00:00Des idées de convictions, de maisons de gestion pour vous éclairer un petit peu et remplir vos portefeuilles.
00:06Et ce matin, c'est Jacques Lemoisson qui nous accompagne depuis Genève, fondateur de Gay Capital Management.
00:10Bonjour Jacques, merci de nous accompagner ce matin.
00:13En effet, vous allez nous ouvrir un petit peu les portes de vos fonds et nous donner un petit peu quelques illustrations de vos convictions.
00:20Pour rappel, Gay Capital Management, vous suivez de près les marchés émergents, notamment les marchés chinois.
00:25Et justement, on va parler d'une valeur qui est cotée à Shanghai, il s'agit de cattle.
00:29Un groupe qui d'ailleurs se développe en Europe dans la production de batteries.
00:34Un titre qui gagne 45% depuis le début de l'année.
00:38Absolument.
00:39Pour nous, en fait, on est une société global macro et ce n'est pas pour ça justement qu'on n'a pas du bottom-up.
00:46Et donc, on regarde vraiment les actions avec attention.
00:49Pour nous, on est dans un monde en pleine transformation.
00:51Donc, la décarbonisation et l'IA, ce n'est pas seulement des narratifs, c'est des contraintes physiques en fait.
00:56Et des piliers de l'indépendance et de la souveraineté des pays et des continents.
01:01Donc, CATL est en fait une de nos composantes de la thématique China décarbonisation et qui est le pilier en fait de l'IA.
01:12Parce que la décarbonisation, ça vous permet d'avoir de l'énergie sans contraintes et sans tarifs et sans aucune, je dirais, moyenne pression de n'importe quel pays ou continent.
01:25Donc, CATL, en fait, c'est un fournisseur local qui est devenu un des piliers énergétiques mondiaux en fait.
01:31Il est né en 2021 à Fujian.
01:34C'est un fabricant maintenant qui a 40% de part de marché dans le monde.
01:40Les deux piliers principaux qu'on retient, c'est la R&D exceptionnelle.
01:4418% du chiffre d'affaires est investi dans la R&D.
01:47C'est trois fois plus que ses concurrents coréens.
01:50En plus, il y a une intégration verticale, un peu à la B-Weddy, où en fait, ça va du lithium jusqu'aux batteries finales qui garantissent en fait un contrôle des coûts, la sécurité d'approvisionnement et puis les marges.
02:04Donc, là, vous en parliez, j'en ai parlé à la matinale mardi dernier.
02:10C'est en fait la France et notamment le président français dit oui, les Chinois doivent investir, mais ils investissent en Europe.
02:15Là, par exemple, il y a un partenaire stratégique avec Stellantist, partenaire stratégique, pardon, avec Stellantist.
02:22En fin 2024, le groupe a annoncé un investissement de 4 milliards d'euros sur une usine en Espagne qui pourrait créer à terme 4 000 emplois.
02:32Et il faut noter aussi que CATL, en 2025, a fait une double cotation à Hong Kong.
02:38Ils ont levé 4,6 milliards de dollars et c'est la plus grosse levée mondiale en 2025.
02:42Si on fait la conversion yuan-euros, aujourd'hui, c'est quand même plus de 200 milliards de capitalisation boursière pour ce titre CATL qui est donc coté à Shanghai,
02:52qui gagne un peu plus de 40% depuis le début de l'année.
02:55Si on reste dans ce secteur de l'énergie, puisque là, on était dans les batteries, on a une autre action qui, là, par contre, est cotée à Wall Street.
03:01C'est General Electric Venernova qui s'est introduit en bourse, c'était en mars 2024, depuis le titre, a fait x5.
03:08C'est quand même impressionnant aujourd'hui.
03:09Qu'est-ce qui se passe ? Qu'est-ce qui a provoqué cet envolée en bourse de General Electric Venernova ?
03:14Justement, nous, on l'a inclus dans notre US infrastructure Enhance, où en fait, si on regarde la macro globalement,
03:22la Chine produit beaucoup d'électricité, je l'ai déjà évoqué sur votre plateau.
03:26Et en même temps, les Etats-Unis savent très bien qu'il y a un retard énorme en termes de production d'électricité et d'acheminement.
03:33Donc, GEO-Vernova, c'est le spin-off de General Electric.
03:36Donc, Thomas Edison doit regarder ça avec intérêt de là où il est.
03:41Et puis, sur le plan industriel, le groupe bénéficie de commandes énormes.
03:46Et nous, on aime bien les histoires qui sont liées à des plans étatiques.
03:49Parce que maintenant, on a déterminé qu'à partir de 2022, les subsides des banques centrales,
03:56allaient être remplacés par les subsides des Etats.
03:59Donc, bien regarder où vont les Etats.
04:02C'est pour ça que l'Europe n'ayant pas de direction, c'est plus compliqué.
04:05En Chine, il y a une direction, au plan quinquennal.
04:06Aux Etats-Unis, il y a des fonds fédéraux qui vont investir dans certaines stratégies et certaines technologies.
04:14Donc, on va dire que 30% à peu près de l'électricité mondiale hors Chine passe par des installations de General et de GEO-Vernova.
04:28Donc, pour nous, c'est un pilier indispensable de la future, je dirais, et du garant de l'indépendance énergétique des Etats-Unis,
04:36même si elle fait à peu près 35 à 40% de son chiffre d'affaires aux Etats-Unis et le reste à travers le monde.
04:43Est-ce qu'elle n'est pas tombée dans le lot quand même des valeurs un peu intelligence artificielle ?
