Bourse : les émergents, un marché sous valorisé - 25/11 - Vidéo Dailymotion

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Ce mardi 25 novembre, la hausse en puissance des marchés émergents, qui affichent de solides performances depuis le début de l'année, ainsi que les convictions de Gemway Assets, ont été abordées par Michel Audeban, cofondateur et directeur général de Gemway Assets, dans l'émission Good Morning Market sur BFM Business. Retrouvez l'émission du lundi au vendredi et réécoutez la en podcast.

Transcript

00:00Avec notamment un MSI émergent qui gagne désormais plus de 25% depuis le 1er janvier en dollars.

00:07Pour parler des marchés émergents, c'est Michel Audeban qui est avec nous en plateau ce matin,

00:10cofondateur et directeur général de Gemway Asset. Bonjour Michel.

00:13Bonjour Étienne.

00:14Merci d'être avec nous. En effet, très belle performance des marchés émergents

00:18qui essayent de prendre un petit peu leur revanche, qui essayent de rattraper leur retard

00:21par rapport à Wall Street, notamment sur les valeurs technologiques.

00:24C'est intéressant quand même de voir que cette hausse des marchés émergents se fait

00:29non pas par des investisseurs étrangers, mais par, quand on regarde les flux dans le jargon,

00:34par des flux onshore, c'est-à-dire que ce sont des investisseurs domestiques

00:38qui investissent et qui font porter ces indices, mais ce ne sont pas des investisseurs étrangers.

00:43Exactement. C'est les locaux, si on regarde sur deux ans, les onshore, les locaux,

00:47donc les Indiens ou les Chinois par exemple qui achètent leurs actions,

00:50ont investi 320 milliards de dollars sur les fonds, sur les actions émergentes.

00:55Les internationaux en ont retiré 20. Moins 20, plus 320.

00:58Donc c'est en effet les locaux qui ont stabilisé le marché d'abord, et puis qui l'ont fait monter.

01:03Un marché, si ça monte, c'est qu'il y a plus d'acheteurs que de vendeurs.

01:06Très clairement, les acheteurs ce sont les domestiques.

01:09On peut penser quand même, après la belle hausse, vous en parliez tout à l'heure,

01:13il y a eu des hausses de 28% en Hong Kong, 44% en Corée sur le COSPI,

01:18et l'indice globalement bien monté,

01:20on peut penser que les internationaux, qui sont quand même aujourd'hui très sous-pondérés,

01:24on en parlait la dernière fois, ils sont à la moitié de l'indice, pour être simple,

01:27à 5% contre un peu plus de 10%,

01:29donc ils sont très sous-pondérés sur les émergents.

01:33Si maintenant que cette classe a monté, on peut penser que dans les mois à venir,

01:37ils pourraient être tentés de rééquilibrer.

01:38C'est d'ailleurs un peu ce que l'on voit depuis quelques semaines, voire un mois.

01:43Les indices qui sont portés, là aussi, par l'intelligence artificielle,

01:48décidément compliqués de ne pas faire une interview sans parler d'IA,

01:51mais quand vous regardez les plus fortes hausses,

01:53et surtout les plus grosses pondérations du MSI Emerging Markets,

01:56ce sont des valeurs liées aux semi-conducteurs,

01:59liées à l'intelligence artificielle,

02:02qui sont en très forte hausse depuis le début de l'année.

02:04La plus connue, bien sûr, c'est TSMC peut-être ?

02:07Oui, TSMC qui est la grande fonderie mondiale,

02:10qui fonde pour l'ensemble des intervenants.

02:16On a quelques autres sociétés.

02:18Ce qu'on peut dire sur l'IA, c'est que très clairement,

02:22sur la partie IA, il y a deux acteurs aujourd'hui.

02:25Je sais que Mistral fait de très belles choses en France, on en est ravis.

02:28Enfin, fondamentalement, il y a les États-Unis et la Chine.

02:32On ne sait pas encore qui va gagner, le combat est ouvert.

02:35Ce que l'on sait, c'est que quand on regarde la valorisation des acteurs de l'IA,

02:40dont surtout les fabricants, évidemment les intervenants,

02:43si je simplifie, aux États-Unis, la valorisation est deux fois supérieure

02:47à ce que l'on a dans les pays émergents.

02:49Donc, on a aujourd'hui une valorisation des acteurs

02:52qui est beaucoup plus valorisée aux États-Unis,

02:54pour sûrement de très bonnes raisons,

02:56et qu'on voit sensiblement moins sur les émergents.

03:01Est-ce qu'aujourd'hui, vous voyez une certaine forme de bulle

03:05ou non dans ce secteur de l'IA sur les marchés émergents ?

03:09Alors, sur les émergents, globalement déjà,

03:12globalement, oui, on peut avoir des doutes.

03:15Quand on voit, en effet, que Pierre investit chez Paul,

03:17qui investit chez Jacques,

03:18et que ce qui se faisait en fonds propres

03:21commence à se faire maintenant de plus en plus

03:23via des emprunts longs termes avec des taux assez élevés,

03:27on peut se poser la question, il faut garder une grande vigilance.

03:30Cette vigilance, on l'a vu il y a quelque temps.

