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Ce jeudi 23 octobre, les convictions d'Uzès Gestion, ont été abordées par Arnaud Morvillez, gérant OPC chez Uzès Gestion, dans l'émission Good Morning Market sur BFM Business. Retrouvez l'émission du lundi au vendredi et réécoutez la en podcast.
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00:00Avec les équipes d'USS Gestion qui sont avec nous ce matin et Arnaud
00:04Morvillez, gérant de portefeuille chez USS Gestion. Bonjour Arnaud Morvillez.
00:07Merci d'être avec nous ce matin, on va évoquer quelques publications. C'est vrai
00:12qu'en ce moment il y en a énormément. Alors vous avez notamment choisi de nous
00:15parler de Essilor Luxottica, de Schneider Electric qui va publier ses
00:19résultats. Ça sera la semaine prochaine et puis une autre valeur qui également fait
00:23l'actualité en ce moment c'est Basic Fit. Là par contre c'est du côté de
00:27Francfort. Bon commençons quand même par Essilor Luxottica qui pour rappel a
00:31gagné plus de 10% après la publication de son chiffre d'affaires.
00:35C'était mérité cette hausse de 10% ? Oui tout à fait les chiffres étaient
00:38remarquables. Une croissance à deux chiffres sur Essilor qui était largement
00:41supérieure à nos attentes et aux attentes du consensus. Donc oui oui là hausse
00:45c'était mérité. Là hausse c'était mérité pour vous ? Pourquoi ? Parce que c'est quoi ?
00:48C'est la division lunettes connectées Meta aujourd'hui qui est vraiment le
00:54relais de croissance qui permet de publier des résultats au delà des
00:57attentes ? Exactement. Essilor Luxottica, le business historique d'Essilor Luxottica,
01:04c'est 5-6% de croissance environ. L'équipement en lunettes d'une population
01:09vieillissante, les écrans qui nécessitent des lunettes ou la montant
01:15puissance des classes moyennes notamment à l'étranger. Ça c'est un business qui est
01:19autour de 5-6% et réellement l'accélérateur aujourd'hui vient de ces lunettes connectées.
01:22Même si le groupe ne donne pas de détails, on ne connaît pas la répartition
01:25précise des ventes de ces fameuses lunettes connectées. On a des indications quand même.
01:31Le groupe a indiqué que c'était environ 4% de croissance sur le trimestre lié aux
01:34lunettes connectées. Donc voilà sur un coin de table ça fait environ 250 millions d'euros
01:39de chiffre d'affaires sur le T3, ce qui est largement supérieur au chiffre du premier
01:43semestre et ce qui montre un réel engouement aujourd'hui pour les lunettes que ce soit les
01:47lunettes Ray-Band, Meta ou Oakley. Avec une croissance de 10% vous l'avez souligné aux
01:52Etats-Unis, en Europe et en Asie. Les trois zones principales d'Essilor marchent très bien,
02:00elles fonctionnent très bien et on a des chiffres vraiment très très bons. Et c'est quoi les autres
02:04relais de croissance en dehors de ces lunettes connectées aujourd'hui ? Alors c'est les côtés qui
02:08vont accélérer. Le management a indiqué une montant cadence de la production pour fin 2026 bien avant de ce qui était prévu
02:15initialement. L'autre relais de croissance principale aujourd'hui d'Essilor c'est Stellest, la division
02:20vert correcteur de myopie infantile. C'est une division qui est en pleine croissance en Chine,
02:25autour de 20% de croissance. Et Essilor a indiqué avoir eu l'autorisation de la FDA de commercialiser
02:32ces verts aux Etats-Unis et donc s'ouvre le marché américain pour Stellest et ça c'est très prometteur.
02:36Avec notamment des solutions auditives, ça c'est l'autre moteur pour Essilor. Alors là par contre on n'est pas dans la vision, est-ce qu'aujourd'hui ils
02:43arrivent à se faire une place dans ces solutions auditives ? Alors c'est tout récent, c'est tout nouveau,
02:47c'est une solution vraiment innovante qui offre une réelle alternative pour les gens souffrant de
02:53déficits légers et modérés de l'audition. C'est une solution qui est implantée dans les branches des
02:59lunettes et c'est réellement en cours de déploiement en Europe. Des nouveaux pays vont avoir accès à ces
03:04lunettes nuances, ces montures nuances dans les prochains mois. Et c'est réellement une alternative
03:10crédible aux solutions historiques. Et ce titre qui est encore sur des plus hauts historiques ce matin,
03:15un plus 0,3% au-delà des 310 euros pour cette action Essilor. Une autre grosse pondération de
03:22la Bourse de Paris c'est Schneider Electric. Alors là on va avoir un petit peu un coup d'avance dans le
03:25sens où Schneider Electric va publier ses résultats la semaine prochaine. Exactement. Donc nous on surveillera
03:31évidemment toute la partie liée au data center et d'une nouvelle solution pour les data centers. On a vu les
03:39prises de commandes hier de Vertib aux Etats-Unis qui étaient en forte hausse, 60% à y revenir. Donc voilà on estime
03:44que Schneider Electric pourrait bénéficier également de ces prises de commandes qui sont en forte accélération
03:50aux Etats-Unis. On a vu de nombreux dits annoncés dans les data centers et ça, ça devrait russeller vers
03:56Schneider qui devrait réaccélérer sur cette partie-là en fin d'année et en 2026. Et ça permet de compenser une croissance un peu plus
04:03modeste dans la construction, dans la rénovation parce que bon là aussi l'entreprise n'échappe pas au fait que la
04:08conjoncture macro est quand même complexe. Oui, c'est très complexe pour eux. On vise environ trois quarts du
04:13chiffre d'affaires qui est lié à ce que vous avez expliqué, donc ce qui est très cyclique. Donc là on est sur des
04:19évolutions PIB, PIB plus et notamment on attend vraiment la reprise du résidentiel américain où Schneider est
04:25impacté largement et alors c'est pas forcément pour tout de suite. Hier le PDG de la Saab Loi a clairement dit
04:31qu'il n'y avait pas forcément de signe imminent de reprise du résidentiel américain mais néanmoins en surveillant les taux de
04:37mortgage américains. On voit qu'ils sont sur une pente descendante, ce qui est très bon évidemment pour une reprise potentielle
04:41second semestre 2026 voire 2027 et là ça profitera à Schneider. Et ça va pour vous justifier les niveaux de valorisation parce que
04:48alors ça a toujours été cher mais ça se paye encore plus de 25 fois les profits attendus. Oui, ça a déjà été plus cher dans le passé.