04:46Est-ce qu'il n'y a pas quand même beaucoup d'attente sur les profits futurs, avec forcément l'IA qui est très consommatrice d'énergie ?
04:54Absolument, mais en fait, quand on regarde la différence entre…
04:58Elle a toujours 10 à 20 points de croissance de résultats par rapport à son PE.
05:02Donc, nous, on aime bien les valeurs de ce qu'on appelle « quality growth ».
05:06Voilà. Et ça, elle l'a.
05:08Donc, oui, il y a des attentes.
05:10Oui, il y a de l'IA parce qu'en effet, elle a plusieurs, je dirais, activités.
05:15Elle a tout ce qui est power avec turbines, gaz, vapeur et nucléaire.
05:21Elle a le wind, donc tout ce qui est éolien.
05:23Et puis, elle a l'électrification, réseau électrique, la transmission et aussi les logiciels de pilotage du grid.
05:29Et là, en fait, l'IA rentre par cette porte-là.
05:33Et c'est une porte qu'on regarde avec attention parce que la gestion du grid, donc du réseau, va être, on va dire, même géostratégique et même sociétale.
05:42Les serveurs demandant de plus en plus d'électricité, il y a certains pays qui sont assez mal connectés,
05:49pourraient avoir un petit problème, je dirais, d'alimentation, de choix politique entre…
05:53J'exagère un peu, mais faut-il garder online les serveurs ou faut-il réduire l'accès à l'électricité de certains quartiers
06:02si une vague de froid venait impacter le réseau ?
06:06Donc, c'est pour ça que Geovernova est un acteur indispensable au futur de l'IA aux États-Unis même.
06:13Citre qui a plus que doublé depuis le début de l'année.
06:15On a désormais une capitalisation boursière qui frôle les 200 milliards à Wall Street.
06:19Un dernier mot, Jacques Lemoisson, sur Cambricon.
06:21Là, on retourne du côté de l'Asie, du côté de la Chine.
06:24Alors là aussi, on va rester dans le segment de l'IA puisque c'est un acteur clé, notamment des puces et un acteur clé du cloud.
06:32En fait, notre China décarbonisation est le socle, d'accord ?
06:37Et ça, c'est indispensable pour que notre China AI and Robotics, l'autre thématique, puisse vivre et puisse prospérer et donner des leaders mondiaux.
06:46Cambricon, en fait, c'est l'IA chinoise qui est née sous contrainte.
06:49C'est une société qui a été fondée en 2016, issue de la recherche académique.
06:53Donc, par rapport à Moore Threads, où les créateurs viennent de NVIDIA.
06:58Là, c'est carrément la recherche académique chinoise qui a créé Cambricon.
07:02L'accélération s'est faite grâce, entre guillemets, aux contraintes imposées par l'administration Biden et Trump, on va dire.
07:10Elle est spécialisée dans les processeurs d'IA, dans l'accélérateur pour le data center et puis pour les solutions AI embarquées pour tout ce qui est industrie et edge computing.
07:22Un point important à noter sur Cambricon, c'est que tout le monde connaît Biden.
07:27Tout le monde connaît TikTok.
07:30Et généralement, quand on parle de l'IA en Chine, on dit oui, ils ont vraiment des capacités inférieures en termes de puissance.
07:37C'est vrai.
07:38Et Cambricon, en effet, n'est pas du NVIDIA.
07:40Même si elle est maintenant considérée par l'État chinois comme un remplaçant de NVIDIA et d'AMD.
07:47Ce qui est intéressant, c'est que si on estime que les algos TikTok sont soi-disant très très bons et ils sont très très bons,
07:54tout tourne sur du hardware et des puces Cambricon.
08:00Biden est le principal client de Cambricon.
08:03Ce qui donne la qualité de ce que fait cette société en termes de semi-conducteurs.
08:08Cambricon qui est du côté de Shanghai et qui a presque doublé depuis le début de l'année.
08:13Bon, il ne faut pas regarder les PE, Jacques Lemoisson.
08:15Là, ça se paye plus de 100 fois.
08:17On n'achète pas les résultats futurs.
08:19Là, c'est plutôt l'histoire d'une success story à venir.
08:23Oui, en plus, l'année dernière, ils ont fait à peu près 100 millions de chiffres d'affaires.
08:30Là, ils ont dépassé le milliard.
08:32Donc, fois 10.
08:34Oui, en effet, évidemment, il y a une phase de maturité et puis des concurrents comme Wall Street arrivent.
08:41Mais in fine, je ne pense pas que la Chine revienne en arrière.
08:45Et les semi-conducteurs chinois ont pris une autre voie.
08:50C'est d'affaires plus en quantité, moins poussés en termes de puissance,
08:54mais de pouvoir les mettre partout à un faible coût et les optimiser par du software.
08:58C'est un peu l'autre mentalité.
09:01Et en effet, quand on sait que TikTok marche uniquement sur des…
09:05Et les algos TikTok marchent uniquement sur des puces Cambricon,
09:10ça vous donne un peu la qualité aussi de fabrication qui est maintenant atteint en Chine.
09:16Merci beaucoup, Jacques Lemoisson, de nous avoir éclairé ce matin.
09:18Depuis Genève, je rappelle que vous êtes fondateur de Gay Capital Management
09:21avec trois illustrations de vos convictions, de vos fonds aujourd'hui.
09:26Cambricon qui est donc coté à Shanghai,
09:28idem pour CATL et quand General Electric Vernova est coté à Wall Street.
09:33Trois valeurs d'hypercroissance qui sont positionnées sur le segment de l'électrification
09:38et le segment de l'intelligence artificielle.
09:41de l'électrification
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