00:00Avec les équipes d'USS Gestion qui sont avec nous ce matin et Arnaud
00:04Morvillez, gérant de portefeuille chez USS Gestion. Bonjour Arnaud Morvillez.
00:07Merci d'être avec nous ce matin, on va évoquer quelques publications. C'est vrai
00:12qu'en ce moment il y en a énormément. Alors vous avez notamment choisi de nous
00:15parler de Essilor Luxottica, de Schneider Electric qui va publier ses
00:19résultats. Ça sera la semaine prochaine et puis une autre valeur qui également fait
00:23l'actualité en ce moment c'est Basic Fit. Là par contre c'est du côté de
00:27Francfort. Bon commençons quand même par Essilor Luxottica qui pour rappel a
00:31gagné plus de 10% après la publication de son chiffre d'affaires.
00:35C'était mérité cette hausse de 10% ? Oui tout à fait les chiffres étaient
00:38remarquables. Une croissance à deux chiffres sur Essilor qui était largement
00:41supérieure à nos attentes et aux attentes du consensus. Donc oui oui là hausse
00:45c'était mérité. Là hausse c'était mérité pour vous ? Pourquoi ? Parce que c'est quoi ?
00:48C'est la division lunettes connectées Meta aujourd'hui qui est vraiment le
00:54relais de croissance qui permet de publier des résultats au delà des
00:57attentes ? Exactement. Essilor Luxottica, le business historique d'Essilor Luxottica,
01:04c'est 5-6% de croissance environ. L'équipement en lunettes d'une population
01:09vieillissante, les écrans qui nécessitent des lunettes ou la montant
01:15puissance des classes moyennes notamment à l'étranger. Ça c'est un business qui est
01:19autour de 5-6% et réellement l'accélérateur aujourd'hui vient de ces lunettes connectées.
01:22Même si le groupe ne donne pas de détails, on ne connaît pas la répartition
01:25précise des ventes de ces fameuses lunettes connectées. On a des indications quand même.
01:31Le groupe a indiqué que c'était environ 4% de croissance sur le trimestre lié aux
01:34lunettes connectées. Donc voilà sur un coin de table ça fait environ 250 millions d'euros
01:39de chiffre d'affaires sur le T3, ce qui est largement supérieur au chiffre du premier
01:43semestre et ce qui montre un réel engouement aujourd'hui pour les lunettes que ce soit les
01:47lunettes Ray-Band, Meta ou Oakley. Avec une croissance de 10% vous l'avez souligné aux
01:52Etats-Unis, en Europe et en Asie. Les trois zones principales d'Essilor marchent très bien,
02:00elles fonctionnent très bien et on a des chiffres vraiment très très bons. Et c'est quoi les autres
02:04relais de croissance en dehors de ces lunettes connectées aujourd'hui ? Alors c'est les côtés qui
02:08vont accélérer. Le management a indiqué une montant cadence de la production pour fin 2026 bien avant de ce qui était prévu
02:15initialement. L'autre relais de croissance principale aujourd'hui d'Essilor c'est Stellest, la division
02:20vert correcteur de myopie infantile. C'est une division qui est en pleine croissance en Chine,
02:25autour de 20% de croissance. Et Essilor a indiqué avoir eu l'autorisation de la FDA de commercialiser
02:32ces verts aux Etats-Unis et donc s'ouvre le marché américain pour Stellest et ça c'est très prometteur.
02:36Avec notamment des solutions auditives, ça c'est l'autre moteur pour Essilor. Alors là par contre on n'est pas dans la vision, est-ce qu'aujourd'hui ils
02:43arrivent à se faire une place dans ces solutions auditives ? Alors c'est tout récent, c'est tout nouveau,
02:47c'est une solution vraiment innovante qui offre une réelle alternative pour les gens souffrant de
02:53déficits légers et modérés de l'audition. C'est une solution qui est implantée dans les branches des
02:59lunettes et c'est réellement en cours de déploiement en Europe. Des nouveaux pays vont avoir accès à ces
03:04lunettes nuances, ces montures nuances dans les prochains mois. Et c'est réellement une alternative
03:10crédible aux solutions historiques. Et ce titre qui est encore sur des plus hauts historiques ce matin,
03:15un plus 0,3% au-delà des 310 euros pour cette action Essilor. Une autre grosse pondération de
03:22la Bourse de Paris c'est Schneider Electric. Alors là on va avoir un petit peu un coup d'avance dans le
03:25sens où Schneider Electric va publier ses résultats la semaine prochaine. Exactement. Donc nous on surveillera
03:31évidemment toute la partie liée au data center et d'une nouvelle solution pour les data centers. On a vu les
03:39prises de commandes hier de Vertib aux Etats-Unis qui étaient en forte hausse, 60% à y revenir. Donc voilà on estime
03:44que Schneider Electric pourrait bénéficier également de ces prises de commandes qui sont en forte accélération
03:50aux Etats-Unis. On a vu de nombreux dits annoncés dans les data centers et ça, ça devrait russeller vers
03:56Schneider qui devrait réaccélérer sur cette partie-là en fin d'année et en 2026. Et ça permet de compenser une croissance un peu plus
04:03modeste dans la construction, dans la rénovation parce que bon là aussi l'entreprise n'échappe pas au fait que la
04:08conjoncture macro est quand même complexe. Oui, c'est très complexe pour eux. On vise environ trois quarts du
04:13chiffre d'affaires qui est lié à ce que vous avez expliqué, donc ce qui est très cyclique. Donc là on est sur des
04:19évolutions PIB, PIB plus et notamment on attend vraiment la reprise du résidentiel américain où Schneider est
04:25impacté largement et alors c'est pas forcément pour tout de suite. Hier le PDG de la Saab Loi a clairement dit
04:31qu'il n'y avait pas forcément de signe imminent de reprise du résidentiel américain mais néanmoins en surveillant les taux de
04:37mortgage américains. On voit qu'ils sont sur une pente descendante, ce qui est très bon évidemment pour une reprise potentielle
04:41second semestre 2026 voire 2027 et là ça profitera à Schneider. Et ça va pour vous justifier les niveaux de valorisation parce que
04:48alors ça a toujours été cher mais ça se paye encore plus de 25 fois les profits attendus. Oui, ça a déjà été plus cher dans le passé.