04:55Nous on y croit beaucoup, c'est une valeur qui est une, pas une recovery boursière mais qui est en retard par rapport aux grands indices
05:00européens, par rapport au CAC, par rapport à l'euro-stocks. Et cette réaccélération de la conscience organique liée au data center, liée
05:06potentiellement à la reprise du marché américain, voire le plan allemand qui va forcément ruisseler également pour Schneider dans les prochains semestres.
05:14Voilà, nous on est très confortable sur ces niveaux de valorisation sur Schneider et on pense que le cours de bourse peut regretter encore dans les mois à venir.
05:20248 euros ce matin pour ce titre Schneider Electric. Et puis alors, si on regarde du côté de la bourse de Francfort, il y a une valeur qui a eu fait
05:27l'actualité et qui avait connu un boom stratosphérique, c'était même une valeur Covid, c'est Basic Fit.
05:33On ne présente plus, bien sûr, groupe qui est spécialisé dans les salles de sport.
05:37Exactement, alors c'est côté aux Pays-Bas, mais c'est entre les issus du Bénélux, d'Amsterdam.
05:44Mais donc c'est une entreprise qui est un peu une recovery boursière, elle a énormément souffert ces dernières années,
05:50c'est une entreprise qui s'est léveragée pour gagner des parts de marché assez rapidement.
05:54Aujourd'hui, Basic Fit opère 1 600 salles de sport en Europe, 900 en France environ.
06:01Et la stratégie a changé récemment, devant les difficultés des dettes qui s'accumulaient.
06:08Basic Fit a choisi de réduire la voilure et de réduire la cadence d'ouverture de salles.
06:11À titre illustratif, on a ouvert 80 salles sur les 9 premiers mois de l'année, contre 180 en 2024 sur les 9 premiers mois.
06:18On s'en vient de vers 100 nouvelles salles en 2025, ce qui est vraiment en deçà de ce qui était prévu initialement.
06:27Et donc mécaniquement, en baissant le nombre d'ouvertures de salles, vous baissez vos besoins en capex,
06:33vous augmentez votre cash flow et de cette manière, vous rassurez les marchés sur une entreprise qui était assez léveragée.
06:39Avec un groupe aujourd'hui qui a un peu moins de 2 milliards de capitalisation boursière,
06:43donc on est dans le segment des petites et moyennes valeurs.
06:45Est-ce qu'aujourd'hui, la baisse des taux de la BCE, même si les plus grandes baisses de taux sont derrière nous,
06:51justement, ça peut profiter à Basic Fit en termes de profit d'endettement ?
06:56Probablement, ça les aidera s'ils ont des besoins de renouveler de la dette dans les mois à venir,
07:01ce qui va forcément arriver.
07:04Donc ça, évidemment, ça leur bénéficiera énormément.
07:06Et quels sont les autres facteurs que vous regardez ?
07:08Parce que c'est vrai que c'est quand même un secteur qui est très concurrentiel,
07:11avec quand même des impacts sur les prix qui ne sont pas anodins pour une partie de la population.
07:17C'est vrai que c'est du discrétionnaire quand même.
07:19C'est du discrétionnaire, tout à fait.
07:20Alors nous, on est très confortable ou assez positif sur ces salles de sport low-cost
07:27qui offrent des abonnés entre 20 et 30 euros.
07:31Ce qui est intéressant de nous dire sur Basic Fit,
07:32c'est que la croissance du nombre d'abonnés est supérieure à la croissance du nombre de salles.
07:37Autrement dit, il y a plus d'abonnés par salles que dans le passé.
07:41Donc c'est très vertueux pour Basic Fit,
07:43parce que clairement, c'est un business de coût fixe.
07:45Donc voilà, plus vous avez d'abonnés, plus vous absorbez ces coûts fixes rapidement
07:49et plus c'est rentable, in fine, pour l'entreprise.
07:51Et ce titre qui est à 27,58 euros ce matin,
07:53qui gagne un peu plus de 20% depuis le début de l'année,
07:56mais qui n'a toujours pas retrouvé ses niveaux de 2021.
07:58Non, la récobrie est encore longue.
08:01Donc voilà, on pense en tout cas qu'il y a du potentiel sur ce titre.
08:04Merci beaucoup Arnaud Mourvillers de nous avoir accompagné ce matin.
08:06Je rappelle que vous êtes gérant de portefeuille chez Usage Gestion
08:08pour regarder un petit peu ces trois titres.
08:10Et si l'Orluxotica, Schneider Electric et donc Basic Fit.
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