03:33Je citerai peut-être pour répondre à votre question,

03:35SKNX.

03:35On en avait parlé sur ce plateau le 11 septembre.

03:39SKNX est en hausse de 170% depuis de l'année,

03:43de 69% depuis la dernière fois où on en a parlé.

03:46Très beau parcours boursier.

03:48Néanmoins, sur la période,

03:49les bénéfices ont monté plus que l'action.

03:52Et aujourd'hui, on a sur SKNX un PE,

03:55un rapport entre le prix et les bénéfices de 2026,

03:58qui est à 6,4.

04:00C'est-à-dire des niveaux de valorisation très bas.

04:03Ça n'empêche pas des corrections,

04:04mais on n'est pas dans des niveaux de bulles

04:06en termes de valorisation.

04:08Maintenant, gardons en esprit que ce sont des activités cycliques

04:10et qu'en effet, si on a une reprise de l'offre,

04:15on pourrait voir des corrections.

04:17Ce qui est intéressant à noter sur cette partie tech aujourd'hui,

04:20c'est que des acteurs importants

04:23de tout ce qui est dirhams au sens large,

04:26et en particulier SKNX,

04:27ont déplacé de la capacité,

04:30des capacités de production sur le HBM.

04:33HBM qui offre une rentabilité exceptionnelle,

04:3570% de marge brute pour SKNX.

04:38Mais du coup, les autres dirhams plus classiques,

04:40les DDR4, DDR5,

04:42qui servent pour les tablettes,

04:44pour les ordinateurs,

04:46pour vos iPhones ou autres,

04:48eh bien, on a eu un short un petit peu serein.

04:51La capacité qui a été déplacée des DDR4, DR5 vers le HBM

04:54a créé un short sur des DDR4, DR5.

04:56Et on l'a vu ces derniers mois,

04:58on a des prix, des composants,

04:59qui ont explosé sur des composants classiques,

05:02qui ne sont pas directement du tout liés à liés à,

05:03qui est une conséquence secondaire.

05:05Et ça, c'est très bon, bien sûr,

05:06pour des acteurs comme Samsung ou SKNX.

05:09Même s'il ne faut pas oublier que c'est un marché,

05:11bien sûr, qui est cyclique.

05:12C'est-à-dire qu'aujourd'hui,

05:13on a des prix qui sont très volatiles sur ces composants,

05:16mais un jour ou l'autre, ça va atterrir.

05:18Et comme on a pu le voir sur le secteur des semi-conducteurs en Europe,

05:20eh bien, les cours boursiers également.

05:22Bien sûr, il suffit que quelques intervenants

05:24rajoutent beaucoup de capacités,

05:26et ça amènera une correction de prix.

05:28Aujourd'hui, on ne la voit pas,

05:29on voit plutôt la demande qui continue à exploser.

05:31Mais en effet, on est sur une activité cyclique.

05:34SKNX, qui est un leader incontesté,

05:36un acteur qui est coté à la bourse de...

05:39Est-ce qu'on est en Taïwan ?

05:41À Taïwan, du côté de Taïwan,

05:43pour ce titre SKNX,

05:45qui en effet est sur des niveaux de valorisation

05:47qui n'ont pas suivi la croissance,

05:49comme vous l'avez souligné,

05:50des performances opérationnelles.

05:52Un autre exemple peut-être aujourd'hui

05:54des titres que vous détenez en portefeuille chez Gemma Asset.

05:58Alors, sur cette partie tech,

05:59qui est côté Taïwan,

06:00excusez-moi, SKNX et côté en Corée,

06:02c'est Delta, j'étais déjà parti sur Delta.

06:04Delta Electronics,

06:05qui est un des leaders de tout ce qui est

06:07les solutions pour le traitement de l'énergie et de la chaleur.

06:11Et entre autres,

06:12qui est un des leaders de tout ce qui est refroidissement liquide

06:14pour les data centers

06:16ou pour évidemment utiliser dans le cadre du cloud.

06:20C'est une société qui fait 17 milliards de dollars de chiffre d'affaires.

06:23On parle de la société taïwanaise,

06:24ils ont une filiale Thaïlande,

06:26mais la société taïwanaise,

06:28on attend une croissance de 45%

06:30du chiffre d'affaires pour 2026.

06:33Évidemment, très portée par toute la demande

06:35que l'on voit sur les data centers

06:37et sur l'intelligence artificielle Delta Electronics.

06:40Delta Electronics,

06:41qui affiche une capitalisation boursière

06:43d'un peu plus de 70 milliards de dollars,

06:45si on convertit en dollars, bien évidemment.

06:47Merci beaucoup, Michel Audeban,

06:48nous avoir accompagné ce matin,

06:49cofondateur et directeur général de Gemma Asset,

06:51pour faire un point sur les marchés émergents,

06:54qui connaissent donc une très belle performance

06:56depuis le début de l'année,

06:57tout comme votre fonds,

06:58qui surperforme l'indice de référence.

06:59Félicitations.

07:00Merci beaucoup, Michel Audeban,

07:01nous avoir accompagné ce matin.

Bourse : les émergents, un marché sous valorisé - 25/11

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