04:55Nous on y croit beaucoup, c'est une valeur qui est une, pas une recovery boursière mais qui est en retard par rapport aux grands indices
05:00européens, par rapport au CAC, par rapport à l'euro-stocks. Et cette réaccélération de la conscience organique liée au data center, liée
05:06potentiellement à la reprise du marché américain, voire le plan allemand qui va forcément ruisseler également pour Schneider dans les prochains semestres.
05:14Voilà, nous on est très confortable sur ces niveaux de valorisation sur Schneider et on pense que le cours de bourse peut regretter encore dans les mois à venir.
05:20248 euros ce matin pour ce titre Schneider Electric. Et puis alors, si on regarde du côté de la bourse de Francfort, il y a une valeur qui a eu fait
05:27l'actualité et qui avait connu un boom stratosphérique, c'était même une valeur Covid, c'est Basic Fit.
05:33On ne présente plus, bien sûr, groupe qui est spécialisé dans les salles de sport.
05:37Exactement, alors c'est côté aux Pays-Bas, mais c'est entre les issus du Bénélux, d'Amsterdam.
05:44Mais donc c'est une entreprise qui est un peu une recovery boursière, elle a énormément souffert ces dernières années,
05:50c'est une entreprise qui s'est léveragée pour gagner des parts de marché assez rapidement.
05:54Aujourd'hui, Basic Fit opère 1 600 salles de sport en Europe, 900 en France environ.
06:01Et la stratégie a changé récemment, devant les difficultés des dettes qui s'accumulaient.
06:08Basic Fit a choisi de réduire la voilure et de réduire la cadence d'ouverture de salles.
06:11À titre illustratif, on a ouvert 80 salles sur les 9 premiers mois de l'année, contre 180 en 2024 sur les 9 premiers mois.
06:18On s'en vient de vers 100 nouvelles salles en 2025, ce qui est vraiment en deçà de ce qui était prévu initialement.
06:27Et donc mécaniquement, en baissant le nombre d'ouvertures de salles, vous baissez vos besoins en capex,
06:33vous augmentez votre cash flow et de cette manière, vous rassurez les marchés sur une entreprise qui était assez léveragée.
06:39Avec un groupe aujourd'hui qui a un peu moins de 2 milliards de capitalisation boursière,
06:43donc on est dans le segment des petites et moyennes valeurs.
06:45Est-ce qu'aujourd'hui, la baisse des taux de la BCE, même si les plus grandes baisses de taux sont derrière nous,
06:51justement, ça peut profiter à Basic Fit en termes de profit d'endettement ?
06:56Probablement, ça les aidera s'ils ont des besoins de renouveler de la dette dans les mois à venir,
07:01ce qui va forcément arriver.
07:04Donc ça, évidemment, ça leur bénéficiera énormément.
07:06Et quels sont les autres facteurs que vous regardez ?
07:08Parce que c'est vrai que c'est quand même un secteur qui est très concurrentiel,
07:11avec quand même des impacts sur les prix qui ne sont pas anodins pour une partie de la population.
07:17C'est vrai que c'est du discrétionnaire quand même.
07:19C'est du discrétionnaire, tout à fait.
07:20Alors nous, on est très confortable ou assez positif sur ces salles de sport low-cost
07:27qui offrent des abonnés entre 20 et 30 euros.
07:31Ce qui est intéressant de nous dire sur Basic Fit,
07:32c'est que la croissance du nombre d'abonnés est supérieure à la croissance du nombre de salles.
07:37Autrement dit, il y a plus d'abonnés par salles que dans le passé.
07:41Donc c'est très vertueux pour Basic Fit,
07:43parce que clairement, c'est un business de coût fixe.
07:45Donc voilà, plus vous avez d'abonnés, plus vous absorbez ces coûts fixes rapidement
07:49et plus c'est rentable, in fine, pour l'entreprise.
07:51Et ce titre qui est à 27,58 euros ce matin,
07:53qui gagne un peu plus de 20% depuis le début de l'année,
07:56mais qui n'a toujours pas retrouvé ses niveaux de 2021.
07:58Non, la récobrie est encore longue.
08:01Donc voilà, on pense en tout cas qu'il y a du potentiel sur ce titre.
08:04Merci beaucoup Arnaud Mourvillers de nous avoir accompagné ce matin.
08:06Je rappelle que vous êtes gérant de portefeuille chez Usage Gestion
08:08pour regarder un petit peu ces trois titres.
08:10Et si l'Orluxotica, Schneider Electric et donc Basic Fit.
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