le segment de l'électrification
09:38et le segment de l'intelligence artificielle.
09:41de l'électrification
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